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光大阳光对冲6个月混合C (860029)

本集合计划主要采用对冲套利的投资策略。通过数量化投资模型,选取并持有预期收益较好的股票构成投资组合,并使用股指期货进行对冲操作,有效规避市场涨跌的系统性风险,获取选股的超额收益。力争实现集合计划资产长期稳健的绝对收益。另通过综合分析国内外宏观经济态势、利率走势、信用风险、证券市场估值水平等因素,综合配置固定收益等各类资产,以实现整体资产的稳健增值。本集合计划的股票类资产比例(S)将按照对冲工具的年化对冲成本(C)进行调整,其中对冲工具的年化对冲成本(C)=(1-本集合计划所使用的股指期货合约点位/本集合计划所使用的股指期货合约标的的指数点位)的年化收益率。如果由于市场波动等原因导致股票类资产比例不符合目标配置要求的,应在10个交易日内对股票资产进行调整,使得调整后的股票资产比例达到上述要求。(一)股票投资策略本集合计划主要通过数量化投资模型,选取并持有预期收益较好的股票构成投资组合,力争实现超越业绩比较基准的投资回报。数量化投资模型的投资逻辑基于学术研究、投资实践中被普遍接受的选股因子构建对于个股的收益进行预测,因子包括价值、质量、成长、事件驱动、市场等大类。通过现代组合管理的数量化模型进行组合构建,优化系统风险及个股特定风险的最优配比。对于因子的选取,我们的方法论是自上而下的投资逻辑,首先保证其在经济学、金融学、行为金融学上的意义,判断其符合当前的经济和市场环境,然后再重点关注因子的稳定性、解释性、统计显著性。力求甄选出基本面绩优、在行业内有竞争优势、当前具有估值机会、具备核心成长潜力等方面的优秀上市公司。本集合计划在选股的基础上,通过对行业风险、个股风险和风格风险等约束,结合个股的集中度控制以及换手率控制,最终以最大化经风险调整后的投资组合预期超额收益为目标进行投资组合优化,确定个股投资权重。本集合计划运用的量化投资模型主要包括:(1)多因子选股模型本集合计划以多因子量化选股为主要投资策略。首先通过研究,选择具有投资逻辑、符合当前投资环境的Alpha因子,利用一定的加权方式,包括等权、IC加权、ICIR加权等方法对因子值进行加总,得到各个股票的综合得分,作为对股票收益的预测。再过滤掉明显不具备投资价值的股票。剔除的股票包括法律法规和本管理人制度中明确禁止投资的股票、流动性差的股票、涉及重大案件和诉讼等具有一定风险可能性的股票。投资经理和研究团队会持续研究市场的状态以及近期的市场风格变化,适机做出具有前瞻性的判断,据此调整各因子类别的具体组成和加总方案。(2)风险模型本集合计划通过风险模型衡量和控制包含行业风险、风格风险和个股风险在内的各种形式的风险。风险模型是对投资组合相对于基准指数的跟踪误差进行精确建模,将风险来源分解为行业风险以及多个风格风险,并作为投资组合优化的输入参数。本集合计划通过控制组合的相对和绝对行业暴露,避免投资组合过度集中在一个或几个行业,并通过风险模型控制组合对于市值、估值、成长等市场主流风格的暴露,力争避免在某些极端的市场环境下大幅落后于市场。本集合计划还将通过控制个股的相对和绝对暴露,充分分散个股风险,并力求通过风险模型控制投资组合的预期跟踪误差水平。