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猪肉消费季节性弱化 春节前价格上行或受压制

时至年末，生猪市场又将迎来节庆消费旺季。不过在当前市场价格持续低迷的背景下，今年传统春节前夕旺季的特征或不明显。

12月1日，国内期货市场上生猪期货主力合约2601收于11495元/吨，依然处于年内低位。而现货市场上，据搜猪网数据，上周市场加速下探，全国仅四川地区猪价受腌腊活动零星启动支撑出现0.2元/公斤左右的上涨，其余大部地区受供需失衡矛盾加剧呈现大范围联动下跌。进入11月份，猪价呈现持续性单边下跌态势，截至上周五全国均价较上月末12.39元/公斤的阶段性高点累计下跌近1.3元/公斤，与10月中旬10.87元/公斤低点仅相差0.3元/公斤左右，基本已回吐10月下半月涨幅。

“2025年猪肉消费季节性特征进一步弱化。伴随居民饮食结构的调整和消费观念的转变，传统‘金九银十’与冬季灌香肠、腌腊在年内表现逐年递减。”卓创资讯猪肉市场分析师高婷婷表示，四季度截至11月底，猪肉价格表现呈现宽幅震荡的运行趋势。价格在10月触底后虽有阶段提升，但上升动能有限，11月份猪肉价格再次回落，价格再次迫近年内前低。卓创数据显示，截至11月27日，猪肉全国11月均价为15.18元/公斤，环比上涨2.89%，同比下跌28.96%。月内最高价格为15.76元/公斤，最低为14.74元/公斤。

过往十年间，猪价往往呈现明显的“V”型或“W”型走势，春节后下跌明显、三季度反弹、四季度冲高。然而在2025年，市场曲线波动趋于平滑，季节性需求带来的价格提振短促且疲乏。

高婷婷回顾，2025年上半年，得益于2024年产能调控的滞后效应，市场供应压力适度缓解，叠加餐饮消费的温和复苏，二季度传统淡季并未出现深跌，底部支撑较强。不过进入三、四季度，市场期待的“强反弹”并未如期而至。尽管9月开学季和中秋国庆双节带来了一定的备货需求，但屠宰企业的鲜销率提升幅度有限，所谓的“旺季”更多表现为价格的窄幅震荡而非单边上涨。

从卓创资讯统计的数据来看，中秋节前需求对于价格的提振作用明显弱于春节，但节后价格回落的幅度往往更加显著。2025年中秋节前一周，白条猪肉价格仅仅上涨了3.12%，为近五年最低。而节后一周价格下跌的幅度则达到了13.57%，处于近五年平均水平附近。

此外，今年四季度生猪市场腌腊需求的释放也不及预期。卓创资讯近期实地调研川渝黔地区腌腊情况发现，家庭腌腊需求逐年下降，健康饮食观念正在重塑猪肉消费市场。目前市场反馈，消费者正减少对于高盐、烟熏方式食品的摄入，家庭腌腊逐渐递减，结合个人及身边家人的消费场景，猪肉消费占比降低，牛羊肉替代性增强；此外，近年来外出务工人员占比减少，返乡潮的集中消费预期下滑。

在此背景下高婷婷认为，2026年春节前在供应压制下，猪肉价格上行预期有限，春节消费窗口期拉长，利好市场库存去化，但价格难有明显上涨。

“2026年春节较晚（2月17日），这意味着年前的消费战线被拉得很长。辨证来看，一方面这种情况给了养殖端充足的出栏时间，不会出现集中踩踏出栏。同时，漫长的冬季时间有利于腌腊需求的逐步释放。但另一方面，这也意味着需求集中爆发的力量被分散，较难出现短时间的需求爆发，带动价格的快速上涨。”高婷婷预计，冬至前后伴随气温进一步下降，南方的灌香肠和腌腊需求将集中释放。叠加元旦备货，猪肉价格或将在12月中旬迎来一波温和上涨，西南涨幅预期为0.5元/公斤至0.7元/公斤，成为年前的价格高点区域，但全国整体涨幅或有限。而进入2026年1月份，随着各大院校放假、务工人员返乡，消费场景将从一二线城市向三四线城市转移。由于2025年整体产能相对均衡，预计春节前的备货行情将以量增价稳为主。

