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10.16今日原油价格最新行情走势：沙美关系持续紧张油价震荡整理

期货品种

期货机构

机构观点

原油

华泰期货

记者哈舒吉被害或导致美沙产生龃龉

l 市场要闻与重要数据

1. WTI 11月原油期货收涨0.44美元，涨幅0.62%，报71.78美元/桶;布伦特12月原油期货收涨0.35美元，涨幅0.44%，报80.78美元/桶;上期所原油期货主力合约SC1812夜盘收跌0.58%，报566.10元。

2. 韩国海关：韩国9月份从伊朗进口原油量为零，去年同期为183万吨。韩国9月份原油进口量为1080万吨，去年同期为1230万吨。

3. 安哥拉总统Lourenco：安哥拉石油产量从170万桶/日下跌至140万桶/日。

4. 伊拉克石油部长：伊拉克出口石油362万桶/日，创历史最高水平。

5. 路透援引行业消息称，伊朗10月前两周石油出口量降至133~150万桶/日。

6. 美国伊朗特使：当前目标仍是削减伊朗石油销量至零，目前的市场供应充足、平衡。

7. 俄罗斯10月石油产出达到1140万桶/日。(IFX)

8. 沙特石油部长Al-Falih：生产者之间进行的合作是至关重要的。想要避免需求和供应方面的波动。如果不是沙特的努力，油价将回到五年前的水平。沙特将使用闲置产能来平衡油市。

9. 美国总统特朗普在采访中表示，若沙特记者被证实在沙特驻土耳其领事馆中被虐杀，“将对其实施严厉制裁”。沙特官方通讯社SPA马上发表声明称，会对国际社会的任何行动进行报复，不排除在1973年第一次石油危机后首次率先动用“石油武器”，届时“全世界都将面临经济灾难”。特朗普称与沙特国王通电话20分钟，他相信是“流氓杀手”应为记者消失负责，沙特国王强烈否认知悉记者被害事件。美国务卿蓬佩奥即刻前往沙特，周二会见沙特国王，美国与沙特将就记者失踪案展开合作。

投资逻辑

据CNN消息，沙特政府正准备发表一份声明，承认因对沙特籍记者Khashoggi审讯不当导致其错误被杀，目前案件往最极端方向发展，记者Khashoggi被杀一案可能让美沙同盟之间产生龃龉，打破美国与沙特之间的政治默契，甚至不排除美国可能会制裁沙特，而沙特可能会调整其增产计划，我们认为油价当前在地缘政治与弱需求之间摇摆，短期预计布伦特将会在80美元/桶附近运行，关注Khashoggi一案的进展情况。

策略：中性，布伦特正套(买首行抛三行)，买布伦特抛WTI或买SC抛WTI

风险：伊朗出口降幅不及预期

方正中期期货

沙美关系持续紧张 油价震荡整理

隔夜内外盘原油震荡整理，沙特记者失踪导致地缘局势持续紧张，美国威胁将会对沙特采取制裁措施，而其他西方国家也希望沙特政府彻底调查此事。沙特油长日前表示，沙特将利用闲置产能来平衡油市，同时沙特将再次向印度确认将保证其能源需求。韩国海关近期公布数据显示，9 月份伊朗原油进口量为零，这是该国六年来首次停止进口伊朗原油。整体来看，虽然沙美关系持续紧张，但两国全面冲突可能性不大，对油价提振效果有限。短期内油价仍将以震荡为主。

中信期货

观点： 沙特强硬回应美国制裁威胁，特朗普态度软化油价冲高回落

逻辑：10 月 2 日华盛顿邮报沙特记者在沙特驻土耳其领事馆失踪，土耳其表示有证据证明该记者已被杀害。该记者曾在沙特情报机构任助理;后长期居住美国，对沙特政策提出批评。美国 22 名参议员向特朗普发出联名信，要求立刻就此展开调查，如果确凿，必须在 120 天内予以制裁。特朗普表示，对此下结论为时尚早，若有确凿证据，必实施严厉制裁;但不能取消与沙特高达 1100 亿美元的军火交易。沙特官媒负责人强硬回应，如果美国因记者事件制裁沙特，沙特能轻易启用超过 30 种简易程序。包括：油价飙升至 200 美元/桶;停止对美国政府投资;允许俄罗斯在沙特建立军事基地;沙特武器转而向俄罗斯等国签订武器合同;美国国防供应商遭受严重冲击;伊朗控制中东;全球经济崩溃。沙特能源部长表示将继续维护市场稳定。特朗普称已与沙特国王沟通，国王并不知情。沙特表示已启动内部调查程序，与土耳其展开联合调查。

期货方面，昨日油价冲高回落。早盘因周末沙特用石油与投资威胁美国制裁，油价跳空高开;日内随事态进展软化，油价再度回落。供需方面，三大机构十月月报发布，EIA、IEA、OPEC将明年非欧佩克供应上调 40、10、18 万桶/日，需求下调 1、20、8 万桶/日。高油价刺激供应抑制需求，贸易战进一步加大需求下行风险。库存方面，八月 OECD 库存增加 1570 万桶，原油、成品油分别 +3880、-2080 万桶。三季度总油品库存持续增加。金融方面，美股暂时企

稳;但需关注中期风险进一步发酵。地缘方面，短期市场地缘预期溢价较高;关注十一月后供应缺口证实或证伪。本周关注飓风对 EIA 周报数据影响，是否导致原油产量减少库存下降。

策略建议： 绝对价格相对月差结构仍有回归空间

风险因素：地缘冲突升级;宏观系统风险

倍特期货

记者事件发酵 油价小幅走高

信息及盘面评述：周一(10月15日)纽纽约商品期货交易所西得克萨斯轻油2018年11月期货结算价每桶71.78美元，比前一交易日上涨0.44美元，涨幅0.6%;伦敦洲际交易所布伦特原油2018年12月期货结算价每桶80.78美元，比前一交易日上涨0.35美元，涨幅0.4%。上海原油主力合约12月期货夜盘收于每桶566.1元，下跌3.3元,跌幅0.58%。沙特籍记者卡舒在沙特驻土耳其伊斯坦布尔领事馆失踪，引发国际社会猜疑。特朗普称如果沙特政府涉及此案将对沙特进行严厉惩罚。沙特是世界上最大的石油出口国，美国与沙特关系紧张，市场担心将影响石油市场，周一欧美原油期货继续上涨。不过沙特动用石油武器或者美国施加实质性制裁的可能性非常小，各国尚停留在口头吵架层面，预计美沙关系紧张仅会造成短暂脉冲式反弹。

观点与操作建议：外盘油价连续两个交易日反弹，上方测试20日线阻力位，但是反弹动力有限，还将以区间振荡为主。内盘SC1812继续偏弱振荡，预计未来还将继续调整，建议保持观望。

宏源期货

原油震荡盘整寻找方向

要点：

1、 原油期货价格: SC:566.1元/桶(-0.58%);WTI:71.85元/桶(+0.07%);BRENT：80.87美元/桶(+0.1%)

2、 行业要闻：

(1)美国10月5日当周EIA原油库存 +598.7万桶，预期 +280万桶，前值 +797.5万桶。库欣地区原油库存 +235.9万桶，前值 +169.9万桶。汽油库存 +95.1万桶，预期 持平，前值 -45.9万桶。精炼油库存 -266.6万桶，预期 -200万桶，前值 -175万桶。精炼厂设备利用率变化 -1.6%，预期 -0.5%，前值 持平。

