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动力煤跌破450 前期空单持续持有

宏观消息

1. 根据中国人民银行发布数据显示，中国2月末外汇占款人民币29.3430万亿元，2月新增422.14亿元。

2. 根据统计局公布数据显示，2月份70大中城市中，价格环比下降城市有66个，上涨城市有2个，持平城市有2个；环比价格变动中，最高涨幅为0.2%，最低为下降1.3%； 70大中城市中，价格同比下降城市有69个，持平城市1个。同比价格变动中，最高为持平，最低为下降10.8%。

现货市场行情

3月18日，秦皇岛港和京唐港动力煤平仓价与上一交易日持平，本期环渤海动力煤价格指数报收以482，较上期下跌6个点，现货价格继续逐步下滑态势；近期由于下游淡季逐渐来临，电厂库存持续高企，市场观望氛围加重，煤炭港口运输疲势难改，进出作业量持续偏低，港口库存居高不下，17日，环渤海六港煤炭库存2699万吨，环比微幅减少0.14万吨，据悉，大秦线将于18日开始进行为期2小时的日常天窗检修，沿线各港货源调进量则将继续维持低位；煤炭海上运输延续冷清局面，煤炭运价继续滑落，17日，中国沿海煤炭运价指数报收472.19，环比下行4.23%。

近期热点追踪

1． 2月份，全国煤炭产量完成24000万吨，同比减少2000万吨，下降7.69%；1-2月，全国煤炭产量累计完成53000万吨，同比减少2235万吨，下降4.05%；其中，国有重点煤矿产量累计完成29648万吨，同比减少2302万吨，下降7.2%。

2. 据悉，鞍钢集团子公司攀钢集团成都钢铁将关闭180万吨产能，这是今年四川关闭3600万吨产能的一部分，这标志着政府有意在全国缩减亏损业务，削减过剩产能和降低污染。

3. 2月份，中国神华(行情601088,问诊)生产商品煤2050万吨，环比下降20.2%，同比下降19.9%；销售煤炭2970万吨，环比增加67.8%，同比下降22.5%，促销措施现成效。

基本面和技术面分析

3月18日，在商品期货市场整体下挫的环境下，动力煤主力合约TC1505跳低低开低收，继续震荡下行，最低价跌破450大关至449.6元/吨，创期价新低，最后报收以450.8元/吨，较上一交易日下跌2.4元/吨，结算价仍位于5日均线以下，成交大幅增加，持仓有所增仓。下游需求进入淡季，电厂库存高企，市场观望氛围进一步加重，预计短期内仍将以震荡下行为主。我们建议投资者维持震荡偏空思路，前期空单持续持有，待动力煤进一步下滑探底，止损455。

期货早报 | API原油库存意外增加约934万桶

隔夜外盘

美元指数26日上涨0.06%，在汇市尾市收于104.293。

WTI 5月原油期货收跌0.33美元，跌幅超过0.40%，报81.62美元/桶。布伦特5月原油期货收跌0.50美元，跌超0.57%，报86.25美元/桶。NYMEX 4月天然气期货收跌超2.47%，报1.5750美元/百万英热单位。

COMEX 6月黄金期货收涨0.05%，报2199.20美元/盎司。 COMEX 5月白银期货收跌1.08%，报24.623美元/盎司。

纽约可可期货跌0.26%，报9624美元/吨，美股盘前一度涨至历史新高10080美元。

伦敦基本金属全线收跌，LME期铜跌0.11%报8863.5美元/吨，LME期锌跌2.22%报2440美元/吨，LME期镍跌1.66%报16655美元/吨，LME期铝跌1.12%报2300美元/吨，LME期锡跌0.29%报27500美元/吨，LME期铅跌0.91%报2016美元/吨。

芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约全线收跌，大豆期货跌0.93%报1198美分/蒲式耳；玉米期货跌1.26%报432.25美分/蒲式耳，小麦期货跌2.16%报543美分/蒲式耳。

