全球市场分化加剧：2025年8月27日货币政策与地缘风险的双重考验

全球市场分化加剧：2025年8月27日货币政策与地缘风险的双重考验

本文仅供参考，不构成任何专业建议

美股指小幅收涨与原油暴跌形成鲜明对比，全球市场在货币政策不确定性和地缘政治紧张中寻找方向。

2025年8月27日，全球金融市场呈现明显分化格局。美国三大股指小幅上涨，道琼斯指数涨，标普500指数涨，纳斯达克指数涨。

而中国A股下跌，收于点。国际油价大幅下挫超过，黄金期货却上涨。

这种分化背后，是投资者对货币政策走向和地缘政治风险的重新评估。特朗普政府与美联储的冲突、美国对印度征收关税的生效，以及法国政治不稳定，共同构成了影响全球资本流动的关键因素。

全球股市分化：政策预期主导资本流向

北美市场呈现韧性，科技股领涨。道琼斯工业平均指数上涨点，收于点；标普500指数收于点；纳斯达克综合指数收于点。

英伟达上涨，市场等待其财报公布。预计该公司二季度收入增长至亿美元。特斯拉涨幅超过，苹果、奈飞、亚马逊和Meta小幅上涨。

欧洲市场全面下跌，政治不确定性引发担忧。德国DAX指数下跌，报点；法国CAC40指数暴跌，收于点；英国富时100指数下跌，收于点。

法国政治危机持续发酵，总理弗朗索瓦·巴伊鲁的减债计划遭遇强烈反对，使该国陷入更深的政治和金融不稳定。

亚太市场表现疲软，中国A股领跌。上证指数下跌，收于点；恒生指数下跌，收于点；日经225指数逆势上涨，收于点。

韩国KOSPI指数小幅上涨，报点，台湾加权指数上涨，表现相对强劲。

大宗商品市场：地缘政治与需求担忧双重打压

国际油价大幅下挫，需求担忧主导市场。WTI原油期货下跌，报收美元/桶；布伦特原油期货下跌，报收美元/桶。

高盛预计原油将进一步回落，到年底，布伦特原油期货合约价格可能下降至美元出头/桶。该投行预计石油盈余将扩大，年第四季度至年第四季度平均每天将达到万桶。

贵金属市场表现强劲，避险需求推动金价上涨。COMEX黄金期货上涨，报美元/盎司。COMEX白银期货微跌，报美元/盎司。

黄金的避险属性得到充分体现，投资者对货币政策不确定性和地缘政治风险的担忧支撑了金价。

基本金属多数上涨。LME期镍上涨，报美元/吨；LME期锡上涨，报美元/吨；LME期铝上涨，报美元/吨。

LME期铜上涨，报美元/吨，表露出市场对全球工业活动前景的谨慎乐观。

外汇与债券市场：货币政策分歧扩大

美元指数小幅下跌，报。主要货币对美元走势不一，欧元兑美元报，英镑兑美元报，美元兑日元报。

美债收益率多数下跌。年期美债收益率下跌个基点，报；年期美债收益率下跌个基点，报；年期美债收益率下跌个基点，报。

年期美债收益率微跌个基点，报；年期美债收益率上涨个基点，报，收益率曲线呈现陡化趋势。

欧债收益率多数下跌。法国年期国债收益率跌个基点，报；德国年期国债收益率跌个基点，报。

意大利年期国债收益率跌个基点，报；西班牙年期国债收益率跌个基点，报。

关键事件驱动：政策不确定性成市场主导因素

美联储独立性面临挑战。特朗普试图解雇美联储理事丽莎·库克，引发市场对央行独立性受损的担忧。

库克通过其私人律师表示，她将立即在法院对该行为提出挑战。这一事件可能引发一场旷日持久的法律战。

贸易紧张局势升级。特朗普政府对印度产品征收关税已经生效，因为华盛顿和新德里之间未能达成贸易协议。

巴克莱印度首席经济学家Aastha Gudwani表示：”我们估计印度对美国出口的（亿美元）现在面临严重威胁，加速了经济增长的下行风险。”