(2)EIA：预计 2018 年美国原油产出将增长 139 万桶/日，此前料增 131 万桶/日;预计 2019 年将增长 102 万桶/日，至产油 1176 万桶/日，此前料增 84 万桶/日。上调 2018 年美 国原油供应预期至 9987 万桶/日，此前料为 9967 万桶/日;预计 2019 年供应 1.0184 亿桶/日，此前料为 1.0165 亿桶/日。下调 2018 年全球原油需求增速预期 6 万桶/日， 至同比增长 152 万桶/日;下调 2019 年需求增速预期 2 万桶/日，至同比增长 149 万桶 /日。

(3)OPEC月报显示9月份OPEC组织整体产量环比上涨14.8万桶/天(基于第二信源)，其中沙特9月产量上涨10.8万桶/天，安哥拉产量止跌回升，利比亚产量大幅上涨约10万桶/天，阿联酋、伊拉克等国产量均有小幅上涨。伊朗产量下降约15万桶/天，委内瑞拉产量继续下降约4.2万桶/天至119.7万桶/天。加之俄罗斯能源部公布的9月俄罗斯原油产量环比大涨14.6万桶/天至1135.6万桶/天，实际整体供给情况较为宽裕。

(4)据外媒，安哥拉10月原油产量从170万桶/日下滑至140万桶/日。

(5)利比亚国家石油公司主席：利比亚石油产量已经达到 130 万桶/日。

(6)伊朗10月前两周原油出口跌至133-150万桶/日。

(7)以2017年伊朗出口石油目的国占比分析，日本韩国合计占比20%，年内完全停止可能性大;中国占比约25%，小幅下降(5%)可能性大;印度占比18%，但其要求伊朗采用到岸价结算，存在较强的下降预期(10-15%);土耳其与美国关系生变，且伊朗是其廉价石油的重要来源，进口量预计稳定;欧洲及其他国家明显下降的可能性大(15%-20%)。估计伊朗年内减少120-150万桶/天出口量。

(8)10月14日，沙特籍记者在沙特大使馆内被杀身亡的事件不断发酵，在美国威胁制裁的情况下，沙特也表示将动用“石油武器”对美国采取报复行动，引发原油市场的担忧，WTI油价跳涨近2%。随后，特朗普称与沙特国王通电话20分钟后表示，沙特表示相信是“流氓杀手”应为记者消失负责，沙特国王强烈否认知悉记者被害事件。沙特政府正准备发表一份声明，承认因对沙特籍记者卡舒吉审讯不当导致其死亡。消息公布后，油价涨幅开始回落

小结：

近期美国利率上行导致全球股票市场暴跌，并最终使风险资产价格全面降低，原油受累下跌。EIA周度数据较为悲观、欧佩克和IEA下调了石油需求增速、沙特同时下调了欧洲地区原油的官方售价以及伊拉克石油业复苏初显等众多因素交织下，布伦特原油从86的高位回落至80美元处震荡盘整。

总体来看，伊朗年内减少120-150万桶/天的出口量，全球原油剩余产能有限，需求不会在短期大幅下滑，原油回调空间或有限，四季度布伦特或在75-90区间震荡。近期原油波动率上升，月差变化较小，当前基本面好坏参半，东紧西松，需求端存在隐忧，贸易战以及新兴市场动荡对中期需求有压制，另外近期欧美炼厂利润下降过快，8/9月份全球反季节性累库存1300和1900万桶(实际库存变化与季节性库存变化相减)，近期原油或震荡偏弱，建议前期多单逢高部分止盈。

信达期货

昨日油价跳空高开，小幅收涨，WTI走势相对较强，BW价差进一步收窄至9.04美元/桶。上周利空集中爆发，美股大跌引发市场逃离原油等风险资产，OPEC9月增产13.2万桶/日至3276 万桶/日，产量创年内新高，美国原油库存录得大幅增加，同时，飓风迈克尔强度减弱，影响不及预期，使得油价承压下行。但沙特记者失踪事件再次引发市场对于中东地缘政治紧张局势的担忧，这或许造成了油价的跳空高开。目前来看，Brent在80美金附近，WTI在71美金附近处获得短暂支撑，后续或将开启震荡走势，油价中枢会略有抬升。可轻仓布局多单，建议做扩Brent- 核 WTI价差。

兴业期货

美记者沙特失踪事件发酵，油价仍有上行驱动

美股延续调整，但跌幅相对有限，对于风险偏好的影响也相对有限，油价受此影响在美盘时段持续下探，但受到的负面冲击较上周有所减弱，随后不断发酵的华盛顿时报记者 Jamal Khashoggi 在沙特失踪事件令美国与沙特开始交恶，美国因此制裁沙特的预期大增，油价重回涨势;从 OPEC9 月的产量数据看，沙特不断地增产抵消了到目前为止的伊朗产量下滑，但这也意味着沙特的增产缓冲垫正在变得越来越薄，而经济面临崩溃的委内瑞拉产量也有大幅下滑之虞，叠加本次记者失踪可能引发的美国的惩罚行动，油市供给正在变得比以往任何时候都要脆弱，随着美国对伊朗制裁的临近，其原油出口与日俱减，伊朗供应逐渐消失正在从预期向现实转变，现实的脆弱的油市供给、下降的伊朗产量以及沙特面临的风险面前均将令已消化部分预期的油价继续走高，前多可继续持有。

美元正在逼近其本轮周期高点，虽美债收益率继续提供支撑，但其上行驱动也正在消耗，美股调整延续，市场波动率大幅增长，且 SPDR 黄金实物持仓持续上行，叠加当前拥挤的黄金空头正在回撤，黄金白银可在本周逢回调加多。

单边策略建议：SC1812;入场价：534;动态：持有;合约：AU1812;入场价 267.8;动态：持有;

组合策略建议：合约：空 WTI1811/多 Brent1812;入场价：71.98/80.89;动态：持有;合约：空 WTI1812/多 SC1812;入场价：71.98/552;动态：持有。

国信期货

油价维持高位震荡调整

周一原油期货价格维持小幅震荡运行,夜盘略有回落。炼油厂开工率下降，美国原油产量增加，汽油需求减少，美国原油库存和汽油库存增长。有数据显示欧佩克和俄罗斯原油产量增加。投机商在纽约商品交易所和伦敦洲际交易所美国轻质低硫原油期货和布伦特原油期货中持有的净多头连续两周下降。技术面，SC1812近期维持震荡调整偏空运行。操作建议：高位空单可轻仓持有。

弘业期货

隔夜消息：

1、 媒体称沙特准备承认记者因审讯不当被杀，此前沙特1973年来首次威胁动用“石油武器”。 沙特官员进入沙特驻伊斯坦布尔领事馆。(土耳其AA通讯社)

2、 安哥拉总统Lourenco：安哥拉石油产量从170万桶/日下跌至140万桶/日。

3、 伊拉克石油部长：伊拉克出口石油362万桶/日，创历史最高水平。

投资策略：

隔夜，INE较上一日收盘跌1.22%，Brent、WTI在周五低点附近获得支撑后反弹，今日早盘小幅上涨。消息方面，安哥拉产量下滑至140万桶，上个月其产量约为151万桶，此外伊拉克石油出口创新高，日内继续关注沙特记者事件。近三个交易日，油价低点不断抬升，策略上继续关注低多机会。

