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外汇套利陷危机？深度体验负利率下如何炒汇赚钱

今年一季度，在欧洲、日本央行负利率政策之下，日元、欧元却汇率大幅反弹，因而外汇市场无风险套利交易面临覆灭风险。

日元自2016年起开始了近乎疯狂的上涨，日元兑美元年初以来上涨超12%。4月7日，日元兑美元隔夜突破108关口并创下17个月新高，震撼全球资本市场；而同为避险资产的欧元对美元反弹了近8%。在此过程中，不仅市场投资者大跌眼镜，就连各国央行也是始料不及。因为按照经典理论，在货币政策如此宽松的情况下，汇率绝无可能走强。难道是经典理论失灵了？

被欧洲央行和日本央行奉为圭臬的是经典的“国际费雪效应”（International Fisher Effect）。该理论认为，即期汇率的变动幅度与两国利率之差相等，方向相反。通俗地讲，央行通过下调名义利率，套利资金的流动最终能够拉低本国货币汇率，从而起到推动出口提振经济的作用。

这个理论在历史上经受了多次检验。事实上，日本央行自己就多次利用这一理论，实施大规模降息和宽松政策以对冲经济负面因素。比如，日元兑美元从1995年4月19日的历史第二高点79.7，下跌到1998年8月的147附近。那么为什么这一次行不通了呢？多家投资银行认为，极度宽松政策实施后，被广泛看空的日元、欧元异常大幅走强，可能是负利率背景下利差迅速收缩，令套利交易无利可图。

摩根士丹利和法兴银行研究发现，将美国和日本的国债经过通胀调整后对比，10年期日本国债的走势甚至比同期限的美国国债更有吸引力。如果美国国债“吸引力”不如日本国债，意味着外汇市场“套利交易”丧失了基础。因为这种策略依靠的正是在低利率国家融资（日元、欧元），在有加息预期的国家（美国）购买资产持有卖出套取无风险收益。

日元上涨，美日利差收窄

野村证券的观点与之类似。野村认为，日本央行破天荒的实施负利率是一系列国际负面影响因素综合下的结果，包括中国经济放缓，美联储加息节奏不确定，欧洲金融系统缺乏信心等。这反而刺激了全球的避险情绪，导致日元加速回流，汇率上涨。

上周三日元大涨突破110关口之际，一个有意思的现象同时发生从侧面印证了这一点。当时美国拍卖的4周短期国债中标利率大幅下滑，只有0.185%，比有效联邦基金利率的下限还低了6.5个基点。摩根士丹利外汇策略分析师谢（CAlVin Tse）称，如果实际收益率保持高位，将阻止资本外流，这就相当于施压美元对日元走低。

日元、欧元等避险货币大幅升值的背后，是资金大幅撤离风险资产。负利率背景下，投资者宁愿持有现金，不愿意承当央行激进行动造成的风险。彭博数据显示，今年来交易员从日本撤走了460亿美元资金，投资者已经连续第十三周抛售日本股票，创1998年以来最长连跌纪录。芝商所（CME Group）的数据显示，今年日元期货合约交易异常活跃，亚洲时段（北京时间上午8时至下午8时）交易量占全球总交易量40%。外汇交易量骤增，一方面可能是因为CME大幅将欧元、日元最小合约价格波幅减半，降低了11-39%的交易成本；另一方面也可能是投资者大举兑现获利。

原来，费雪的理论并没有失效，只不过是条件改变了而已。市场现在需要关注的，是日本央行会不会在日元升破底线后直接出手干预，这是现在外汇市场的最大风险。

A股五连跌 交割日魔咒叠加节假效应 谨防“端午劫”？

今日，沪深两市小幅高开后，全天围绕昨日收盘价窄幅震荡，始终未能形成有效突破。午后市场走势分化加剧，消费板块逆势走强支撑沪指，而科技题材集体回调拖累深成指下行。临近尾盘，两市指数出现小幅跳水，深成指盘中再创近期调整新低。从量能来看，尽管今日成交额小幅回升，但市场已连续五个交易日收跌，弱势格局尽显。

值得注意的是，本周剩余两个交易日面临多重关键节点：今日为ETF期权交割日，明日将迎来A50股指期货交割，而端午节假期也即将到来。在多方干扰因素叠加下，端午节前后的市场表现更需投资者保持高度谨慎！

