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再次提醒买入美元存定期的风险

前两天我们发过一篇文章，现在虽然美元存款利息达到5%以上，但是现在用人民币买入美元，去博5%的存款利息是有一定损失风险的。文章发出来后私信群友很多，因为不少人确实这么做了，我们原来只是小圈子讨论这个问题，没想到实际中，这么多群友去搞这个美元存款。

我们把搞美元存款的群友简单分两部分，一部分是自己就是做外贸或者平时就有外汇需求，手里必须持有一定的美元，这部分群友选择在资金暂时用不到的时候，搞个高利息定存，这个是无可厚非的。关键是另外一部分，平时用不到美元，只是为了博弈5%的存款利息所以用人民币换汇，然后再存成美元定期，这部分群友占大部分。未来有可能损失的是这部分群友。为什么会损失大家可以翻看前两天的文章。我们这里主要是给大家分析下未来为什么大概率人民币对美元升值。

1、虽然现在数据显示我们经济弱复苏，但是弱复苏也是复苏，而美国现在是在走衰退预期。

2、随着美联储加息接近尾声，大概率5月最后一次加息后就结束加息了。紧缩美元预期逐渐结束。未来转向宽松美元，那么未来美元强势的概率就不大。

3、随着我国经济逐渐恢复，未来不排除经济过热情况下，有收紧货币预期，那样人民币升值预期也会跟着起来。

4、随着美国从紧缩货币控制通胀，逐步向放松货币促进经济转向，我国外贸出口会逐渐恢复，对刺激人民币升值也有预期。

这里简单说四点，其实导致人民币升值的因素还有不少，所以选择购汇存款，还是应该多权衡，别到最后得了利息，损失了利差。

美联储又加息，那加息有什么影响呢？对其他各国有啥好处和坏处呢

美联储又加息了！2018年12月20日凌晨3点（北京时间），美国的美联储宣布进行年内第四次加息，调升联邦基金利率至2.25%-2.50%区间，调整幅度为25个基点。

请网友们注意，本次加息是本年度第四次了，并且是2015年以来的第九次加息（这期间都是每隔一段时间就加息）。按照美联储的计划，在2019年还将会有若干次的加息。

那问题来了，美联储加息有什么影响呢？尤其是对其他各国有什么好处和坏处呢？

南生粗浅的给大家分析下，首先要知道美联储就相当于“美国的央行”，它要加息就意味着银行的存款和贷款利率都上升。按照常规的理解，银行加息那资金就会回流。可美国的资金是美元啊，所以全球美元会回流到美国。

这影响可就大了。我们都知道上半年阿根廷、土耳其先后爆发的货币位居就是因为他们本国的货币大幅贬值，外资撤离，导致国际收支不平衡。然后不得不向国际社会借钱（主要就是借美元）来弥补和维持经济稳定的。

现在美国还在加息，对这些本就缺乏美元的国家来说，加剧了其“美元荒”。估计这些国家又得先办法留着他们国内的外资了，比如其他国家也加息来试图留着资金。

第二点，加息也导致贷款利息上升，需要付出的贷款利息更多。对企业来说，是经常需要贷款融资的，往往是有大量资产的时候也会有大量负债。加息后，这些企业往往就会“缩表”，就是减少开支。

导致企业的经营活动变弱，社会投资变少，不利于经济的长期发展。而且加息后流到其他各国股市、债市的资金也会回流到美国，导致其他国家的股票、债券等下跌。

第三，加息后会加剧“美元荒”的出现，美元变得更稀缺，会导致美元升值，其他国家的货币贬值。这样出国或者购买进口商品的成本会增加，所以说嘛，美联储加息对全球影响还是很大的。

摩根士丹利华鑫基金美联储加息对债市影响点评

北京时间3月22日凌晨，美联储宣布2018年第一次加息。FOMC声明称，将联邦基金目标利率区间由1.25％-1.5％上调到1.5％-1.75％。摩根士丹利华鑫基金认为加息对国内债市影响有限，一般来说，国际债市联动通过中美利差来传导。

从中美经济周期的运行来看，今年中美利差理应收窄，一方面，美国经济已经持续复苏八年左右，目前正在从复苏走向过热的阶段，失业率创历史低位，税改进一步刺激短期经济，薪资水平上涨带来通胀隐忧，这些都是影响美债收益率上升的因素。特别是税改进一步加剧了美国赤字，可能将加大国债发行规模，促进美债收益率走高。另一方面，中国经济呈现从库存周期高点回落之势，2016年以来的经济复苏，可能已经在2018年初达到本轮库存周期的高点。我们看到今年基建投资将放缓的迹象特别明显，政府稳增长的动力也出现边际下降，而地产销量持续下滑可能影响到后续固定资产投资。这些都将支持国内债券走强。特别是目前国内信用政策偏紧，表外融资回流表内，实体经济延续去杠杆，赤字率目标下调等，有利于改善债券供求情况，促进收益率走低。因此，两国经济周期的定位不同，决定了今年中美利差可能出现收窄的走势。因此我们仍然对国内债市持相对乐观的态度。

从去年以来的货币政策的操作来看，一般联储加息，中国会通过OMO利率跟随。本次加息后，国内仍可能小幅上调OMO利率5-10BP，但目前人民币持续升值，国内资本市场有吸引力，联储加息带来的资本外流压力不大，也留下了很多货币政策独立操作的空间。另外基准利率的调整可能性很小。这是由于广谱利率已经上行了相当长的时间和幅度，社会融资成本已经处于高位，目前通过紧缩的信用政策管控可能性较大。

