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未名宏观｜2025年7月汇率月报—全球降息潮变，人民币或承压震荡

作者 苏剑

2025年7月，人民币汇率震荡前行，总体在7.1385至7.2123区间内震荡升值。全球主要经济体及国家暂停降息，日债收益率再度上涨潜在风险犹存，美国最新经济数据显示通胀率上行，就业数据波动较大，中国经济、社会走势相对平稳等是影响7月美元兑人民币汇率走势的主要因素。展望未来，中国综合国际地位提升，提高了中国资产的吸引力，美债收益率居高不下，增加了市场对日债危机外溢影响美元走势的担心，但近期美国通胀率上行，美联储主席鲍威尔继续鹰派言论，或导致短期内全球降息潮走势生变，预计2025年8月人民币汇率在7.10～7.25区间双向波动震荡前行。

一、市场回顾

2025年7月，人民币汇率震荡前行，总体7.1385至7.2123区间内震荡升值。其中，人民币在岸汇率在7.1610至7.1930间波动；人民币中间价在7.1385至7.1546间波动；人民币离岸汇率则是在7.1520至7.2123间波动。国际方面，第一，7月全球主要国家暂停降息，降息潮按下暂停键。7月31日，美联储公布将基准利率维持在4.25%—4.50%区间不变，2025年以来已连续五次议息会议保持基准利率不变；7月24日，欧央行决定维持三大关键利率不变，是自2024年6月连续八次降息后的首次暂停降息；7月31日，日本央行宣布继续将政策利率维持在0.5%左右不变。第二，日本政局震荡，日债收益率再次上行，同期美元指数下行。7月20日，在日本国会参议院选举中，由自民党与公明党组成的执政联盟未能获得半数席位，日本政治格局或将生变，受其影响日债收益率再次上涨。截至7月22日40年期日债收益率升至3.46，尽管未创新高，但日债超长期国债收益率居高不下，7月23日10年期日债收益率为1.60，创新高。2025年以来日本长期国债、超长期国债收益率位于历史高值区间，存在较大的风险。第三，截至7月31日，美国已与欧盟、日本、韩国以及部分东盟国家初步达成关税协议，美国关税协议取得重大进展，利多美元指数走势。第四，7月美国经济数据波动较大，受其影响美元指数上下波动。美国6月份，CPI、核心CPI、PCE、核心PCE分别同比增长2.7%、2.9%、2.58%、2.79%，均高于5月、4月值，4月以来美国通胀率呈小幅上涨；二季度GDP环比折年数为3.0%，而一季度为-0.3%，反映出二季度美国经济相对强劲；但7月美国失业率为4.2%，高于6月的4.1%，ADP就业人数增加10.4万人，而前值为下降3.3万人，季调后非农就业人口增7.3万人，低于预期增11万人。

国内方面，上半年中国GDP同比增长5.3%，高于2024年同期0.3个百分点，中国经济走势平稳，稳中有进。7月29日，IMF在最新报告《世界经济展望》中，上调了2025年中国经济增长率预期值提高至4.8%，较4月预期上调了0.8个百分点。在全球高关税叠加地缘冲突加剧的背景下，中国科技成果频出，经济社会相对平稳，利多人民币。

总体来看，全球主要经济体及国家暂停降息，日债收益率再度上涨潜在风险犹存，美国最新经济数据显示通胀率上行，就业数据波动较大，中国经济、社会走势相对平稳等是影响7月美元兑人民币汇率走势的主要因素，总体在7.1385至7.2123区间内震荡升值。

二、人民币汇率后市展望

预计2025年8月人民币汇率保持震荡前行，震荡区间为7.10～7.25。

从拉升因素看：第一，中国经济、军事、科技大爆发，国家综合国际地位提升，提高了中国资产的吸引力，为人民币汇率自主稳定的走势提供了支撑。7月28、29日，中美两国在斯德哥尔摩举行中美经贸会谈，双方达成共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。尽管双方谈判并未取得较大进展，但双方克制态度间接反映出当前中国综合国力的提升。第二，近期日本长期国债收益率走势相对较高，尽管较5月下旬超长期国债收益率有所下降，但10年期国债收益率相对走高，当前长期、超长期国债收益率均位于历史高位，若日债收益率不断上涨，将引发市场对日元回流，间接拉低美元指数的担忧。