长江期货认为，10月在政策调控和养殖利润亏损背景下，市场产能去化有所加速，但仍在正常保有量3900万头之上，叠加生产性能提升，在疫情相对平稳下，明年上半年之前供应维持高位，年前养殖端集中出栏出压力仍存。

如何确定猪期货走势？确定走势需关注什么？

猪期货作为金融市场中重要的期货品种之一，其走势的确定对于投资者和相关企业都至关重要。准确判断猪期货走势，需要综合考虑多方面因素。

从供给端来看，生猪存栏量是一个关键指标。生猪存栏量反映了市场上未来一段时间内生猪的供应能力。如果存栏量持续增加，意味着未来生猪的供应量可能会上升，这可能会对猪期货价格形成下行压力；反之，存栏量下降则可能推动价格上涨。能繁母猪存栏量也不容忽视，它直接影响着未来生猪的繁殖数量，是生猪供应的源头指标。能繁母猪存栏量的变化通常会在几个月甚至一年后反映在生猪市场的供应上。此外，养殖成本也会对供给产生影响。饲料成本是生猪养殖的主要成本之一，玉米和豆粕是猪饲料的主要原料，它们价格的波动会直接影响养殖成本。当饲料价格上涨时，养殖成本增加，养殖户可能会减少养殖规模，从而影响生猪的供应和猪期货的走势。

需求端方面，季节性消费特点较为明显。一般来说，在节假日和冬季，猪肉的消费需求会增加。例如，春节前是传统的猪肉消费旺季，市场对猪肉的需求量大幅上升，这往往会推动猪期货价格上涨。居民收入水平和消费偏好也会影响猪肉的需求。随着居民收入的提高，对肉类的消费需求可能会增加，但如果消费偏好发生变化，如更多人选择消费其他肉类或素食，猪肉的需求可能会受到影响。

宏观经济环境同样对猪期货走势有着重要影响。通货膨胀水平会影响物价整体走势，进而影响猪期货价格。当通货膨胀率较高时，商品价格普遍上涨，猪期货价格也可能随之上升。货币政策也会对猪期货市场产生作用。宽松的货币政策会增加市场的流动性，可能会推动期货价格上涨；而紧缩的货币政策则可能抑制价格上涨。

为了更清晰地展示各因素对猪期货走势的影响，以下是一个简单的对比表格：

影响因素

对猪期货走势的影响

生猪存栏量增加

价格可能下行

饲料价格上涨

可能因供应减少推动价格上涨

消费旺季

价格可能上涨

通货膨胀率高

价格可能上升

疫病因素也是不可忽视的。生猪疫病的爆发会导致生猪存栏量下降，影响市场供应。例如，非洲猪瘟疫情的爆发曾导致生猪存栏量大幅减少，猪期货价格大幅上涨。政府政策也会对猪期货市场产生影响。政府可能会通过收储和放储政策来调节市场供需平衡，稳定猪价。当市场供大于求时，政府可能会进行收储，减少市场供应，稳定价格；当市场供应不足时，政府可能会放储，增加市场供应。

投资者和企业在分析猪期货走势时，需要综合考虑上述各种因素，并结合技术分析方法，如K线图、移动平均线等，以更准确地判断猪期货的走势，做出合理的投资决策。

伦铝的投资价值是什么

伦铝的投资价值分析

伦敦金属交易所（LME）的铝期货，通常被称为伦铝，是全球铝市场的重要基准。伦铝的价格波动不仅反映了铝的供需状况，还受到全球经济状况、货币政策、地缘政治风险等多种因素的影响。对于投资者而言，了解伦铝的投资价值，是进行有效资产配置的关键。

首先，从供需角度看，铝作为一种轻质、耐腐蚀的金属，广泛应用于建筑、汽车、航空航天等行业。随着全球经济的复苏，尤其是新兴市场的快速发展，对铝的需求持续增长。同时，环保政策的趋严也促使部分高能耗的铝生产设施关闭，进一步影响了供应。这种供需不平衡的状态，为伦铝的价格提供了支撑。