首先，交割日效应对市场的扰动不容忽视。历史数据显示，股指期货与期权交割日往往伴随着大量持仓的平仓与移仓操作，标的资产价格波动显著放大。在当前市场情绪脆弱、缺乏主线的背景下，资金调仓行为极易引发市场剧烈波动。今日深成指再创调整新低、科技题材集体走弱，正是资金在交割日前后避险情绪的直观体现；

其次，节假效应将进一步压制市场活跃度。本周以来，两市日均成交额持续低于1.1万亿元，市场交投氛围降至冰点。随着端午小长假临近，出于规避假期不确定性风险的考虑，节前剩余交易日的市场成交大概率维持低迷态势，这无疑将加剧市场的观望情绪，削弱多头向上突破的动力；

第三，从技术面分析，当前三大主要指数已形成共振调整态势。指数相继跌破多条短期均线支撑，在成交额跌破万亿关口后，市场重心持续下移的趋势愈发明显。短期均线系统空头排列、MACD指标死叉等技术信号，均指向短期市场风险尚未充分释放。

除此之外，历史统计数据中的“端午时间效应”也值得警惕。东方财富数据显示，过去十多年时间，端午节前两个交易日市场下跌概率72%，节后一周下跌概率也达到70%。这一规律虽不能作为投资决策的绝对依据，但足以提示投资者对节日前后的市场波动保持警惕。

综上所述，当前市场正面临交割日效应、节假流动性压力及技术面破位的三重压力，调整风险显著上升。短期操作策略应以避险为核心，建议投资者适当降低仓位，重点减持AI、半导体等高波动科技题材股，同时规避中证2000、北证50等情绪过热的小微盘板块。密切关注央行逆回购操作力度，若单日净投放规模不及预期，需谨防资金面收紧对市场造成的进一步冲击。

在配置方向上，短期建议优先关注具备防御属性的高股息板块，如银行、煤炭等；食品饮料、医药生物等刚需消费板块也将在市场调整中展现出较强的抗跌性。此外，围绕设备更新政策主线，新能源与国企改革相关领域同样值得逢低布局。从中期视角来看，若6月政策落地超预期，叠加中报业绩验证与外部风险缓解，市场有望逐步企稳回升。技术层面需重点关注两市成交额能否持续回升至1.5万亿元以上，以及上证指数何时出现明确的止跌企稳信号，届时再加大对科技成长等进攻性板块的配置力度。建议投资者保持耐心，在市场调整过程中逐步积累低估值、高景气标的，静待市场情绪修复后的布局良机。

股指期货交割流程是什么?

股指期货交割日，就是股指期货合约到期的那最后一天。到了这天，买卖双方得按照合约规定，要么进行现金结算，要么进行实物交割。不过呢，股指期货一般都是用现金结算的方式。#股票期权##股指期货#

