记者 楚海虹
石油期货是以远期石油价格为标的物的期货，是期货交易的一个品种。在石油期货合约中，原油期货（OilFut）是交易量最大的品种。上海原油期货（SC）是以中东原油作为主要交割油种、以中质含硫原油为标的、采用人民币计价的标准化合约，是中国商品期货第一个面向全球交易者开放的品种。
自2018年3月26日上市以来，上海原油期货市场以“运行平稳、境外交易者参与度明显提升、市场规模维持高位、价格运用场景和风险管理方式持续丰富”等特点赢得市场广泛关注和高度评价，已成为国际原油市场不可或缺的组成部分。今年年初以来，截至5月底，上海原油期货日均成交量和日均持仓量分别相当于我国15天和5天的石油消费量。
SC原油交割出库后转运到韩国、缅甸、马来西亚等国家，相关国家在贸易中更加关注“中国价格”，上海原油期货辐射亚太地区的价格基准已显现雏形。
领先走出行情 价格发现功能初步发挥作用
2023年，上海原油期货全年共交割4.0608万手（合4060.8万桶），同比增加68.7%。交割金额达234.51亿元，同比增加48.51%。这显示出，越来越多的实体企业通过期货市场交割来实现套期保值和采销计划。
特别是近年来，国际经济形势日趋复杂，大宗商品市场波动加大，全球供应链脆弱，越来越多的企业在利用期货市场锁定价格、对冲风险的同时，还利用期货交割功能，辅助现货销售与原材料采购。企业通过将某类产品申请成为上海期货交易所（简称上期所）的注册交割商品，在价格上涨过程中，将生产的产品注册成期货仓单，在期货市场选择合适的价格进行卖出交割，以拓展销售渠道，实现资金回笼。
海通期货投资咨询部负责人杨安介绍，上海原油期货长期以来与国际原油期货保持非常强的相关性，很好地融入了全球原油价格体系，与Brent、WTI及中东迪拜阿曼原油的价差变化能很好地反映区域供需差异。2023年，国际油价宽幅振荡。在内需恢复及炼能扩大的情况下，我国原油加工量显著上升，带动原油进口量增长，而上海原油期货库存较好地体现了国内原油总体库存变化和炼厂开工率变化。上海原油期货首行合约较Brent原油期货首行合约的贴水，呈现前低后高的走势，与上海原油期货库存呈现较为明显的负相关性。
“近年来，上海原油期货经常在一些关键时点领先境外市场走出行情，这意味着其价格发现功能已初步发挥。‘上海油’作为原油市场需求端的重要代表性基准油，已经实现通过价格变化向全球传递信息。”杨安说。
一德期货总经理助理佘建跃分析指出，上海原油期货价格与境外原油期货价格总体保持高度联动，同时能够更快速地反映区域现货市场变化，境外交易者参与度明显提升。在继续发挥中东油到岸中国的价格发现功能的同时，上海原油期货能通过近3个月份合约的月差波动体现仓单库存的高低，并对未来一段时间的内外套利提供指引。
期货期权联动 助力实体经济提质增效
高效透明的期货市场，让市场参与者更好地对冲风险，实现稳定经营和高效投资。
为有效防范地缘政治风险以及境外宏观经济下行风险传导，2023年上半年，上海原油期货保证金维持在15%的较高水平。2023年，上海原油期货日均成交20.47万手（单边），日均持仓6.51万手，累计成交金额达28.78万亿元，成为我国期货市场成交金额最大的品种。原油期货境外开户者已覆盖六大洲的31个国家和地区，交易者涵盖了石油公司、跨国贸易公司、投资银行、基金和资产管理公司中的标杆性企业。
2021年6月21日上市的上海原油期权，与原油期货紧密联动，表现堪称亮眼。据悉，2023年上海原油期权日均成交量为5.90万手，同比增加116.26%；日均持仓量为3.39万手，同比增加55.25%，市场规模呈现快速增长特点。特别是境外客户成交量较前一年上升约17个百分点，国际化程度明显提升。
宝城期货研究所负责人闾振兴认为，这些数据反映了各方对上海原油期货的参与度显著提升，境内外产业客户积极利用原油期权进行风险管理，期货、期权服务实体经济的功能初步显现。利用原油期权、期货市场共同管理风险的方式，已得到市场的广泛认可。
“未来，企业如何利用上海原油期货来管理风险？首先可以利用它作为合同基准价贸易量，其次可以在生产和贸易环节使用上海原油期货套期保值，最后是利用它对裂解价差进行管理，实现企业利润精细化管理。”杨安指出。
运用场景外扩 “上海价格”影响力不断提升
随着我国期货衍生品市场加速双向开放，“上海标准”受到越来越多企业的认可，“上海油”“上海胶”等“上海价格”的国际影响力不断提升。上海原油期货的实物交割机制等，吸引了很多国内外石油公司利用“上海油”进行全球资源配置，以实现其交易策略和商业模式。“上海油”话语权不断增加。
2023年8月25日，自然资源部、财政部发布《关于制定矿业权出让收益起始价标准的指导意见》，明确以上海原油期货价格作为油气矿产矿业权出让收益起始价标准，采用的价格为活跃月份合约月均结算价。这项改革是国家有关部门在油气市场管理中首次使用以人民币计价的上海原油期货价格。
上海原油期货上市6年多来，始终坚持以服务石化产业为导向，提升原油期货功能发挥水平。上海国际能源交易中心高级总监张宏民认为：“我们一直期待上海原油期货能够发挥其价格发现和风险管理功能。经过6年的运行，上海原油期货逐渐融入全球原油价格体系，并能够反映中国原油市场的供需变化。这也让越来越多的产业客户和境外交易者从其风险管理需求和跨境贸易等角度出发，参与到上海原油期货中来，有助于上海原油期货的成长及功能发挥。”
上期所聚焦市场主体，始终把满足实体企业风险管理需求作为一切工作的出发点和落脚点。为推进能源产业高质量发展，2023年，上期所举办上衍能源论坛，并与商务部外贸发展事务局共同主办第十二届中国国际石油贸易大会配套专场。上期所还通过产融服务基地等多种形式，对实体企业、期货公司、投资机构等相关从业人员进行培训，受到市场各方欢迎。
闾振兴认为，产业客户的参与程度和境外交易者的参与规模显著提升，是基于上海国际能源交易中心健全的交易规则、高效的交易平台和技术支持、完善的交易机制。上海原油期货市场价格发现功能和风险管理功能的逐步发挥，将继续吸引更多的产业客户和境外交易者积极参与。
专家介绍，在利用上海原油期货进行风险管理方面，一些产业客户除了在生产、贸易环节使用上海原油期货套保外，也有部分炼厂利用其对裂解价差进行管理。“在缺乏国内柴油期货的情况下，对柴油现货采取SC套保，油价的波动风险可以得到回避，形成的裂解价差敞口风险可知可控。”佘建跃认为，用上海原油期货价格减去汽柴油批发价，可以作为裂解价差的价格参考依据。一方面，在缺乏成品油保值工具的情况下，通过调整汽油、柴油等下游产品的生产、销售水平，实现对下游产品价格的管理；另一方面，在原油期货上建立反方向持仓，实现对原材料价格的管理。通过以上两方面操作构建裂解价差交易，可以实现炼厂利润的精细化管理。