欧洲政治危机加剧。法国总理弗朗索瓦·巴伊鲁对其极不受欢迎的减债计划进行信任投票的赌博适得其反，使该国陷入更深的政治和金融不稳定。

如果巴伊鲁下台，总统埃马纽埃尔·马克龙可能会解散议会并举行新的立法选举，或者组建新政府。

未来展望：结构性转型期的投资策略

全球资本配置正在发生深层结构变化。利率敏感型资产包括科技股、小盘股和新兴市场债券正获得资金青睐。

行业板块轮动明显。材料行业表现突出，美股材料行业上涨，港股材料行业暴涨，A股材料行业上涨。防御性板块如医疗保健行业表现相对滞后。

货币政策分化加剧。新西兰央行意外降息个基点，印尼央行也下调利率个基点。日本央行行长植田和男表示，除非遭遇重大负面需求冲击，劳动力市场料将持续紧张，推升工资。

能源转型复杂性显现。丹麦可再生能源公司Orsted股价大跌，因特朗普政府叫停了其一座几乎完工的海上风电项目。

这表明绿色能源政策面临反复，转型路径不会一帆风顺。

投资启示：在新环境中寻找机会

未来投资需要更加注重政策韧性，即企业或资产应对政策突变的能力。这包括业务地域多元化程度、对政府补贴的依赖度、以及适应监管变化的灵活性。

供应链安全性将成为关键考量因素。拥有稳定供应链的企业将获得溢价，而依赖复杂全球供应链的企业可能面临持续压力。

不同资产类别的相关性可能发生改变。传统上负相关的资产可能同时受到政策冲击，需要重新思考风险分散策略。

区域配置重要性上升。政策分化导致区域经济表现差异扩大，需要更加精细的地理配置策略。

技术主权概念日益突出。各国加大对关键技术控制力，相关企业可能获得政策支持但也面临更高监管要求。

全球资本正站在十字路口。美联储独立性受到挑战，欧洲政治危机加剧，贸易摩擦升级——这些事件共同构成了一个更加复杂和多变的投资环境。

那些能够快速适应新环境、洞察政策变化并灵活调整策略的投资者，将在新时代中获得丰厚回报。历史经验表明，转型期往往伴随波动加剧但也创造新机遇。

在这个充满不确定性的时代，保持投资组合的灵活性和韧性比追求最大化回报更为重要。

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2025年，期货市场有哪些交易机会？

送别2024年最后一个交易日，我们迎来2025年。在过去一年里，大宗商品市场经历了波澜壮阔的行情。农产品、有色金属、贵金属、能源化工以及黑色建材等板块在基本面、政策面等多重因素交织影响下，走出了各具特色的行情轨迹。具体而言，金价屡创历史新高，油价波动加剧且震荡下行，大豆、玉米等农产品跌势明显，以铜为代表的有色金属先扬后抑，黑色金属表现低迷。

2024年股指波动较大，2025年仍存结构性机会

2024年，A股市场波动较大。从涨跌幅角度看，按市值区分非常明显，全年大盘股指数跑赢小盘股指数。截至2024年12月30日收盘，上证50、沪深300、中证500、中证1000、中证2000指数年度涨跌幅分别为16.87%、16.55%、8.65%、4.39%、0.82%。

“2024年A股行情波动的背后存在明显的三股驱动力量：一是宏观政策的持续发力。自9月底起，一揽子稳经济增量政策‘组合拳’陆续落地，激发市场做多情绪。二是资本市场监管政策加码。新‘国九条’出台，倡导企业通过加大分红、回购力度等方式回馈投资者，倡导投资者遵循价值理念。三是资金分层。一方面，以险资、公募、社保为代表的机构资金加大了对蓝筹红利资产的配置力度；另一方面，中小投资者、杠杆资金等群体更青睐以题材、科技为代表的小微盘股。”东证期货股指分析师王培丞说。

展望2025年，王培丞认为，股指各品种均存在结构性机会，节奏更为重要，相对而言更关注沪深300和中证1000。“一季度，国内上市公司处于年报披露期，市场或有震荡，业绩质量更优的沪深300或阶段性占优。下半年，随着国内中下游制造业供给侧出清初见成效，新质生产力含量更高的中证1000或阶段性跑赢。”王培丞表示。

2024年贵金属表现亮眼，2025年或先扬后抑

2024年，贵金属市场表现较为亮眼。黄金趋势明显，不断创历史新高。COMEX黄金最高触及2801.8美元/盎司。截至2024年12月30日，COMEX黄金年涨幅为27.2%。白银大幅走强，波动较大。COMEX白银最高触及35.07美元/盎司。截至2024年12月30日，COMEX白银年涨幅为24.75%。