国内期货市场

3月27日，上期所基本金属期货夜盘收盘涨跌不一，沪锡涨0.13%，沪铜涨0.1%，不锈钢涨0.07%，沪铅跌0.28%，沪铝跌0.43%，沪锌跌1.37%，沪镍跌1.38%。原油合约收跌0.6%报631.8元/桶。沪金收涨0.05%报514.74元/克，沪银收跌0.49%报6341元/千克。

3月26日，国内商品期货大面积收跌，欧线集运跌超6%，焦炭跌近4%，铁矿石、焦煤跌超3%，螺纹钢、碳酸锂、烧碱、热卷、沪锡、沪镍跌超2%，红枣涨超2%，尿素、燃料油涨超1%。

要闻速递

博鳌亚洲论坛发布报告，预计2024年亚洲经济增速达4.5%。

工业和信息化部：1-2月我国工业经济回升向好。工业生产加快增长，前两个月规模以上工业增加值同比增长7%，较上年12月份加快0.2个百分点。

商务部：为维护中方新能源汽车企业利益和全球新能源汽车产业公平竞争环境，3月26日，中国就美国《通胀削减法》有关新能源汽车补贴等措施诉诸世界贸易组织争端解决机制。

乘联会秘书长崔东树26日发文称，近两年新能源汽车和储能行业高度景气，对电池的需求急速增长，新能源车用电池的装车占比下降。由于镍、钴的价格偏高，形成三元锂电池与磷酸铁锂电池的差异化增长。随着长续航产品增长，三元电池回暖，磷酸铁锂电池占比总量从67%降到61%。随着政策推动，增程式和插混持续走强，纯电动走势疲软，预计电动车的电池装车需求增长持续慢于整车总量增长。

上海有色网最新报价显示，3月26日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）跌1900.0元报11.04万元/吨，连跌2日，近5日累计跌2250.0元，近30日累计涨13310.0元；氢氧化锂（56.5% 电池级粗颗粒/国产）跌320.0元报9.9万元/吨，近5日累计涨180.0元，近30日累计涨14080.0元。

美国截至3月22日当周API原油库存增加933.7万桶，预期-100万桶，前值-151.9万桶。

机构观点

能源化工

冠通期货26日研报称，沥青下游开工率继续回升，较往年同期仍然偏低，道路沥青开工恢复至12月底水平。沥青库存存货比春节期间回升幅度较大，目前连续两周下降，处于低位。政府工作报告中提及的超长期特别国债的发行有利于缓解地方政府财政压力，基建投资仍处于高位，关注后续沥青基建能否得以拉动。目前沥青需求回升，供需均边际走强下，原油强势上涨后沥青盘面亏损较大。

新湖期货26日研报称，供应端PTA自身以及原料PX检修都有阶段性的供应收缩，当前的库存压力有望缓解，PTA下方支撑强、长期跟随成本上涨为主。短纤方面，短纤供需有一定压力，不过利润低，估值有支撑，绝对价格跟随成本。乙二醇方面，预期来看，国内煤企有春检，叠加需求恢复至高位，乙二醇4-5月去库。目前部分企业检修计划有推迟，加上下游补库不积极，乙二醇显性库存去化不明显。当前逐步临近5月交割，多头信心不足，近月有所承压供应端，沥青开工率环比回升4.0个百分点至32.7%，处于历年同期低位。

恒力期货26日研报称，碳酸锂行情发生大幅下挫的根本逻辑在于本轮碳酸锂价格的上涨从始至终并未动摇下游厂商对于碳酸锂供给明显过剩的观点。即春节之后，即使伴随碳酸锂期现价格快速上涨，下游生产企业依然仅维持刚需采购，对于高位价格始终不愿接受，更未有生产企业囤货的情况。相比较而言，贸易商和期限商较为活跃。市面碳酸锂流通本质上较为宽松，且贸易商隐形库存或远高于市场的普遍预期。故碳酸锂价格从高位回落，更多反映的是在前期对需求旺季的预期情绪高企之后发生的供需平衡的回归。

