东吴期货研究所策略参考｜国际油价创一个月高点，“突破”概率有多大？原油系商品后市怎么看？
财联社战略合作伙伴东吴期货汇总
2023.7.10
今日重点关注：聚酯，铁矿
聚酯：①PTA：成本端支撑偏强，基本面供减需增，TA负荷下跌至8成以下，聚酯工厂在淡季反而提高开工率至93.5%。短期动态小幅去库，但缺乏大幅上行驱动，虽然看涨第三季度行情，但发动时间较早。短期轻仓试多 ②MEG: 下游聚酯提负，需求支撑良好，市场情绪被带动，导致价格上行，但整体弹性受制于港口库存累库因素和自身亏损加剧，成本端支撑良好，乙烯、煤价偏强支撑。
铁矿：周五铁矿跟随黑色系回落，但其自身基本面矛盾并不是非常明显，高铁水背景下铁矿需求有支撑，港口累库不明显，同时盘面依然贴水10%左右，趋势性下跌暂时看不到，预计09盘面依然保持震荡，远月有基本面转弱的压力，9-1正套继续建议。
『品种专题解读』
宏观金融衍生品：板块快速轮动
股指期货。上周板块快速轮动，缺乏持续性主线。近期市场反复博弈政策力度，但本轮稳增长大概率将保持相对定力，因此复苏交易暂时难以成为市场主线，成长风格将继续占优，IC、IM仍可逢低布局。当下临近中报窗口期，业绩向好板块将成为短期市场交易热点。
黑色系板块：市场选择向下突破，但基本面矛盾并不大
螺卷。上周五盘面明显下跌，有基本面环比走弱的因素，也有出口端担忧在。目前需求并没有太多亮点，更多是预期和供应影响行情，预期还没开始兑现，供应也没法证伪，低库存下盘面连续走弱的概率不高，建议仍以区间震荡行情对待。
铁矿。周五铁矿跟随黑色系回落，但其自身基本面矛盾并不是非常明显，高铁水背景下铁矿需求有支撑，港口累库不明显，同时盘面依然贴水10%左右。预计盘面依然保持震荡，操作上建议单边观望，套利关注9-1正套。
双焦。目前基本面仍略微宽松，无上行驱动。近期走势易受电煤价格影响，在电煤迎峰度夏旺季需求支撑下，电煤支撑焦煤价格，基本面即使略微宽松，也不会回到前低。整体看，短期双焦上无强驱动，下有强支撑，预计双焦短期区间震荡，波段操作为主；中期价格重心仍在低位。
玻璃纯碱。玻璃纯碱冲高回落，纯碱基本维持震荡格局，盘面对于夏季检修和远兴投产的多空情绪摇摆，偶尔还会受到地产端玻璃带来共振。半年报中对平衡表测算，七月供需阶段性偏紧，随后基本面逐渐走弱，策略上维持大方向做空，但短期多单谨慎入场，空单可以暂时观望。
浮法玻璃日熔量的不断增加，产销数据在原片集体降价后略有好转，周末沙河玻璃产销在145%，深加工订单平平，原料端成本线坍塌严重，天然气、煤炭等价格大幅下挫，高利润，下方弱支撑的局面很有可能被打破。在短期看不到政策支撑的情况下，策略上维持看空观点，逢高布局空单。
能源化工：情绪有所好转
原油。随着上周沙特与俄罗斯宣布延长减产和减少出口并重申将稳定市场后，原油市场情绪有所好转。此外周五公布的美国劳动力市场数据显示韧劲有所放缓，这降低了进一步加息的预期，对盘面形成提振。预计短期持续底部震荡，内盘近期走势相对较强，主要体现中质原油对轻质原油的升水。
沥青。7月第1周沥青产业数据显示炼厂开工率环比增加而出货量减少，厂库上行社库下降，基本面边际略微下行。沥青即将迎来传统消费旺季，炼厂和贸易商将面临季节性去库需求，在原料供应问题得到缓解，传统旺季需求很可能遇冷下，价格或受到压制，不过短期注意油价上涨对沥青带动。
LPG。7月沙特出口官价超预期下跌带动国际成本中心再度下移，7月前期船期将维持高位，进口气过剩对压制市场。在原油端缺乏指引背景下市场看跌情绪浓厚。淡季需求有限使得顶部压力持续强化，短期盘面低位震荡，高位空单继续持有。
PTA。上周五多空双方竞争激烈，增仓推动盘面大涨。布油回升至78，美国汽油库存再次出现下跌，推动高辛烷值调油组分估值走强，叠加PX买气上行，成本端支撑偏强。基本面供减需增，TA负荷下跌至8成以下，聚酯工厂在淡季反而提高开工率至93.5%。
短期动态小幅去库，但缺乏大幅上行驱动，虽然看涨第三季度行情，但发动时间较早。策略建议，短期可以轻仓试多，中长期关注旺季之前的备货程度和PX利润压缩幅度。