瑞达期货

国际原油期价震荡收涨，布伦特原油 12 月期价报至 80.8 美元/桶一线，WTI 原油 11 月期价报至 71.8美元/桶一线，布伦特原油与 WTI 原油的价差处于 9 美元/桶左右，夜盘上海原油 1812 合约期价回落，较布伦特原油呈升水 1.1 美元/桶，较 15 日阿曼原油现货呈升水约 2.4 美元/桶。美国威胁或就记者失踪一案惩罚沙特，沙特强硬表态将进行报复，中东地缘局势再度紧张提振原油市场;IEA 月报称原油市场“目前供应充足”，下调今明两年的原油需求增长预估;CFTC持仓数据显示，截至 10 月 9 日当周，NYMEX 原油期货市场非商业性净多单为 52.81 万手，较前一周减少20858 手，基金多单呈现高位减持。技术上，SC1812合约出现回落，期价反抽 5 日均线区域压力，下方考验 555-560 区域支撑，预计上海原油期价呈现高位震荡走势。操作上，短线 555-580 区间交易为主。

以上观点仅供参考，不构成操作建议。

陈文龙：黄金原油行情走势分析 黄金原油行情如何操作

新浪外汇讯，消息面：上周黄金上涨的主要原因首先是央行降准释放流动性、美日贸易协议达成、以及第一阶段贸易协议可能在1月签订的预期影响，全球股市大幅的上涨，投资对于全球经济增长恢复信心，大宗商品的攀升，支撑黄金上涨。其次是1月3日美国发动的空袭行动，致使伊朗高级官员丧失；使得中东局势急剧升温。在美国发动空袭行动之后，伊朗方面表现，将采取报复性的行动。美伊关系急剧是升温，避险情绪支撑黄金大幅的上涨。黄金的商品特性和避险特性的交替作用支撑黄金的上涨。本周市场除继续关注美伊关系的走向之外，仍需关注美国12月非农就业人口数据。

黄金：上周五金价大涨，现货黄金突破1550美元关口，刷新2019年9月4日以来高点至1553.52美元/盎司，美国发动空袭导致一位伊朗高级将领丧生，加剧了中东的紧张局势，并推动了对避险资产的需求；12月美国制造业指数降至十年最低，这也进一步支撑了金价。金价本周上涨2.76%，创下8月初以来的最大涨幅。

黄金上涨是由于美元疲软，实际利率降低和地缘政治担忧所致，美国10年期国债收益率大幅下滑，盘中一度跌逾9个基点，刷新逾三周低点至1.784，日元兑美元触及两个月高位；和其他避险资产一样，黄金在政治动荡时期也会受益。美国总统特朗普下令美国连夜空袭伊拉克，伊朗领导人誓言报复，结果，股市下跌，避险资产上涨，导致贵金属走高。黄金自升穿1490美元以来，交投良好，纽市盘中在1550美元之上又创造了近期新高。

现货黄金从日线来看，金价进一步延伸涨势，MACD红色动能柱扩大，KDJ随机指标金叉，美伊突发事件助攻金价强势上扬，目前金价已经突破1550附近，金价有望进一步试探前期高点1557附近阻力。黄金从4小时来看，单边上涨，MACD红色动能柱显现并扩大，KDJ随机指标大幅走高后向下低头，指示黄金暂时受阻。短期需留意上方1552-1557区间压力以及下方五日均线附近1541附近及初步支撑1545附近，进一步支撑在1535附近。综合来看，今日短线操作思路上建议以回调做多为主，反弹高空为辅，上方短期重点关注1585-1587一线阻力，下方短期重点关注1566-1568一线支撑。

黄金最新操作建议：

1、黄金上方反弹不破1585-1587一线短空，止损4美金，目标看1580-1578一线；

2、黄金下方回调不破1566-1568一线做多，止损4美金，目标看1576-1578一线；

原油：刚刚过去的一周，原油创2019年4月30日以来新高至64.09美元/桶。因美国空袭炸死伊朗和伊拉克的重要军事人员，令人担心中东紧张局势不断升级可能会导致石油供应中断，且贸易乐观情绪进一步提振大宗商品需求前景。不过，美国原油出口规模激增，这将会蚕食OPEC的市场份额，损害OPEC为防止油价崩盘而取得的减产成果，进而限制油价涨势。

原油从技术面来看，日线均线多头排列，MACD金叉，KDJ死叉信号减弱，油价一度顶破5月20日高点63.96附近阻力，触及64.09后有所回落，目前来看，油价后市仍然有进一步冲高的机会，若油价企稳5月20日高点63.96附近阻力上方，则偏向进一步试探4月30日高点64.75附近阻力；

不过由于油价尚未有效突破5月20日高点63.96附近阻力，且MACD顶背离，上周五收线上影线较长，短线仍然需要警惕见顶风险；12月30日高点62.34已经转换为下方初步支撑所在，在失守该位置前，短线仍然偏向多头；目前5日均线支撑在61.76附近，若回落至该位置下方，则增加短线见顶风险。综合来看，今日短线操作思路上建议以回调做多为主，反弹高空为辅，上方短期重点关注64.8-65.0一线阻力，下方短期重点关注62.8-63.0一线支撑。

原油最新操作建议：

1、原油上方反弹不破64.8-65.0一线短空，止损0.4美金，目标看64.2-64.0一线；

2、原油下方回调不破62.8-63.0一线做多，止损0.4美金，目标看63.8-64.0一线；

光大期货：1月12日能源化工日报

原油：地缘因素继续提升原油风险溢价

（钟美燕，从业资格号：F3045334；交易咨询资格号：Z0002410）

1、周度油价先跌后涨，整体重心呈现低位反弹。其中WTI 2月合约收盘至59.12美元/桶，周度涨幅2.53%。布伦特3月合约收盘至63.34美元/桶，周度涨幅3.65%。SC2602周五夜盘以437.7元/桶收盘，主力合约周中最低跌至411元/桶低位，随后反弹。整体来看油市情绪有一定的改善，但预计仍有反复。

2、当前从地缘方面来看，开年有冲突加剧的迹象。委内瑞拉，伊朗政权相继面临挑战，市场的避险情绪再度升温。原油市场对于委内瑞拉事件的反应其实是纠结的，短期的风险都未能带动原油风险溢价的提升。但下半周以来，伊朗问题加剧了原油市场风险的担忧。由于伊朗的特殊地理位置，加之其在中东地区的重要角色，一旦与美国的冲突加剧，势必会引发地缘紧张情绪的升温，从而造成油价的剧烈波动。更为重要的是，伊朗掌握着海湾地区石油的运输命脉，霍尔木兹海峡，一旦伊朗因受到威胁而封锁该海峡，势必会斩断中东地区原油的对外输出的最大途径，并造成供应中断的风险。海湾产油国的原油日均产量为33.43百万桶/日，占全球总供应量的31.7%。一旦这些原油无法对外输出，这才是对全球供应格局的致命打击。

3、库存方面来看，截止2026年1月2日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.3252亿桶，比前一周下降358.6万桶；美国商业原油库存量4.19056亿桶，比前一周下降383.1万桶；美国汽油库存总量2.42036亿桶，比前一周增长770.2万桶；馏分油库存量为1.29273亿桶，比前一周增长559.4万桶。原油库存比去年同期高1.06%；比过去五年同期低3%；汽油库存比去年同期高1.82%；比过去五年同期高3%；馏分油库存比去年同期高0.26%，比过去五年同期低3%。