金属期货

冠通期货26日研报称，今日（3月26日）黑色系大幅下挫，原料端跌幅相对较大，铁矿主力低开后增仓下行，领跌黑色系。我们认为铁矿石供应资源充足，铁水产量虽止跌但绝对水平仍偏低，叠加港口高库存压力，基本面难言乐观，边际上铁水回升斜率决定反弹力度，而钢厂复产仍需锚定成材需求持续性；而根据钢联最新调研，乐观情况下预计4月日均铁水产量226.4万吨/天，与市场近期预计的钢厂加大复产力度形成预期差，这或许也是今日盘面上原料端大幅下挫的一个主要原因。短期看，供需格局偏宽松，但近期港口成交表现尚可，关注钢厂补库持续性，弱势运行思路对待，下方关注前低附近支撑。

中辉期货26日研报称，焦炭第六轮提降落地后，现货成交低迷，焦企生产积极性下降，钢厂铁水日耗偏低，成材需求低迷，保持刚需采购且谨慎观望。焦化企业库存累库，钢厂库存处安全偏高水平；港口略有累库，同比去年略低。近期宏观处于空窗期，短期内黑色弱行态势难以改善，震荡下行通道未有改变。当前 05 合约市场情绪受移仓换月与多空平仓而见有震荡上调，但受限于基本面弱势运行的整体，焦炭的上行空间不足，中长期仍在整体下沉趋势中，关注宏观利好、矿端产出和焦钢利润博弈。

农产品

中辉期货26日研报称，棉花供给端持续宽裕，国产棉现货交投集中于大型棉企。需求端，纯棉纱市场气氛较淡，棉纱价格偏弱运行；2024 年 1-2 月我国全面坯布进口量增长。整体来看，国内市场下游需求较弱，订单量仍旧不理想，伴随产成品库存逐步累积，预计后市进入淡季后棉价重心还会进一步下移，短期延续弱势震荡格局。

瑞达期货26日研报称，红枣近期销区市场供应相对充足，下游客商拿货按需，实际消费情况一般。当前当值传统淡季，且距离端午时间尚早，预计后市红枣价格仍有松动可能。据Mysteel农产品调研数据统计，截至2024年3月21日红枣本周36家样本点物理库存在7488吨，较上周减少302吨，环比减少3.88%，同比减少49.65%。本周样本点库存继续下降。由于市场到货与客商自有货价差明显，自有货多维持渠道客户，多数客商自市场拿货随采随销。考虑到需求淡季，且供应充足，预计枣价短期反弹有限。

每经11点 | 发改委：物价不具备全面大幅上涨的基础；深圳证监局就场外个股期权交易警示风险；科创板融券规模与融资规模接近1:1

1丨深圳证监局就场外个股期权交易警示风险

据中证报报道，从深圳证监局获悉，其近期关注到市场上一些互联网平台自称与证券公司、期货公司的风险管理子公司合作或为其代理，通过网络推广、电话营销等方式吸引个人投资者参与场外个股期权交易。对此，深圳证监局向广大投资者警示相关风险。

2丨发改委：一些保持物价稳定措施已有效落实 并产生了积极成效

发改委新闻发言人孟玮表示，进入7月份，由于时令水果大量集中上市，市场供应充足，水果价格整体出现了回落，而且回落幅度还比较大。后期，随着时令水果供应的增加，特别是新季苹果、梨上市，水果价格有望继续回落。

近几个月，CPI同比涨幅有所扩大，7月份达到2.8%，我们分析认为，当前物价上涨是结构性的，主要表现为食品价格上涨。从剔除食品和能源价格的核心CPI看，7月份同比涨幅为1.6%，1—7月平均涨幅为1.7%，走势相对更加平稳。从今后一段时间来看，我国物价不具备全面大幅上涨的基础。