从压低因素看：全球降息潮或有变，利空人民币。美国PCE、核心PCE、CPI同比增速自4月以来，已连续两月上涨，同时二季度GDP环比由负转正，反映出美国经济相对强劲，叠加美联储主席鲍威尔继续鹰派言论，降低了9月美联储降息的概率。欧洲方面，随着欧洲连续降息，美欧利差不断走扩，叠加近期欧洲经济存在弱修复的迹象。若9月美联储继续暂缓降息，则欧洲存在跟随美联储暂停降息的可能，利空人民币。

综合而言，中国综合国际地位提升，提高了中国资产的吸引力，美债收益率居高不下，增加了市场对日债危机外溢影响美元走势的担心，但近期美国通胀率上行，美联储主席鲍威尔继续鹰派言论，或导致短期内全球降息潮走势生变，预计2025年8月人民币汇率在7.10～7.25区间双向波动震荡前行。

北京大学国民经济研究中心简介：

北京大学国民经济研究中心成立于2004年。挂靠在北京大学经济学院。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。同时，本中心密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。

中心的研究取得了显著的成果，对中国的宏观经济政策产生了较大影响。其中最具有代表性的成果有：（1）推动了中国人口政策的调整。中心主任苏剑教授从2006年开始就呼吁中国应该立即彻底放弃计划生育政策，并转而鼓励生育。（2）关于宏观调控体系的研究：中心提出了包括市场化改革、供给管理和需求管理政策的三维宏观调控体系。（3）关于宏观调控力度的研究：2017年7月，本中心指出中国的宏观调控应该严防用力过猛，这一建议得到了国务院主要领导的批示，也与三个月后十九大报告中提出的“宏观调控有度”的观点完全一致。（4）关于中国经济目标增速的成果。2013年，刘伟、苏剑经过缜密分析和测算，认为中国每年只要有6.5%的经济增速就可以确保就业。此后不久，这一增速就成为中国政府经济增长速度的基准目标。最近几年中国经济的实践也证明了他们的这一测算结果的精确性。（5）供给侧研究。刘伟和苏剑教授是国内最早研究供给侧的学者，他们在2007年就开始在《经济研究》等杂志上发表关于供给管理的学术论文。（6）新常态研究。刘伟和苏剑合作的论文“新常态下的中国宏观调控”（《经济科学》2014年第4期）是研究中国经济新常态的第一篇学术论文。苏剑和林卫斌还研究了发达国家的新常态。（7）刘伟和苏剑主编的《寻求突破的中国经济》被译成英文、韩文、俄文、日文、印地文5种文字出版。（8）北京地铁补贴机制研究。2008年，本课题组受北京市财政局委托设计了北京市地铁运营的补贴机制。该机制从2009年1月1日开始被使用，直到现在。

中心出版物有：（1）《原富》杂志。《原富》是一个月度电子刊物，由北京大学国民经济研究中心主办，目的是以最及时、最专业、最全面的方式呈现本月国内外主要宏观经济大事并对重点事件进行专业解读。（2）《中国经济增长报告》（年度报告）。该报告主要分析中国经济运行中存在的中长期问题，从2003年开始已经连续出版14期，是相关年度报告中连续出版年限最长的一本，被教育部列入其年度报告资助计划。（3）系列宏观经济运行分析和预测报告。本中心定期发布关于中国宏观经济运行的系列分析和预测报告，尤其是本中心的预测报告在预测精度上在全国处于领先地位。

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汇率让日本跌至世界第四的背后

【环球时报赴日本特约记者 真如 环球时报记者 杨沙沙】日本2023年名义国内生产总值（GDP）跌至世界第四后，引发日本民众和媒体的广泛关注及讨论。历史上，日本曾经连续32年保持世界GDP排名第二的位置，直到2010年被中国取代，又在第三名的位置上保持了13年，直到本次让位于德国。日本内阁官房长官林芳正强调，以美元换算的GDP受物价和汇率走势的影响很大。数据显示，近期日元兑美元汇率在150关口附近徘徊。这个回应一方面安抚了部分日本民众，另一方面也引发人们思考：汇率真的只是造成了GDP数字的变动吗？其背后蕴含的社会现象和内在逻辑是什么？它又怎样深刻地影响着国家经济民生以及国际政治经济格局呢？

