衍生品工具助力钢铁企业解决经营“痛点”
验证套保效果时，应将期货和现货两个市场的盈亏作为一个整体进行评价
1 盈利提升刺激国内矿山复产
今年一季度，铁矿石价格创下近五年来最长时间段的连涨走势，整体表现超出预期。根据相关数据，普氏62%铁矿石指数1月平均价格为80.89美元/吨，2月平均价格为88.72美元/吨，3月至今的平均价格为89.23美元/吨。
中国冶金矿山企业协会常务副会长雷平喜表示，在供应增加、库存高企的情况下，铁矿石价格涨幅超预期不是一件正常的事情，其主要原因是需求预期出现了明显好转。比如，近年来全球基建预期加码、制造业回暖、季节性需求回升、全球钢铁生产增长强劲等。据其提供的数据，1—2月，国内钢铁产量增加5.8%，造成进口矿需求增加12.6%，国产矿需求增加13.6%。“只要钢价回升，钢铁企业利润好转，铁矿石价格就会升高。”雷平喜补充说，地条钢也是一个影响因素，但这个因素对铁矿石价格走势有多大影响还有待观察。
事实上，随着铁矿石价格的上涨，国内矿山的盈利能力提升，前期关停的矿山变得“不淡定”了，纷纷开始复产。
据雷平喜介绍，1—2月，国内矿山的整体开工率与去年11—12月相比，变化不是很大，只有个别地方，如河北、山西，由于季节性因素的影响，开工率略有下降。
不过，与去年同期相比，今年1—2月的开工率处于相对较高的位置，约65%，而去年同期为40%。“今年1—2月，国内矿山复产和增产的比例较大。对进口矿价格比较敏感的沿海地区，像辽宁、河北、山东、安徽，在铁矿石价格较高的情况下，增产潜力也是较大的。”雷平喜说。
五矿矿业控股有限公司副总经理田造津表示，去年一季度他们亏损了1亿元，而今年一季度的盈利超过1.5亿元。“今年我们有三座主力矿山正常生产，去年一季度只有两座。”田造津说。
另据其介绍，五矿矿业正常库存水平在20万吨，由于今年一季度销售良好，目前的库存和正常的库存相比，下降了50%。
从在产矿山的产能来看，今年1—2月，国内矿山的产量增长幅度较大。据雷平喜介绍，1—2月，铁精粉产量增加了9%以上。
从矿山的投资情况来看，1—2月，在产的矿山中，民营矿山的投资额下降了21%，而国有矿山的投资增加了8%，这反映出在采矿山正积极改善生产结构和财产结构以增加产量。
“很多矿山都准备复产，他们在前期需要做一些准备和投资。如果铁矿石价格维持在目前的水平，那么5—6月将是复产旺季。”雷平喜预计，国内矿山信心恢复，多数已经关闭的矿山正考虑重启，一些新兴矿山和非主流矿山也会考虑复产甚至扩大产量，在此情况下，今年国产矿产量增长有望超过10%。
不过，在FMG商务市场销售总监庄彬俊看来，这厢国内矿山增产忙，那厢国外矿山却在追求价值。他说，现在，国外矿山的重点已经从拼命扩产转为稳定供应。“一些新矿山替代现有矿山，目的并不是扩产，而是维持现有的产量。”
“从澳大利亚的情况来看，今年的出口量不会明显增加。”庄彬俊说，他非常看好中国市场，虽然未来三五年中国重点推进供给侧改革，但在此过程中稳增长非常必要，而稳增长主要还是靠投资，钢铁工业的需求依然良好，黑色市场的需求依然乐观。
2 港口铁矿石库存正不断累积
国产矿山在增产，进口矿又不断涌入，港口铁矿石库存已经站上1.3亿吨的高位。庄彬俊表示，这1.3亿吨的铁矿石都有买主，说明市场对未来的预期向好。同时，他认为，港存虽然高企，但只要把港存除以每个星期公布的日输港量，它就不是历史最高值了。
对此，山东钢铁(行情600022,买入)集团国际贸易有限公司副总经理李强笃表示，港口库存不断提高说明两个问题，一是铁矿石面临供大于求的问题，二是增加的港口库存部分是铁矿石的缓冲池、蓄水库。