保持物价特别是重要民生商品价格基本稳定，国家发改委会同有关部门出台了一系列政策措施、制定了多项方案预案。目前一些措施已经在有效落实当中，并产生了积极成效。比如，实施补贴、信贷、土地等政策措施稳定生猪生产等。已有多个省份及时向困难群众发放了价格临时补贴。发改委将会同有关部门继续密切监测重要民生商品市场价格形势变化，根据需要及时采取相应的调控措施，确保价格运行在合理区间。

抓紧出台实施《关于多措并举促进城乡居民收入合理增长的行动方案（2019—2020年）》，通过激发重点群体增收活力，促进农业农村和户籍制度等重点领域改革，稳定工资性收入预期，拓宽财产性收入渠道，切实提高居民收入，增强居民消费能力。

下一步，进一步推动企业部门结构性去杠杆，将推动完善覆盖全部国有企业法人的债务风险监测系统，对企业杠杆率和债务风险进行动态监测，做到及时预警、及时处置，将风险降至最低。

1-7月，全国全社会用电量4.1万亿千瓦时，同比增长4.6%；1-7月，全国全社会用电量4.1万亿千瓦时，同比增长4.6%。

3丨方星海：期货市场的初心和使命是认真建设高质量的市场

据上证报报道，证监会副主席方星海今日在大商所粳米期货上市仪式致辞时表示，去年以来，面对贸易保护主义抬头等复杂形势，我国大豆产业企业迅速将进口大规模转向南美，调整采购节奏，同时利用国内豆粕、豆油期货市场进行套保，既锁定了企业利润，又保障了国内粮油和饲料市场的稳定供应。我国期货市场为成功应对贸易摩擦做出了自己的贡献。去年以来，大豆生产的自然条件没有发生大的变化，但在全球化时代，供求关系和价格可以因为政治和贸易摩擦等多种原因发生重大变化。只有发达的期货市场才能防范好这类风险。

4丨国务院新闻办发表《新疆的职业技能教育培训工作》白皮书

国务院新闻办16日发表《新疆的职业技能教育培训工作》白皮书。 白皮书指出，实践证明，新疆开展教培工作，有效消除了恐怖主义、宗教极端主义滋生蔓延的土壤和条件，切实保障了新疆各族人民的生命权、健康权和发展权，不仅使新疆实现了社会稳定，也有力维护了地区安全和稳定。这一做法完全符合国际社会反恐、去极端化的基本精神和基本原则，完全符合世界各国人民的根本利益和要求。 白皮书强调，新疆开展教培工作，目的在于从源头上消灭恐怖主义、宗教极端主义，完全是尊重和保障人权之举。

5丨科创板融券规模与融资规模接近1:1 过半股票融券余额更高

据中证网报道，8月15日，科创板融券余额与融资余额的比例接近1:1，其中过半股票的融券余额已经高于融资余额。Wind数据显示，8月15日，28只科创板股票的融资余额为32.07亿元，融券余额为31.83亿元，两者接近1:1，仅相差2342.79万元。具体看，共有15只股票的融券余额高过融资余额，占比53.57%。

期货市场“聚酯家族”再添新成员瓶片期权

瓶片期货上市不到半年，期货市场“聚酯家族”再添新成员，瓶片期权将于12月27日在郑商所挂牌上市。瓶片主要用于生产瓶类包装容器，广泛应用于饮料、食用油及其他日化产品的包装。我国是全球最大的聚酯瓶片生产、消费和出口国，高效开展瓶片价格风险管理对企业稳定经营和产业高质量发展具有重要意义。