MEG。下游聚酯提负，需求支撑良好，市场情绪被带动，导致价格上行，但整体弹性受制于港口库存累库因素和自身亏损加剧，成本端支撑良好，乙烯、煤价偏强支撑。策略建议：EG09逢高做空思路不变，91反套可部分止盈后持续持有，后续可在反弹过程中陆续布局01多单。
PVC。成本偏强和供需偏弱相互博弈，目前来看供需矛盾还在激化，但是整体力度不如成本方面的驱动，后续需要看实质性的累库才能带来更多的下行驱动，总体来看，7月份仍然是宏观情绪主导价格，大幅下跌空间不足的同时上行压力较大。
策略建议：短期偏震荡为主，中长期逢高做空V09合约，关注91反套。
甲醇。委内瑞拉甲醇装置恢复，非伊货源或减量有限。近期伊朗甲醇装港排货速度环比上月同期显著提升，进口缩减量级可能不及之前的炒作预期，继续关注伊朗甲醇装置的开工情况。前期传闻的江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置仍未重启，利多出尽后甲醇近期冲高回落，基差持续走弱后卖出套保操作增多也在压制远期价格。
不过“迎峰度夏”期间煤炭价格或仍偏强运行，底部支撑明显，建议逢回调轻仓做多。套利方面，PP大投产周期下MTO不应维持高利润，PP-3MA逢高做缩，后期MTO装置恢复后将更有利于此头寸。
棉花。短期，进入传统需求淡季，成品持续累库，警惕回调风险。长期看，新疆棉花减产幅度或超预期，籽棉抢收预期仍强，叠加下半年棉花消费预期向好，棉价重心有望进一步抬升，仍建议逢低布局。风险提示：宏观风险、产业政策（抛储）风险
有色金属：美元走弱，铜价反弹
铜。美元走弱，铜价反弹。周五伦铜收涨1.08%，沪铜主力日盘跌0.40%，夜盘收涨0.32%。宏观面，美国非农就业数据略低于预期，与此前ADP数据出现分歧，市场更多看向非农的权威性，致使美元走弱，铜价反弹。
但本次非农数据同样表现出劳动力市场的超强韧性，并没有改变7月加息25bp的预期，仅仅降低了远端加息的预期，关注周内公布美国6月CPI数据。基本面，7月炼厂检修规模略超预期，但进口货源流入增加弥补了这一缺口，现货升水持续回落，同时消费进入淡季，7月累库预期增加，总体基本面边际走弱。绝对价格方面，美元仍是较大的扰动因子，注意风险避让。
铝/氧化铝。四川扰动再起，下方支撑铝价。供应端，四川省内再度出现限电现象，地区部分电解铝企业陆续开始压降负荷，实质影响暂时有限，需持续关注。消费端，淡季行情延续，订单有限，且各板块预期均偏弱。基本面整体偏空，中线维持逢高沽空思路对待。
目前氧化铝生产平均成本在2800元/吨左右，随着复产推进，需求增加，短线支撑氧化铝价格，但起本身过剩格局不改，缺乏进一步上行突破的驱动。跨品种方面，偏空的基本面使得利润存在收窄的驱动，关注多氧化铝空电解铝机会。
农产品:关注中午MPOB月度报告
油脂。受美国主产区出现降雨影响，上周美豆连续三日收跌，国内油脂也有小幅回调。本周重点关注今日中午将公布的mpob月度报告和周四凌晨公布的usda月度报告。操作上建议单边暂时观望，套利可进行多菜油豆油空棕榈油套利。
豆粕/菜粕。美国最新公布的旱情监测报告显示最新一周主产区旱情有所缓减，但仍处于2012年以来同期最严重水平。因此，虽然昨日美豆及国内豆类有所回落，但预计空间有限此外，下周一和周三将公布MPOB月度报告和USDA月度报告，建议在报告公布之前暂时观望，等待报告的进一步指引。
生猪。昨日2309窄幅震荡。屠宰场宰量止跌有所回升。养殖端出栏积极性一般，出栏体重缓慢回落，四川有部分小体重猪出栏，暂时没有发现断崖下跌的情况。冻品维持高库存，窄幅去库，下游走货不畅，价格有望继续下跌。目前猪粮比低于5，国家即将启动二轮收储计划，短期市场情绪升温，供需格局仍未改变，前仍持偏空思路对待，但不建议底部追空。
白糖。上周五白糖2309下跌0.55%，ICE原糖上涨1.16%。巴西糖出口旺盛，丰产基本已成定局。数据显示，6月实际到港0吨，7月预报到港64000吨，或增加国内供应，压制糖价。后续关注国内库存去化及消费复苏情况，价格难以大幅上行，预计近期维持高位震荡。
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