其次，伦铝的价格还受到国际贸易政策的影响。例如，关税的调整、贸易壁垒的设立都可能对铝的进出口造成影响，从而影响伦铝的价格。投资者需要密切关注相关政策动态，以便及时调整投资策略。

再者，全球金融市场的波动也会对伦铝的价格产生影响。例如，美元的强弱、主要经济体的货币政策变化，都可能通过影响投资者的风险偏好，进而影响伦铝的价格。因此，投资者在考虑伦铝投资时，需要具备一定的宏观经济分析能力。

此外，技术进步也是影响伦铝投资价值的一个重要因素。随着再生铝技术的进步，铝的回收利用率不断提高，这可能会对原铝市场产生一定的替代效应。投资者需要关注这一领域的技术发展，以便更准确地评估伦铝的长期投资价值。

为了更直观地展示伦铝的投资价值，以下表格列出了近年来伦铝价格的主要影响因素及其影响程度：

影响因素影响程度

全球经济状况

供需关系

国际贸易政策

金融市场波动

技术进步

综上所述，伦铝的投资价值受到多种因素的影响，投资者在进行伦铝投资时，需要综合考虑这些因素，制定合理的投资策略。通过深入分析全球经济、政策、技术等多方面因素，投资者可以更好地把握伦铝的投资机会，实现资产的增值。

原油多头瑟瑟发抖！欧佩克+会走这一步“险棋”吗？

想要悲观的交易员在年初果断转多，这可能需要莫大的“勇气”。

供应重新成为全球石油市场的主导因素。

包括美国在内的非欧佩克+国家的原油产量不断上升，这可能超过仍在增长但速度较慢的全球需求。欧佩克+承诺进一步减产，但交易员们怀疑这些减产措施能否得到充分实施，以完全消除市场上的过剩供应。

供需不平衡已经推动原油价格出现自2020年以来的首次年度下跌，颠覆了人们对新冠疫情复苏后油价将上涨的预期。使情况进一步复杂化的是，投机者加强了对市场的控制，助长了有时与基本面脱节的价格波动。

大宗商品基金Northern Trace Capital LLC的首席投资官Trevor Woods表示：

“我认为今年可能是非常非常棘手的一年。油价在很大程度上仍依赖于欧佩克+的支持，如果该组织早先达成的减产协议破裂，可能会导致油价暴跌。”

需要一点做多的“勇气”

目前，多个指标都正显示出疲软。去年12月的大部分时间里，布伦特原油期货曲线处于看跌的期货溢价结构。

在2023年，投机者是十多年来最看空大宗商品的。根据外媒汇编的数据，非商业参与者在主要石油合约中持有的平均净多头头寸处于2011年以来的最低水平。

麦格理集团的全球能源策略师Vikas Dwivedi说，“市场可能最终进入了‘作秀模式’，这将需要大量库存减少、供需结构改善和利润上升等因素的结合，人们才会恢复做多兴趣。”

在2023年，至少有两次，基金经理在欧佩克+会议召开之前涌入空头头寸，并以抛售浪潮回应该组织的减产声明。他们对欧佩克平衡市场能力的信心日益减弱，而算法交易的兴起进一步加剧了这一点。

算法交易目前占油市日常交易的近80%，并日益加剧了独立于基本面的价格波动。生产商之间的整合浪潮也削弱了期货市场与现货流量的联系。

在2024年决定果断做多石油之前，投机者们可能还需要一些“勇气”。

外媒数据显示，去年大宗商品对冲基金的回报率跌至2019年以来的最低水平，而原材料价格也出现了五年来的首次下跌。值得注意的是，有“原油交易之神”之称的石油交易员皮埃尔•安杜兰（Pierre Andurand）的同名对冲基金正面临有史以来最大的亏损。

