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突然跳水！现货黄金跌破5200美元，白银一度跌超12%，发生了什么？

贵金属市场周二出现剧烈波动。

3月3日，现货黄金在早盘一度站上5379美元后迅速回落，晚间更大幅跳水，随后出现反弹。现货黄金最低报5073.44美元/盎司，截至发稿，报5149.168美元/盎司，下跌3.24%。现货白银跌幅更为显著，一度下跌超12%跌破78美元/盎司，截至发稿，报82.1美元/盎司，下跌8.02%。

消息面上，据央视新闻，当地时间3月3日，伊朗哈塔姆·安比亚中央司令部发布公告称，为了打破僵局，以色列和美国正在试图“攻击该地区国家的外交机构等地点”，其目的是嫁祸于伊朗。

另据新华社，黎巴嫩真主党3月3日表示，对以色列多处军事基地发动了袭击，称此举是对以色列持续针对黎巴嫩“侵略行动”的回应。

金银同步遭遇回调

贵金属市场在高度不确定性中再度承压。3月3日早盘，现货黄金曾站上5370美元/盎司，一日内黄金价格狂泻300美元，日内振幅接近6%。而现货白银的当日振幅更高达15%。

市场观点认为，此次贵金属价格大幅下挫并非单一因素驱动，而是宏观流动性变化、市场情绪切换、品种属性差异等多重利空共振的结果。

国贸期货研究院贵金属与新能源研究中心经理白素娜指出，霍尔木兹海峡航运受阻推动国际油价升至85美元/桶上方，创2022年6月以来新高，重新点燃市场对全球通胀中枢抬升的担忧，叠加美联储主席提名人沃什表态将缓慢推进缩表，直接提振美元指数与美债收益率。美元指数反弹突破99关口，创1月19日以来新高，2年期美债收益率升至3.58%的2月初以来高点，而贵金属作为无息资产，在实际利率上行背景下持有成本增加，价格自然承压。

此外，市场风险偏好走低引发的集中抛售进一步加剧了回调幅度。一德期货贵金属分析师张晨表示，中东冲突局势愈演愈烈，特朗普的讲话引发市场广泛担忧，导致隔夜美元和美债利率同步走强，流动性收紧信号传导至亚太市场后，亚太股市大幅下挫，加剧了资金的恐高情绪。在商品市场板块间高低切换过程中，前期强势的有色金属板块大幅下挫，能源化工板块受消息刺激走强，资金从贵金属等资产中撤出，形成跨资产资金集体出逃的局面。

谈及白银跌幅显著大于黄金的原因，国泰君安期货贵金属研究员刘雨萱分析称，白银基本面处于环比趋弱状态，尽管3月逼仓风险仍在，但短期高波动环境下容易成为空配品种。

白素娜称，3月白银逼仓风险已大幅缓解，短期上行驱动弱化，叠加经济衰退叙事对工业品属性影响更大，因此跌幅更为显著。

此外，张晨提到，3月Comex传统交割“大月”的交割数据低迷，可能导致全月交割量不及去年同期，这也缓解了市场对白银库存紧张的担忧，进一步削弱了其价格支撑。

贵金属配置价值仍存

展望后市，市场观点普遍认为，金银价格或维持高波动特征，但短期回落并未改变其长线配置价值。

从短期走势来看，贺利氏贵金属指出，中东局势走向仍未确定，避险情绪或将再度支撑短期金价，此前金价已计价部分地缘风险，叠加石油和美元走强的压制，预计国际黄金价格短期在5100美元-5600美元/盎司区间波动。

刘雨萱也判断，黄金在地缘政治格局尚未明朗之际将呈现高位震荡格局，若冲突再度升级则有望回至前高，但需重点关注流动性收缩带来的价格调整压力。

白素娜指出，短期的回落并不改变贵金属长期的上涨逻辑，“一是，全球地缘不确定性持续和美国巨额债务不断推进去美元化浪潮背景下，全球央行、机构及个人等配置需求有望延续，从而支撑其价格重心长期上移。二是，若油价较长时间维持在高位，将带动再通胀预期，滞胀交易有望强化贵金属中枢抬升。故建议长线投资者仍可以逢低多配策略为主。”

