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老虎国际：国际化成效显著，客户资产创新高、超3/4存量客户资产来自非中国市场客户

美国东部时间3月20日美股盘前，全球知名科技券商老虎国际(Nasdaq：TIGR)公布截至2023年12月31日的第四季度及全年未经审计财务数据。财务数据显示，老虎国际第四季度营收6998万美元；全年营收2.7亿美元，同比增长20.9%；主要受美元贬值带来超700万美金的非现金汇兑损失影响，季内归属于母公司的non-GAAP净利润为106万美元；全年non-GAAP净利润达4271万美元，同比增长237.0%，约为2022年的3.4倍。

四季度，老虎国际全球开户客户新增4.8万，环比增长65.9%；总数达219.6万，同比增长9.3%。季内入金客户新增3.9万，环比增长58.6%，同比增长42.8%；入金客户总数达90.5万，同比增长15.8%。2023年全年，公司新增12.3万入金客户，基本都来自中国内地市场以外的客户，年度入金目标超额完成；有资产客户留存率持续维持98%高水平。期内公司总交易额818亿美元，其中股票交易规模197亿美元，期权与期货合约交易约804万份。基于公司在东南亚的强品牌力以及对机构业务版图的拓展，季内来自个人和机构客户的净入金达82亿美元，保持强劲势头， 推动客户总资产环比增长62.1%、同比增长118.5%至306亿美元。

国际化发展快速 存量总资产中超3/4来自内地和香港市场以外的客户

新加坡总部地位凸显 存量客户新加坡占比最高

老虎国际创始人及CEO巫天华表示：“过去一年，老虎国际化成效显著，全球客户总资产同比翻倍创历史新高，其中来自香港及内地市场以外的客户资产已占到存量总资产的四分之三以上；集团收入侧，一大半贡献来自内地和香港市场以外的客户。新加坡作为集团总部的地位进一步凸显：无论是分季度还是全年，来自新加坡的新增入金客户比例均为最高。目前，新加坡客户在集团存量入金客户中所占比重最大；月交易客户超过一半来自新加坡市场，使得新加坡成为所有市场中活跃客户最多的地区。”

“2024年是老虎成立十周年，也是上市五周年。随着公司进入新加坡、澳大利亚、新西兰、美国、中国香港等市场展业，在过去5年内，老虎全球入金客户数、全球客户资产增长均超10倍；收入增长近4倍，净利润年复合增长72%。未来，我们会继续深化国际化战略，巩固提升我们在各地区的市场份额，成为全球领先的科技券商。经纪业务侧，我们将通过扩充品种和服务，更好满足个人和机构投资者多元化的财富配置需求。机构业务侧，公司将凭借快速开户、多品种交易、快速响应和定制化能力，以及自研的一站式多管理平台，帮助全球更多机构客户提升业务效率。”

新加坡品牌辐射周边地区 区域新增入金客户环比增长70%

香港客户资产环比翻倍 Q4净入金超过2023年前三季度之和

2023年，老虎国际稳步推进国际化战略，四季度新加坡及周边地区新增入金客户环比增长70.2%。在新加坡，期内新增入金客户平均净入金超1.6万美元，创下公司进入新加坡展业以来的历史新高。通过向用户推出免费新加坡股LV2高级行情和美股期权费率优惠等活动，季内当地新加坡股票交易量同比提升27.8%；美股期权交易订单环比增长7.2%，同比增长12.2%。2023年，老虎再次获新加坡证券投资者协会颁发“最佳零售券商奖”。

除进一步巩固零售业务优势外，老虎亦已面向新加坡财富、资产管理人推出一站式财富管理解决方案。针对目前行业所面临的客户开户准入复杂、开户流程繁琐、交易品种受限、交易结算效率低等痛点，老虎上线统包资产管理平台（TAMP），提供灵活账户结构、全线上便捷开户、多市场多品种资产交易、丰富分析下单工具及多元化报表等功能，并同时配备一支拥有丰富经验的业务和服务团队。“资管行业所需的不仅是数字化平台能力，还需有相关的专业人才和过硬的行业经验。通过结合数字化平台和顾问式服务，老虎致力于帮助当地财富和资产管理人提升运营服务效率、节省成本。”巫天华表示。

香港市场方面，四季度老虎入金客户环比增长20.9%，客户资产环比增长150.7%，期内香港市场净入金已超2023年前三季度总和。产品侧，公司在当地上线A股通，支持超2500只上海和深圳证券交易所符合资格的股票及ETF；上线“固定收益专区”，提供精选债券基金，帮助香港客户提前布局美联储降息预期下、可获得稳健收益的产品。老虎香港亦获新交所颁发2023年度“前两大中资期货经纪商（新交所迷你美元/离岸人民币期货）”奖项及芝商所颁发“创新券商”和“关键合作券商”奖项。自2022年底进入香港市场以来，公司陆续上线老虎钱罂、港股定投、恒生指数期货和环球期货、绿债、美债等产品和服务，凭借一站式交易体验和极具竞争力的交易费率获得越来越多用户的青睐。到2023年12月，老虎香港地区客户交易订单相比年初增长近30倍，单月美股订单相比年初增长近36倍。