中泰期货产融发展事业总部总经理助理史家亮介绍，2024年贵金属表现强劲，主要是受宏观面、基本面和技术面的利多共振推动。具体来看，宏观面，地缘局势与美国大选不确定性等避险需求持续影响贵金属走势，上半年主要受再货币化与全球央行购金的影响，下半年主要受全球经济衰退担忧的影响。基本面，全球央行持续购金，黄金ETF规模持续上涨，黄金有效需求增加，供给端相对稳定。

对2025年来说，史家亮表示，贵金属市场面临的宏观环境依然复杂，运行逻辑依然脱离传统的利率和通胀框架。再货币化与全球央行购金继续利多贵金属走势，美国经济走势与美联储政策宽松预期或形成先扬后抑的影响。预计美联储2025年降息2次概率大，降息或主要集中在上半年，下半年降息可能性偏低。美联储上半年降息预期会形成利多影响，但是一旦暂停降息，美元指数和美债收益率将震荡偏强运行，对贵金属会形成利多出尽的影响。

2024年有色金属交易逻辑多次轮换，2025年将转为需求主导

2024年有色金属波动较大，年内交易逻辑多次切换。从年度涨跌幅来看，氧化铝、锌、锡相对强势，年度涨幅分别为35%、18%、17%，铝、镍相对弱势，年度涨幅分别为2.03%、0%。

“2024年8月前后有色金属市场价格波动的主导因素不同。8月前市场以需求交易为主。具体而言，美联储降息进程开启、全球制造业PMI走高使需求预期转向乐观，推动5月前有色金属普遍上涨，全球制造业PMI回落、对美国衰退的担忧导致6—8月有色金属普跌。8月后市场以供给交易为主，各品种供给格局不同，走势出现分化。其中，氧化铝国内矿山品位下降，海外主产地几内亚雨季对供给形成扰动；锌海外矿山品位下降，新投产项目进展不及预期；缅甸佤邦锡矿长时间停产。这三个品种矿端矛盾突出，价格相对强势。铝、镍供给端矛盾略显平淡，价格支撑相对较弱。”正信期货有色金属分析师潘保龙说。

潘保龙表示，2025年有色金属市场可能会再次转为需求主导。氧化铝、锌等供给端有较强改善预期的品种应关注供给转宽松对价格的压力。

2024年能化板块表现分化，2025年分化仍将持续

2024年能化板块表现分化。天然橡胶年度涨幅为25.86%，纯碱年度跌幅为29.41%。

在中信建投期货能源化工首席分析师董丹丹看来，2024年影响原油走势的因素主要有地缘局势、供需等，主导化工品价格走势的因素主要是检修节奏、库存、开工、产能投放周期等。

展望2025年，董丹丹认为，能源板块将出现较大分化。

“2025年原油表现将强于煤炭和天然气。2025年原油供给端存在较多不确定性：一是OPEC+对供应的控制力有不确定性，二是伊朗原油供应，三是俄乌冲突以何种方式终结，四是非OPEC+产油国的生产。需求端整体增量有限。原油2025年供需平衡呈现由紧到松的变化，均价或下移。布伦特原油全年波动区间在68～78美元/桶，SC原油波动区间在490～610元/桶。”董丹丹说。

考虑到化工领域大部分品种产能扩张临近尾声，董丹丹表示，相对看好苯乙烯、乙二醇、甲醇、烧碱、橡胶、短纤，这些品种的普遍特征是产能增速较低或者零增速。相对看空PTA、PX、瓶片、尿素、PVC，这些品种的共性特征是产能增速仍然较高。

此外，董丹丹认为，2025年，与原油关联度较高的高硫燃料油、低硫燃料油和沥青走势将出现较大分化。受伊朗、俄罗斯油品供应减量的影响，高硫燃料油的供应将持续收紧。低硫燃料油供需平稳，缺乏亮点。沥青需求端在2025年值得期待。2025年是“十四五”收官之年，沥青需求或大幅攀升。