被汇率“抢走”的烧肉

《环球时报》特约记者日前前往日本，亲身感受日元汇率下跌及广泛的通货膨胀对民众生活的影响。“爱多曼烧肉店”位于日本东京赤坂，这家店有不少外国游客光顾。在那里，记者遇到了邻桌的日本顾客佐藤先生。他给记者算了一笔账：他最喜欢的人气标准套餐的价格由1年前的1万日元涨价到了1.2万日元，但考虑到日元汇率的下跌，对于不少外国消费者来说，套餐价格反而降低了。以人民币为例，调整价格之前和之后去吃这个套餐的价格分别是646元人民币和573元人民币。而左右为难的餐馆老板则要做出一个以前不必做的定价选择：吸引游客还是保住熟客？而迫于同样因通货膨胀导致的经营成本上涨，老板选择了前者。愤怒的佐藤先生有种“自家好物需拱手让人”之感，他也不知道自己省下没吃的那些烧肉是被谁“抢走”了。

佐藤先生的愤怒并非个例。2022年日元汇率暴跌后，日本国内上演了“教科书式的”输入性通货膨胀，从能源和食品开始，物价上涨蔓延至全社会。日本总务省的数据显示，今年1月日本去除生鲜食品后的核心消费者物价指数（CPI）已连续29个月同比上升。2023年日本核心CPI同比上升3.1%，是41年来的最高值，其中食品价格涨幅8.2%，一般快餐涨幅14.6%，家具及日用品涨幅7.9%。这些是比较核心的民生领域，而从物价上涨范围来看，2022年日本共有2.57万种商品涨价，该数字在2023年继续上涨到了3.24万种。这些都不仅仅是数字，而是切实影响到日本民众的生活。

在日本知名学者渡边努的新书《通胀，还是通缩——全球经济迷思》的译者序中，教育部国别和区域研究中心日本研究中心主任裴桂芬写道，日本的物价“异象”主要表现在急性通货膨胀和慢性通货紧缩交织在一起，这是在全世界独有的现象。自20世纪90年代中后期的金融危机以来，日本的物价和工资均停止上升，形成消费者低价偏好和企业工资冻结的惯例。2021年8月的一份涉及日、美、加、英、德五国的问卷调查数据显示，针对“到经常购物的超市购买商品时，发现价格上涨了10%，你怎么办”的问题，日本消费者中回答“到其他超市购买”的占比达到57%，而其他国家仅为32%至40%，说明长期生活在价格不变国家的消费者低价偏好倾向突出。而2022年5月的新调查显示，回答“到其他超市购买”的日本消费者占比在9个月的时间内降至44%，日本人已逐渐意识到价格上涨即将成为常态。

然而，同期进行的劳动者调查则显示，九成以上日本劳动者的工资并没有发生变化。日本厚生劳动省的数据显示，扣除物价上涨因素后，2023年11月日本实际工资收入同比下降3.0%，连续20个月同比减少。日本内阁府的数据显示，占日本经济比重一半以上的个人消费，在2023年第四季度环比下降0.2%，已经连续3个季度下降。日本东京商工调查所今年1月的报告显示，2023年日本企业破产8690家，比2022年增加35%，该增幅为1992年以来的最高值。

升值未必是好事，贬值未必是坏事

面对这些隐藏在汇率和物价背后的经济之难、民生之殇，不少人感到疑惑，日本为何任凭货币贬值呢？

其实，汇率在某种程度上可以反映货币发行国家的经济实力，而其变动主要由外汇市场决定。由于日元相对稳定的国债收益率和长期的货币“零利率”政策，日元被国际社会广泛当作“避险货币”，国际金融市场流通大量日元，其流通量常年位居全球前三。当日元汇率剧烈波动，日元就失去了“避险货币”的属性。当日元汇率下跌时，其他国家或者组织也逐渐放弃将其作为外汇储备货币，日元贬值的趋势也较难逆转。

此外，日本的债务问题也让该国政府陷入两难境地。日本财务省2月9日公布的数据显示，2023年末日本政府债务总额为1286.452万亿日元，再创历史新高。该债务为日本2023年GDP总额的217.5%，负债率位列全球首位。加息意味着融资变难、抑制经济，可能导致政府的财政危机；而不加息则意味着持续汇率低下、社会需求萎缩、民众福祉降低。截至目前，日本政府选择了后者。

事实上，这并不是日本民众第一次承受汇率剧变之苦。“只有少数日本人会记得日元汇率固定、日元不弱也不强的时代。”日本网（nippon.com）日前梳理日元汇率历史时报道称，1949年至1971年，日元汇率处于布雷顿森林体系下的固定汇率阶段，彼时美元兑日元汇率固定为1∶360。随着日本经济复苏和发展，固定汇率低估了日益变强的日元，使日本产业在国际市场上获得超额竞争力，更促进了当时日本经济的高速发展。