在澳大利亚，公司持续深耕本地化服务，期内上线澳股CHESS sponsored模式，投资者通过Tiger Trade买卖和持有的股票会直接以客户名字和持有人识别号码（HIN）在ASX登记。2023年全年，凭借推出闲置资金收益计划、接入Sharesight报税功能等一系列本地化举措，老虎在当地的品牌认可度不断增强。截至四季度末，老虎澳大利亚的全年交易客户数同比增长49.4%，美股交易人数同比增长65.8%，美股期权交易人数同比增长67.6%。在新西兰，基于免费美股深度行情、支持美股盘前盘后交易、丰富期权功能等优势，四季度当地交易客户数环比增长19.1%，客户资产环比增长12.0%。

财富管理业务AUM同比增长超400% 上线FCN等产品满足专业投资者需求

四季度，老虎国际佣金收入为2195万美元；利息相关收入达4313万美元，环比增长约3.7%。2023年全年，公司佣金收入为9259万美元；利息相关收入达1.6亿美元，同比增长约73.5%。季度内，公司进一步加码期权交易体验，支持9大美股指数期权的组合下单，方便投资者更好抓住大盘波动带来的潜在盈利机会。期权移仓功能亦已上线，投资者可通过一个订单，同时平仓现有期权和开仓新的期权来延长或调整期权头寸，帮助专业期权交易者更灵活地调整策略和管理风险。四季度组合期权全量上线后，订单量环比增长6倍。

交易分享功能持续迭代，期内支持用户分享组合期权订单，同时分享时增加展示当前交易的盈亏收益率。截至四季度，订阅追踪其他分享者买卖动态的用户季度环比增长282.4%，累计入驻100余位交易分享者，日均分享帖环比增长191.1%，进一步带动老虎社区活跃度。同时，TigerGPT上线要闻总结功能，可一键归纳总结全文，并对文章进行交易机会和风险分析，提升阅读效率。截至期末，TigerGPT用户对话次数近20万次。

财富管理业务保持高速增长，四季度财富管理规模（AUM）环比增长25.3%，全年同比增长420.9%；四季度客户人数环比增长16.9%，全年同比增长163.9%。产品侧，老虎向香港、新加坡等市场客户上线美债交易服务，提供超360只不同类型和年期的美国国债产品，同时将起投门槛降低至1000美元并提供极具竞争力的交易费率。FCN结构化票据亦已上线，进一步满足专业投资者的资产配置需求。老虎财富原先的App行情入口页面被重新设计，升级后的“财富”中心全面展示老虎钱袋子、公募基金、美债，FCN、银行理财等各类产品，帮助零售投资者、高净值和机构客户更高效地根据自身投资目标和风险偏好甄选核心资产。服务渗透率不断提升，四季度每四个新入金客户中就有一个使用老虎财富服务；老虎钱罂亦成为更多香港市场客户进行闲置资金管理的产品选择，Q4香港持仓人数环比增长28.8%，AUM环比增长61.2%。

一心向上累计服务超500家客户 老虎累计承销超150家港美股IPO

四季度，老虎国际包括投行及员工股权激励服务(ESOP)等企业服务在内的其他收入达490万美元；全年其他收入共计1844万美元。投行方面，老虎期内承销极兔速递、十月稻田、燕之屋等8家港股IPO；承销日日煮美股IPO。2023年，港股IPO募资金额前十的公司中，老虎参与承销5家；2023年已通过备案的赴美上市公司中，老虎主承销4家。2019年至2023年期间上市首日收盘市值6亿美元以上的美股中概公司，老虎担任承销商数量排名第一（数据来自Wind统计）。自开展投行业务以来，老虎已参与承销超150家公司港美股上市，承销能力得到行业认可。

ESOP方面，公司控股品牌“一心向上”季内新增30家企业客户，同比增长15.4%，环比增长11.1%。2023年，一心向上新增116家企业客户，累计服务企业客户数增至535家，客户满意度维持高位，全年客户复购订单占比超30%。依托行业领先的数字化技术应用，一心向上遵循“咨询+SaaS”的服务模式，为客户提供从0-1的股权激励全流程落地服务，全面赋能各类企业股权管理效能提升。

企业号方面，公司本季引入燕之屋、Lanvin、极兔速递等明星企业和机构，累计客户数增至420家，超15%客户市值过百亿港元。目前，老虎企业号已针对不同行业企业的不同传播需求推出全生命周期IR与PR服务，包括业绩发布直播、榜单评选、线下调研、财报传播、投资者问答功能等，帮助企业更高效、精准触达投资者及机构群体。

期货市场资金总量突破2万亿元 客户规模扩张夯实高质量发展根基

中国网财经10月29日讯 本月初，我国期货市场资金总量突破2万亿元，达到约2.02万亿元，较2024年底增长24%。期货公司客户权益同步攀升至1.91万亿元，增幅同为24%。这一数据标志着期货市场自2021年2月突破万亿、2022年6月突破1.5万亿后，资金规模再创新里程碑。同期，客户规模稳健增长，截至2025年9月末，全市场有效客户数突破270万个，较去年同期增长14%；前三季度累计新增客户65万个，客户基础持续巩固。业内人士指出，资金总量与客户规模双突破，折射出期货市场高质量发展根基进一步夯实，品种体系日益健全，价格发现、风险管理及资产配置功能获更广泛认同。

存量资金加仓主导，增量注入辅助

数据显示，资金总量快速攀升源于存量客户追加资金与新增客户入场共同作用，但存量客户“资金加仓”贡献主要部分。2025年1-9月，全国期货市场累计成交额同比增长24.11%，与资金总量24%增幅高度吻合。有效客户数增长14%，资金总量增幅显著超越客户数增幅，显示人均客户资金规模提升。