2024年黑色系整体下行，2025年原料端价格弹性将大于成材端

黑色系方面，2024年整体呈现下行趋势，高点出现在1月，低点出现在9月，原料端跌幅大于成材。

在中原期货研究所黑色研究员林娜看来，2024年影响黑色系价格波动的核心因素主要有三方面：一是供需结构。螺纹钢下游主要受房地产和基建影响。近几年随着地产用钢需求减弱，螺纹钢呈现基本面宽松格局，利润收缩下，产线不断向板材转移。二是成本支撑。钢价持续下跌往往伴随着原料端下跌。2024年年中螺纹钢的抛售带来钢价的快速回落，导致钢厂大面积亏损，原材料整体承压下行，进而导致钢价螺旋式下跌。三是宏观因素。黑色系产业链尤其是下游主要涉及基建、房地产、制造业等国民经济重要领域，受宏观政策影响较为明显。在基本面没有大的矛盾下，价格更容易受到政策预期提振。

展望2025年，林娜认为，黑色系原料端价格弹性预计大于成材。具体来看，海外四大矿山仍处于产能扩张周期，2025年是“十四五”收官之年，“双碳”目标下，国内粗钢产量难以形成增量。同时，钢厂处于长期低利润结构下，铁矿石2025年预计延续供应宽松格局，价格重心或有下移，有望继续试探80美元/吨左右的非主流矿山成本线。焦煤方面，从供需结构来看，2025年蒙煤通关仍将维持高位，国内矿山也有复产压力，基本面偏宽松格局短期难以扭转。

“相对而言，钢材库存压力或小于原料端，螺纹钢供需双弱的格局以及贸易商长期低库存的策略决定了库存矛盾相对有限，更容易受政策端影响，需要关注产量向热卷转移后需求端的承接能力。”林娜表示。

2024年农产品涨跌互现，2025年面临较大不确定性

农产品方面，2024年出现较为明显的分化走势。

植物油板块中，棕榈油年度涨幅24.50%，菜籽油年度涨幅12.47%，豆油年度涨幅仅有1.49%。格林大华期货研究与投资咨询部农产品负责人刘锦表示，棕榈油领涨植物油板块主要得益于供应收紧和需求扩容；菜籽油受欧洲菜籽减产的加持，表现仅次于棕榈油；全球大豆连续三年丰产、美国生物柴油政策预期收缩等因素令豆油在三大油脂中表现最弱。

2024年国内“双粕”整体呈现先扬后抑走势，豆粕年度跌幅20.68%，菜粕年度跌幅18.85%。刘锦表示，国内大豆和菜籽原料供给增加，同时受生猪养殖规模稳定、可替代蛋白价格低廉、氨基酸使用增加等因素影响，“双粕”价格持续走低。

白糖方面，2024年基本分为三个阶段，分别为高位震荡、逐步下行和底部回升。刘锦介绍，一季度受国内食糖累库和海外供应放缓等因素影响，郑糖在6200～6700元/吨区间运行。而在巴西开启新季制糖后，其亮眼的生产数据和出口数据令国内外糖价逐渐步入下行通道，郑糖于8月中旬创下年度低点5536元/吨。步入9月，受巴西圣保罗州干旱事件影响，市场开始下调未来全球糖市供应预期，郑糖跟随外盘企稳反弹。

2024年红枣价格呈震荡下跌走势。刘锦表示，上半年盘面受下游需求影响而逐渐回落，但受制于库存总量偏低，二季度盘面跌势有所放缓。步入下半年，新疆产区的气候条件良好，市场对2024年红枣供应有明显的增量预期，盘面延续走弱态势。步入四季度后，随着红枣陆续下树，丰产预期不断兑现，前期低价惜售的枣农也开始抛售。计算加工成本后，盘面最终稳定在9000元/吨之上，较2024年年初下跌近40%。

2024年棉花走势分为三个阶段，分别为高位震荡、突破下行及企稳筑底。刘锦表示，年初在外盘带动下，郑棉反弹至阶段性高位16470元/吨。随后，在新棉丰产预期与消费不振的双重打压下，价格进入下行通道，郑棉连续五个月下行，年度低点为13200元/吨。尽管国庆节前政策端发力带动郑棉短暂上行，但随后市场关注点回归产业链，郑棉再度触及年度低点。

对玉米来说，刘锦介绍，上半年供需相对平衡，大连玉米维持震荡整理运行。下半年进口替代品供给明显增加，下游企业采购谨慎，维持刚性库存，阶段性供应宽松施压，盘面重心大幅下跌。四季度，新粮逐步上市，各收购主体启动收购，市场情绪有所好转，盘面在区间偏弱运行。