4、需求方面来看，其中国内四大主营炼厂开工率为80.53%，环比上涨1.22个百分点。步入新的月份，主营炼厂增量降量情况均有，整体来看增量影响较大，令主营炼厂开工率继续上涨。此外行业事件上，中国石化与中国航油重组正式启动，中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组后，可以更好的结合中石化的上游资源以及中航油的市场渠道优势，实现资源及渠道的有效利用，增强两大企业在国际市场中的综合竞争力以及中国油企的议价能力。

5、关于伊朗局势接下来可能的情景推演，消息称，特朗普尚未做出最终决定，但他正在认真考虑授权美军发动军事打击，包括对德黑兰的非军事地点进行打击等，如果涉及石油设施，油价整体重心上行的概率较大；若未涉及，油价还将面临反复。此外，伊朗的应对也至关重要，这个风险是否会波及霍尔木兹海峡，若伊朗以封锁海峡来作为应对，一方面会造成自身原油输出的阻塞，另一方面其他中东产油国也将受到影响，石油的贸易结构将面临重塑。整体来看，伊朗事件必然会加剧短期风险溢价的上升。此外，需要关注下内外价差走扩的可能性。

燃料油：高硫基本面压力相对更大

（杜冰沁，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786）

1、供应方面：中东高硫供应维持充裕，但近期伊朗地缘局势引发市场对其油品出口担忧的升级。船期数据显示，中东12月高硫发货量在430万吨左右，环比减少60万吨，同比低8万吨；其中伊朗12月发货约为100万吨，环比减少75万吨，并且浮仓数量显著增加。俄罗斯方面，12月高硫发货约为210万吨附近，环比减少35万吨，同比下降超过100万吨。低硫方面，科威特Al-Zour炼厂的三套装置已经恢复运行，1月截至目前低硫发货量预计为18万吨；而尼日利亚1月暂无新的低硫发货。此外，国内2026年第一批低硫出口配额已下发，数量800万吨与去年同期持平。

2、需求方面：尽管发电旺季已经结束，中东依然保持一定量的高硫进口，船期数据显示，沙特12月高硫进口在100万吨左右。我国高硫进口在炼厂需求支撑之下也维持高位，1月高硫到港量预计在80万吨左右，后续如果稀释沥青受委内瑞拉地缘局势影响收紧，还有进一步增加的空间。

3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存下降，但是包括汽油和精炼油在内的成品油全线大幅累库，炼厂开工率维持稳定。当前美国原油库存同比高1.06%，比近五年同期低3%；汽油库存比近五年同期高3%；馏分油库存比近五年同期低3%。近期原油市场的关注焦点始终集中于美委地缘局势对委内瑞拉石油出口的潜在影响。最新报道显示，美国能源部长克里斯·赖特宣称，美国将“无限期”地控制委内瑞拉石油销售。未来委内瑞拉原油可能更多将由美湾地区炼厂消化，对中国市场的出口将会显著下降，对全球原油市场供应来说过剩的压力或进一步加剧。中期来看，维持对于2026年一季度供需压力较大的判断不变，不过近期伊朗地缘局势也在升温，关注潜在扰动，油价暂时承压为主。

4、策略观点：本周，国际油价震荡下行，新加坡燃料油价格也弱势下跌。从基本面看，低硫燃料油市场结构大致持稳，高硫燃料油市场稍有支撑。由于来自苏伊士以西市场的大量调和组分流入新加坡地区，亚洲低硫市场短期内将保持供应充足状态。由于下游船用燃料油需求逐步回暖，亚洲高硫市场获得一些温和支撑。不过随着委内瑞拉重质原油进入全球供应，预计将对重质含硫原油价差和高硫裂解价差构成利空。短期FU和LU绝对价格或仍以跟随油价波动为主，高硫后续供需压力相对更大，建议以逢高空为主。

沥青：市场对于远期原料紧张担忧加剧

（杜冰沁，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786）

1、供应方面：受地缘事件影响，市场对于远期原料紧张担忧加剧，目前1-2月船货较少，稀释沥青库存支撑到3月底，远月贴水报价已出现小幅回升，未来原料供应有不确定性。百川盈孚统计，本周国内炼厂沥青总库存水平为24.73%，较上周下降0.33%；本周社会库存率为24.34%，较上周上涨0.25%；山东地区社会库增加明显，主要由于终端需求逐渐收尾，改性沥青厂家基本停工，多执行前期合同入库，带动社会库库存增加明显；本周国内沥青厂装置开工率为31.91%，较上周下降1.67%。

2、需求方面：目前处于需求淡季，北方地区刚需略显平淡，少量低价备货入库需求为主，南方地区刚需暂时平稳，天气尚可对于低价出货有所支撑。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共38.4万吨，环比减少3.8%；国内69家样本改性沥青企业产能利用率为6.7%，环比减少0.8%，同比增加1.3%。

3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存下降，但是包括汽油和精炼油在内的成品油全线大幅累库，炼厂开工率维持稳定。当前美国原油库存同比高1.06%，比近五年同期低3%；汽油库存比近五年同期高3%；馏分油库存比近五年同期低3%。近期原油市场的关注焦点始终集中于美委地缘局势对委内瑞拉石油出口的潜在影响。最新报道显示，美国能源部长克里斯·赖特宣称，美国将“无限期”地控制委内瑞拉石油销售。未来委内瑞拉原油可能更多将由美湾地区炼厂消化，对中国市场的出口将会显著下降，对全球原油市场供应来说过剩的压力或进一步加剧。中期来看，维持对于2026年一季度供需压力较大的判断不变，不过近期伊朗地缘局势也在升温，关注潜在扰动，油价暂时承压为主。

4、策略观点：本周，国际油价震荡下行，沥青盘面与现货价格表现偏强。沥青市场在委内瑞拉地缘局势发酵之下，加工原料趋紧预期加强成本端支撑，同时炼厂供应量下降，双重驱动带动市场价格涨势明显。短期预计沥青市场将处于“弱需求现实”与“强成本预期”的博弈之中，市场关注重点或转向未来原料供应，预计沥青价格以企稳偏强为主。

橡胶：港口库存加速累库，胶价承压

（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445）

1、橡胶：供应端，目前海外主产区天气整体正常，产区原料库存偏低，预计在1月底前后东南亚产区开割面积有所收窄，停割前的冬储需求将支撑原料价格。需求端，下游轮胎支撑偏弱，全钢胎和半钢胎库存天数长期高位，开工负荷刚性支撑。非标基差走扩，套利窗口逐渐打开，套利加仓活跃。原料支撑，供增需稳，套利空间打开，叠加宏观转暖共振，成为驱动盘面上涨的因素。

青岛库存自去年11月以来持续累库，近期累库速度有所加快，随着海外旺产季产量逐渐释放，预计库存仍有累库动力，并对胶价形成上方压制。在宏观预期回暖，商品普涨氛围下，胶价反弹，但低产季后价格弹性下降，累库压力或使胶价承压。