格林大华期货首席专家王骏指出：“资金总量的快速攀升主要源于存量客户的‘资金加仓’，新增客户的‘增量注入’为辅助贡献。资金总量增幅高于客户数增幅，表明人均客户资金规模显著提升。存量客户通过增加期货套保头寸和投资杠杆操作推动资金增长。”产业客户套保需求激增，2025年1-8月A股实体企业发布套期保值公告数量达1583家，创历史新高；期货和衍生品私募资管产品规模同比大幅增长，进一步放大资金总量。新增客户以中小投资者和境外投资者为主，初始资金规模较小，多参与高波动品种，贡献资金总量约三至四成。

国元期货有色研究组负责人范芮认为，成交活跃品种存在明显差异性。中金所股指期货成交活跃主要由于机构对冲需求，上期所黄金长期需求增加源于黄金货币属性，短期黄金成交活跃则由于避险需求。煤焦等品种成交活跃更多源于产业政策原因。品种差异反映资金流向多元化，推动市场结构优化。

品种吸引力分化，功能定位驱动资金流向

各交易所活跃品种对资金吸引力呈现显著差异，体现不同品种功能定位与投资者结构特征。上期所黄金资金吸引力最强，表现避险需求与资产配置双驱动。2025年三季度黄金持仓量同比增长22%，主力合约日均成交额达120亿元。全球经济不确定性加剧，美联储政策摇摆、地缘冲突推升黄金避险属性；国内金饰品消费回暖，9月价格上涨6.5%带动实物需求反哺期货市场；人民币汇率波动背景下，黄金成为跨境资金对冲工具。资金集中度高，适合长期配置和避险资金。

大商所焦煤期货表现产业链套保主导。2025年9月持仓量同比增长10.06%，资金集中度低于黄金。吸引力主要源于钢铁产业链风险管理需求，钢厂通过焦煤期货锁定成本需求增强，资金流动受供需博弈影响，周期性明显。

中金所股指期货资金吸引力强劲。2025年三季度沪深300、中证500、中证1000三大主力合约日均成交额合计超2000亿元。A股市场波动加剧，机构投资者通过股指期货对冲系统性风险，资金更集中于机构风险管理和量化策略。金融期货期权成交额占全国市场41.42%，显示其核心地位。

王骏分析：“期货市场资金增长以存量客户‘资金加仓’为主，增量客户‘增量注入’为辅；品种吸引力差异显著，黄金偏向避险和配置、焦煤偏向产业套保、股指期货偏向机构风险管理，这反映了不同品种的功能定位和投资者结构。”各品种资金分布不均，但共同支撑市场整体流动性提升。

客户结构优化，机构稳增凸显国际化进程

客户结构呈现“境外快增、机构稳增”特点，境外客户增幅达11%，分布于40个国家和地区；机构客户同比增幅3%。境外客户增长与我国大宗商品期货国际化程度及价格影响力提升直接相关。

王骏表示：“境外客户的显著增长与我国大宗商品期货的国际化程度和价格影响力提升直接相关。截至今年9月末，境外客户增幅达11%，是客户结构变化的最大亮点，这与我国期货市场国际化进程深化紧密相连。第一，品种开放与规则适配上，我国157个期货期权品种中，原油、铁矿石、PTA等国际化品种采用‘净价交易、保税交割’模式，与国际市场接轨；2025年原油期货境外持仓占比达18%，铁矿石期货境外交易者覆盖40个国家和地区，直接吸引全球参与者；第二，期货价格影响力提升，广期所新能源金属期货品种的价格已成为全球产业链定价参考，碳酸锂期货日均成交量34.32万手，境外客户贡献约15%的交易量；第三，优惠政策推动下，跨境结算优化、税收优惠等措施降低了境外客户入市门槛。”

机构客户增速相对平缓，反映市场在满足多元化风险管理需求上仍有提升空间。王骏指出：“机构客户增速相对平缓，反映出当前市场在满足其多元化风险管理需求上仍有提升空间。首先我国期货期权产品体系还需要扩展，尽管有157个品种，但针对机构客户的复杂衍生品仍不丰富，难以满足定制化套保需求；其次，市场深度与流动性方面受限，部分期货品种流动性不足，机构大额交易容易冲击价格；第三，保险资金、银行资金、社保基金等机构入市仍面临严格的监管。”

范芮补充：“近年来我国上市的以沪铜为代表的多个大宗商品国际影响力不断提升，加之当前海外宏观市场环境动荡明显增加，国际化品种的表现相对活跃，内外盘有较好的联动性，投资者和机构参与的积极性不断增强。机构客户的布局时间相对较长，往往会在市场发生明显结构性变化或配合宏观市场重大事件同频明显增长。当前国内期货市场快速发展，上市品种丰富，越来越能够为机构客户提供系统化和矩阵式风险管理工具和环境，在此背景下，机构客户增长会相对平稳。”机构客户稳健增长为市场提供长期稳定性，境外客户扩张增强跨境资本流动活力。

交易所表现分化，总量跃升与结构优化并行

各交易所表现呈现鲜明对照，广期所成交额同比激增203.87%，上期所成交量同比微增2.55%，反映市场总量跃升与结构分化并存格局。2025年1-9月，全国期货市场累计成交量同比增长18.29%，累计成交额同比增长24.11%。广期所持仓总量较上月下降17.44%，但成交额增幅显著，多晶硅、碳酸锂、工业硅期货吸引资金涌入；上期所持仓总量较上月末下降14.66%，但黄金、白银、铜等品种支撑成交额；中金所成交额占比41.42%，金融期货主导地位稳固。