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美联储再度加息25bp，利空出尽？中国债市“反常”回应

市场高度关注的美联储加息决议公布前夕和公布当日（7月27日凌晨），国内10年期国债期货两日累计涨幅0.9元。现券表现稍弱，截至发稿时间17：30，10年期国债收益率两日累计下行3.3bp。议息结果与国债收益率走势相反背后原因何在？本周两场重要会议结束，交易重心回归基本面后，货币政策和稳增长发力，国内债市后市走向如何？

美联储释放年内不降息信号

北京时间7月27日凌晨，美联储议息会议宣布加息25个基点，目标利率区间变更为5.25%到5.50%，为2001年以来的最高水平。关于后续的货币政策，鲍威尔表示年内不会降息，至于9月是否会继续加息取决于后续的数据情况。同时，美联储调整了经济预期的表述，认为年内美国不会出现经济衰退。

会议结束后，美债两年期收益率和十年期收益率分别下行2bp。

国盛证券表示，本次会议基调偏中性，后续的政策仍存在较大不确定性。考虑到核心通胀已确立下行趋势，且年底水平并未比历史上停止加息和降息的平均值高出太多，就业的恶化节奏将成为影响美联储政策决策的关键。

美联储加息对国内利率债有限

理论上而言，美联储加息对我国债市的主要影响，一方面是会分流投入债市的资金，导致需求减少，另外更重要的一方面是，带来人民币贬值的压力，进而会掣肘央行宽货币的举措，两方面均不利于债市。

27日，国债收益与美联储加息方向相反，与国内宏观环境和市场预期有关。

周一，政治局会议有关地产的超预期表述使，得债市止盈盘明显增多。会后的第一个交易日，10年国债期货最低点达到101.82，相较会前高点下跌0.61元，10年国债活跃券收益率上行了4.25bp，最高点达到2.6725。周二的快速回调，释放了一定的做多空间，美联储会议前夕，债市抢跑博弈联储加息。议息会议前一个交易日（周三），10年国债期货重新站稳102上方，现券下行2.85bp。

由于议息决议符合市场预期，主席发言中性偏鸽，另外美联储下一次议息会议在9月份，中间有近两个月的观察窗口期。国债走出与美债一样的利空出尽思路。

27日，期货表现强于现券。早盘，国债期货高开102.13，日内稳步上行最高点达到102.255。截至发稿时间17:30，现券收益率最低触及2.6325%。

图一：十年期国债活跃券 数据来源：Wind，财联社整理

图二：十年国债期货主力合约 数据来源：Wind，财联社整理

后续还有利好支撑利率债高歌猛进吗？

美国加息节奏放慢，到下次议息会议之前，国内还有两个月的政策窗口期。宽货币面对的压力降低，债券市场是否可以期待后续出台降准、降息等总量型宽货币政策？

天风证券分析师孙彬彬在研报中指出，目前人民币贬值压力尚未解除，内外均衡角度考虑，货币政策行为仍受一定掣肘，资金面也会有一定影响。降准的逻辑在于，如果逆周期政策进一步发力，考虑到支持结构性工具运用和稳定银行息差，降准仍然有其合理性。历史角度观察，三四季度之间，即9月或者10月降准的可能性略高于其他月份。关于降息，本轮宽松周期的三次降息分别发生在2022年1月、2022年8月和2023年6月，且三次降息都面临显著提振经济主体信心和市场预期以应对预期转弱的现实压力。从这个角度看，央行两个季度内连续降息的可能性不大。

民生证券固收团队在研报中指出，就当前经济金融修复形态而言，政策仍需助力稳增长、宽信用，推动信贷的合理增长，故而货币政策仍不具备收紧的前提，央行仍会维护流动性合理充裕。并且后续随着经济修复、社融信贷改善和政府债发行放量，考虑到资金面或存在边际自然收敛的可能性，三季度或有一次降准的可能性，呵护资金面合理充裕，助力全年信贷规模平稳增长。

7月已接近尾声，下周一将公布本月的PMI。根据招商宏观团队的高频数据来看，生产和消费有一定改善但房地产销售持续低迷，导致经济内生动力改善幅度较弱。利率债在弱基本面和稳增长政策多空交织的局面里，未来方向如何辨析？

国盛证券固收团队在研报中指出，对实体经济走势而言，政治局会议提及的内容更多的是对预期的引导，政策提出到利率出现大的拐点，存在一定的时滞。当前利率水平并不低，因而调整风险有限，如果参照去年5-6月政策发力阶段债市调整幅度来看，如果政策发力规模相近，无需过度调仓防守，如果市场短期调整过于剧烈（10年国债接近2.7%），或将形成短期加仓机会。

华泰证券分析师在研报中表示，下半年经济很可能持续处在“弱修复”的潜在路径上，此外二季度GDP同比6.3%，下半年若按照季节性环比节奏，全年增速可以接近5%。本轮稳增长政策以长期高质量发展为目标，也很难出现强刺激，短期更多是以稳信用为主，向上和向下动力都有限。

流动性方面，华泰证券认为，今年以来央行对短端资金面调控得非常“精准”，完全贯彻了“市场利率围绕政策利率波动”的原则。下半年降准预计还有空间，但考虑到降准资金主要用于补充流动性缺口，中性特征明显，很难推动资金利率大幅下行。以上因素决定了利率出现“断崖式下行”或V型反转的概率不大，2.6%是阻力位。不过，如果政策力度未超预期，加上机构配置压力仍偏大，7月底-8月在基本面、CPI破零、机构欠配等配合下，利率震荡为主、缓步下行的概率仍偏高。