对鸡蛋来说，2024年上演的是弱预期与强现实的博弈。刘锦介绍，上半年供应量增加、饲料成本下降施压，鸡蛋期货处于低位区间运行。下半年，受产蛋率下降、消费好于预期等利多驱动，鸡蛋期货向上修复基差。

展望2025年，刘锦认为，随着全球产量的恢复和需求的逐步改善，农产品供需矛盾将得到一定缓解。然而，国际贸易环境的不确定性增加，地缘局势等因素将对农产品价格走势产生重要影响。此外，新能源转型对农产品需求的影响也将逐渐显现，如生物柴油等可再生能源的发展将提振植物油需求。

期指贴水略有收窄

周一沪深两市继续呈现弱势振荡走势，但仍有部分板块表现突出，猪肉、地产及金融板块盘中走强，对指数起到一定支撑作用，最终上证综指收报2939.62点。期指三个品种均小幅上涨，但涨势相对有限，截至收盘，IF、IH及IC主力合约分别上涨0.27%、0.16%及0.26%。基差方面，期货贴水略有收窄，IF、IH及IC主力合约分别贴水14、4.9和48.4点。

量能方面，与上周相比，期指持仓出现大幅回落，三个品种当日共计减仓15183手，总持仓降至314379手。同时期指各品种持仓则出现不同程度下滑，其中IF减仓6652手，持仓降至105752手，IH减仓3666手，持仓降至57718手，IC减仓4865手，持仓降至150909手。

主力持仓方面，随着指数波动减小，各品种多空主力资金出现减仓离场迹象。其中IF多空主力双双大幅减仓，多头减3861手，空头减4937手，净空持仓降至3000手之下；与IF类似，IH主力持仓也出现一定程度下滑，多头减2483手，空头减2704手，净空持仓降至3701手；IC多头持仓减少3846手，空头持仓减少4000余手，净空持仓小幅降至12446手。

具体席位方面，多数席位多空方持仓均出现一定程度减少。多头方面，以中信、广发及国投安信期货为例，其中中信期货多头减仓800余手，净多持仓降至3717手，广发期货多头减仓133手，净多持仓降至不足1500手，国投安信期货多头减仓210手，净多持仓降至456手。与此同时，也有个别席位多头继续增仓，其中银河期货多头持仓增加368手，净持仓由空翻多，净多313手。空头方面，兴证、中信建投及国联期货等席位空头持仓均有明显下滑，其中兴证期货减仓195手，净空持仓降至731手，中信建投期货空头减仓296手，净空持仓降至828手，国联期货空头减仓322手，空头持仓降至1172手。

总体来说，周一期指持仓呈现明显回落的态势，各品种主力持仓也有不同程度减少。短期看，经过前期连续调整，期指短线预计仍将呈现弱势振荡的走势。 （作者单位:永安期货）

2025年国内期货市场十大猜想

期货日报

2024年，全球政治经济局势复杂多变，地区分化加剧。2025年，我国经济发展将在“稳中求进”的总基调上，更加突出政策创新性与协调性，形成有力政策“组合拳”。展望2025年，期货行业“扶优限劣”的监管是大势所趋，马太效应将更加明显；交易所紧扣国家战略需求与产业需求，开发绿色产品，助推低碳发展，品种体系将进一步丰富；期货公司传统经纪业务承压，助推期货业务加速转型，以科技创新引领现代化产业体系建设成为必然趋势；政策明确期货市场改革方向和发展路径，国际化程度不断加深，期货市场高质量发展将稳步推进；特朗普重返白宫，中美贸易摩擦进入2.0阶段，出口压力增大。

政策施力不休，商品市场分化

2024年全球经济局势风云变幻，国内经济发展面临诸多挑战。在严峻的内外部环境下，国内推行逆周期政策，落实存量政策，加力推出增量政策，促进经济稳中向好。

2025年，各项政策将全面落地。经济工作会更加注重政策的创新性和协调性，在坚持“稳中求进”的总基调上以进促稳、先立后破，以形成更加有力的政策“组合拳”。尽管政策利好大宗商品需求，但国内经济基本面恢复斜率缓和，美国制造业强势复苏概率偏低，大宗商品普涨格局难现，市场预计呈现结构性行情。