李强笃说，铁矿石库存高企会对市场造成一定影响，但是，只要钢铁企业效益好，坚持推进供给侧改革，高品位铁矿石价格就会保持高位，进而形成高品位矿和低品位矿价格的分离，让低品位的铁矿石生产商逐渐退出市场。
中钢协副秘书长王颖生也表示，港口铁矿石库存已经创下新高，未来，不管是澳洲还是巴西，雨季已经过去，矿山进入生产销售旺季，铁矿石供应会继续增加。
事实上，目前，铁矿石贸易商已经隐约感受到了压力。嘉吉投资（中国）有限公司铁矿现货负责人沈海平表示，作为贸易商，他们对港存非常敏感，虽然去年出货压力不大，但最近一个月，出货压力逐渐明显。据其介绍，由于国内矿山产量提高，山西等地部分钢铁企业生产过程中用国内矿配超特粉，以此节约成本50—60元/吨。另外，铁精粉库存越来越多，库存压力逐渐累积，但问题的解决可能不在铁矿石本身。
据福建三钢国贸有限公司总经理李鹏介绍，现在，钢铁企业的心态良好，一方面是盈利提高，另一方面是去年很多企业在钢价持续下跌的时候都采取了低库存策略，而现在普遍把库存补充起来了。
“库存最低的时候在两周以内，而现在，我们的库存基本上能维持两个月的正常生产。所以，铁矿石价格涨了我们可以不买，价格下来并且合适了，我们可以再补一点。”李鹏说。
3 利用期货工具锁利润降风险
当市场价格处于高位的时候，如果产业链相关企业担心未来价格会下跌，那么企业就可以利用期货锁定利润。据南钢股份(行情600282,买入)董秘徐林介绍，他们在安徽有年产100万吨铁精粉的矿山，其完全生产成本很低，折算下来只有52美元/吨，而公司定的销售价格是55美元/吨。
“现在我们就可以锁定一年的利润。”徐林说，今年他们在期现结合上会实现很大的盈利，目前已经开始做了，利润能在400—500元/吨。
事实上，南钢股份已经是期货市场的一名“老兵”了。自2009年3月螺纹钢期货上市，南钢股份就高度关注，他们成立了投资决策小组，组建了团队，制定了相关管理制度。
据徐林介绍，螺纹钢期货上市之后，价格涨到5000元/吨一线，当时他们在螺纹钢期货上进行了卖出套保操作。
据说，那时，他们完全本着学习、熟悉掌握甚至愿意交学费的心态在了解期货市场，考虑如何将期货与生产经营结合起来。
2014年到去年，南钢股份基本处于基础套保常态化的状态。“从去年开始，我们也进行战略套保和低风险套利。”徐林说，他们的基础套保，是长期锁价定单的原价套保和库存、钢材产品的市场套保以及铁矿石的卖出套保。
“去年的黑色市场，特别是煤焦，价格涨了很多，在这种情况下，我们通过期货市场提前做了一些虚拟库存，同时做了一些螺纹钢的基差套利、虚拟钢厂套利等。”徐林介绍。
以锁价长单为例，不考虑制造业成本，铁矿石和焦炭两个品种的组合就基本覆盖了产成品未来的涨跌价因素。具体来说，在保证签单确定的情况下，将订单折算成现货生产所需的铁矿石和焦炭量，如果期货价格是贴水的，即基差对他们有利时，那么他们会做原料端的套保，即在期货市场买入适量的铁矿石和焦炭，等现货订单排产交货，就在期货市场平仓。
据徐林介绍，去年4月，他们签了一个订单。当时，订单的毛利是208元/吨，签单时现货铁矿石价格是433元/吨，折合53美元/吨，焦炭价格是900元/吨。5月10日，他们在期货1701合约上操作，铁矿石建仓价格是354元/吨，折合42美元/吨，焦炭建仓价格是903元/吨。7月，他们采购了焦炭现货，价格在1165元/吨。到8月22日现货排产期，铁矿石现货价格已经上涨到61美元/吨。当日，铁矿石期货平仓价格为445元/吨，折合53美元/吨，焦炭期货平仓价格为1259元/吨。
