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13年减持近半美债至6523亿，连续18个月增持黄金：中国外储战略转型

> 2026年3月，中国持有的美国国债规模降至6523亿美元，创下2008年以来新低。自2013年约1.316万亿美元的峰值算起，13年间累计减持超过6600亿美元，幅度近半。!(blockview://markdown-image-tos-cn-i-tt/8c09958dc6474af2a0eaae7c347ab992)与此同时，中国央行已连续18个月增持黄金，截至2026年4月末储备达2321.56吨，单月增持8.09吨创近期新高。这一减一增并非孤立操作，而是全球地缘政治动荡、美元信用边际弱化背景下，中国外汇储备从“单一依赖”转向“多元分散”的战略调整信号。!(blockview://markdown-image-tos-cn-i-tt/825f8c94d43c4191aab873b794a6298d)## 美债减持：从峰值到低点的战略调整中国减持美债是一场跨越十余年的有序进程。2013年持仓达峰值后，逐步回落：2022年首次跌破1万亿美元，2025年末降至6835亿美元，2026年3月进一步跌至6523亿美元。**3月单月减持410亿美元**，但这一操作并非中国独有——日本当月减持477亿美元，加拿大、韩国等经济体也同步减持，全球官方账户合计减持超1000亿美元美债。短期触发因素来自地缘冲突。2026年3月美以伊冲突升级，引发金融市场流动性收紧，投资者出于避险需求减持长期美债；同时油价飙升推高通胀预期，**10年期美债收益率大幅上行38个基点**，导致美债价格下跌、持仓市值被动缩水。长期动因则更深层。俄乌冲突后，美国冻结俄罗斯外汇储备的操作，让全球央行重新评估美元资产的“绝对安全性”。对于拥有超3.4万亿美元外汇储备的中国而言，过度依赖单一资产类别风险巨大。此外，**美国联邦债务已突破39万亿美元**，债务GDP占比超过100%，利息负担沉重，削弱了美债的长期吸引力。## 黄金增持：逢低买入与超主权资产配置与减持美债同步，中国央行以罕见耐心持续增持黄金。自2024年11月重启购金以来，已连续18个月增持，2026年4月单月增持26万盎司（约8.09吨），创16个月新高。增持节奏呈现“逢低吸纳”特征：3月金价回调时增持16万盎司，4月金价震荡中加码至26万盎司，凸显长期战略布局而非短期投机。> 浙商证券分析指出，本轮央行加速购金并非短期价格投机，而是储备结构优化、美元体系信用弱化和地缘不确定性抬升下的中长期配置行为。黄金的核心价值在于其“超主权资产”属性——不依赖任何国家信用，无法被单边冻结，是全球公认的最终支付工具。目前中国黄金储备占外汇储备比例约**9.1%**，显著低于全球央行平均15%的水平，更远低于德国、美国等国超50%的占比。若向全球均值靠拢，仍有超600吨的增持空间。全球央行购金已成趋势。2026年一季度全球央行净购金**244吨**，同比增长3%。新兴市场央行仍在隐性推进储备多元化，土耳其等国阶段性抛售属于战术性流动性管理，而非趋势逆转。!(blockview://markdown-image-tos-cn-i-tt/ad63dd64f709499ba43b3a5e2bfdb2f2)## 外汇储备多元化：资金流向与战略布局减持美债回笼的资金，被系统配置于更广泛的资产领域，以构建多元化的防御体系：- **增持黄金**：作为对冲美元风险的核心举措，优化储备结构。- **增加非美元货币资产**：提升欧元、日元等货币在外汇储备中的占比，实现“多条腿走路”。- **投资实体经济与战略资源**：通过主权财富基金等渠道，投向海外港口、铁路、矿产等项目，将金融资产转化为对关键供应链的掌控力。- **支持人民币国际化**：扩大双边本币互换规模，推动大宗商品人民币结算。2023年跨境人民币支付系统（CIPS）处理金额达139万亿元，覆盖130余个国家。## 构建多层次金融安全体系这一系列操作的核心，是适应“后美元时代”的重构金融安全体系。外研院李钢指出，中国正在形成多层次防御结构：**外汇储备是第一层防线**，保障国际支付与汇率稳定；**黄金储备是第二层防线**，对应极端情况下的信用安全；**人民币汇率稳定是第三层防线**，吸引全球资本长期持有人民币资产。!(blockview://markdown-image-tos-cn-i-tt/50be617059cb477fb77b738186f58d22)全球资本配置逻辑已从追求“效率”转向重视“安全性”。在中东冲突、美联储政策摇摆的背景下，人民币展现出韧性——4月美元指数回落，人民币中间价连续升值，国际资本重新评估中国资产的低波动确定性。## 趋势展望：稳健防御与长远准备从1.3万亿美元到6523亿美元的美债持仓变化，以及连续18个月的黄金增持，清晰勾勒出中国外汇储备管理从“单一依赖”走向“多元分散”的战略转型。这不仅是应对地缘政治动荡的务实之举，更是为全球货币格局潜在变化所做的长远准备。美元外汇储备份额的显著下降主要发生在2017年以来，2022-2025年累计下跌2.63个百分点，而黄金储备份额同期上升。中国通过减持美债、增持黄金、配置非美元资产，正逐步降低对美元体系的依赖，为国家金融安全筑牢防火墙。在不确定性高企的时代，守住本金安全已成为最核心的战略。