2、丁二烯橡胶：丁二烯橡胶偏强震荡主要原因在于成本支撑与供应收紧。成本端丁二烯1月份检修计划增多，包括茂名石化、福建联合、海南炼化等共计64.7万吨/年产能有不同程度的检修，而2026年丁二烯新装置投产集中在下半年，增量有限，叠加丁二烯外盘价格上涨助推，国内丁二烯价格走强，支撑丁二烯橡胶上涨。对于丁二烯橡胶自身，2026年部分装置检修计划公布，时间集中在二三季度，远月供应收紧，2026年汽车以旧换新补贴实施细则，相比2025年进一步扩大支持范围，也给年内需求预期打下了基础，丁二烯橡胶基本面的改善也支撑丁二烯橡胶价格走强。

3、消息面：上海国际能源交易中心发布关于《上海国际能源交易中心20号胶期货标准合约》及相关业务规则的公告，2026年2月9日起实施。新增20号胶交割替代品，交割仓库及交割升贴水尚未公布。

PX&PTA&MEG：成本端支撑VS聚酯现实降负

（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445）

1．聚酯：据CCF数据，目前国内聚酯瓶片工厂1季度检修计划基本落定，春节前（12月底至2月中旬）预计新增检修装置345万吨左右（主要包括逸盛海南，三房巷，华润，腾龙等），同时预计重启前期停车装置145万吨左右（包括逸盛大化，三房巷，华润等），实际新增影响量约200万吨附近。预计负荷最低点出现在2月中下旬附近，从3月开始前期检修装置重启。2026年上半年暂未有新产能投放，因此装置损失量基本上会直接体现在市场供应量上。

2.PX&PTA：成本端，地缘风险抬高原油风险溢价，伊朗、委内等地与美国冲突存在不确定性，或进一步推高油价。PX价格下跌后反弹，PXN也高位维持，围绕340-360美元/吨区间内窄幅震荡运行。下游产品跟涨幅度有限，涤短和聚酯瓶片跟涨明显，涤纶长丝跟涨乏力，加工差均出现明显压缩。聚酯端涤丝率先降负，在1-2月份涤丝减产集中，春节又面临着终端加弹、织造的集中放假，缓解涤丝工厂库存压力，相应降负为计划当中。内销市场冬季订单基本结束，春夏季订单处于打样阶段，实际订单稀少，外贸订单总量不及去年同期水平，且服装订单外移现象明显。聚酯开工负荷有进一步下滑可能，下游负反馈的传导与油价抬升的博弈为市场矛盾关注点。预计聚酯价格短期偏强震荡。

3.MEG：天业跳车恢复以及华谊负荷提升，国内供应依旧表现宽裕。台湾、伊朗、沙特装置均计划不同程度检修， 2月之后进口压力有所改善，近月现货流动性宽裕，预计价格窄幅震荡。伊朗地缘冲突加剧风险溢价，关注后续伊朗地区装置变动情况。

聚烯烃：关注下游补库进度

（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）

1、供应：PE方面本周部分存量检修装置重启，产能利用率小幅增加，下周广东石化、兰州石化等装置计划检修，预计产量较本周减少。PP方面本周利和知信、东华能源（宁波）一期等装置停车，导致聚丙烯产量下降，下周安庆百聚、宁波金发二线等存检修计划，预计聚丙烯产能利用小幅下降。

2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期+0.1%。其中农膜整体开工率较前期-1.1%；PE管材开工率较前期-0.7%；PE包装膜开工率较前期+0.6%；PE中空开工率较前期+0.3%；PE注塑开工率较前期+0.5%；PE拉丝开工率较前期-0.2%。PP方面北方低温天气影响，户外施工停滞，吨袋、编织袋需求下降，导致整个行业平均开工处于下滑走势。

3、库存：PE方面，本周生产企业多正常生产，下游工厂刚需补库，生产企业库存和社会库存小幅增加。PP方面，本周上游炼厂积极去库，但下游需求跟进不足，主要是贸易商库存增加，导致总库存上涨。

4、原料：布伦特原油现货价格环比上升0.95%至63.01美元/桶，石脑油价格环比下降0.44%至532.56美元/吨，乙烷价格环比下降2.00%至2947.50元/吨，动力煤价格环比上升1.35%至696.80元/吨，甲醇价格环比上升2.21%至2244.60元/吨。

5、总结：供应方面，1月上游部分装置虽然无大规模检修，但有部分临时检修和停产动作，尤其是PDH装置，预计供应会有小幅减量。需求方面，1月上旬受元旦节后补库及春节前订单小幅赶工支撑，预计需求有一定恢复，进入下旬临近春节假期，下游工厂将陆续进入停工状态。综合来看，1月上旬去库压力不大，但1月下旬开始预计库存将逐步走高，因此聚烯烃仍将在底部震荡。

PVC：出口税政策可能阶段性改变远期结构

（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）

1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升1.32%至79.67%，其中电石法开工率环比上升1.72%至79.71%，乙烯法开工率环比上升0.34%至79.56%；装置检修损失量环比下降5.31%至12.45万吨；总产量环比上升0.81%至48.78万吨，其中电石法产量环比上升1.56%至34.34万吨，乙烯法产量环比下降0.93%至14.44万吨。

2、需求：下游企业开工率环比上升0.18%至44.02%，其中管材开工率环比下降0.56%至35.40%，型材开工率环比上升1.48%至30.22%；产销率环比上升10.59%至186.42%。

3、库存：总库存环比上升4.81%至87.45万吨，企业库存环比上升6.13%至32.82万吨，社会库存环比上升4.03%至54.63万吨。

4、原料：动力煤价格环比上升1.35%至696.80元/吨，电石价格环比上升1.51%至2360.00元/吨，石脑油价格环比上升0.39%至6827.00元/吨，甲醇价格环比上升2.21%至2244.60元/吨。

5、总结：供应方面本周河南宇航、陕西金泰、宁波韩华负荷提升，导致产能利用率增加，下周检修偏少，预计产量继续小幅增加。需求方面，国内房地产施工放缓，因此管材和型材开工率也逐步回落。综合来看，供给维持高位震荡，国内需求放缓，整体来看基本面驱动偏空，估值方面05合约依旧大幅升水，PVC整体表现为弱现实强预期结构，但是出口在4月1日之后不再退税，会增加远月合约上行压力，而近月合约反而会有支撑，预计PVC价格维持底部震荡。

甲醇：伊朗局势紧张可能会加剧甲醇波动

（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）

1、供应：国内方面，本周有内蒙古九鼎及山西一套装置检修，导致产能利用率下降，下周恢复涉及产能大于计划检修及减产涉及产能，因此将导致产能利用率增加。港口方面，本周外轮到港33.51万吨；内贸船周期内补充3.82万吨，其中江苏1.33万吨；浙江非显性0.88万吨；广东1.61万吨。

2、需求：本周华东多家MTO企业负荷下降，江浙地区MTO行业周均开工下降，后期华东MTO检修计划落地，MTO行业存在负荷降低预期。

3、库存：内地方面，供应较为充裕，且需求有所转弱，导致库存小幅增加。港口方面，到港量维持高位，然MTO装置有降负的情况，导致港口库存增加。

4、总结：供应端，近期国内检修装置运行稳定，供应在高位震荡，海外方面伊朗供应维持低位。需求端，宁波富德装置维持检修，华东MTO装置负荷降至7成以下，后续有继续走弱预期。综合来看，1月到港大幅下滑，但MTO装置负荷同样下降，港口去库压力将逐步显现，因此预计甲醇维持底部震荡，但当前伊朗局势紧张可能会加剧甲醇波动，建议投资者控制仓位。