怎么个现金结算法呢？就是在交割日，按照合约到期时候的指数价格，来算现金差额，然后完成结算。

在咱们国内市场，股指期货的交割日一般固定在合约到期月份的第三个星期五。

不管你手里的合约是当月到期的，还是下个月到期的，又或者是季度月到期的（像 1 月、2 月、3 月、6 月到期这种），全都遵循这个规律。

股指期货交割指的是啥？

股指期货交割，本质上是当股指期货合约抵达到期日时，交易双方用以了结未平仓合约的操作过程。与商品期货可能涉及实物商品所有权转移不同，股指期货采用现金交割方式。

常见的交割结算价确定方式主要有以下四种：

最后交易日现货市场一段期间的平均价格：例如，选取最后交易日现货市场某几个小时，甚至全天交易时段的价格进行平均计算。

最后交易日现货市场收盘价：即直接采用最后交易日现货市场收盘时的指数价格作为交割结算价。

交割日现货市场特别开盘价：通过特定的规则确定交割日现货市场的特别开盘价作为交割结算价。

交割日现货开盘后一段时间成交量加权平均价：综合考虑交割日现货开盘后一段时间内的成交量和价格，按照成交量进行加权平均计算交割结算价。

根据相关规定，股指期货的交割日通常设定在合约到期月份的第三个星期五，如遇法定节假日则顺延至下一交易日。以下是2025年股指期货部分交割月份的日期：

1月：1月17日（正常交易日）

2月：2月24日（春节假期顺延至周一）

3月：3月21日（正常交易日）

4月：4月18日（正常交易日）

5月：5月16日（正常交易日）

6月：6月20日（正常交易日）

……以此类推，直至12月19日（正常交易日）

股指期货交割流程

交割通知：在期货合约即将到期前的特定日期，交易所会向市场公告即将到来的交割日，提醒投资者做好交割准备。

最后交易日：这是合约可以交易的最后一天。交易结束后，所有未平仓的合约将进入交割流程。

确定结算价格：交易所会根据规定的方法计算出一个最终的结算价格。这通常是在最后交易日的收盘时或者是一个特定时间段内股指的加权平均价格。

现金结算：在合约到期日，所有持有未平仓合约的投资者的账户将根据最终结算价格进行现金结算。如果投资者持有多头（买入）合约，并且结算价格高于买入价格，他们将获得盈利；反之，如果结算价格低于买入价格，他们将遭受亏损。持有空头（卖出）合约的情况与此相反。

资金调整：交易所会在交割日或随后的几个工作日内，根据结算结果调整投资者的保证金账户，支付盈利或扣除亏损。

合约终结：完成现金结算后，该期货合约就正式终结，投资者的持仓也相应地清零。

PS：交割完成后，投资者应及时查看自己的交易账户，确认资金划转情况以及持仓状态是否已正确更新。

股指期货是什么意思？

股指期货，全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，它是以股票指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。

股指期货交易的实质是通过对股票市场走势的预期，进行杠杆式的买卖操作，以获取价差收益或进行套期保值。

交易时间：沪深 300 股指期货、中证 500 股指期货、中证 1000 股指期货、上证 50 股指期货等，一般交易时间为每个交易日的上午 9:30 – 11:30，下午 13:00 – 15:00。但需要注意的是，不同期货品种可能会有细微差异，并且交易所可能会根据实际情况对交易时间进行调整。

合约月份：通常有当月、下月及随后两个季月（季月指 3 月、6 月、9 月、12 月）。例如，在 2025 年 3 月，投资者可以交易沪深 300 股指期货的 3 月合约（当月）、4 月合约（下月）、6 月合约和 9 月合约（季月）。

交易单位：股指期货的交易单位通常以每点若干元来表示。例如，沪深 300 股指期货的合约乘数为每点 300 元，中证 500 股指期货和中证 1000 股指期货的合约乘数为每点 200 元，上证 50 股指期货的合约乘数为每点 300 元。如果沪深 300 股指期货的价格为 5000 点，那么一手合约的价值就是 5000×300 = 150 万元。

报价单位：股指期货的报价单位是指数点，最小变动价位通常为 0.2 点。比如沪深 300 股指期货的价格从 5000.0 点变动到 5000.2 点，就表示价格上涨了 0.2 点。

最后，以上个人观点仅供参考，不做为买卖依据，盈亏自负。市场有风险，投资需谨慎。

外汇有哪些风险？个人投资者如何防控风险？

任何投资都会带有风险性，这篇文章我们就来介绍一下外汇中所存在的风险，同时也分享一些关于个人投资者防控外汇风险的方法，希望对大家的投资有所帮助。

外汇有哪些风险

1、外汇的高杠杆风险

周所周知，外汇交易是可以使用高倍数的杠杆来进行交易的。那么使用的高杠杆比例，虽然不会对外汇交易直接产生影响，不会造成外汇交易者的直接亏损。但是间接性的增加了交易者的潜在风险。

2、外汇的市场风险

大家都知道外汇市场是一个庞大的金融交易市场，且是全天24小时运转的。由于外汇市场走势没有任何限制，波动剧烈的时候汇价差距会很大，同时影响外汇走势的因素很多。所以，想准确判断外汇汇率走势几乎是不可能的。在行情剧烈波动的时候，炒外汇的市场风险是相当大的。

3、网络交易的不确定风险

由于网络的发展以及电子通信设备的普及，现在炒外汇基本都是通过网络来进行交易。但是网络本身也有其局限性，比如网络波动、服务器故障等。这些都会一定程度上造成交易者的亏损，并且外汇交易商对此是不负责的。所以，网络交易的不确定风险也是炒外汇的一个重要风险因素。