中国外储战略调整：十二年减持美债近半，连续18个月增持黄金

> 当全球目光聚焦于美元波动时，中国外汇储备正经历一场持续十余年的结构性调整。2013年，中国持有美国国债规模达到约1.32万亿美元的峰值；至2026年4月，这一数字已降至6826亿美元，累计减持幅度接近一半。与之同步，中国央行已连续18个月增持黄金，截至2026年4月末，黄金储备达7464万盎司（约2321吨），其中4月单月增持26万盎司（约8.1吨），创下近16个月最高单月增幅。一减一增之间，是中国在全球化不确定性中重构资产安全边界的战略选择。!(blockview://markdown-image-tos-cn-i-tt/7fcf1ea6ce854027abec39f0e6a8dd77)## 数据背后的长期转向：有序减持与逢低购金这场调整并非短期行为，而是一场跨越周期的“有序调仓”。从2013年峰值至今，中国美债持仓已累计减持约**48.4%**。减持节奏平稳，例如2025年全年减持约700亿美元，平均每月约60亿美元，并未对美债市场造成显著冲击。与此同时，黄金增持呈现出明显的“逢低吸筹”特征：2026年1-2月国际金价高位时，月度增持量温和（约1-3万盎司）；而在3-4月金价回调时，增持量显著放大至**16万盎司和26万盎司**。这种操作策略旨在控制成本，凸显长期布局意图。外汇储备总量保持稳定，2026年4月末达**34105亿美元**，环比大幅增长，表明减持美债并非因资金短缺，而是主动优化资产结构。## 驱动逻辑：美债风险显化与多元化必然减持美债的核心原因在于其传统“安全资产”光环的褪色。多重因素共同作用：- **地缘政治与制裁风险**：美国将美元“武器化”进行金融制裁（如冻结俄罗斯资产），让各国意识到过度依赖美元资产的脆弱性。- **美国债务压力**：美国国债总规模已突破**38万亿美元**，利息负担沉重，2025年利息支出达**1.4万亿美元**，占财政收入的**26.5%**，加剧了信用担忧。- **市场波动**：2026年3月，受美伊冲突等地缘事件影响，10年期美债收益率飙升**38个基点**，导致债券价格下跌，持仓市值被动缩水。东方金诚首席宏观分析师王青指出：“全球政治、经济形势出现新变化，从优化国际储备结构的角度出发，增持黄金的必要性有所上升。” 这反映了分散风险的普遍共识——不把鸡蛋放在一个篮子里。## 黄金角色：终极避险资产与战略压舱石央行持续购金，是基于黄金的独特属性：- **无主权信用风险**：黄金不依赖任何国家承诺，是对冲美元信用下降的“硬通货”。- **对冲不确定性**：在中东局势紧张、全球通胀反复的背景下，黄金的避险属性凸显。- **支撑货币信用**：黄金是全球广泛接受的最终支付手段，增持能增强主权货币信用，为人民币国际化创造有利条件。全球趋势与之呼应：**2025年**，全球央行黄金持有量时隔**三十年首次超过美债持有量**。2026年一季度，全球央行净购入黄金**244吨**，同比增长3%。超过95%的央行计划在2026年继续增持或维持黄金储备。!(blockview://markdown-image-tos-cn-i-tt/2ed745933e064fd8abb37a65bdc7e1ad)## 全球格局演变：去美元化与多元货币崛起中国的外储调整是全球货币体系多极化进程的缩影。美元在全球外汇储备中的占比已跌至**56.92%**的历史新低。与此同时，非美货币地位上升：!(blockview://markdown-image-tos-cn-i-tt/b19e2ff351de418da619fc2416445a10)- **人民币国际化**：人民币在跨境贸易中的使用比例从2020年的**16%**攀升至2025年的**30%**。2026年一季度，中东对华原油贸易人民币结算占比正式突破**41%**，首次超越欧元成为第二大结算货币。!(blockview://markdown-image-tos-cn-i-tt/2e8b4660c8d64629acb043b13835a39f)- **支付基础设施**：中国扩容人民币跨境支付系统（CIPS），并推动数字人民币（e-CNY）国际合作，截至2025年底累计交易额突破**16.7万亿元**。德意志银行研报指出，国际储备中黄金份额上升由全球地缘政治环境决定，近年美国行为加剧了环境多变，加速了国际货币体系多极化。## 未来路径：黄金占比提升与多元化持续尽管连续增持，中国黄金储备占外汇储备比重约为**9.1%**，仍明显低于**15%**左右的全球平均水平，更远低于法国、德国等发达国家超过**50%**的占比。这意味着从战略配置看，未来继续增持黄金仍有巨大空间。外汇储备多元化不会止步于黄金。策略还包括增持人民币资产、欧元区高评级债券、大宗商品挂钩资产等。例如，中国国债正成为全球资本的新选项——2026年4月，当美债收益率飙升时，中国10年期国债收益率小幅下行，凸显稳定性。国家外汇管理局局长朱鹤新强调，要“完善中国特色外汇储备经营管理，稳妥开展多元分散投资”。## 结语：在不确定性中锚定安全从十二年减持美债到十八个月增持黄金，中国外汇储备的调整是一场基于风险管理的长期战略。它不意味着彻底抛弃美元，而是在全球金融秩序重构中，通过多元化构建更富韧性的安全垫。正如央行在金价回调时加速购金所展示的，这是一种逢低布局、以不变应万变的理性逻辑。对于普通投资者而言，这或许提供了一个启示：在充满变数的时代，分散配置与长期视角，才是抵御风险的核心。