这种分化格局对期货市场价格发现、风险管理功能产生积极作用。总量跃升提升市场流动性，增强价格信号灵敏度；结构分化推动资源向高效品种集中，优化资本配置。范芮认为：“总量跃升与结构分化，一方面体现出新上市期货品种在风险管理层面的有效作用，同时也反映出国内市场对于期货风险管理和价格发现功能的不断认可。同时，伴随市场参与者不断增加，期货市场作为风险管理工具将发挥更加有效的作用，期货市场价格发现功能也将更加有效和敏锐。”客户规模扩大增加市场参与维度，提升价格形成机制效率；品种丰富化满足不同产业链需求，风险管理工具覆盖更广。

吸引长期资金与优化结构需突破瓶颈

期货市场资金总量四年内实现翻倍，但吸引长期资金入市、优化客户结构仍面临瓶颈。长期资金如保险、社保基金入市受限，监管框架需进一步放宽；客户结构中机构占比偏低，需丰富衍生品工具、提升市场深度。

王骏强调，机构客户增速平缓暴露产品创新不足，需加快推出更多金融期货、指数衍生品，优化做市商制度增强流动性，并简化机构入市流程。境外客户增长可持续性依赖国际化进程深化，需扩大QFII、RQFII可交易品种范围，完善跨境结算体系。

市场高质量发展需持续健全品种体系。当前157个期货期权品种覆盖主要大宗商品与金融资产，但新能源、科技领域品种创新仍待加强。交易所差异化发展助推功能深化，广期所聚焦绿色金融，上期所强化贵金属定价，中金所完善风险管理工具，共同构建多层次市场体系。

业内人士表示，期货市场资金突破2万亿不是终点，而是新起点。客户规模稳健增长为市场注入持久动力，价格发现与风险管理功能深化服务实体经济国际化需求。随着对外开放扩大与产品矩阵完善，期货市场将在全球资产配置中扮演更关键角色。对于未来期货市场发展动态，中国网财经将持续关注。

原油期货上市，以“人民币结算”意味着什么？你懂得｜ 新京报专栏

3月26日，中国原油期货在上海国际能源交易中心正式挂牌交易。从2001年上海期货交易所开始研究论证开展石油期货交易算起，我国原油期货的筹备已历时17年，如今终于开花结果。

记者从上期能源获悉，原油期货合约设计方案最大的亮点和创新可以概括为“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”。根据相关方案，原油期货采用人民币计价和结算，接受美元等外汇资金作为保证金使用。

可以说，当前新上市的原油期货产品立意高远，不仅承载了中国探索新的金融改革开放的重要使命，而且势将成为扩大人民币国际化的重要平台。同时，这也将有助于为中国企业提供套期保值、风险管理的工具，为金融机构提供新的资产配置工具。此外，还可以促进国内能源行业的资源优化配置和完善成品油市场化价格形成机制，进而依托中国庞大的国际能源消费市场，形成能源价格的亚洲基准价格体系。

石油期货上市，助推人民币国际化

具体而言，首先，作为国内第一个引入境外投资者的国际化期货品种，中国原油期货为境外中介机构和投资者提供投资便利，这将为中国原油期货市场提供多元化的投资者，避免了投资思路和视野的单一化，从而有助进一步推进国内金融市场的改革开放。

当前，尽管中国在原油期货的国际化上，依然采取渐进式改革思路。但随着中国原油期货的稳步发展，要提高中国原油期货的国际化程度，中国需要不断加快金融市场化改革和稳步推进金融市场的对外开放，为境外投资者深入参与中国原油期货市场投资提供便利。

其次，中国原油期货实现以人民币进行计价，将有助于促进人民币国际化进程。

引入境外投资者参与，实现人民币计价，客观上要求中国不断加快推进人民币可自由兑换，以及不断完善人民币利率汇率市场化形成机制，以持续充实原油期货市场的国际化“纯度”。唯有如此，才能有效提高中国原油期货的国际影响力，把中国原油期货打造成国际能源市场的亚太定价基准，进而提高人民币国际化的深度和广度。

再次，中国原油期货的扬帆起航，为中国乃至亚太地区的企业提供了新的风险定价和价格发现工具。

当前中国企业在能源行业进行套期保值和风险管理时，主要是参考布伦特系统的原油定价系统、WTI系统的原油定价系统，以及迪拜商品交易所上市的的Dubai/Oman期货价格，国际原油市场并未有效反映亚太地区的能源市场供需缺口。

而中国作为全球第二大原油消费国、第八大原油生产国、第一大原油进口国，在国际能源市场需求端具有明显的比较优势。这使得中国原油期货完全可以单凭中国市场的深度和厚度，在国际能源市场产生中国基准定价效应，为中国企业提供更便利的价格发现、风险管理和套期保值的工具。

最后，中国原油期货的上市，有助于进一步降低中国成品油市场化价格形成机制的难度，为成品油价格形成机制改革提供了新的防护型保障。

目前我国成品油价格形成机制改革，主要参考的还是伦敦、纽约、迪拜、新加坡等国际能源期货市场的定价系统。随着中国原油期货市场的稳健发展，中国成品油定价机制将可以直接挂钩中国原油期货基准定价体系，真正反映中国和亚太地区的能源市场诉求。

原油期货上市只是第一步

当然，中国原油期货合约的上市，只是中国参与并完善国际能源市场价格形成机制的第一步。中国原油期货能否真正成长为亚太能源市场的定价基准，取决于中国原油期货对亚太能源市场的敏感性适应能力、中国原油期货合约的定价效率、投资者的广泛参与度等。