(3)交易成本模型本集合计划通过交易成本模型预估个股交易的固定成本和市场冲击成本。在组合调整时将综合比较组合调整带来的潜在收益和组合调整的成本,避免不必要的交易。在实际的交易执行时将利用交易技术尽可能减少市场冲击,降低交易执行成本。(4)投资组合的优化和调整本集合计划将综合考虑预期回报,风险及交易成本进行投资组合优化。投资组合构建完成后,本集合计划将充分考虑各种市场信息的变化情况,对投资组合进行相应调整,并根据市场的实际情况适当控制和调整组合的换手率。(5)港股通股票投资策略本集合计划将通过内地与香港股票市场交易互联互通机制投资于香港股票市场,不使用合格境内机构投资者(QDII)境外投资额度进行境外投资。本集合计划将关注在港股市场上市、具有行业代表性和核心竞争力的优质公司,关注港股市场在行业结构、估值、AH股折溢价、股息率等方面具有吸引力的投资标的。(二)金融衍生工具对冲策略本集合计划在通过以上股票投资策略的基础上,使用股指期货对冲组合的系统性风险,从而分离出组合的超额收益。根据风险管理的原则,以套期保值为目的,在风险可控的前提下,本着谨慎原则,参与股指期货对冲。综合考虑股指期货不同合约之间的价差关系、套利机会、流动性等因素,在各股指期货合约之间进行动态配置和临近到期合约的展期操作,以提升组合收益和套期保值的效果。随着其他金融衍生工具的发展,本集合计划会考虑使用法律法规允许范围内的其他对冲工具,例如融券卖空、期权等。通过优选对冲工具,提高管理市场风险的能力。(三)融券投资策略本集合计划在投资机会和融券成本合适的情况下,采用融券的方式进行配对交易。通过多因子模型,可以寻找到行业、风格相近的股票之间存在的理论价差,通过买入低价股、融券卖空高价股获得绝对收益。(四)其他绝对收益投资策略(1)普通债券投资策略通过对收益率、流动性、信用风险和风险溢价等因素的综合评估,合理分配固定收益类证券组合中投资于国债、金融债、企业债、短期金融工具等产品的比例,构造债券组合。在严控风险的前提下,有望获取稳定的收益。(2)可转债投资策略本集合计划将参与发行条款较好、申购收益较高、公司基本面优秀的可转债的一级市场申购,上市后根据具体情况做出持有或卖出的决策。此外本集合计划将在预期风险较小的情况下参与可转债二级市场投资操作。(3)衍生品投资策略本集合计划的衍生品投资将严格遵守证监会及相关法律法规的约束,合理利用股指期货等衍生工具,利用数量方法发掘可能的交易机会。投资原则为有利于集合计划资产增值、控制整体组合风险,实现保值和锁定收益。(4)一级市场申购策略本集合计划将发挥在新股、新债研究及估值能力方面的优势,全面深入地把握上市公司基本面,结合市场整体估值水平和投资环境,以及一、二级市场投资者投资理念和定价差异,有效识别并防范风险,积极参与询价与申购,为集合计划份额持有人获得稳健收益。(5)现金类资产投资策略本集合计划以市场价值分析为基础,采用稳健的投资组合策略,通过对现金类管理工具的组合操作,在严格控制风险的同时,兼具资产流动性,以追求稳定的当期收益。(五)资产支持证券投资策略本集合计划将重点对市场利率、发行条款、支持资产的构成及质量、提前偿还率、风险补偿收益和市场流动性等影响资产支持证券价值的因素进行分析,并辅助采用蒙特卡洛方法等数量化定价模型,评估资产支持证券的相对投资价值并做出相应的投资决策。