欧佩克与页岩气之争

就在几周前，欧佩克+同意每天增加90万桶的自愿供应限制，但这也是分析师和交易员的“纠结”所在。交易员们想知道欧佩克+是否会采取足够的减产措施来控制即将出现的过剩。

摩根大通亚洲能源和化学品研究主管Parsley Ong表示，欧佩克+面临着一项“平衡行动”。该组织面临着一个事实，即欧佩克+越通过减产来维持油价，越多的传统产油国和美国页岩油生产商将对此做出反应，并增加市场上的石油供应。

在美国，其原油周产量更是达到创纪录的1330万桶/日，从西德克萨斯州的二叠纪盆地到北达科他州的巴肯页岩的钻探者增加了石油产量，远远超出了分析师的预期。

根据美国能源信息署（EIA）的数据，预计到2024年，美国石油产量将创下历史新高。巴西和圭亚那也将大幅增加供应，一波来自美洲的新原油供应可能正在路上。

需求增长

根据国际能源署（IEA）最新的市场展望，在需求方面，随着经济活动减弱，全球消费增长应会放缓。该组织预测，今年的全球石油日需求量将小幅增加110万桶。

虽然这还不到2023年最新估计增长率的一半，但按历史标准衡量，这一数字仍然很高。在疫情造成的中断之后，消费正在恢复正常，而在美国，对所谓软着陆的预期日益增强，正在提振能源需求。

尽管如此，全球经济形势仍不平衡，一些行业正在迅速摆脱对石油的依赖，比如电动汽车。

花旗能源策略主管Anthony Yuen表示，汽车电气化给石油消费带来了结构性阻力，拖累了需求增长。他说，“这限制了油价对宏观经济因素的敏感性。在过去，好的经济情况可能会透过更高的地面交通和燃料需求显露出来，但随着电动汽车的普及，这种关系现在似乎正在减弱。”

此外，一些分析人士也注意到了地缘政治风险。也门胡塞武装分子在红海发动的袭击仍然是焦点，俄乌冲突也仍在持续。

最终，全球生产商仍有能力减少产能以满足全球需求趋势，尽管它们会将这归结为“纪律”。花旗集团的Yuen表示：

“欧佩克+有意最大化其收入，因此考虑增产符合他们的利益。但我认为，这一步‘险棋’将取决于明年非欧佩克+产油国的产量如何。”

多维度解读油价涨势能否持续，以及何时重回100美元？

智通财经APP注意到，欧佩克 出人意料的石油减产在金融市场引发了冲击波，并推动原油价格出现一年来的最大涨幅。现在尘埃已开始落定，一个问题凸显出来：石油价格上涨会持续下去，还是会逐渐消失?

在欧佩克 减产后，高盛集团和加拿大皇家银行资本市场等银行立即上调了油价预测。然而，许多交易员仍认为，日益恶化的经济前景将阻止欧佩克采取行动推高油价，需求指标也开始出现预警信号。

这可能最终会成为对市场更重要的因素的终极考验：是供应趋紧，还是需求低迷。这可能会给价格走势带来更多的不确定性——这对美联储和世界各国央行正在进行的对抗通胀的斗争来说是一个复杂的发展。

Energy Aspects高级分析师Livia Gallarati表示，“现在这个市场很难交易。”“如果你是一名交易员，你会在宏观经济层面发生的事情和基本面发生的事情之间左右为难，这是两个不同的方向。”

有一件事是肯定的：市场控制权向沙特阿拉伯及其盟友手中的重大转移现在已经确定，这将对地缘政治和世界经济产生巨大影响。

投资者继续奖励美国钻井公司的生产纪律，这使得页岩油公司不太可能再经历过去10年帮助遏制能源通胀的那种破坏性增长。在一些专家预测需求将创下历史新高之际，石油市场将处于欧佩克 的管辖范围之内。

大宗商品经纪商Marex Group Plc的首席指数交易员Ryan Fitzmaurice表示，“欧佩克的意外减产已经引发了对通胀复苏的担忧。”他表示，未来几个月，“这些重新出现的通胀担忧只会加剧”。