瓶片期货作为高效的套期保值工具，上市至今已经吸引了众多产业客户，可以明显感受到产业链参与度提升。上下游企业利用期货工具锁定产品利润、稳定生产经营愈发成熟。

相较期货，在某些经营场景中，期权可以更好地满足企业需求。以瓶片贸易环节为例，因其季节性特征明显，中游企业习惯在年前大量备货，有一定资金压力和价格波动风险。在此情况下，贸易商可以选择买入看跌期权，花费固定的权利金为库存上“保险”。同时可以选择卖出虚值看涨期权。若行情上涨，在保证行权价以下利润的前提下，卖出库存的同时平掉看涨行权;若行情下跌，收取的权利金可以缓解库存占用形成的资金压力。

瓶片的采购方主要是饮料厂，可以用瓶片期权进行风险对冲。例如，A饮料厂计划在2025年1月采购一批水瓶级聚酯切片用于明年的生产，当下是2024年12月，为了防止2025年1月进行采购时瓶片价格大幅上涨，瓶片企业可以当下瓶片价格买入对应采购数量的2025年1月到期的平值或虚值看涨期权。2025年1月，如果瓶片价格没有上涨，该企业仅损失了一小部分买入期权的权利金;如果瓶片价格大幅上涨，该企业在期权上的盈利可以用来支付涨价后的部分瓶片现货货款。由于期权采用保证金交易制度，企业用较小的成本即可对冲潜在的瓶片价格大幅上涨的风险。

相较期货的价格发现、风险管理功能，期权的本质是“价格保险”，国际成熟市场上有期货交易的品种均开展了相应的期权交易，国内聚酯产业链的PTA、PX0>对二甲苯等品种也已开展场内期权交易。

瓶片期货上市以来运行平稳，产业链企业积累了一定的期货工具运用经验，对期权工具的需求增加。从与相关上下游工厂、贸易商的交流来看，产业链企业非常期待通过期权工具进行更精细化的风险管理。

商品期权可以提供更丰富的交易策略，与期货工具形成互补。对生产企业来讲，相比原有套保模式，期权应用场景更广、资金利用率更高。产业链客户可以根据行情的涨跌制订贴合行情的期权买卖策略，以稳定经营。另外，产业企业可以花费较小成本，利用期权“上保险”，对冲行情风险。上游企业可以利用卖出期权收取权利金，缓解资金压力，同时增厚利润。

一方面，瓶片期权的上市将为产业链企业提供更多的风险管理工具选择，使得企业能够根据市场情况和自身需求灵活运用期权或者期货进行风险对冲。另一方面，可以提高企业资金使用效率。瓶片期权上市后，企业可以将期货实物交割作为现有库存管理体系的有效补充，根据自身需要灵活完成原料采购或产品销售，提高资金使用效率。此外，瓶片期权合约月份的规定有利于集中市场流动性，提高市场运行效率。

新工具有诸多优点，为产业企业提供新机会的同时，也是一种挑战。企业要对策略的盈利点和风险点有足够了解。对于买入期权，风险控制在权利金范围内即可。卖出期权存在与期货相同的不确定性。一旦价格的不利变化超出了权利金的范围，卖方开始亏损。因此，针对卖出期权要设立明确的止损线，或者生产企业要有对应的货物。另外，由于期权合约较多，不同合约市场流动性存在一定差异，参与者要及时关注合约流动性和到期时间。

产业客户、机构等主体在参与瓶片期权之前，要熟悉瓶片合约规则，充分了解其基本概念、交易规则和风险特性。同时，需要深入了解瓶片市场情况，既要关注瓶片供应、需求、库存等的同时，又要关注PTA、乙二醇等原材料价格波动。此外，由于瓶片尚未进行过实际交割，随着交割月的临近，实际交割上的细节可能也是影响瓶片价格波动的重要因素，可以考虑增加与工厂、贸易商及其他市场主体在交割前后的交流。

产业客户和机构在首次参与瓶片期权时，要对合约规则充分理解，结合企业自身的资金管理和风控机制设计合适的期权策略，关注期权合约的流动性，选择适合的期权合约。