具体来看，有色金属与贵金属价格上行趋势延续。在新能源产业迅猛发展和全球经济调整的推动下，铜、锂、钴等有色金属需求增加，价格将持续攀升，黄金则在全球经济不确定的背景下，避险属性凸显，价格稳步上扬。相较之下，黑色金属面临更大压力。受房地产市场的拖累，钢材和铁矿石需求下滑，而原料端供应充足，阶段性供大于求格局难以打破。原油受地缘政治、经济增长和能源政策等因素的综合影响，价格波动加剧。同时，化工行业持续释放产能，市场竞争激烈，但部分高端化工产品因技术门槛较高，仍具备一定的需求与利润空间。

行业监管趋严，马太效应明显

新“国九条”的颁布实施奠定了期货市场稳慎有序发展的主基调，其提出探索适应中国发展阶段的期货监管制度和业务模式，明确加大对证券期货违法犯罪的联合打击力度，完善对衍生品、融资融券等重点业务的监管制度。为了贯彻落实2024年4月颁布的新“国九条”，对期货市场进行战略部署，2024年9月30日，国务院办公厅转发证监会、国家发展改革委等七部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》（下称《意见》）。《意见》形成了以行为监管和机构监管为主要抓手，以穿透式监管、全过程监管和协作监管为主要方式，全方位、立体化的期货市场监管布局，并提出“三步走”的发展蓝图。两大重磅文件的发布，说明涉及期货市场的中央政府部门对促进期货市场高质量发展形成了高度共识。

展望2025年，监管形势趋严，“扶优限劣”的监管是大势所趋，行业马太效应将更加明显。在监管趋严的背景下，期货公司面临新一轮洗牌，未来更需要拼硬实力。面对愈加激烈的竞争环境，期货公司应该找准市场定位、顺应时代变革、发展特色业务模式，以增强竞争力。此外，2024年监管措施和纪律惩戒数量大幅增加，进一步体现出“强本强基”“严监严管”的监管态势。因此，期货公司应该做好员工道德风险管理、强化高管人员管理职责。

紧扣国家战略，丰富品种体系

得益于期货和衍生品法的颁布实施，期货市场品种快速扩容。2024年全年，新上市品种15个，包括3个期货品种和12个期权品种。其中，郑商所先后推出红枣和玻璃期权、瓶片期货和期权；上期所推出铅、镍、锡和氧化铝期权；大商所推出玉米淀粉、鸡蛋、生猪期权，原木期货和期权；广期所推出多晶硅期货和期权。期货和期权品种体系进一步丰富，风险管理工具更加精细、灵活。截至2024年年底，我国上市期货期权品种达到 146个。

展望2025年，期货交易所将主动作为，紧扣国家战略与产业需求，继续推出各类期货和期权产品。郑商所积极筹备丙烯期货和期权上市事宜，推动葵花籽油期货上市，稳步推进鸡肉、大蒜、马铃薯等农产品期货研发，加大新型衍生品研发力度并拓展服务领域，助力产业转型升级。广期所致力于做精做细绿色发展品种板块，推进铂、钯、氢氧化锂等品种的研发工作，并且持续探索更多新能源品种，以满足市场对绿色低碳金融产品的需求。此外，广期所将稳步推进碳排放权、电力等战略品种研究，持续推进能化指数、中证商品指数等创新型指数品种研发。大商所将结合品种特色优势，推动农业、工业等领域相关期货品种上市。上期所将加快推进铸造铝合金、液化天然气、胶版印刷纸、瓦楞原纸等品种研发。各大期货交易所紧紧围绕“三步走”战略，构建更为齐全的产品矩阵，更好地服务经济高质量发展大局，并向世界一流交易所迈进。

期现高效结合，守牢“两个底线”

期货市场应实体经济需要而生、伴实体经济发展而长。

展望2025年，商品期货市场将不断贴合现货市场与产业发展需求，服务实体经济高质量发展。场内期货功夫在场外，现货企业应以现货市场为基础，积极运用期货工具对冲风险和配置资源，打通产业链中的堵点和痛点，推动现货与期货的深度融合。期货交易所和期货公司则要放下身段接地气，满足现货企业和实体经济的避险需求和定价需求，提高服务实体经济质效。