什么是外汇期货交易？

什么是外汇期货交易？外汇期货交易是指买卖双方成交后，按规定在合同约定的到期日内按约定的汇率进行交割的外汇交割方式，买卖双方在期货交易所以公开喊价方式成交后，承诺在交来某一特定日期，以当前所约定的价格交付某种特定标准数量的外币，即买卖双方以约定的数量、价格和交割日签订的一种合约。

外汇期货交易是在期货交易所内，交易双方通过公开竞价达成在将来规定的日期、地点、价格，买进或卖出规定数量外汇的合约交易。

外汇市场的交易有即期外汇交易、远期外汇交易、外汇期权交易和外汇期货交易。

即期外汇交易指买卖双方在成交易后，在第二个工作日交割的交易。

远期外汇交易又称为期汇交易，它是通过商业银行和投资银行办理的买卖双方预约购买和出售外汇的业务。与即期外汇交易相比，远期外汇交易兼有保值、避免汇率风险、资金计划和周转灵活等优点。

外汇期权交易也是一种远期的外汇交易，其于一般的远期外汇交易不同之处，主要是外汇交易中包括期权的买卖。

外汇期货交易与远期外汇交易都是载明在将来某一特定日期，以事先约定的价格付款和交割某种特定标准数量外币的交易。但外汇期货交易与远期外汇交易不同。

外汇期货市场发展历程

1972年5月，芝加哥商业交易所正式成立国际货币市场分部，推出了七种外汇期货合约，从而揭开了期权市场创新发展的序幕。从1976年以来，外汇期货市场迅速发展，交易量激增了数十倍。1978年纽约商品交易所也增加了外汇期货业务，1979年，纽约证券交易所亦宣布，设立一个新的交易所来专门从事外币和金融期货。1981年2月，芝加哥商业交易所首次开设了欧洲美元期货交易。随后，澳大利亚、加拿大、荷兰、新加坡等国家和地区也开设了外汇期货交易市场，从此，外汇期货市场便蓬勃发展起来。

目前，外汇期货交易的主要品种有：美元、英镑、德国马克、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元、法国法郎、荷兰盾等。从世界范围看，外汇期货的主要市场在美国，其中又基本上集中在芝加哥商业交易所的国际货币市场(IMM)、中美洲商品交易所(MCE)和费城期货交易所(PBOT)。

国际货币市场主要进行澳大利亚元、英镑、加拿大元、德国马克、法国法郎、日元和瑞士法郎的期货合约交易;

中美洲商品交易所进行英镑、加拿大元、德国马克、日元和瑞士法郎的期货交易;

费城期货交易所主要交易法国法郎、英镑、加拿大元、澳大利亚元、日元、瑞士法郎、德国马克和欧洲货币单位。

此外，外汇期货的主要交易所还有：伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)、新加坡国际货币交易所(SIMEX)、东京国际金融期货交易所(TIFFE)、法国国际期货交易所(MATIF)等，每个交易所基本都有本国货币与其他主要货币交易的期货合约。

在外汇市场上，存在着一种传统的远期外汇交易方式，它与外汇期货交易在许多方面有着相同或相似之处，常常被误认为是期货交易。在此，有必要对它们作出简单的区分。所谓远期外汇交易，是指交易双方在成交时约定于未来某日期按成交时确定的汇率交收一定数量某种外汇的交易方式。远期外汇交易一般由银行和其他金融机构相互通过电话、传真等方式达成，交易数量、期限、价格自由商定，比外汇期货更加灵活。在套期保值时，远期交易的针对性更强，往往可以使风险全部对冲。但是，远期交易的价格不具备期货价格那样的公开性、公平性与公正性。远期交易没有交易所、清算所为中介，流动性远低于期货交易，而且面临着对手的违约风险。

疲软数据与降息预期双重打压，美元录得周线“两连阴”，惠誉下调法国评级

汇通财经APP讯——美元周五小幅走高，此前一天因美国初请失业金人数激增和通胀温和上升而下跌。美联储可能在下周会议上结束长达九个月的按兵不动并重启降息。

美元兑日元上涨0.2%，至147.53日元，连续第三周上涨。此前，美国与日本联合声明强调汇率应由市场决定，并表示过度波动和无序变动是不可取的，这也提振了美元走势。美元指数基本持平，报97.59，但仍录得0.1%的周跌幅，为连续第二周下跌。

纽约BNY的美洲宏观策略师John Velis表示，周五的涨幅更多是周末前的头寸调整。他说：“从更广泛的角度来看，美元的前景仍然不乐观。一方面，美联储即将开始降息；另一方面，我们仍看到对冲行为持续存在，外国投资者购买美国资产并卖出美元进行对，这将持续对美元构成压力。”

数据显示，美国消费者信心在9月份连续第二个月下滑，也对美元构成轻微拖累。密歇根大学周五表示，其消费者信心指数本月降至55.4，为5月以来最低，8月终值为58.2。经济学家此前预期为58.0，与上月基本持平。

富瑞首席美国经济学家Tom Simons在数据公布后的一封邮件中写道：“如果美联储如市场广泛预期那样下周降息，并暗示未来还会继续降息，企业可能会感到乐观，认为有机会收复因关税而失去的利润，从而提高扩招能力。”

周四公布的数据显示，美国初请失业金人数出现四年来最大单周增幅。这一数据盖过了8月消费者通胀数据的影响，后者显示物价涨幅为七个月来最快，但整体涨幅仍属温和，且大致符合预期。