只有中国原油期货能够真正敏感性地反映亚太地区的能源市场的变化状况，并进一步推进人民币可自由兑换、人民币利率汇率形成机制改革，为境外投资者参与中国原油期货市场投资提供便利，才能真正有效在国际能源市场注入中国基因，避免中国原油期货走不出国门的风险。

原油期货的上市，为国际能源市场注入中国基因，形成中国基准创造了条件。其主要解决的是国际能源市场中国因素的有无问题，而要使其充分发挥作用，需要中国加快金融市场的改革开放，不断提高中国原油期货市场的定价效率和风险管理能力，使中国原油期货真正能够成为中国企业，乃至亚太企业进行价格发现、风险管理和套期保值的基准。

刘晓忠（资深金融从业人士）

人民币外汇交易份额三年翻倍:位列全球第八

法国农业信贷投资银行策略师瓦伦丁·马里诺夫说：“该报告凸显人民币作为全球货币在交易、贸易和借贷中的重要性与日俱增。 在我们接近将人民币纳入特别提款权(SDR)货币篮子之际，这是对人民币的重要支持。预计在SDR货币篮子改革后，人民币的作用将进一步提升。”

另据美国《华尔街日报》网站9月1日报道称，对中国的人民币来说，“王者美元”仍然至高无上。

在国际清算银行1日公布的三年一度外汇调查排行榜上，人民币的排名升高了。在日均交易5.1万亿美元的全球货币市场上，人民币在全球货币交易额中的占比翻倍，达4%。这应该会让人民币国际化的倡导者心里热乎乎的，他们希望人民币有朝一日取代美元。人民币现在是交易额最多的新兴市场货币，与瑞士法郎和加拿大元不相上下。

不过人民币排名升高几乎完全得益于与美元的交易，美元在人民币交易量中占比高达95%。这一情况与北京力求使人民币对美元汇率不再引人注目的努力背道而驰。中国人民银行本来鼓励市场关注衡量人民币对欧元、日元和英镑等一篮子货币汇率的贸易加权指数。

报道称，贸易加权指数当然好，不过似乎中国与欧洲和日本等地进行的商品和服务贸易的确是用美元结算的。不管中国多么想掩盖美元的作用，美元仍然是至关重要的交易货币。

人民币与欧元的日均交易量从2013年的10亿美元增加到20亿美元，可数额依然很小。欧元区作为一个整体，是中国最大的贸易伙伴之一，排在美国之后。这与环球银行间金融通信协会提供的数据一致，该协会的数据显示，今年人民币的使用有所放缓，在支付中所占份额为1.72%，而2/3的支付是通过美元完成的。

目前，北京可能使市场相信它在推行不以美元为中心的更稳健的货币政策。不过现实似乎与之大相径庭。

上期所：争取年内推出原油期货(图)

推动期权、商品指数等研发

王立华说，上期所将进一步形成产品的系列化，重点推动钢铁类产品期货、相关期货品种的期权类产品、商品指数等的研究和开发。

在钢铁类产品期货方面，上期所一直以来把利用期货市场为钢铁行业、企业服务作为重要使命，从2000年开始就对铁矿石等钢铁类产品期货进行跟踪研究，2009年成功上市了螺纹钢和线材期货。同一系列期货品种在同一交易所上市具有合理性，也有利于集聚人才和积累经验，随着市场条件逐渐成熟，上期所将加大对热轧卷、板材、铁矿石及其指数期货的开发力度。

在期权方面，上期所从1993年就开始进行系统研究，取得了一系列较为系统的研究成果。下一阶段将做好测试软件的开发调试和硬件准备、模拟系统的测试、员工和会员的培训等工作。

王立华还表示，在商品指数方面，从2005年开始上期所就尝试编制我国期货市场的综合商品指数、分类商品指数等，并在此基础上开发对应的商品指数期货合约。其中，上期有色金属指数经过2年多的试发布，目前情况良好，完全具备发布条件，准备适时向市场正式发布。此外，上期所将密切关注白银期货上市运行情况，促进其良好平稳运行；继续加大储备品种的研发力度，着力推动月均价指数期货等的研究和开发。

黄金期货夜盘完成模拟测试

备受关注的黄金期货连续交易，即业界俗称的黄金期货夜盘交易的进展情况也在论坛期间公布。

王立华说，上期所下一步将探索建立上市品种连续交易制度，初步拟定选择黄金期货作为试点品种。目前已完成模拟盘的测试，下一步将加强相关技术测试和演练、着力完善风控方案、加快规则制度的修订完善以及相应的市场宣传和培训等。

对于相关制度创新，王立华指出，一是加快完善和推进保税交割机制，在政策支持的前提下分阶段逐步扩大试点品种和保税交割区域。二是探索建立上市品种连续交易制度。三是以原油期货筹备为契机，推动期货市场对外开放的法规政策取得突破，以此全面带动现有上市品种的对外开放。按照积极稳妥的原则，计划首先推动有色金属、贵金属系列对外开放，再逐步拓展至其它产品系列。四是考察国际交割仓库的设置经验，研究指定交割仓库国际化的可行性。五是全面推行境外品牌注册全流程注册制度，争取实现境外锌、铅等注册品牌的突破。六是从贴近现货市场、提升期货市场服务现货产业的能力、增强对现货市场影响力的角度出发，对设立仓单合约、即期合约和季月合约的可行性开展研究，推进建立仓单串换市场和融资抵押市场。七是积极研究境外投资者的市场参与路径，加强市场对外开放中的交易客户管理研究。八是探索清算模式创新，进一步提升服务实体经济，完善市场体系的能力。