此外，“保险+期货”模式经过多年发展，已然崛起为服务“三农”的核心金融创新力量。截至目前，“保险+期货”落地31个省市自治区，覆盖21个涉农品种，保障价值2000多亿元，惠及农户超740万户次。然而，快速发展的背后，短板也逐渐显现，如业务粗放、服务质量和效率参差不齐、可持续性差等问题，还受到资金、技术、市场等多方面制约。2024年12月，中期协发布实施《期货公司“保险+期货”业务规则（试行）》，紧扣强化监管、防控风险、推动高质量发展主线，严禁保底赔付、虚假承揽、资金空转与利益输送，明确期货公司主体责任，设立自律检查机制，助力科学判定复杂期权交易，同时强调发挥期货和衍生品服务“三农”功能，倡导共同可持续理念以提升服务质量。未来，“保险+期货”将进一步优化业务模式，深入田间地头，为期货市场服务实体经济、促进高质量发展再添助力。

国际市场风云变幻，“黑天鹅”“灰犀牛”事件频发，防范化解突发事件和重大金融风险关乎经济高质量发展。期货市场应趁势而为，做到强监管、防风险，守牢“两个底线”，即牢牢守住整个宏观经济和实体经济的系统性风险的底线，守住期货市场和期货行业本身的系统性风险的底线。

经纪业务承压，公司加速转型

2024年，国内期货交易所先后宣布交割和套期保值手续费减免。依靠单一经纪业务生存已经成为过去式，期货公司收入多元化成为发展趋势，期货行业需要更多的创新业务来提升竞争力。

展望2025年，受收入结构改变影响，期货公司业务转型势必加速。一方面，传统业务促使数字化服务升级，公司同质化产品将通过数字化手段实现差异化输出；另一方面，境外业务、子公司业务备受关注，资管业务与风险管理业务成为多元化收入的主要来源，期货公司要在聚焦主业的基础上积极增加业务牌照，为满足客户需求提供多样化服务。

资管业务方面，深耕大类资产配置，打造以衍生品为重点、杠杆和对冲为特色的资产管理产品和策略体系，整合优秀的投资能力和灵活的资金渠道，在固收+、量化选股、资产配置等细分领域做出特色，充实财富管理功能，通过资管业务创新，为客户提供多元化的资产管理产品。

风险管理业务方面，期货公司要突出主责主业，创新风险管理子公司服务形式，加快推进场外衍生品、期现业务、合作套保、做市等业务，明确适合自身发展之路。

推动绿色发展，助力“双碳”战略

2024年，中共中央、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》。中央层面首次对加快经济社会发展全面绿色转型进行系统部署，为绿色低碳转型再添助力。期货市场通过优化现有工具和机制，完善绿色金融激励约束机制，推动绿色生产力提升，助力“双碳”战略实现。这一年，期货市场深入挖掘实体经济风险管理需求，尤其是在保障重要产业链和供应链安全方面，发挥了关键作用。此外，期货市场的价格发现和风险管理功能，有助于形成合理的绿色项目定价机制，从而吸引更多投资者进入绿色金融领域。

展望2025年，期货市场将在绿色转型和低碳发展中继续扮演重要角色。随着绿色金融政策的逐步实施，期货市场将更加注重引导社会资本向绿色低碳产业流动。通过加强金融服务能力，期货市场将持续对中小企业、供应链韧性与安全、现代农业和绿色低碳发展提供支持。未来，期货市场不仅是风险管理的平台，还将成为推动绿色低碳产业供应链发展和构建绿色低碳循环经济体系的重要力量。

加快数字化建设，提高服务质效

2024年，科技金融蓬勃发展。七部门联合印发《关于扎实做好科技金融大文章的工作方案》，为科技金融注入新动力。目前，期货交易所已经迈入金融科技+监管科技的新轨道，期货公司也在不断推进数字化转型，提高业务差异性。

展望2025年，期货市场各类经营主体将加快数字化转型与金融科技应用落地速度，积极提高期货和衍生品服务质效。此外，期货市场培育的数字科学技术外溢到现货市场，有助于带动商品现货市场优化升级。数字化转型与金融科技的深度融合不断推动期货市场和现货市场一体化发展。通过技术手段，二者之间的信息壁垒逐渐被打破，联动更加紧密。期货公司作为期货市场的核心参与者，要不断推动金融科技与数字化改革。