个人如何防控风险

个人外汇交易市场依然封闭

目前国内外汇市场主要由两部分构成：一是以中国外汇交易中心为交易平台的现货交易市场，其交易成员仅限于银行等金融机构和少部分国企，目前个人无法直接参与交易;二是中国金融期货交易所，也仅限于以银行为主要参与者的金融机构和企业，交易产品以远期、期货为主。

目前个人投资者合法的外汇交易渠道只有商业银行，比如国有银行、全国性股份制银行和部分地方商业银行，各大商业银行的实盘买卖，只能进行现货交易，由于没有杠杆，交易量较小。

对未来个人外汇交易市场的猜想

从可参与的平台来看，在当前国内的政治体制和经济制度下，未来外汇局很有可能将权限下放给有外汇交易资质的商业银行，让客户通过商业银行来交易。

此外，“哪些地区的个人投资者更适合参与外汇交易，对于外汇局是一个政策上的考验，很可能会先行试点或设置门槛。毕竟不同地区的投资者的理念、水平均有不同，对外汇交易的接受程度也不同。”

对于之前呼声较高的QDII2(合格境内个人投资者)，至今尚未公布具体的实施细则，最主要的原因在于风险难以控制：一是对国家资本项目管理风险的控制，即资金流入流出的管理，存在一定难度;二是投资者能承受多大的投资风险?尽管国家不承担投资者的风险，却肩负教育、保护个人投资者的责任。

向成熟的市场取经

在完善国内外汇市场的同时，我们也应该向国外发达的外汇衍生产品市场借鉴经验。2015年9月25日，中国外汇交易中心和CME(芝加哥商品交易所)签署合作协议，成立合资公司，共同致力于离岸人民币产品的发展与创新，并推动双方产品的互联互通。同年10月29日，中国外汇交易中心与德意志交易所集团签署合作协议，在德国建立合资公司。

中国的监管机构有意通过合资的方式来探讨如何更好地与国际市场接轨，并向CME或德意志交易所集团学习金融衍生产品的交易经验、制度建立、平台搭建、交易规则等。但是中国不会完全照搬西方模式，中国会走出一条独特的道路，中国外汇交易市场一定是建立在国有平台的基础之上，“而不是像其他国家放权给任何一家私有企业。”

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外汇风险大吗？外汇交易中的三大风险及防范措施

1、外汇的高杠杆风险。周所周知，外汇交易是可以使用高倍数的杠杆来进行交易的。那么使用的高杠杆比例，虽然不会对外汇交易直接产生影响，不会造成外汇交易者的直接亏损。但是间接性的增加了交易者的潜在风险。

2、外汇的市场风险。大家都知道外汇市场是一个庞大的金融交易市场，且是全天24小时运转的。由于外汇市场走势没有任何限制，波动剧烈的时候汇价差距会很大，同时影响外汇走势的因素很多。所以，想准确判断外汇汇率走势几乎是不可能的。在行情剧烈波动的时候，炒外汇的市场风险是相当大的。

3、网络交易的不确定风险。由于网络的发展以及电子通信设备的普及，现在炒外汇基本都是通过网络来进行交易。但是网络本身也有其局限性，比如网络波动、服务器故障等。这些都会一定程度上造成交易者的亏损，并且外汇交易商对此是不负责的。所以，网络交易的不确定风险也是炒外汇的一个重要风险因素。    管理外汇风险的方法很多，特别是近十几年来，由于汇率波动频繁，又出现许多新的方法，但所有这些方法大致可以分为两大类：事前和事后。事前称为外汇风险的防范，主要是通过改善企业内部经营来实现;事后称为外汇风险的转嫁，主要是利用外汇市场金融资产的交易来实现。其基本原理包括以下内容：

其一，消除构成外汇风险的货币因素或时间因素;

其二，合理调整货币因素或时间因素的结构;

其三，套期保值操作——针对存在的外汇敞口，实行反向交易，构成一项方向相反的货币流动，可以全部或部分抵消外汇风险对企业的影响。

在国际贸易中，最常见的是交易风险。接下来我们以交易风险为例，介绍一些具体的风险防范措施，这些措施可以单独应用也可以综合应用。其中，“货币的选择与货币组合”主要是考虑合同中的计价货币，从货币这个角度消除外汇风险;“采取保值措施”主要是论述在外汇风险不可消除的情况下，如何从合同条款的角度减少风险的影响。这两类措施都是从合同、从交易的内部出发来防范外汇风险。