尽管数据表现不一可能会为美联储下周的政策讨论增添复杂性，但投资者仍主要关注降息前景。根据芝商所的FedWatch工具，联邦基金期货定价显示市场普遍认为美联储将在9月17日将关键利率下调25个基点。不过，交易员已降低对下月更大幅度（50个基点）降息的押注，当前定价暗示年内宽松路径将比此前预期更为温和。

指标10年期美债收益率上涨4.9个基点，至4.06%。周四，该收益率自4月以来首次跌破4%。

欧元兑美元持平，报1.1736美元，此前一天曾上涨。交易员减少了对欧洲央行本轮周期再次降息的押注，目前认为再次行动的可能性低于50%。

欧洲央行周四连续第二次会议维持关键利率在2%不变，欧洲央行行长拉加德表示，欧元区目前处于“良好位置”，经济风险较此前更加平衡。

惠誉周五下调了法国评级，政府反复垮台使该国陷入控制债务负担膨胀的持久斗争中。该评级机构将法国的信用评级从AA-下调至A+，较英国低一个等级，与比利时持平。纵观几大主权评级机构，目前惠誉对法国的评级最低，较垃圾级高出六等。

惠誉表示，“自2024年年中提举行前立法选举以来，法国已经更换了三届政府。这种不稳定性削弱了政治体系推进大规模财政整顿的能力，也使得上一届政府设定的目标，即到2029年财政赤字降至GDP的3%几乎不可能实现。”惠誉还警告称，“直至2027年总统选举前的阶段将进一步限制短期内的财政整顿空间，并且政治僵局极有可能在大选之后持续。”

花旗分析师在一份研究报告中写道：“如果明确违背其（惠誉）模型的方向，并‘手动’下调评级，那么该评级机构必须得出一个结论：自春季上一次评级决定以来，公共资金利益相关方之间的权力平衡已进一步偏离金融债权人。”

英镑兑美元基本持平，报1.3564美元，此前数据显示英国经济在7月陷入停滞；道明证券策略师在一份报告中称，相比下周英国央行的政策决议，英镑对8月份英国通胀数据若出现任何重大意外所作出的反应可能会更大。这些策略师表示，由于经济增长和通货膨胀持续坚挺，市场普遍预计英国央行(BOE)将在下周四维持利率不变，并且该央行不太可能给出任何即将放松政策的迹象。如果下周三的通胀报告远低于或高于预期，英镑的反应将更大，因为“市场在辩论英国央行年底前再度降息的可能性“。

巴克莱分析师在一份报告中称，英镑可能上演反弹，因为市场似乎对英国的财政状况和经济前景过于悲观。这些分析师表示，虽然政府的财政空间已经消失，但债务似乎并非不可持续。与此同时，过去几年英国经济的韧性已证明强于预期。市场正在做空英镑，预计其将下跌。如果政府在11月能通过遵守其财政规则来推出一份可信的秋季预算案，且理想情况下能倾向于削减开支并扩大其财政空间，那么这将为“反弹创造条件“。

央行黄金储备“十二连增” 负估值效应致外储小幅下降

央行黄金储备“十二连增” 负估值效应致外储小幅下降

财经网财经网官方账号2023.11.0811:30

记者 范子萌

中国人民银行官网11月7日更新数据显示，截至10月末，中国人民银行储备报7120万盎司，环比上升74万盎司。与此同时，国家外汇管理局7日发布数据显示，截至10月末，我国外汇储备规模为31012亿美元，较9月末下降138亿美元，降幅为0.44%。

全球央行“购金热”持续升温

中国人民银行黄金储备已连续第12个月增加。

今年以来，全球央行“购金热”持续升温，成为全球黄金需求的重要推动因素。世界黄金协会日前发布的三季度《全球黄金需求趋势报告》显示，2023年前三个季度，全球央行购金需求同比增长14%，达到创纪录的800吨；三季度央行净购金337吨，为有史以来第三高的季度净购金量。

谈及全球央行增持黄金的原因，中国区首席经济学家庞溟表示，黄金具有避险、抗通胀、长期保值增值等属性，在国际储备组合配置中增加黄金储备，有利于动态平衡国际储备的安全性、流动性和收益性。