如果没有在期货市场做套保，因原料端现货价格上涨，他们将减利300元/吨，订单毛利实际上会亏损92元/吨。由于在期货市场做了套保，期货持仓盈利378元/吨。最终，期货和现货一对冲，订单毛利是286元/吨，比接单时候的毛利还要高。
“利用铁矿石、焦炭进行组合套保，可以锁定长期订单约60%的生产成本。”徐林说，他们去年在长期锁价定单的原料端共做了11单买入套保，目前结束了5单，由于期货价格去年整体上呈上升趋势，这5单都实现了理想结果。
“去年，要是没有在期货市场的盈利，我们会赔得非常厉害。”徐林坦言，正因为使用了期现对冲的工具，他们接长单的积极性才比较高。
徐林表示，钢铁企业在做锁价长单套保时，需要关注几个关键因素：一是基于对原料价格上涨侵蚀订单毛利的担忧；二是基差是否有利以及原料价格是否处于相对低点；三是要灵活套保，可以留一定敞口，比如，两个月以内交货的订单可以不考虑套保，交货期在一年以上的订单可以等待合适的机会介入，原料价格下跌趋势明显时，则可以放弃套保。
4 套保须和现货盈亏联动考量
积累了多年的期货市场操作经验，在徐林看来，期货工具能够帮助钢铁企业解决一些经营“痛点”。
近年来南钢股份的发展面临困局，如原料铁矿石对外依存度高，四大矿山占据一半的市场份额，寡头垄断格局明显，从钢铁企业本身来说，一直处在两头受挤压的状态。去年，钢价似乎涨了不少，涨幅有70%多，但相比而言，铁矿石涨了80%多，煤焦涨幅甚至超过100%，原料端的价格上涨挤压了钢铁企业的利润空间。
钢铁企业传统经营模式也存在一些弊端，如生产和销售时间不匹配。即期定单是短周期的话，煤焦采购进来，产品生产出来以后能卖什么价格却不知道。长期的锁价长单，周期虽然确定了，却不知道生产这批钢材需要多少成本。
浙江热联中邦投资有限公司总经理劳洪波表示，目前，原料价格和成品价格都不是钢铁企业能够控制的，钢铁企业只能看到即期的生产利润，而无法控制远期的生产利润，以至于不少钢铁企业通过在期货市场买入远期铁矿石合约卖出远期螺纹钢和卷板合约的方式，来锁定生产利润。
此外，去年下半年以来，用汇量与结汇量存在差异，汇率波动风险也让钢铁企业承受了一定的损失。
南钢股份经营的“痛点”，也是国内很多钢铁企业生产经营中面临的共同问题，而对于这些问题，部分企业缺乏控制手段和能力。
徐林说，黑色产业链的期货品种已经非常完善，以螺纹钢为代表的黑色产业链品种在市场上比较活跃，完善的期货体系为钢铁企业提供了转移风险的工具。
徐林表示，企业可以利用期现平台进行网络化组合，实现模块化操作，同时有现货端的部门配合做套保。比如，在某时间段有套保需求，公司会搭一个平台去做，像锁价长单由板材事业部等有关部门来做。
徐林明确表示，使用期货工具的目的就是通过期货市场转移价格变动风险。“企业要想长久经营，预期内的利润拿到就可以了，不去追求超额收益，也就避免了不必要的损失。”
徐林也认为，利用好期货工具可以改变钢铁企业的销售模式，把短期的销售模式拉长，多接一点长期锁价定单。“企业有套保需求，市场也给了机会，其他钢铁企业利用了这个工具，但你没有，你就可能输在起跑线上。”徐林坦言。
不过，他也表示，当趋势发生大的变化、有风险对冲需求的时候，钢铁企业才做套保，并不需要频繁操作。同时，钢铁企业参与期货市场，还要把握一些精髓，即熨平企业的利润曲线，实现稳健经营，如果想通过套保挣钱，那么其出发点就出现了很大的问题，会让企业吃亏的。
在他看来，期货套保必须和现货盈亏联动考量，期货市场的收益原则上可以抵补现货市场价格变动的损失，同样，期货市场的亏损也可以通过现货市场增加的收益来弥补。在验证套保效果的时候，不应只看期货交易的“盈亏”，而应将期货和现货两个市场的盈亏作为一个整体进行评价。