纯碱：基本面与外部因素博弈，盘面震荡运行

（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）

1、期货价格：本周纯碱期货价格先涨后跌，波动幅度明显提升。截至周五主力05合约收盘价1228元/吨，周度涨幅1.57%，期货市场升水结构继续维持。

2、现货价格：本周纯碱现货厂家报价多数稳定，周内华北、西北地区价格略有上调。贸易商环节报价跟随盘面情绪波动，截至周五沙河地区重碱送到价格1188元/吨，较元旦后第一个工作日1137元/吨上涨51元/吨。

3、供应：近期纯碱检修企业复产较多，供应水平持续回升。隆众数据显示，本周纯碱行业开工率提升4.43%至84.39%，纯碱产量提升8.11%至75.36万吨。下周市场暂无新增检修计划，且阿拉善二期二线已点火，后续纯碱供应仍有进一步提升空间。

4、需求：纯碱需求仍有分化。一方面，周内市场情绪回暖带动中下游补库积极性提升，市场再现碱厂限售、封单现象。另外，重碱下游浮法玻璃产线放水冷修现象增加，本周玻璃在产日熔量降至15万吨左右，持续压制纯碱刚需水平。好的方面在于中下游春节前备货需求仍有支撑，预计碱厂库存压力、销售压力暂时可控。

5、库存：本周纯碱企业库存增幅明显。隆众数据显示，本周纯碱企业库存157.27万吨，周环比提升11.67%，轻碱库存累幅更为明显。当前企业库存处于2021年以来的第二高位，且春节前企业仍有季节性累库预期。

6、观点小结：短期纯碱供应提升、刚需下降的状态持续，基本面宽松程度也将进一步加深。好的方面在于春节前备货需求存支撑，且宏观及政策、煤炭及黑色等品种期价走势对纯碱期价走势存在提振。后续市场情绪趋于冷静，在无更多利好因素刺激下纯碱期货定价逻辑仍将以基本面为主。预计短期纯碱期货价格进入震荡整理阶段，后续随着春节临近，刚需回落、企业累库将继续给市场施压，中期角度偏空思路对待。关注新产能出产品节奏、下游产能变化、宏观及政策动态、商品市场相关品种走势。

尿素：供需预期双增，盘面高位震荡

（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）

1、期货价格：本周尿素期货价格偏强震荡，截至周五主力05合约收盘价1777元/吨，周度涨幅1.95%，期货市场整体呈现近月合约升水、远月合约略微贴水结构。

2、现货价格：本周尿素现货价格持续上调，后半周涨幅有所放缓。截至周五，山东、河南地区市场价格分别为1750元/吨、1750元/吨，均较假期后最后一个工作日上涨30元/吨。

3、供应：1月之后气头企业逐步复产，尿素供应水平窄幅提升。隆众数据显示，截至1月9日尿素行业日产量20.02万吨，较元旦后第一个工作日的19.86万吨提升0.81%。月底前暂无计划内检修，但复产企业达5-6家，预计尿素供应水平将稳步回升。

4、需求：尿素需求近期有明显释放，周度表观消费量连续数周维持140万吨以上水平，本周140.66万吨，周环比下降0.51%。一方面，下游工业需求刚需跟进，本周复合肥、三聚氰胺行业开工率分别较上周提升6.7个百分点、3.28个百分点。另一方面，农业需求则有小麦返青肥、冬季备肥及淡储需求支撑。此轮需求预计将持续至月底左右，但需注意的是价格近期涨幅较快也在抑制中下游采购情绪，因此高成交持续情况有待观察。

5、库存：本周尿素企业结束连续数周的去库趋势。隆众数据显示，本周尿素企业库存102.22万吨，周环比小幅提升0.29%。短期需求承接力度尚可的情况下库存压力可控，春节前或季节性回升。

6、国际市场：新一轮印标价格东海岸CFR426.8美元/吨，较上一轮印标提升8.4美元/吨，提振国内市场情绪的同时也提升我国出口预期。印标最终还盘结果及最终成交量价尚未完全明朗，后续仍需关注其最终结果对国内市场情绪的影响。

7、观点小结：近期尿素基本面变化幅度有限，期货市场情绪受到国际消息、宏观环境变化及煤炭品种走势等因素扰动，波动幅度明显提升。未来2-3周尿素市场处于供需双增过程中，且印标最终结果、出口预期以及宏观、原料价格走势等方面仍有题材发酵可能。期货盘面此前连续上涨后价格已达到阶段性高位，在保供稳价导向下期价上方空间受限，短期高位震荡整理为主。后续随着春节临近，市场成交趋于寡淡，供需压力或逐步体现，期、现市场也将逐步承压。关注尿素供应恢复速度、现货成交氛围、印标最终结果、期货市场关联品种走势。

玻璃：基本面驱动不足，外部因素存支撑

（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）

1、期货价格：本周玻璃期货价格偏强震荡，截至周五主力05合约收盘价1144元/吨，周度涨幅5.51%。

2、现货价格：本周玻璃现货价格止跌反弹，截至周五，国内浮法玻璃市场均价1093元/吨，较元旦后第一个工作日上涨19元/吨，主产及主销区域市场价格上调幅度在20~40元/吨不等。

3、供应：近期玻璃产线放水冷修持续推进，隆众数据显示，截至周五浮法玻璃在产日熔量15万吨，较上周五下降1450吨/天。春节前仍有部分产线存在冷修计划，预计玻璃日熔水平将降至15万吨以下，供应对市场的支撑持续存在。

4、需求：近期玻璃现货市场成交氛围良好，采购需求力度回升。元旦假期后湖北、沙河地区产销率长期维持100%以上且持续提升。但受制于下游开工及订单不足，玻璃需求高度仍受限制。隆众数据显示，本周玻璃表观消费量109.07万吨，周环比回落5.43%。短期玻璃现货高成交仍对市场有支撑，但刚需随着春节临近存在季节性回落预期，现货成交持续情况也需继续观察。

5、库存：本周玻璃企业小幅去库。隆众数据显示，本周玻璃企业库存下降2.37%至5551.8万重箱，利于厂家挺价心态。受春节前需求回落预期影响，玻璃厂也存在季节性累库预期。

6、观点小结：近期玻璃市场核心支撑点在于供应下降、现货高成交持续、宏观及煤炭等商品走强等多因素共振，后半周宏观、煤炭等外部因素影响减弱，玻璃期价回吐前半周涨幅。短期玻璃市场仍将面临供应下降、刚需回落、企业累库等基本面压制，玻璃内部压力与外部宏观利好因素也将持续博弈，盘面震荡趋势延续，波幅将有所提升。后续随着春节临近，需求走弱力度或大于供应降幅，基本面依旧承压。关注玻璃产能变化、现货成交力度及持续情况、宏观及商品整体走势。

换算，一桶原油是多少吨？-金投问答-金投网(手机金投网 m.cngold.org)