大摩资源优选混合基金经理沈菁同样认为，中长期角度看，美国赤字和债务问题，使得对美元信用体系削弱的担忧难以消除，各国央行持续稳定购金，会支撑黄金价格易涨难跌。

张晨则提醒，当前地缘局势胶着下黄金相对白银的强势或持续至局势降温，但需防范风险偏好急转引发的流动性问题，若出现系统性集中抛售，金银恐难以幸免。

分散持仓 控制仓位 私募积极应对波动

今年以来，资本市场波动明显，追求绝对收益的私募如何应对受到关注。据了解，主动管理私募主要通过仓位和品种的调整来控制风险，偏好成长的私募也会在市场波动时关注并配置低波动资产。

对于2024年宏观经济形势，多家私募表示，会重点关注国内房地产行业的数据，以及美联储的利率政策变化。

分散持仓、控制仓位应对波动

追求绝对收益的私募如何应对市场波动？

翼虎投资董事长余定恒表示，主动管理的私募主要通过仓位和品种的选择来控制风险。

鹤禧投资董事长霍东杰表示，私募主要通过单一市场持仓比例限制、个股和行业持仓比例限制、个股最大亏损比例等风控措施来控制风险；此外，还有预警线和止损线的风控要求。

除了分散持仓和控制结构，也有主观私募采用量化手段。玄元投资权益投资总监杨夏表示，第一，从制度和机制上进行事前保护和控制，不会单押某一个行业或赛道；第二，避免在行业生命周期的中后段大量买入，不断寻找生命周期向上的行业和个股，兼顾稳健性和进攻性；第三，玄元的量化团队会协助主观投研团队对产业链高频数据进行处理分析，同时对股票市场的交易结构和筹码分布进行测算和分析。近期市场波动率显著上升，量化分析有益于平滑净值波动。

相聚资本表示，第一，关注更多资产，对比不同资产的目标收益率和性价比，根据情况进行及时灵活地切换和平衡。这意味着能力圈的扩展。相聚资本之前偏重成长，当市场出现波动、机会不太容易把握时，会去选择相对低风险、更具保本特征的资产。第二，稳定持续超额回报的策略并不存在，因此要不断迭代。

也有私募采取自购、开放募集、加仓、加强客户沟通等举措。格上基金研究员遇馨表示，私募自购的行为，很多时候来自对后市的信心。

朝阳永续基金研究院研究总监尹田园也表示，私募自购有助于提振投资人信心，加强管理人与投资人的利益一致性。同时，随着股指期货贴水扩大，有机构增加股指替代现货仓位的操作，获取基差收益。

排排网财富管理合伙人姚旭升表示，经过较长时间的震荡调整，无论从历史维度还是从全球维度来看，A股都已具备较高的中长期配置价值。今年以来，九坤投资、星石投资、卓识投资等多家头部私募均在渠道开放募集，募集产品的策略以股票量化多头策略为主，原因在于当前市场正处于底部区间，投资者出现了增配优质量化多头产品的需求。

投资者的交流和情绪疏导也很重要。霍东杰表示，虽然公司产品近期赎回和加仓不明显，但会更加重视与投资者的交流工作。相聚资本也表示，目前市场环境下，投资者情绪波动在所难免。面对市场的大幅震荡，会始终与投资者站在一起，通过专业、贴心、温暖的服务，全方位做好投资者陪伴。

关注国内房地产行业数据

及美联储利率政策

2024年的宏观经济走向非常受市场关注。余定恒认为，2024年宏观经济的政策方向是先立后破，很可能会是出清之年，出清后构筑底部，阵痛后迎接转机。要观察政策的力度，如果政策依然是托底式的，那么，宏观经济依然有探底的可能，反映在产业层面，就是以地产、城投为代表的债务会不会反映在金融机构的财务报表上、反映在资本市场上等。

霍东杰也表示，2024年经济最大看点仍在于财政政策的发力情况，具体可以关注房地产政策和三大工程等。

相聚资本表示，2024年会持续关注房地产的行业数据、政策力度，综合评估其对宏观经济与投资的影响。

杨夏表示，2024年宏观的关注点在美联储的降息预期节奏以及国内经济的回升进度。海外方面，重点关注美国经济数据，一旦出现失速风险，美联储降息预期会迅速升温。国内方面，重点关注中央财政的发力情况，投资上关注地方债管理对基建投资增速的影响，以及地产销售数据回暖的情况，消费领域关注政府和企事业单位消费回升的情况，净出口方面关注海外一旦失速衰退后的出口情况。

