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13年减持近半美债至6523亿，连续18个月增持黄金：中国外储战略转型

> 2026年3月，中国持有的美国国债规模降至6523亿美元，创下2008年以来新低。自2013年约1.316万亿美元的峰值算起，13年间累计减持超过6600亿美元，幅度近半。!(blockview://markdown-image-tos-cn-i-tt/8c09958dc6474af2a0eaae7c347ab992)与此同时，中国央行已连续18个月增持黄金，截至2026年4月末储备达2321.56吨，单月增持8.09吨创近期新高。这一减一增并非孤立操作，而是全球地缘政治动荡、美元信用边际弱化背景下，中国外汇储备从“单一依赖”转向“多元分散”的战略调整信号。!(blockview://markdown-image-tos-cn-i-tt/825f8c94d43c4191aab873b794a6298d)## 美债减持：从峰值到低点的战略调整中国减持美债是一场跨越十余年的有序进程。2013年持仓达峰值后，逐步回落：2022年首次跌破1万亿美元，2025年末降至6835亿美元，2026年3月进一步跌至6523亿美元。**3月单月减持410亿美元**，但这一操作并非中国独有——日本当月减持477亿美元，加拿大、韩国等经济体也同步减持，全球官方账户合计减持超1000亿美元美债。短期触发因素来自地缘冲突。2026年3月美以伊冲突升级，引发金融市场流动性收紧，投资者出于避险需求减持长期美债；同时油价飙升推高通胀预期，**10年期美债收益率大幅上行38个基点**，导致美债价格下跌、持仓市值被动缩水。长期动因则更深层。俄乌冲突后，美国冻结俄罗斯外汇储备的操作，让全球央行重新评估美元资产的“绝对安全性”。对于拥有超3.4万亿美元外汇储备的中国而言，过度依赖单一资产类别风险巨大。此外，**美国联邦债务已突破39万亿美元**，债务GDP占比超过100%，利息负担沉重，削弱了美债的长期吸引力。## 黄金增持：逢低买入与超主权资产配置与减持美债同步，中国央行以罕见耐心持续增持黄金。自2024年11月重启购金以来，已连续18个月增持，2026年4月单月增持26万盎司（约8.09吨），创16个月新高。增持节奏呈现“逢低吸纳”特征：3月金价回调时增持16万盎司，4月金价震荡中加码至26万盎司，凸显长期战略布局而非短期投机。> 浙商证券分析指出，本轮央行加速购金并非短期价格投机，而是储备结构优化、美元体系信用弱化和地缘不确定性抬升下的中长期配置行为。黄金的核心价值在于其“超主权资产”属性——不依赖任何国家信用，无法被单边冻结，是全球公认的最终支付工具。目前中国黄金储备占外汇储备比例约**9.1%**，显著低于全球央行平均15%的水平，更远低于德国、美国等国超50%的占比。若向全球均值靠拢，仍有超600吨的增持空间。全球央行购金已成趋势。2026年一季度全球央行净购金**244吨**，同比增长3%。新兴市场央行仍在隐性推进储备多元化，土耳其等国阶段性抛售属于战术性流动性管理，而非趋势逆转。!(blockview://markdown-image-tos-cn-i-tt/ad63dd64f709499ba43b3a5e2bfdb2f2)## 外汇储备多元化：资金流向与战略布局减持美债回笼的资金，被系统配置于更广泛的资产领域，以构建多元化的防御体系：- **增持黄金**：作为对冲美元风险的核心举措，优化储备结构。- **增加非美元货币资产**：提升欧元、日元等货币在外汇储备中的占比，实现“多条腿走路”。- **投资实体经济与战略资源**：通过主权财富基金等渠道，投向海外港口、铁路、矿产等项目，将金融资产转化为对关键供应链的掌控力。- **支持人民币国际化**：扩大双边本币互换规模，推动大宗商品人民币结算。2023年跨境人民币支付系统（CIPS）处理金额达139万亿元，覆盖130余个国家。## 构建多层次金融安全体系这一系列操作的核心，是适应“后美元时代”的重构金融安全体系。外研院李钢指出，中国正在形成多层次防御结构：**外汇储备是第一层防线**，保障国际支付与汇率稳定；**黄金储备是第二层防线**，对应极端情况下的信用安全；**人民币汇率稳定是第三层防线**，吸引全球资本长期持有人民币资产。!(blockview://markdown-image-tos-cn-i-tt/50be617059cb477fb77b738186f58d22)全球资本配置逻辑已从追求“效率”转向重视“安全性”。在中东冲突、美联储政策摇摆的背景下，人民币展现出韧性——4月美元指数回落，人民币中间价连续升值，国际资本重新评估中国资产的低波动确定性。## 趋势展望：稳健防御与长远准备从1.3万亿美元到6523亿美元的美债持仓变化，以及连续18个月的黄金增持，清晰勾勒出中国外汇储备管理从“单一依赖”走向“多元分散”的战略转型。这不仅是应对地缘政治动荡的务实之举，更是为全球货币格局潜在变化所做的长远准备。美元外汇储备份额的显著下降主要发生在2017年以来，2022-2025年累计下跌2.63个百分点，而黄金储备份额同期上升。中国通过减持美债、增持黄金、配置非美元资产，正逐步降低对美元体系的依赖，为国家金融安全筑牢防火墙。在不确定性高企的时代，守住本金安全已成为最核心的战略。