石油体积与重量单位的换算方法 1.体积与重量单位之间的换算 体积与重量单位之间的换算必须引入密度p。原油及成品油的密度pt表示在某个温度状态下，每立方米体积的石油为p吨重。换算关系为： 一吨油的体积数=1/p立方米 一吨油相当的桶数=1/p * 6.29桶（油） 将6.29除以密度即为求1吨油等于多少桶油的换算系数公式。此换算系数的大小与油品的密度大小有关，且互为倒数关系，如：大庆原油密度为0.8602，胜利101油库原油密度为0.9082，可分别得: 大庆原油换算系数=6.29/0.8602=7.31 ，胜利原油换算系数=6.29/0.9082=6.93 对石油产品得计算方法也是一样。如某种汽油的密度为0.739，计算结果：1吨汽油等于8.51桶；某种柴油的密度为0.86，计算结果1吨柴油等于7.31桶。依此类推。表1列出了国内外常规油品及常见的原油的吨与桶的换算系数。 美国市场的汽、煤、柴油价格以美分/加仑为单位，同样可用上述公式换算为以美元/吨为单位。例如，1993年7月27日美国旧金山93号无铅汽油价格为54.0美分/加仑，其换算方法推导如下： 93#无铅汽油价格=54.0美分/加仑；54.0*0.01*42美分/桶（1桶=42加仑），54.0*0.01*42*8.5美元/吨（1吨汽油约和8.5桶），54.0*3.57*（3.57即为汽油由美分/加仑换算美元/吨的换算系数）=192.78美元/吨

原油宝巨亏 中行市值蒸发近 150 亿

最近，国际原油暴跌让不少投资者再次见证历史。美国时间 20 日，WTI5 月原油期货（美国西得州轻质原油期货）历史上首次收于负值！突如其来的原油价格负值，让国内挂钩原油的交易产品 ” 懵了 “，也导致了尚未及时完成移仓的中国银行原油宝产品穿仓。众多原油宝的投资者不仅血本无归，还倒欠了银行近 3 倍保证金。

4 月 23 日，中新经纬记者从多位投资者处了解到，今日凌晨，中国银行已从其原油宝账户里划转了全部本金和保证金。

值得注意的是，受此事件影响，中国银行 A 股和 H 股双双低开。截至发稿，中国银行 A 股收盘跌 1.98%，报 3.46 元 / 股，中国银行 H 股跌 1.37%，报 2.87 港元 / 股。据 wind 统计数据显示，中国银行总市值单日蒸发近 150 亿元。

01、投资者：33 万本金赔光 倒欠银行 97 万

3 月以来国际原油价格的暴跌，不少国内的投资者认为 ” 抄底 ” 的机会来了，由于开户方便、不带杠杆等优势，去银行开通账户原油（也称为 ” 纸原油 “）的投资者多了起来。

家住福建厦门的张晓风（化名）就是其中一个。” 之前我投了 33 万买了 2460 桶原油，现在不仅 33 万元本金亏完了，还要找我要 97 万多元保证金。” 张晓风告诉中新经纬，像他一样亏钱的投资者还有很多，他们的微信维权群里人数已经超过 200 人。

投资者持仓记录

张晓风介绍，自己是在 3 月 16 日开始在中国银行的原油宝上投资，因为当时国际原油价格跌至四年来新低，他认为抄底的时机到了，在之前张晓风参加过中国银行组织的讲座，了解到中国银行有一款 ” 原油宝 ” 业务，出于对中国银行的信任，就开通了原油宝。

官网资料显示，原油宝是指中国银行面向个人客户发行的挂钩境内外原油期货合约的交易产品，按照报价参考对象不同，包括美国原油产品和英国原油产品。其中美国原油对应的基准标的为 “WTI 原油期货合约 “，英国原油对应的基准标的为 ” 布伦特原油期货合约 “，并均以美元（USD）和人民币（CNY）计价。中国银行作为做市商提供报价并进行风险管理。

张晓风称，起初自己只投资了 8 万元，在 3 月底 4 月初，前前后后赚了 27000 元。在尝到甜头后，4 月中旬，他追加了投资本金至 33 万元，想要抄个底，不料遇上了 ” 黑天鹅事件 “。

4 月 20 日当天，他打开原油宝发现一则提示，” 美油 2005 期合约将于 4 月 21 日到期、4 月 20 日 22：00 停止交易并启动移仓。” 张晓风选择到期移仓，所以并未对账户进行交易。

原油宝提示 05 合约将于 4 月 20 日 22 时启动移仓

4 月 20 日 22:00 以后，国际油价发生了惊人的一幕。WTI5 月原油期货（美国西得州轻质原油期货）结算价暴跌，报 -37.63 美元 / 桶，历史上首次出现负值。

4 月 21 日早上醒来，张晓风慌了，他看到自己的原油宝账户内保证金已经被冻结了，此时的他并不知道自己究竟亏了多少。

当天，中国银行发布了一则公告称，该行正积极联络 CME，确认结算价格的有效性和相关结算安排。受此影响，该行原油宝产品 ” 美油 / 美元 “、” 美油 / 人民币 ” 两张美国原油合约暂停 4 月 21 日交易一天，英国原油合约正常交易。

在焦急等待了一天后，4 月 22 日早上，张晓风再次打开账户发现，他的成交价格为 -266.12 元人民币，平仓损益高达 97 万余元。

而中国银行再次发布了公告称，经该行审慎确认，美国时间 2020 年 4 月 20 日，WTI 原油 5 月期货合约 CME 官方结算价 -37.63 美元 / 桶（约合 -266.48 人民币 / 桶）为有效价格。

中国银行原油宝业务的公告

” 我一直以为大不了保证金赔光了，怎么现在还会倒欠银行保证金了？” 张晓风怎么也想不通。

质疑一：移仓日选在交易日倒数第二天

不仅张晓风，另一位投资者林鹏祥（化名）也有类似的遭遇。林鹏祥介绍，自己从 2019 年 9 月开始接触原油期货。在中国银行和工商银行都开过账户原油，据他了解，工行和建行在 4 月 14 日至 15 日就完成了移仓，所以此次受到的影响不大，而中国银行恰恰是选择在 4 月 20 日启动移仓。

” 原油宝每个月都有一个合约，大致是提前一个月交割，这次涉及到的 05 合约就是 4 月份交割，中国银行是在 4 月 20 日晚上 22：00 对原油宝业务进行交割。” 林鹏祥对中新经纬介绍。

他表示，自己在 4 月 20 日 22：00 时在原油宝交易 APP 上看到，当时美国原油 05 合约显示的价格是人民币约 78 元 / 桶，按照中行规定的交易规则，个人用户在合约最后交易日，交易时间为 8:00-22:00，之后散户是无权进行交割的，只有银行的交易员有权交割，如果客户选择到期移仓，中国银行就帮客户买进下一个合约，银行收取中间的差价。

张晓风等人质疑，中国银行选择在最后交易日的倒数第二个交易日作为移仓结算日，导致市场已经没有对手方。

中国银行在官网发布了《关于原油宝业务情况的说明》中对于结算价进行了解释，按照协议约定，在进行 ” 移仓和轧差 ” 操作时，合约结算价由中行公布，参考期货交易所公布的相应期货合约当日结算价。

期货交易所按照北京时间凌晨 2 点 28 分至 2 点 30 分的均价计算当日结算价。

质疑二：保证金低于 20% 为何没有平仓？

而在此次事件中，林鹏祥等多位投资者最不能理解的是，在当天晚上美国原油价格跌到负值，客户的保证金已经赔光的情况下，为何没有平仓？

林鹏祥提供了一份与中国银行在线客服聊天记录显示，其问到，” 我用 10000 元保证金全部买了原油宝，亏到只剩下 2000 元，就会强制平仓只剩下 2000 元？” 客服回复称：” 是的 “。