结汇购汇大揭秘：一文搞懂你不知道的外汇门道

在外汇市场的浪潮中，结汇和购汇如同双生花，看似相似却暗藏玄机。这两个看似简单的词汇，实则牵一发而动全身，不仅关乎个人钱袋子，更与国家经济命脉息息相关。今天咱们就来扒一扒这对 “双胞胎” 的庐山真面目。

先从基础概念说起。结汇就像把外币 “变现”，是企业或个人把手里的外汇换成人民币的过程。打个比方，你出国旅游带回来的美元，或者企业出口赚的外汇，拿到银行换成人民币，这就是结汇。而购汇则是反其道而行之，用人民币购买外汇，比如你要出国留学、旅游，就得去银行用人民币换外币。这一进一出，看似对称，实则暗藏乾坤。

这里面有个关键的 “度”。过去我国实行强制结汇，企业赚的外汇必须卖给银行，没有自主权。但 2008 年新《外汇管理条例》出台后，改成了意愿结汇，企业可以自己决定是否结汇。这一政策调整，就像给企业松了绑，让市场在外汇配置中发挥更大作用。但这也带来了新的问题：企业结汇意愿受汇率波动影响很大。比如人民币升值时，企业更愿意结汇，因为能换到更多人民币；反之则可能选择持有外汇。

再来说购汇。个人每年有 5 万美元的购汇额度，这是国家为了满足居民正常用汇需求设定的。但这个额度也引发了争议。有人利用这个额度进行套利，比如在不同银行间低买高卖外汇，赚取差价。不过这种操作风险很大，汇率波动、手续费、银行风控都会影响收益，弄不好还会触犯法律。

说到法律风险，就不得不提外汇管理的红线。私自买卖外汇、分拆购汇等行为都是违法的，轻则罚款，重则坐牢。比如有人通过地下钱庄换汇，看似方便，实则游走在法律边缘，一旦被查，后果不堪设想。

政策的变化也在重塑结汇购汇的生态。近年来，多家银行实施钞汇同价政策，取消了现钞和现汇的价差。这对普通民众来说是个利好，降低了汇兑成本。但对银行来说，这意味着减少了一部分利润来源，也对风险管理提出了更高要求。

从宏观层面看，结汇和购汇的差额反映了国家外汇市场的供求关系。2025 年一季度，银行结售汇逆差逐步收窄，说明市场趋向均衡。但这背后是企业和个人对汇率走势的判断在起作用。比如美元存款利率下降，企业套利空间缩小，结汇意愿增强；而人民币升值预期下，个人购汇需求可能减少。

这里面还有个敏感的话题：资本外流。购汇如果过度，可能导致外汇储备减少，影响国家金融稳定。因此，国家对外汇管制一直很严格，尤其是对大额购汇的用途审查。比如境外买房、证券投资等用途是不被允许的，一旦发现违规，不仅额度会被冻结，还可能面临处罚。

在实际操作中，银行的结售汇价格差异也值得关注。不同银行的汇率报价可能相差很大，尤其是在节假日期间，部分银行的结汇价甚至高于其他银行的购汇价，这就给套利提供了空间。但这种套利行为风险极高，普通投资者最好不要轻易尝试。

结汇和购汇的区别不仅仅是买卖方向的不同，更涉及政策、法律、市场等多个层面。它们既是个人和企业参与国际经济活动的工具，也是国家调控经济的手段。在操作过程中，既要抓住政策红利，也要严守法律底线，才能在外汇市场的浪潮中稳操胜券。

结汇是将外汇兑换成人民币，购汇是用人民币购买外汇。两者的核心区别在于方向和用途：结汇多用于外汇收入变现，购汇用于对外支付。政策上，我国实行意愿结汇制，个人购汇有年度限额。实际操作中，银行结售汇价格差异、套利风险、法律限制等因素需重点关注。近年来钞汇同价政策降低了汇兑成本，但市场波动和监管要求仍需警惕。

油价动荡祸根恐已埋下？放眼原油市场：满目皆是多头

财联社（上海，编辑 潇湘）讯，在德意志银行7月初所作的统计中，国际油价是今年上半年表现最为出色的大类资产。在本月早些时候，美国WTI原油更是一度突破每桶75美元，创下2018年底以来的最高收盘水平。自10月底以来，油价已经上涨了近一倍。然而，在一片红红火火的涨势背后，不少市场上的有识之士眼下却已开始担心，油价动荡的祸根恐怕也已经埋下：市场上的多头实在太多了！