稳步推进国际化

在本届论坛召开前夕，上期所相关负责人表示，将充分利用推出原油期货的重大机遇，积极推进境外投资者的市场参与路径和境外交割库设置、境外品牌注册等国际化业务，稳步推进国际化交易市场建设步伐，为中国期货市场的对外开放积累实践经验，这也必将会为中国的期货行业和期货公司带来难得历史机遇。

上海期货交易所副总经理褚玦海27日表示，2012年，是完成“十二五”时期经济社会发展目标承上启下的关键一年，期货市场面临着良好的历史机遇期。上海期货交易所和中国期货市场将迎来全新的以国际化为大发展的时期。

褚玦海还表示，面对新形势，今年以来，上期所一方面牢牢把握期货市场为产业经济、国民经济服务这根准绳不放松，另一方面大大加强了改革开放与国际化的力度，致力于提升改革创新力度；抓住难得机遇重点突破，提升对外开放层次；把握服务实体经济方向，提升产业服务质量；提高市场运行效率，提升科学监管能力；切实转变作风注重细节，提升精益管理水平。上期所将进一步完善产品系列，例如刚刚上市的白银期货就是贵金属系列的重要产品之一；期权方面，交易所已进行了十余年的研究，做了充分的准备；指数类产品的研发都在积极的推进过程中。此外，上期所将全面优化现有的规则体系，风险管理体系，提高市场运行效率，提升市场的国际影响力。

从2007年提出有色金属品牌国际化注册，到2010年的保税交割，到现在原油期货的国际化交易平台，上海期货交易所一直在深深探索着经济全球化下期货市场的发展道路。同时，上期所在进行国际化对标，在交易成本、交易制度、运作机制、人员的国际化能力、风险管理、国际化服务与监管等与国际交易所进行对标。“上期所与交易所会员、经纪公司一道为国际化做好充分准备。”褚玦海说。

范福春：尽快出台期货法

“市场发展，法律先行。这是期货市场发展规律的内在要求。”证监会原副主席范福春表示，在期货市场由量的扩展进入质的提升的发展时期，应该尽快出台期货法。

范福春表示，我国期货市场发展不断提速，服务国民经济全局的能力显著增强，期货市场已成为市场经济发展的重要推动力量。据“十一五”期间的统计，进入市场的客户保证金增长了8倍，投资者开户数增长了5倍，期货公司净资产增长了4倍，期货交易金额增长了近15倍，中国期货市场已成为受全球期货界瞩目并具有一定影响力的新兴市场。

范福春指出，越是在市场快速发展时期，越要把工作重点放在不断加强市场基础性建设上，切实推动市场由量的扩展进入质的提升。其中，法规建设是市场基础性建设的重中之重。

目前，以《期货交易管理条例》为核心的期货市场法规体系已初步形成，但是，作为高度专业化和高风险的期货市场，至今仍没有一部规范其行为的法律，不能不说是最大的薄弱环节。市场发展，法律先行，这是期货市场发展规律的内在要求，市场呼唤尽快出台期货法。

范福春表示，首先，总结发展经验，明确市场定位，要求出台期货法。二十年来，期货市场从无到有，快速发展，其间起起伏伏，经验教训颇多。其中最重要的一点经验，就是必须始终牢牢把握期货市场为实体经济服务、为促进国民经济发展服务这一宗旨。期货法的出台将从基本法律的层面上牢固确立期货市场的这一发展方向。

其次，提高市场效率，促进市场创新，要求出台期货法。任何行政管制，都必然使创新受到遏制，使市场效率大打折扣。要解决这一问题必须加快立法进程，从法律层面加以解决。期货法应把提高市场效率、促进市场创新、防范和化解市场系统性风险、保护投资者特别是中小投资者合法权益作为立法的出发点和落脚点，合理界定政府监管和市场主体自主创新之间的边界。

第三，切实保护投资者合法权益，要求出台期货法。投资者合法权益的保护，是期货市场监管工作的重中之重。期货法的出台，将提升投资者保护的法规层级，提供全面系统的各类救济手段。

第四，加快市场对外开放，要求出台期货法。发展期货市场、逐步使中国成为主要大宗商品的定价中心应成为国家的战略选择。实现这一战略目标，让我国期货市场成为定价中心，必须坚持对外开放，推出更为积极的开放政策，提高期货市场的国际化水平。而完备的期货市场基本法律，是优化投资环境、吸引境外机构投资者并规范其投资行为的基础。因此，期货法的出台，将为期货市场对外开放提供必要的法律保障。

刘志超：加强大宗商品和金融市场话语权

中国期货业协会会长刘志超表示，要抓住机遇实现我国期货市场新飞跃，力争在期货市场国际化、服务实体经济的能力、市场创新发展三个方面有所突破，应该积极推出与实体经济相适应商品期货、金融期货以及期权等期货品种。

刘志超指出，要在中国期货市场国际化上面有所突破。近年来我国经济发展令世界瞩目，但期货市场国际化进程还远远落后于实体经济。作为国际市场主要的大宗商品生产、消费和贸易国，话语权事关国计民生。随着加快原油期货市场建设以及金融衍生品的推出，我国期货市场对外开放的步伐将大大加快，在与国际接轨的过程中我们需要从理念、规则、制度、产品、人才、技术、经营模式、信息等各个层面进行重新的审视，以更加开放的心态、更加广泛的视野、更加前瞻的思维积极参与国际竞争，不断加强我国在大宗商品市场和金融市场的话语权。并且，充分借鉴国际成熟经验的基础上面，结合国情，不断完善相关制度、规则。