连续4个月增持，中国外汇储备缘何青睐黄金？

21世纪经济报道记者 陈植 上海报道

3月7日，国家外汇管理局（下称“外汇局”）公布最新数据显示，截至2023年2月末，中国外汇储备规模为31332亿美元，较1月末下降513亿美元，降幅为1.61%。

外汇局表示，2月受全球宏观经济数据、主要经济体货币政策预期等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体下跌。在汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，当月外汇储备规模下降。

一位华尔街对冲基金经理认为，2月中国外汇储备环比回落，主要是受到两大因素影响，一是受美国强劲就业数据与通胀数据回落速度放缓令美联储或将超预期加息的影响，2月美元指数从102回升至104.4，带动非美货币汇率集体下跌，导致各国外汇储备里非美货币资产折算成美元后的金额明显减少，二是在美联储或将超预期加息的影响下，10年期美债收率在2月份从3.4%跳涨至4%左右（债券价格相应下跌），导致持有逾8000亿美元美债的中国外汇储备相应规模被动下降。

但记者多方了解到，去年美联储启动加息周期以来，美元指数出现多次大幅上涨行情，但中国外汇储备始终保持在3万亿美元上方，表明中国外汇储备管理部门针对美元回升所带来的投资组合净值波动，早已做好风险对冲措施，确保外汇储备保持基本稳定。

值得注意的是，截至2月底，中国外汇储备里的黄金储备达到6592万盎司（约2050.34吨），较1月环比增加80万盎司（约24.88吨），这是中国外汇储备连续第四个月增持黄金。

多位业内人士表示，中国相关部门连续四个月增持黄金储备，主要受到三大因素影响，一是鉴于未来全球金融市场波动加大，中国相关部门通过增持黄金，可以有效降低外汇储备规模的波动幅度，确保外汇储备金额继续平稳波动，二是国际形势变化令中国外汇储备加快资产多元化配置步伐，作为传统避险类资产与超主权资产，黄金可以带来更好的资产保护作用；三是随着中国外汇储备持续回升，相关部门也需增持黄金，令黄金占比保持在一个相对合理的水准。