中国外汇储备战略调整：单月减持410亿美债持仓创17年新低

> 2026年3月，中国单月减持410亿美元美国国债，持仓规模骤降至6523亿美元，创下2008年全球金融危机以来的最低水平。这一数据背后，是自2013年峰值1.32万亿美元以来近一半的累计减持，而美国联邦债务正突破39万亿美元、利息支出迈向万亿关口。!(blockview://markdown-image-tos-cn-i-tt/5d81763d7f6d4de2bf297885be2647db)中国的操作并非孤立事件，而是全球“去美元化”趋势下，应对财政风险与重构外汇安全网的长期战略转场。## 事件回放：从峰值腰斩到17年新低美国财政部数据显示，中国美债持仓在2026年3月从2月的6933亿美元降至6523亿美元，回落至2008年9月以来最低点。对比2013年11月的峰值，持仓已**腰斩超6300亿美元**。减持潮中，日本同期减持477亿美元，全球外国投资者合计减持**1384亿美元**，为2022年9月以来最大月度降幅。> 中国人民银行金融研究所所长丁志杰指出，3月减持是地缘冲突引发金融市场动荡下的“短期避险操作”，也是长期趋势的延续。- **时间线**：2013年达峰值后持续减持，2025年一季度持仓7654亿美元，2026年3月降至6523亿美元。- **全球共振**：中东冲突推高油价与通胀预期，加剧美债价格波动，多国央行同步减持以管理流动性风险。## 减持逻辑：市场、安全与战略三重考量中国减持美债基于多重逻辑，而非短期冲动。市场层面，2026年3月**10年期美债收益率上行约38个基点至4.32%**，美债总回报指数下跌约1.7%，持仓市值被动缩水。资产安全上，中美关系紧张背景下，美国频繁动用美元金融体系作为制裁工具，持有高额美债意味着潜在风险敞口。战略转型则是根本驱动力——从将美元储备回流美国国债赚取有限利息，转向投资更具战略价值的领域。- **收益对比**：中国外汇储备投资美债收益率约**3%**，低于实体经济投资回报。- **风险规避**：2022年俄罗斯海外储备被冻结事件加剧了对美元资产安全性的担忧

研究背景

。## 转场布局：黄金、人民币与实体资产减持美债的同时，中国系统性构建多元化外汇储备体系。黄金成为核心避险资产，央行已**连续18个月增持**，2026年4月储备总量达**7464万盎司**。黄金储备占外储比例约**9%**，远低于全球平均28.2%，提升空间巨大。!(blockview://markdown-image-tos-cn-i-tt/e44524fb05ec469f91641700266558d7)人民币国际化同步推进，2025年人民币跨境支付系统（CIPS）交易额超**175万亿元**，同比增长超40%。外汇储备还转向实体经济投资：- **一带一路项目**：通过丝路基金等机构投资非洲铁路、港口等基建，服务高质量共建“一带一路”。- **制造业升级**：资金导向先进制造、绿色能源等战略领域，支撑国内产业转型。- **对外直接投资**：截至2023年底，中国对非直接投资存量超**400亿美元**，覆盖数字经济、绿色能源等关键领域。## 理性操作：为何不全清仓？尽管美债风险上升，中国并未一次性清仓6523亿美元持仓。首先，大规模抛售会推高美债收益率、导致价格崩盘，使剩余持仓缩水——据估算，分批出售可能推高美国长期利率约**30个基点**。其次，全球资产池中，美债仍是流动性高、安全性好、规模足够大的选项，暂时缺乏同等容量替代品。此外，清仓可能被市场解读为中美全面对抗信号，引发金融动荡。> 美国外交关系委员会分析指出，减持是为止损，而非自我矛盾的“砸盘”操作。- **市场容量**：黄金市场体量远小于美债，大规模买入会推高成本且无利息收益。- **外汇管理需求**：中国拥有约**3.4万亿美元**外汇储备，需配置于高流动性资产。## 结论：从美元依赖到自主金融安全网中国减持美债至17年新低，折射出美国财政恶化下的全球信任危机。美国公众持有债务超**31万亿美元**、占GDP比重破100%，2026年利息支出将突破**1万亿美元**。在此背景下，中国的转场布局——增持黄金、推动人民币结算、投资实体资产——是从被动接受美元体系向主动构建金融安全网的战略调整。这并非对抗，而是基于风险与收益的理性选择，为“国际秩序碎片化”时代储备韧性。未来，中国外汇储备的底气将更多源于硬资产与实体经济，而非单一主权信用。