要在市场创新发展上有所突破。我国期货市场创新空间巨大，在新产品、新业务相继推出的同时，应当充分发挥期货公司创新主体作用，通过创新实现期货市场与现货市场的对接，以及多样性服务与投资者需求的对接，拓展期货市场服务的广度和深度。

要在服务实体经济的能力上面有所突破。提升期货市场服务实体经济的能力，首先要根据实体经济的需求，积极推出与其相适应的期货品种。其次，在充分借鉴国际成熟经验的基础上，结合国情，不断完善相关制度、规则，使之更加符合实体企业参与市场的需要。

陈有安：加快期货市场对外开放

中国银河证券董事长陈有安在接受中国证券报记者专访时表示，近来期货行业的一系列创新和改革举措，为期货行业带来了巨大的发展机遇，希望在守住风险底线的情况下，加快中国期货市场开放的步伐与节奏。

中国证券报：如何看待近几年期货行业的发展？

陈有安：近几年来，监管部门积极稳妥、紧锣密鼓地推出了各种创新和改革举措。

一是期货公司分类监管措施出台，期货经纪公司加速业务创新步伐，有利于行业良性竞争。二是期货公司投资咨询业务开闸，期货公司业务范围更加丰富，有利于实现差异化发展。三是期货新品种加速推出，期货市场的广度和深度拓宽，有利于期货市场更好为实体经济服务。四是具体的期货交易、结算、交割和风险控制细则不断修订和完善，期货市场运行更加顺畅，有利于吸引更多投资者参与。这些创新和改革举措，为期货行业带来了巨大的发展机遇，让我们倍感鼓舞。

中国证券报：中国期货市场在哪些方面具有更大的发展空间？

陈有安：在中国成为全球第二大经济体、中国期货市场以全球商品期货交易量第一的姿态出现在世人面前的时候，我们在国际大宗商品定价权方面并没有太多话语权；大部分中国企业在价格风险管理上仍然束手无策；期货公司仍主要靠手续费度日。在三年的快速发展后，今年以来期货市场的成交量和成交金额继续延续着2011年的大幅下跌态势。

为了让期货市场能够更好地服务产业，服务国民经济，充分发挥期货市场价格发现和规避风险的功能，我们期待期货市场的改革开放能走得再快些、更远些、更深入些。

中国证券报：对于期货市场的成熟发展，不断完善投资者结构是一个重要的内容，可以从哪些方面能完善国内期市的投资者结构？

陈有安：期货市场的源头是市场的各类参与者。实体企业既可以依托期货市场价格，完成现货定价及贸易流程；也可以参与期货市场交易，规避现货价格风险；还可以参考期货市场的远期价格体系，制定企业的战略目标及战略决策。

投机者、投资机构、套利者的参与是市场深度及流动性的保障。而投机者、投资机构、套利者的积极参与，加大了市场流动性，提升了市场的深度，可以更充分地满足大型企业套保者的需求。同时，期货市场三类投资者对期货市场的发展各有作用，同时又各有局限。我们在改革和发展过程中，更需要考虑怎样扬其长，避其短，更好发挥其对市场有利的一面。

有层次、有深度，结构合理、参与者众多，价格体系有效、完整的期货市场才是成熟的，才能更好地服务于产业发展、服务于国民经济。

中国证券报：本届衍生品论坛的主题是“创新与服务中国期货市场的改革开放”，在你看来，中国期货市场应该如何更好地加快推进“国际化”步伐？

陈有安：正如证监会主席郭树清一再提出的，在守住风险底线的情况下，我们的市场越开放，引进的国外先进经验与做法越多，有效参与的投资者越全面，我们的市场就成熟得越快。在市场开放的过程中，我们确实需要坚守风险和政策底线，比如一户一码制度。在曼氏破产清算的经验中，我们看到由于混码交易使得大量的客户交易无法有效结算，曼氏破产清算的工作要花费大量的人力物力还不一定能有效结清。

同时，我们应加快开放的步伐与节奏，分析海外市场交易、监管模式上的利弊，在开放的过程中扬长避短，结合我们的自身特点，“走出去、请进来”，尽快完善我们的期货市场体系。

成思危：国债期货推出条件成熟

全国人大常委会原副委员长成思危表示，国债期货推出的条件已经基本成熟，现在应该准备推出国债期货，同时要考虑研究推出商品指数期货，并逐步推出利率类和汇率类产品。

成思危表示，国债期货在我国出现的时间已不短，但由于发生了“三·二七”国债事件，弄得人们心有余悸，自那以后国债期货很长时间没有能够发展。“但我认为从当前来看，发展国债期货是非常有必要的。因为我国国债总的存量相当大，这么大的国债存量不能盘活，只作为财政融资的工具，就太可惜了。”成思危表示，国债期货能带来几个好处：一是可以提供新的投资工具；二是可以起到沟通资本市场和货币市场的桥梁作用；第三，如果期现结构合理的话，国债期货是一个确定市场基准利率的好工具。

国债期货“推出的条件基本成熟，我希望能够尽快推出”，成思危表示，现阶段还可以考虑商品期货的指数化产品。编制指数是一个非常复杂的问题，上期所在有色金属方面话语权越来越大，编制指数能够为更多的人接受，希望上期所能推出国际公认的商品期货指数。