根据美国商品期货交易委员会(CFTC)发布的数据，对冲基金和其他投机性投资者最近已将押注油价上涨的头寸推高至了多年来的最高水平。在6月15日当周，看涨和看跌美国WTI原油的比例一度飙升至23比1，这是自2018年夏季以来的最高水平，同时也是五周前的近三倍。

尽管近几周该比率略有下降，但仍维持在许多分析师传统上所认为的高位水平，并远高于今年年初的数字6比1。对此，不少业内人士不无忧虑地表示，单边的看涨头寸可能引发这一全球最热门的大宗商品市场出现剧烈波动。

近期油价走势已显露端倪

事实上，近期原油价格的走势，已经显露出油市动荡可能加剧的端倪。上周二(7月6日)，美国WTI原油曾一度在欧佩克谈判破裂后刷新六年多来的最高水平。但到当天收盘时，油价却反而下挫了逾2%。

自此以后，油价的动荡始终在持续，行情方向不断发生着转变。上周，美国WTI原油周线最终小幅下跌，结束了连续六周的上涨。本周一，油价再度震荡下行，收报每桶74.10美元。不过，这仍是今年以来第四高的收盘结算价水平。

不少业内人士表示，油价过去一周往往在交易时段的几分钟内就出现急剧逆转的原因之一，就是看涨头寸过于拥挤。鉴于如此多的交易员预计油价将进一步上涨，任何一点点坏消息的出现都可能促使他们解除手中持有的部分头寸。

而基本面的诸多不确定性，也进一步加剧了能源市场的波谲云诡。在欧佩克内部出现分歧之际，阿联酋正努力提高原油产量，这导致了7月初欧佩克+会议的最终破裂。此外，新型新冠变异毒株的威胁也可能会减缓全球经济的复苏步伐，并打击油市需求，从而遏制油价近期的涨势。

尽管许多投资者目前仍预计，随着越来越多的消费者出行以及产油国限制新供应，油价仍将得到支撑，但一些未雨绸缪的交易员已经做好了油价波动加剧的准备。CIBC私人财富管理高级能源交易员Rebecca Babin表示，“当所有人都过度看多时，就该开始思考下行风险是什么了。”

债市的逆转或将是前车之鉴？

美债市场过去数月的行情变动，或许就是原油市场投资者眼下最具参考意义的前车之鉴。

上周，10年期美国国债收益率从3月份时的高位1.77%回落至了约1.35%附近，这让许多此前押注较长期国债收益率将攀升的投机者不得不忍痛平仓。在此之前，美国公布了一系列好坏参半的经济数据，而美联储则在6月释放了将逐步撤出宽松措施的信号，这令不少投资者转而押注经济增长将放缓。

这与近期的能源市场颇为相似。随着美国和其他发达经济体疫苗接种率的上升，过去几个月，交易员们一直在利用期权(期权持有者有权在未来以特定价格买卖资产)押注美国WTI原油将在明年年底涨至100美元/桶。

许多分析师担心，随着此类多头押注大量增加，一旦行情突然逆转或出现抛售浪潮，可能会把阵痛扩散到整个华尔街，如果交易员被迫出售不相关的资产以弥补损失，可能会对金融市场乃至全球经济造成多米诺骨牌式的连串打击。

当然，现如今还很少有人预计油价将出现极端暴跌。

在投资者要求限制支出和排放的压力下，美国页岩油生产商难以大幅增产，这仍为油价创造了一个相对良好的基本面环境。此外，一些投资者预计，随着华尔街专注于限制新的化石燃料支出以应对气候变化，这将使德文能源(Devon Energy Corp.)和先锋自然资源(Pioneer Natural Resources Corp.)等油气公司失去新的项目资金，从而限制它们在未来几年的产量。

目前，不少华尔街人士仍愿意追逐能源行业的利润。道琼斯市场的数据显示，尽管最近出现了一些动荡，但许多能源企业今年的收益仍上涨了逾40%，追踪该行业的18只大型ETF在6月22日录得了自2019年4月以来最大规模的单日资金流入，Energy Select SPDR基金的资金流入更是创下5年多来的最高水平。

Janus Henderson Investors研究分析师Noah Barrett表示，“我认为整体能源市场的信心将继续保持乐观。”