中国外储战略调整：十二年减持美债近半，连续18个月增持黄金

> 当全球目光聚焦于美元波动时，中国外汇储备正经历一场持续十余年的结构性调整。2013年，中国持有美国国债规模达到约1.32万亿美元的峰值；至2026年4月，这一数字已降至6826亿美元，累计减持幅度接近一半。与之同步，中国央行已连续18个月增持黄金，截至2026年4月末，黄金储备达7464万盎司（约2321吨），其中4月单月增持26万盎司（约8.1吨），创下近16个月最高单月增幅。一减一增之间，是中国在全球化不确定性中重构资产安全边界的战略选择。!(blockview://markdown-image-tos-cn-i-tt/7fcf1ea6ce854027abec39f0e6a8dd77)## 数据背后的长期转向：有序减持与逢低购金这场调整并非短期行为，而是一场跨越周期的“有序调仓”。从2013年峰值至今，中国美债持仓已累计减持约**48.4%**。减持节奏平稳，例如2025年全年减持约700亿美元，平均每月约60亿美元，并未对美债市场造成显著冲击。与此同时，黄金增持呈现出明显的“逢低吸筹”特征：2026年1-2月国际金价高位时，月度增持量温和（约1-3万盎司）；而在3-4月金价回调时，增持量显著放大至**16万盎司和26万盎司**。这种操作策略旨在控制成本，凸显长期布局意图。外汇储备总量保持稳定，2026年4月末达**34105亿美元**，环比大幅增长，表明减持美债并非因资金短缺，而是主动优化资产结构。## 驱动逻辑：美债风险显化与多元化必然减持美债的核心原因在于其传统“安全资产”光环的褪色。多重因素共同作用：- **地缘政治与制裁风险**：美国将美元“武器化”进行金融制裁（如冻结俄罗斯资产），让各国意识到过度依赖美元资产的脆弱性。- **美国债务压力**：美国国债总规模已突破**38万亿美元**，利息负担沉重，2025年利息支出达**1.4万亿美元**，占财政收入的**26.5%**，加剧了信用担忧。- **市场波动**：2026年3月，受美伊冲突等地缘事件影响，10年期美债收益率飙升**38个基点**，导致债券价格下跌，持仓市值被动缩水。东方金诚首席宏观分析师王青指出：“全球政治、经济形势出现新变化，从优化国际储备结构的角度出发，增持黄金的必要性有所上升。” 这反映了分散风险的普遍共识——不把鸡蛋放在一个篮子里。## 黄金角色：终极避险资产与战略压舱石央行持续购金，是基于黄金的独特属性：- **无主权信用风险**：黄金不依赖任何国家承诺，是对冲美元信用下降的“硬通货”。- **对冲不确定性**：在中东局势紧张、全球通胀反复的背景下，黄金的避险属性凸显。- **支撑货币信用**：黄金是全球广泛接受的最终支付手段，增持能增强主权货币信用，为人民币国际化创造有利条件。全球趋势与之呼应：**2025年**，全球央行黄金持有量时隔**三十年首次超过美债持有量**。2026年一季度，全球央行净购入黄金**244吨**，同比增长3%。超过95%的央行计划在2026年继续增持或维持黄金储备。!(blockview://markdown-image-tos-cn-i-tt/2ed745933e064fd8abb37a65bdc7e1ad)## 全球格局演变：去美元化与多元货币崛起中国的外储调整是全球货币体系多极化进程的缩影。美元在全球外汇储备中的占比已跌至**56.92%**的历史新低。与此同时，非美货币地位上升：!(blockview://markdown-image-tos-cn-i-tt/b19e2ff351de418da619fc2416445a10)- **人民币国际化**：人民币在跨境贸易中的使用比例从2020年的**16%**攀升至2025年的**30%**。2026年一季度，中东对华原油贸易人民币结算占比正式突破**41%**，首次超越欧元成为第二大结算货币。!(blockview://markdown-image-tos-cn-i-tt/2e8b4660c8d64629acb043b13835a39f)- **支付基础设施**：中国扩容人民币跨境支付系统（CIPS），并推动数字人民币（e-CNY）国际合作，截至2025年底累计交易额突破**16.7万亿元**。德意志银行研报指出，国际储备中黄金份额上升由全球地缘政治环境决定，近年美国行为加剧了环境多变，加速了国际货币体系多极化。## 未来路径：黄金占比提升与多元化持续尽管连续增持，中国黄金储备占外汇储备比重约为**9.1%**，仍明显低于**15%**左右的全球平均水平，更远低于法国、德国等发达国家超过**50%**的占比。这意味着从战略配置看，未来继续增持黄金仍有巨大空间。外汇储备多元化不会止步于黄金。策略还包括增持人民币资产、欧元区高评级债券、大宗商品挂钩资产等。例如，中国国债正成为全球资本的新选项——2026年4月，当美债收益率飙升时，中国10年期国债收益率小幅下行，凸显稳定性。国家外汇管理局局长朱鹤新强调，要“完善中国特色外汇储备经营管理，稳妥开展多元分散投资”。## 结语：在不确定性中锚定安全从十二年减持美债到十八个月增持黄金，中国外汇储备的调整是一场基于风险管理的长期战略。它不意味着彻底抛弃美元，而是在全球金融秩序重构中，通过多元化构建更富韧性的安全垫。正如央行在金价回调时加速购金所展示的，这是一种逢低布局、以不变应万变的理性逻辑。对于普通投资者而言，这或许提供了一个启示：在充满变数的时代，分散配置与长期视角，才是抵御风险的核心。