周道炯：促进原油期货国际化

证监会原主席周道炯28日在“第九届上海衍生品市场论坛”上表示，要多部门协作创新，促进原油期货国际化。

他指出，原油期货市场因其开放性和国际性，在结算、交割、参与主体及相应规则设计方面，比现有期货产品复杂得多，需要诸多制度创新和政策配套，涉及到外汇、央行、海关、财税、商务、法制办等多个部委的有关法规政策调整。同时，国内期货市场现行的法规政策等也需要系统梳理和修改完善。在原油期货的准备上，通过多渠道创新并举，已初步形成包括国际平台、基准油、离岸交易、保税交割等内容的原则性框架。

周道炯还表示，应稳妥有序地推进业务创新，不断拓宽期货公司业务渠道，加强期货公司分类监管，稳步推进期货公司业务创新，推动期货行业市场化整合。不断推动品种创新，丰富市场产品结构，扩大期货市场规模，深化服务国民经济、服务实体经济的能力，为经济可持续发展提供动力。

陈耀先：引进更多机构参与期货市场

证监会原副主席陈耀先表示，CTA（商品交易顾问）业务目前受到监管部门的重视，并已就CTA业务准入门槛向部分期货公司征求了意见。

陈耀先表示，CTA业务有望推出，对期货公司有着重要的战略意义，也将成为期货公司新一轮发展的契机。它将使期货公司的竞争从通道业务转向以战略、人才、资源整合以及差异化服务等为主导的综合实力的竞争。在此前提下，希望引进更多的金融机构参与期货市场，诸如信托、券商、基金、保险等，改善以散户为投资主体的局面，让期货市场逐步体现机构博弈的特点。

另外，境外期货经纪业务试点和投资咨询业务的推出，标志着我国期货市场国际化迈出了坚实的步伐，也标志着中国的期货公司已经进入差异化经营时代。中国国际期货、中粮期货和永安期货三家期货公司已获准参与境外期货经纪业务试点工作，越来越多的期货公司将参与其中。这为中国投资者参与全球期货交易架起桥梁。未来要支持有竞争能力的期货公司进入国际期货市场。

去年中国黄金期货成交量居全球第四

上海期货交易所副总经理霍瑞戎表示，2011年我国黄金期货市场继续保持稳健运行和稳步发展，市场成交规模呈现较快增长。按单边统计，全年黄金期货各合约累计成交722.18万手，同比增长112.59%；成交金额2.55万亿元，同比增长178.68%。2012年1-4月，黄金期货成交规模进一步扩大，成交金额同比增长280.83%至6976.49亿元，成交量同比增长234.92%至202.99万手。据美国期货业协会（FIA）统计，2011年在全球各种黄金期货中，按成交量排名我国黄金期货位居第四。

2012年5月10日在上期所上市的白银期货自上市以来也赢得了市场的广泛认可。截至5月22日，白银期货市场总体运行平稳，市场参与活跃，按单边统计，各合约累计成交量和成交金额为218.48万手、1921.86亿元，日均成交24.28万手左右。

王琴华：白银市场总体供应过剩

中国有色金属协会副会长王琴华表示，2012年白银市场将维持总体供应过剩状态。

王琴华表示，2012年白银供需的基本面对市场价格的直接影响在弱化。从价格来看，尽管不同机构的数据不同，但都认为短期内白银价格趋于下降，2012年以来白银平均价格在每盎司34美元左右。

王琴华预计，今年国内白银的价格与国际价格的差距将进一步缩小。国内生产白银的产业链将进一步延长，白银矿业投资将持续火爆，总体来说，白银的产量会维持缓步增长，白银的需求量也将维持稳定增长。

沃尔特·卢肯：期货监管创新应审慎

美国期货业协会总裁沃尔特·卢肯(Walter Lukken)表示，监管的必要性众所周知，但政策制定者对于如何监管创新应该谨慎小心。

沃尔特·卢肯表示，如何监管创新是摸着石头过河，“任何新规出台前都要仔细分析其影响，这一点很重要”。对于美国而言，尽管新法案的细节尚未完成，而监管机构特别是商品期货委员会已在非常努力地工作，并且取得了进展。而受到规则影响的金融机构，银行、经纪商、交易所、清算所也正积极回应。

沃尔特·卢肯介绍，限仓制度在美国期货业有着悠久的历史，它拓展了商品期货交易委员会的权限，也赋予商品期货交易委员会运用这一工具遏制过度的投机。“这在美国已经成为一个有争议的话题。对于何种程度的投机，应被视作是过度投机，市场没有明确共识，在这方面，政策制定者应该谨慎小心。”

对于期货市场十分热门的算法及高频类交易监管，沃尔特·卢肯表示，“虽然算法或高频类交易已经出现过几次事故，但监管者如果阻止或限制此类高科技运用，那将是严重的错误”。历史一再表明科技创新会带来诸多效益。但他同时提醒，无论是交易商、中介、交易所或监管者，在采用新科技的时候都应当谨慎。监管机构应当力图将自动化交易对市场扰乱影响降到最低。

近年来，中国期货市场的快速发展赢得了世界的认可，沃尔特·卢肯也坦言中国期货行业已经取得巨大成就，但他指出，中国要想成为真正定价中心的挑战仍然存在，“任何期货合约要发展成为地区乃至全球基准的一大关键要求是，广泛并且具备多样性的用户。伴随中国市场逐步向全球多元化客户开放，中国合约将越来越反映地区与全球的供求因素，为地区甚至全球提供价格发现的关键功能，发展为真正的全球标准。”