1971年8月，美国前总统尼克松突然宣布将终止美元与黄金的兑换，并对进口产品征收10%的关税。这一系列事件在日本被称为“尼克松冲击”。此后，固定汇率分次改变，最终被瓦解，日元于1973年进入浮动汇率时代。随着一些日本优势产业纷纷出海，日本贸易顺差开始增长，拉动日元汇率震荡升值。

上世纪80年代初期，美国同日本、德国贸易失衡严重，美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，改善美国国际收支不平衡的状况。于是美、日、德、法、英的财政部长和央行行长于1985年签订《广场协议》，同意美国的要求，五国政府联合干预外汇市场，最终导致在3年多的时间里，美元兑日元汇率从1985年2月的1∶262变为1988年11月的1∶121，日元升值了约一倍。

为应对日元升值带来的经济衰退影响，日本政府随即采取一系列措施，如大规模干预外汇市场、连续5次降息、一再进行大规模公共工程支出等。在此过程中，日本股票和土地价格飙升，带来所谓的“日本泡沫经济”。然而这个泡沫在20世纪90年代初破裂了，取而代之的是一场金融危机。此后日本经济被认为陷入“失去的30年”。

从历史看当下，有经验的日本民众明白，日元升值未必是好事，日元贬值也未必全是坏事。

美元自身汇率不稳，也无法作为别国经济活动的度量衡

“日本的创伤至今仍然存在，”国际通货研究所名誉顾问、日本前大藏省副相行天丰雄曾分析称，“日本政治家和商界人士至今仍然对日元升值过敏。”日本网也报道称：“（‘尼克松冲击’后的）日元升值可能是一个创伤性事件，日元升值恐惧症仍在日本根深蒂固，人们过度担心日元升值，从而容忍日元贬值。”

还有一种普遍观点认为，日本政府和央行的金融政策保持日元在相对低值徘徊，是对日本出口行业的重大利好。据彭博社报道，日本今年1月出口同比增长11.9%，超过预期的9.5%，这为其经济提供了“急需的支持”。

不仅如此，日本的出口企业也在趁势扩大或调整其产业布局。今年1月，日本经济代表团访华，其中AGC株式会社执行董事表示，有意将其材料研发等业务放在中国。有业内人士分析称，其本质是有意将出口到中国的货物的生产地转移到中国。无独有偶，有相似情况的德国企业，也在将投放中国市场的产品转移到中国生产。这都是将外贸出口搬到稳定的外汇国家的举动，是经营者应对本国货币贬值的措施，也形成了汇率对经济影响的新形势。

由此可见，汇率下降和日元贬值一方面带来了输入性通货膨胀，但另一方面也带来了出口繁荣、产业布局优化。那么我们应该如何客观看待日本名义GDP排名在汇率影响下的变化呢？

世界金融历史学者、《货币战争》系列丛书作者宋鸿兵接受《环球时报》记者采访时表示，货币是一种度量衡，它起到价值尺度的作用，可以衡量商品服务背后包含的劳动量。货币又分为国内货币和国际货币，被用于两个市场，在需要进行跨境贸易时就需要用第三种国际货币，比如美元作为计价方式。所以，日本名义GDP其实是用日元作为价值尺度衡量该国一年的产品和服务总量，这一数据与美元没有直接关系，如果用美元来评估该数据会产生混乱，因为美元汇率每天都在波动。在他看来，汇率是评估GDP数据中的一个“搞笑”的因素，尤其在美元自身汇率都不稳定的情况下，更无法用它作为其他国家经济活动的度量衡。自上世纪70年代美元脱离金本位后，现在没有真正的价值尺度来评估各国的经济活动。

“武器化”正让美元失去“特权溢价”

彭博社报道称，二战结束以来，美元主导的金融体系持续近80年。而如今，美国越来越多使用货币应对地缘政治斗争，引发多国对美元“武器化”的强烈反对。在俄乌冲突中，美国实施对俄经济制裁，其中包括冻结俄数千亿美元的外汇储备及将俄主要银行从SWIFT国际结算系统中移除等手段。报道认为，这些措施促使许多国家和组织，如印度、韩国、巴西、东盟等开始探索在贸易中绕过美元，引发人们对美元未来主导地位的质疑。