中国外汇储备始终在3.1万亿左右，而美债已不足8600亿，钱哪去了

中国外汇储备始终在3.1万亿左右，而美债已不足8600亿，钱哪去了

根据香港媒体报道的数据，中国所持有的美债规模已经降到了8594亿美元，几乎已经降到了近12年来新低，过去10年累计减持美债幅度已经高达34.1%，仅仅在刚刚过去的2022年，中国减持美债比例就高达16.6%，这说明我们减持美债的速度在加速，但与此同时，中国的外汇储备在持续获得较大贸易顺差以及不断抛售的情况下并没有明显上涨，始终维持在3.1万亿美元附近，那减持美债兑换回来的这部分资金都哪去了呢？

外汇储备几乎无波动

要想明白减持的美债到底用来干嘛了，我们就需要美元外汇到底有什么作用，一般来说，美元外汇主要有国际经常性结算，稳定本国汇率，投资以及中美博弈这四个方面的作用，而之所以我们的外汇储备始终在3万亿美元附近，主要是我们的国际贸易结算的安全边际就是3万亿，如果低于这个数量的话，那我们日常的国际贸易结算就有可能发生困难，而一旦贸易结算发生困难，就有可能引起一系列不良连锁反应，所以，三万亿美元大概就是我们的安全红线。

中国在不断减持美债

而稳定汇率方面主要是发生于美元加息的时间段里，因为美元加息意味着美元流动性的减少以及资本外流现象的发生，相对的就是本币可能会发生贬值，至于贬值的幅度大小还取决于这个国家综合国力的强弱，自从美联储从2022年加息以来，全世界的货币都发生了贬值，人民币当然也不例外，除了中国的综合国力较强之外，还有一种可能就是我们动用了大量外汇储备来买入本币维持汇率，那在保证经常性贸易结算的硬性要求下，那用来保汇率的资金大概率就是通过抛售美债获得的。

保汇率

除了贸易经常性结算和保汇率之外，外汇储备以及美债还有两个用处，一个用处是进行投资，另一个则是中美博弈筹码。从投资角度来说，从去年四季度以来，包括中国在内的所有央行都在增持投资黄金，正是在各国央行的带头作用下，黄金的价格持续创出新高，目前已经超过了2000美元/盎司的阶段性高点，在过去的一周，黄金的价格更是上涨超过了6%，而很多国家一边减持美债，另一边增持黄金的目的就是为了避险，近一段时间的美国，欧洲银行不断暴雷就是最好的佐证。

国际贸易结算

此外，外汇除了投资黄金避险之外，还可以进行对外跨国投资，但我们最近的对外投资很多都是被动的，因为美国现在基本铁了心要跟中国实行贸易脱钩，说白了就是不想从中国购买过多商品了，而贸易上的完全脱钩是需要时间的，目前的态度是只要在中国境内生产的商品，美国能不买的就尽量不买，但中国投资于境外的一些国家比如越南，泰国，印度，印尼生产的商品则不受此限制。

增持黄金避险

那中国境内的一些美国供应商为了能够继续接到美国的订单，就不得不将部分生产工厂搬到上述所说的那些国家进行生产，而要想在这些国家建厂就必须将手中的人民币兑换成美元才可以，这其实是一种美元外汇储备的变相流出，在保证贸易结算红线基本不变的情况下，要想应对这种情况就必须通过抛售美债换取美元来实现。

综合博弈筹码

最后，中国持有的美债在一定程度上可以牵制美国的对华政策，因为美国的发展已经离不开美债了，美国是世界最大的债务国，美债规模已经突破了31万亿美元，不出意外的话，2023年的美债规模还有可能进一步提高，那如果中国再继续大幅度抛售美债的话，那势必会对美债的融资造成影响，所以，美债基本已经成为中美在全球博弈的重要筹码之一。