短期来看，期货公司应以提高效率和优化客户体验为重点，强化现有业务流程的数字化和自动化。中期来看，期货公司应聚焦大数据、人工智能等新兴技术的深度应用和探索，提升运营效率、优化客户体验、降低运营成本、提高交易安全性。此外，借鉴互联网公司经验，利用大数据和人工智能技术进行深度客户行为分析，实现精准营销。长期来看，应积极探索前沿金融科技，并将其转化为业务生产力，进而提高行业竞争力。

国际化程度加深，对外开放提速

2024年，我国期货市场开放取得显著进展。截至目前，大商所11个期货和期权品种引入境外交易者；上期所6个品种直接对境外交易者开放，16个品种引入合格境外投资者，参与者遍布30多个国家和地区，境外客户、QFII（合格境外机构投资者）数量双增；中金所对标学习，推进股指、国债期货开放研究，服务外资并探索所际合作。南华期货、广发期货等公司积极拓展境外业务，也成为期货行业的一大亮点。《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》提到，稳步推进期货市场对外开放。持续扩大高水平制度型开放，要求有序推动符合条件的商品期货期权品种纳入对外开放品种范围，允许合格境外投资者参与更多商品期货期权品种交易；研究股指期货、国债期货纳入特定品种对外开放；支持境内外期货交易所深化产品和业务合作，允许境外期货交易所推出更多挂钩境内期货价格的金融产品；加大国际市场开发培育力度，吸引更多境外产业企业参与境内期货交易。强化开放环境下监管能力建设，包括进一步发挥中国期货市场监控中心功能，夯实大数据基础，增强数据挖掘和分析能力，向数字化、智能化、实时响应转型，大力提升开放环境下期货市场运行监测水平。

展望2025年，期货市场对外开放将大步迈进，期货公司国际化服务升级。证监会将以高水平的制度型开放为导向，多维度推进开放：畅通境外融资，拓宽境外企业境内融资渠道，降低成本，推动资本双向流动；优化沪深港通等机制，便利境内外投资者互市，提升国际化程度与资源配置效率；深化债券期货市场开放，引入境外投资者，提升我国相关市场定价权与影响力；强化跨境监管合作，携手境外监管机构应对跨境金融风险，维护全球市场稳定；借助惠港措施，深化内地与香港金融合作，发挥香港优势，促进两地协同，提升香港金融地位，推动中国资本市场深度融入全球。面对复杂多变的外部环境，以高水平开放推进国内改革。

贸易摩擦升级，出口压力增大

2024年，国际贸易舞台波诡云谲。中美贸易摩擦成为焦点，美国贸易保护主义大行其道，对中国电动汽车、高科技产品加征关税。加拿大、欧洲也对华加征关税，增加中国出口企业压力。不过，借此机会，中国进口渠道更加多元，棉花、猪肉等供应结构优化。

展望2025年，全球贸易格局在复杂因素交织下将加速重塑。特朗普上台后，贸易摩擦预计升级。中国需扩大内需，稳经济、保地位，出口企业备好预案。同时，警惕欧美贸易保护，要拓展多元贸易伙伴，降低对欧美的依赖性。美国油气政策持续影响市场，产量预计上升，而需求受扰，价格走向难测。黄金市场仍有机会。全球政治经济风险难消，黄金避险保值优势长存，预计价格震荡上行。

注重期市改革，推进高质量发展

2024年对期货市场而言，是具有里程碑意义的一年，政策引领、市场发展和行业变革等方面都取得了显著进展。先有新“国九条”发布，从顶层设计层面明确期货市场改革方向和发展路径，后有七部门《意见》落地，为期货市场高质量发展指明方向。

期货和衍生品法已于2022年颁布实施，展望2025年，与期货和衍生品法配套的管理办法有望全面出台，各业务条线也会出台专项业务政策，整体的业务边界会越来越清晰。随着各项政策的出台，业务操作的规范性和有效性得到强化，有助于提升市场的透明度和公信力，为市场的健康发展奠定基础。此外，经济温和修复，国家愈加重视期货市场。基差贸易、期现结合等业务直击企业精细化、个性化风控痛点，市场呼声极高，对专业服务的要求也水涨船高。此外，期货行业生态将进一步优化，各市场主体之间的协同合作将更加紧密。期货公司、交易所等将形成更加完善的服务链条，共同为实体经济服务。（作者：北京工商大学证券期货研究所 胡俞越 张忠鹏 李维）