夏季需求

欧佩克决定的时机让许多石油专家产生了奇怪的共鸣。

减产要到5月份才会生效，大部分影响可能会在今年下半年显现。这是石油需求通常达到季节性峰值的时候，部分原因是美国繁忙的夏季驾驶季节。也是中国经济重新开放预计将开始全速运转的时刻，这进一步支撑需求增长。

通常情况下，欧佩克希望利用这种消费激增的机会，尽可能多地向市场出售石油。相反，减产意味着该组织正在退缩。这引发了一场争论，即随着需求激增，此举最终是否会将油价推高至每桶100美元，或者欧佩克及其盟友正在为一个以衰退为标志的消费不旺的夏季做准备。

ING 大宗商品策略主管 Warren Patterson 表示，“虽然欧佩克 减产表面上普遍被视为利多，但它确实也引发了对需求前景的担忧。” “如果欧佩克 对今年强劲的需求前景充满信心，他们真的会觉得有必要削减供应吗?”

全球燃料市场的走势凸显了对需求的怀疑。尽管油价上涨，但精炼产品的走势并不那么明显，导致欧洲和美国炼油厂的利润率下降。在亚洲，随着时间价差缩小至去年 11 月以来的最低水平，主要炼油产品柴油的价格表明经济放缓担忧加剧。

高库存

尽管美国库存一直在下降，但全球库存仍处于高位。

据美国能源情报署(EIA)估计，今年第一季度，经合组织(OECD)国家的商业石油库存较去年水平高出约8%。这是一个相当大的缓冲，也是过去几个月困扰市场的消费疲软的一个迹象。

分析师Livia Gallarati表示，“在我们看到上涨之前，确实需要先消化掉这种过剩。”

俄罗斯石油出口

看多石油的人一直在徒劳地等待俄罗斯承诺的3月份减产。俄罗斯政府表示，将在3月份将日产量削减50万桶，以报复“不友好国家”实施的进口禁令和价格上限。但是，在对全球原油市场至关重要的一项指标上，俄罗斯的石油产量没有下降的迹象。

3月最后一周，俄罗斯港口的原油出货量创下新高，达到每天400万桶。这一数字比俄乌冲突前八周的平均水平高出45%，而且自今年1月以来，通过管道直接向波兰和德国输送的每天约50万桶石油的改道也提振了这一数字。

页岩油无法快速增产

不久前，石油交易员在供应问题上还求助于两大参与者：欧佩克和美国页岩油行业。当时，欧佩克和页岩气陷入了市场份额之争。在过去十年的大部分时间里，正是这种宿怨帮助遏制了全球油价——以及能源驱动的通胀。

随后，新冠疫情爆发，油价暴跌，页岩气行业陷入窒息。在过去的三年里，即使市场复苏，现金流激增，公司仍将股息和股票回购置于新钻井之上。这是一个成功的策略。自2020年3月以来，标准普尔500指数能源板块指数上涨了近200%，超过了标准普尔500指数近60%的涨幅。

现在，随着页岩油产量达到峰值的呼声越来越高，欧佩克在做出供应决定时少了一个需要考虑的因素。

这是美国总统拜登的痛处，他很快就淡化了欧佩克及其盟友决定每天减产逾100万桶的影响。拜登在去年首次减产后表示，沙特阿拉伯将承担“后果”，但美国政府尚未兑现承诺。

期货曲线

自去年年底以来，人们就一直在谈论每桶100美元的油价，但这个问题似乎一直在拖延。首先，一些分析师曾预测，价格将在2023年第二季度达到这一门槛。这一观点被推到了今年下半年，现在，即使是一些更大的看涨者也认为，这个神奇的数字要到2024年才能发挥作用。

石油期货曲线反映了这些预期。与2024年12月和2025年12月交割相关的合约价格已经上涨，尽管基准的近月期货价格开始放缓。

StoneX分析师Harry Altham表示。“欧佩克 减产无疑提高了今年油价升至每桶100美元的可能性，尽管这绝非定局，”“出于对增长的考虑，需求方面的疲软显然正在发挥更加突出的作用。”

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