对此，宋鸿兵对《环球时报》记者分析称，美国对别国发动贸易战、加征关税、采取制裁等措施，使全球市场组织变得松散或碎片化，其实都是在削弱美元的特权。美元的特权本就在于它把全球市场组织在一起，拥有很高的溢价。美国越是动用金融制裁特权，只考虑自身利益，不考虑全球利益，越会推动更多国家去寻找替代货币。这一趋势一旦形成，就意味着美元所谓的“特权溢价”会进一步下跌，各国对美元的需求会进一步降低，这是个自我加速的过程。现在我们看到还是较慢的速度，但到了量变引发质变的时候，市场会出现一个巨大的转折。宋鸿兵认为，从量变到质变的过程大概还需要15年左右，到时候美元很可能将不再是全球主导货币。

知名金融专家萨蒂亚吉特·达斯去年10月在英国《金融时报》网站刊文称：“货币战争今非昔比。”在他看来，随着大量企业实现供应链多元化，汇率走弱对出口竞争力的影响正在减弱。此外，如果“去全球化”风险导致贸易和跨境资本流动减少，随着时间的推移，货币的重要性会进一步降低。在当下地缘政治紧张的情况下，一些国家强调关税、制裁、资产扣押等直接干预手段也可能削弱汇率的作用。以上转变都反映出以特定货币价值作为标准的实际困难，汇率未来发挥的作用也将越来越微妙。

宋鸿兵对《环球时报》记者表示，前几次货币战争都发生在一个完整体系中，即美元在二战后建立起来的全球市场框架，属于局部矛盾。现在，这种局部矛盾发生了巨大变化，全球秩序本身受到了严重打击。俄乌冲突就是典型的例子，与以前不同货币在同一体系内彼此博弈不同，一种区域或内部矛盾目前已经变成了一个关系到美元秩序本身能否继续存在的根本性冲突。

请问1948年的一千万法币大概相当于现在的多少钱？

48年是法币发行的最后一个年份，这年8月，国民政府宣布推出金圆券来取代法币。

根据1948年8月19日以总统命令形势发布的《财政经济紧急处分令》两者的比价是300万元法币兑换1元金圆券，同时，国民政府要求民众将手中持有的美元等外币和黄金，银元也一并限期兑换成金圆券，逾期持有者可获罪。

金圆券发行初期政府明文规定1美元兑换4元金圆券，1块银元兑换2元金圆券。

1000万法币≈3.33元金圆券，折合银元的话不到1.7元。这样以金圆券发行时规定的兑换比价来作为参照物推算的话1000万法币在当时并不是一无是处毫无购买力可言。1块银元在30年代初期的北京，可以让四个人在外吃一顿比较丰盛的饭，二等巡街警察的月饷银是6块银元。1000万法币估计可以让你不太尴尬的过一个星期，现在你过一个星期需要多少钱？

其实，很难说清那时候的钱究竟相当于现在的多少，因为人类生产力是在不断发展的。很多人习惯拿大米来做参照物，这也不准确。在化肥农药育种和机械化普及的今天，如今的亩产量远非当时能比，东西多价格自然就便宜。历史上这种例子太多了，比如拿破仑时期铝比等重的黄金还要值钱，你弄1吨铝穿越去那时候的欧洲的话，你就是土豪甚至可以成为欧洲某国最靓的仔。在电解技术被人类搞出来之后，铝还是那个铝，现在1吨铝的价格有值几何呢，别说欧洲土豪了，就是村里的土豪也轮不上你吧。在中世纪的意大利，一粒胡椒可以换一枚银币，你要是拿几瓶黑胡椒粉到那个时代的街上撒着玩儿，概念绝对可以和现在用茅台冲马桶划等号。现在谁还拿一粒胡椒当回事儿？掉地上连捡都懒得捡，回头弄一手胡椒味还得打喷嚏。

央行定调！外汇储备充足，人民币汇率基本稳定不会变

北京商报讯（记者 刘四红）1月14日，国新办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。

近期，中国国债收益率下行，中美利差持续扩大，人民币贬值压力增加，在被问及人民银行会采取哪些措施来稳定汇率时，中国人民银行副行长宣昌能介绍，人民银行实施货币政策主要考虑国内经济金融形势，当然也会兼顾内外平衡。

2024年，国际形势复杂多变，多因素推动美元指数动荡走强，中国外汇市场表现出非常好的韧性，人民币汇率总体上呈现双向波动态势，在复杂形势下保持了基本稳定，在主要货币中表现是比较好的，为中国自主实施货币政策创造了有利条件，对稳经济、稳外贸发挥了积极作用。2024年末，衡量人民币对一篮子货币汇率变动的人民币汇率指数（CFETS）为101.47，较上年末上涨4.2%；人民币对美元汇率收盘价为7.2988，较上年末贬值2.8%，同期美元指数上涨7%，人民币韧性得到充分体现。