而在张晓风提供的交易明细截图中，中国银行做出了提示：” 当保证金账户的保证金充足率随着市场变化下降至我行规定的最低比例 20%（含）以下时，系统将按照‘单笔亏损比率从大到小’顺序的原则对您的未平仓合约产品进行逐笔强制平仓，直至保证金充足率上升至 20% 以上为止。”

中国银行原油宝大宗商品保证金说明

在截图中还显示，保证金的报警比例为低于 50%，斩仓比例为低于 20%。不过上述投资人称，报警线成为了 ” 摆设 “，中国银行没有通知他们。

关于强制平仓，说明中表示，对于原油宝产品，市场价格不为负值时，多头头寸不会触发强制平仓。对于已确定进入移仓或到期轧差处理的，将按结算价为客户完成到期处理，不再盯市、强平。

对于为何 22:00 之后中行未做强平处理，一位投资者展示了客服的对话显示，根据产品交易规则，4 月 20 日 22：00 之后为非交易时段，银行不在非交易时段为客户强平。

值得一提的是，交易价格为负值恰恰发生在 4 月 20 日 22 时之后，即客户确定进入移仓或到期轧差处理之后。

质疑三：违反投资者适当性匹配？

林鹏祥表示，自己在中国银行做过的风险测评，显示为稳健型投资者，可进行中等风险投资，但他认为原油宝产品实则是一款高风险等级的产品。他认为，中国银行向不适合的投资者销售不合适的产品。

据了解，中国银行等银行都推出了 ” 纸原油 ” 产品，与期货交易所相比，此类产品的投资门槛较低。

官网介绍，原油宝的适用对象为境内外具有完全民事行为能力，对原油市场有一定认识且具备相应风险承受能力的个人客户。开办条件为 ” 申请人需持有本人有效身份证件在中国银行柜台或通过电子渠道开立综合保证金账户。”

一家期货公司的工作人员对中新经纬介绍，在投资门槛上，对个人投资者需 50 万元的可用资金，并且连续 5 个交易日保证金在 50 万元以上，还需要最近三年交易笔数达 10 笔，并进行原油知识考试。

在交易单位上，之前原油宝的最小交易单位为 1 桶，按照 100%” 保证金 ” 标准计算，每手所需资金在 200 元左右。投资者称，近期中国银行已经将交易单位改为了 10 桶。

而在期货交易所开户，投资者每手合约为 1000 桶，以人民币计价，交易一手的保证金约 4 万元。

02、中行：划转投资者原油宝账户本金及保证金

4 月 22 日，多位投资人称，已经收到中国银行发来的短信提示，要求客户根据平仓损益及时补足交割款。

4 月 23 日，中新经纬记者从多位投资者处了解到，今日凌晨，中国银行已从其原油宝账户里划转了全部本金和保证金。

保证金已经划转

根据双方签订的协议，如果甲方应付未付资金，乙方有权从资金应支付日至实际支付日，或从资金应支付日至平仓日按日收取逾期利息。逾期利息的利率参照中国银行一年期贷款基准利率执行。

中行客服表示，如果交割款项不足，将视为欠款，银行有权向人民银行申请将欠款记录纳入征信。

03、多家银行暂停纸原油新开仓交易

中国银行 ” 纸原油 ” 产品原油宝穿仓事件发生后，建设银行、工商银行、中国银行均暂停 ” 纸原油 ” 新开仓交易。

4 月 23 日，交通银行在官网发布《关于记账式原油产品近期交易安排的公告》称，鉴于当前原油市场价格风险和流动性风险等因素，根据《交通银行记账式原油业务协议》规定，自公告之时起，暂停记账式原油产品的新开盘交易，现有持仓客户的平盘交易不受影响。

4 月 22 日，中国银行公告称，鉴于当前的市场风险和交割风险，该行自 4 月 22 日起暂停客户原油宝（包括美油、英油）新开仓交易，持仓客户的平仓交易不受影响。

同一天，建设银行也表示，鉴于当前的价格风险和流动性风险等因素，自公告之时起，暂停账户原油 Brent 与账户原油 WTI 品种月度合约的开仓交易，持仓客户的平仓交易不受影响。

04、业内人士：考验极端价格波动下银行的风控

北京金阳矿业首席分析师蒋舒对中新经纬表示，中国银行和投资者之间出现的纠纷，是在极端波动下出现的现象。按照常理，原油宝这种 ” 纸原油 ” 产品，本身没有加杠杆，是不会出现 ” 倒贴银行 ” 的情况。

蒋舒分析称，像账户金、原油宝这类品种，它往往都是银行作为中介商或者经纪商，通过买卖价差的点差，跟客户形成一个对手盘头寸，然后再把头寸放到国际市场和国内市场去进行对冲。对于客户而言，倒付给银行钱实际上是他亏掉的钱，并不是给银行的，因为银行相应也生成了一个反向投资，要把它在国际上头寸的一部分亏损再付给它的中间商或者交易对象。

对于银行为何没有及时平仓的问题，蒋舒指出，原油价格为负这种情况在 ” 纸商品 ” 里一般是不会出现的，但是穿仓确实是在期货类衍生品市场里，极端波动时会出现的事。造成穿仓主要是因为原油价格的剧烈下跌，可能短短一个交易日直接从 0 跌到负几十，这样会造成交易无法实现。也就是说，在极端波动下，市场可能是没有成交量的。比如在保证金充足率跌到 20% 时，开始按照 ” 单笔亏损比率从大到小 ” 的顺序平仓，但是暴跌太快，最后平的时候已经跌到了负值。

” 对于客户来说，造成这样的损失在情感上、经济上都很难接受，但是要考虑到当时的实际情况，基于当天的价格剧烈波动，和国际市场原油到期合约的流动性，以及银行是否能证实当时做了平仓的操作。” 蒋舒表示。

蒋舒认为，此次事件的关键是银行在极端价格波动的情况下，按照合约约定，风控机制有没有被激活。

事实上，近期全球最大的期货和期权交易所芝加哥商品交易所（CME）发布测试公告称，如果出现零或者负价格，CME 的所有交易和清算系统将继续正常运行，所有常规交易和头寸处理都可以在清算中执行。

一位不愿具名的分析师认为，在交易所修改交易规则允许为负值时，就意味着做空的空间更大了，银行应该对投资者进行风险提示，甚至暂停 ” 纸原油 ” 继续交易。不过遗憾的是，多位投资者称，他们并没有收到交易所修改规则的风险提示。

中国石油大学（华东）经济管理学院教授高新伟表示，正常情况下，一般投资人可以买工行和中行的纸原油，但是经过银行这个中间商，投资买不到负值的原油。加之油价很难预测，每年的移仓价差累计也会超过 10%，因此一般人都会亏损，不建议大量参与和购买。

未来国际油价将走向何方？蒋舒认为，国际油价跌入负值是因为 4 月受到疫情影响引发全球经济停摆，加之近期临近交割以及石油库容满了，但是负数也不会成为一个常态。他表示，油价可能会在 10-25 美元之间低位徘徊，形成一个 L 形结构。

” 目前还没有看到需求改善，经济复苏的情况也没有明确，在这种情况下不建议投资者去抄底原油，因为风险还比较高。” 蒋舒表示。