记者发现，受2月COMEX黄金期货价格从1915美元/盎司回落至1833.7美元/盎司的影响，尽管2月中国黄金储备有所增加，但2月黄金储备估值较1月环比下跌约50亿美元，达到1202.83亿美元。

世界黄金协会中国区CEO王立新此前接受本报记者采访时表示，全球多国央行持续增持黄金，绝不是基于金价短期上涨获利，而是从更长远的视角配置黄金。具体而言，一是看中黄金在全球金融资产价格波动加大趋势下的避险功能，有助于降低外汇储备规模波动幅度，二是随着俄乌冲突持续令长期通胀压力有所增加，黄金也能起到较好的抗通胀与资产保值功能。

美元反弹与美债下跌的“共振效应”

上述华尔街对冲基金经理向记者直言，2月中国外汇储备环比回落，也在市场预料之中。

因为金融市场发现一个有趣现象，只要当月美元指数明显回升，多数国家外汇储备规模都会因非美资产折算成美元后的金额减少，出现环比下降状况。

此外，美联储或将超预期加息令2月美国国债价格明显下跌，也拖累持有高额美债的多国外汇储备规模随之回调。

在他看来，中国相关部门持续减持美债，无形间有助于外汇储备规模的基本稳定。

此前美国财政部公布的跨境资本流动数据显示，截至去年12月，中国持有美债规模环比减少31亿美元，至8671亿美元。

但记者多方了解到，美国财政部所公布的中国持有美债数据，不仅仅包括中国外汇储备管理机构，也可能包括某些民间投资机构或其他投资机构。但这无形间表明面对美联储或将持续鹰派加息导致美债价格趋降，中国资本的减持做法有助于保障自身财富安全。

一位香港银行外汇交易员向记者表示，尽管中国外汇储备起起伏伏，但只要中国外汇储备规模稳定在3万亿美元上方，海外投机资本沽空人民币就会“投鼠忌器”。

他向记者直言，在外汇局公布2月外汇储备数据后，境内外人民币兑美元汇率走势相对平稳，未见海外投机资本借外汇储备环比回落而沽空人民币套利。这背后，是他们也知道中国相关部门不但拥有充足外汇储备，还有其他监管措施遏制汇率投机沽空潮起，令投机资本借外汇储备回落而沽空人民币套利的算盘彻底落空。

连续4个月增持黄金

值得注意的是，2月中国外汇储备里的黄金储备达到6592万盎司，实现连续四个月增持黄金，且2月增持黄金的规模达到80万盎司，高于1月的48万盎司。

在多位业内人士看来，不排除中国相关部门还会继续增持黄金储备，究其原因，一是黄金能起到较好的投资避险与财富保值作用，二是中国外汇储备里的黄金储备占比依然偏低。

数据显示，截至2月底，中国黄金储备占外汇储备的比重仅有3.83%，低于众多新兴市场国家与西方国家。一直以来，西方国家的黄金在外汇储备的比重始终超过50%，不少新兴市场国家的黄金占比也达到约8%-10%。

“事实上，欧美国家外汇储备里的黄金储备占比较高，对欧美货币汇率稳定起到良好的保护作用。”一位贵金属经纪商向记者解释说。尤其在全球金融市场遭遇黑天鹅事件与系统性风险时，全球资本之所以优先考虑涌入欧美国债避险，一个重要原因是西方国家拥有较高的黄金储备，能给自身货币汇率平稳起到较好的安全垫效应。

浙商证券首席经济学家李超此前表示，黄金兼具金融和商品的多重属性，有助于调节和优化国际储备组合的整体风险收益特性，增持黄金充分体现央行从市场化角度优化储备资产结构的配置思路。且当前黄金具有较高配置价值，一是未来全球央行转向宽松驱动实际利率回落，将对黄金价格形成提振，二是利率长期下行与美元长期趋弱走势也将利好金价。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华也指出，中国央行持续增持黄金储备，主要目的是优化外汇储备资产结构，促进外汇储备资产多元化，增强外汇储备资产抵御全球金融市场波动的能力和资产稳定性。就全球环境而言，美联储加息接近尾声，美元前景偏弱，全球政经局势不确定仍高，一定程度提升黄金储备的吸引力。