宣昌能表示，未来一段时间，外部环境复杂性、严峻性和不确定性可能进一步上升，但中国的经济基础坚实，经常账户保持顺差，跨境资本流动自主平衡，外汇储备充足，外汇市场有韧性，为保持人民币汇率基本稳定提供了确定性和有力支撑。

一是宏观经济大盘更加扎实。2024年以来，特别是2024年9月以来出台的一揽子增量支持政策将持续落地见效，中央经济工作会议部署2025年实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，将进一步巩固中国经济回升向好态势。

二是经常账户连续多年保持顺差。2024年前11个月货物贸易顺差8846亿美元，同比增长18.4%，为平衡外汇供求提供了有力保障。

三是跨境资本流动自主平衡。金融市场开放稳步推进，跨境投融资便利化水平持续提升，吸引境外中长期资本稳定流入。

四是外汇储备大盘保持稳定，有效发挥维护国家经济金融稳定的压舱石作用。

五是外汇市场更具韧性。市场参与者更加成熟，交易行为更加理性，汇率风险中性理念不断增强，更多使用汇率避险工具，为外汇市场稳健运行和外汇供求保持平衡提供非常重要的微观基础。目前货物贸易中人民币跨境收支占比约30%，企业外汇套期保值比例达27%。这些都是非常好的外汇市场微观基础。

“人民银行汇率政策立场是清晰和一以贯之的，保持人民币汇率基本稳定的目标不会改变，多年来在应对外部冲击中积累了丰富的经验，我们有信心、有条件、有能力坚决实现目标。” 宣昌能称，下阶段，将继续综合采取措施，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

人民币牌价升越港币渐成常态

近段时间，人民币渐渐升越港币的现象引发了人们注意。以目前人民币对港币两个重要参考比价看，人民币对港币汇率中间价几乎维持在1：1；人民币对港币银行牌价(钞买价)在内地和香港自2006年年底相继升破1：1关口，人民币牌价升越港币渐成一种常态。

从内地经常到香港的游客也不难发现，从2006年起香港一些商场在出售货物时已标出了人民币对港元1：1的比价，不少商家也乐于持有具有升值潜力的人民币。

人民币对港币汇率中间价是即期银行间外汇市场重要的参考指标，目前这两种货币基本趋于平价。1月11日人民币对港币汇率中间价为1.00004：1，但当日受到人民币对美元汇率中间价突破7.8关口影响，人民币对港币在银行间外汇市场上交易价曾一度升破1：1比价，这意味着机构交易时人民币首度贵过了港币。

而作为与普通老百姓关系最密切的人民币对港币银行牌价，自2006年年底在内地就已升破1：1关口，新年过后香港的银行牌价也升破1：1。如今老百姓手中的100港币到银行兑换人民币，已经兑换不到100元人民币。以中国银行北京分行人民币对港币牌价为例：按照1月12日上午的钞买价，100港币可兑换99元人民币。

人民币对港币比价的攀升，其主要原因是受人民币对美元汇率走高影响。据外汇管理部门工作人员介绍，目前香港实施的是港币与美元挂钩的联系汇率制度。由于2005年人民币汇率形成机制改革以后，人民币对美元汇率呈现缓步上扬趋势，因此也带动人民币对港币汇率的持续走高。

以人民币对港币汇率中间价为例，2005年汇改之前人民币对港币比价为1.0637：1，而随着人民币对美元汇率的走高，如今人民币对港币汇率中间价已上升到1：1附近，按此来算，人民币对港币已升值幅度约达6.37%。

外汇市场分析人士指出，人民币对美元比价虽有升有贬呈双向波动特征，但从整体上看依然有小步上扬的预期，而港币在联系汇率制度下维持稳定，因此今后在银行间外汇市场上人民币贵于港币几成定局。

值得注意的是，由于内地和香港经济活动关联性不断增强，近日经国务院批准，中国人民银行又将进一步扩大为香港银行办理人民币业务提供平盘及清算安排的范围，港币与人民币未来呈现的互动关系值得关注；而在内地和香港居民日常经济活动中，又该如何顺应当前人民币牌价升越港币的情况，这均成为内地和香港货币管理部门所认真研究的新课题。

张旭东(新华社北京1月12日电)