负估值效应拖累10月外储规模

“当前影响我国外汇储备波动的主要因素依然是汇率因素和资产价格变化因素。”首席经济学家温彬说。

回顾10月，主要发达经济体金融紧缩态势延续，国际金融市场整体动荡，欧美股债市场持续调整。“这一背景下，当月我国外汇储备资产规模小幅回落，整体符合预期。”金融市场部分析师周茂华说。

从汇率看，受美国经济保持韧性、通胀粘性较强、美联储偏鹰派表态以及全球地缘政治风险上升影响，美元指数全月上涨0.5%至106.7；非美元货币中，日元、欧元分别对美元升值0.15%和0.24%，英镑对美元贬值0.60%。

从资产价格看，10月美国、日本国债收益率有所上行，其中，10年期美债收益率上升29个基点至4.88%，10年期日债收益率上升18个基点至0.95%。主要股市整体回落，股票指数下降2.2%，英国富时100指数下降3.8%，日经225指数下降3.1%。“综合来看，资产价格变化造成我国外储规模有所下降。”温彬说。

我国外储虽受外围环境扰动，依然凸显韧性。周茂华表示，我国外汇储备资产规模放缓幅度低于美元及其他资产波动幅度，并稳定在3万亿美元上方，整体而言，我国外汇储备资产规模保持平稳。

温彬结合国际收支形势分析称，从高频数据和前瞻性指标来看，10月我国货物进出口顺差实现565亿美元，A股“北向通”资金全月净流出448亿元。总体上，国际收支端的流出压力有限，经常项与金融项仍保持“一顺一逆”的平衡格局。

内外部因素支持我国外汇储备规模

继续保持基本稳定

前瞻外储规模变化，专家认为，短期而言，目前全球经济、政策不确定性仍较大，国际金融市场波动仍将对我国外储估值构成扰动。但长期来看，外汇储备规模继续保持基本稳定。

两方面因素将合力推动我国外储规模保持稳定。周茂华表示，一方面，国内经济稳步修复，市场情绪回暖，外资将趋势流入人民币资产；另一方面，美联储按兵不动，美国经济前景趋缓，美元回落，利好非美货币与外汇储备估值。

温彬表示，三季度以来，一揽子“稳增长”政策有效提振了市场信心，宏观经济基本面稳健向好。同时，随着美联储加息接近尾声，中美利差将趋向于收窄，也有利于我国跨境资金流动保持平衡，外汇储备规模继续保持基本稳定。

世界主要外汇市场概况

外汇市场作为国际金融市场的重要组成部分，分布在世界模拟外汇国际金融中心。目前，世界上大约有30多个国际外汇市场，其中最重要的有伦敦、纽约、欧洲大陆外汇交易市场、新加坡、香港等，它们各具特色，并分别位于不同的国家和地区，下面分别模拟外汇介绍。

(一)伦敦外汇市场

伦敦外汇市场是无形外汇市场，完全通过电话电报或网络完成模拟外汇，有250多家外汇指定银行(包括英国的商人银行，清算银行和外国银行设在伦敦的分行)，90多家外汇经纪商，其中有些经纪人还在香港和新加坡设有分支机构。

19世纪以来，由于伦敦在国际金融和贸易方而所处的中心地位，英镑作为国际结算中的主要支付货币和伦敦票据兑换业务的发展，促成了伦敦外汇市场的形成，并成为世界最重要的外汇市场。两次世界大战后，随着英国经济实力的日渐衰落，英镑作为国际支付货币的地位逐渐下降和外汇管制的加强，使伦敦外汇市场的作用受到影响。1951年12月11日，英国政府重新开放外汇市场，英格兰银行根据国际货币基金组织的有关规定，将英镑对某些外汇基础知识外币的汇价订出最高最低价，这些外汇指定模拟外汇可随市场供求情况在这一幅度内自由定价成交，并依照外汇管制条例外汇k线图经典图解，进行远期外汇买卖。英国政府于1979年10月全部取消外汇管制，这对伦敦金融市场也产生了重大中国的外汇管理体制。

伦敦外汇市场的外汇交易为即期交易和远期交易，对每笔交易金额，并无具体规定和中国银行即期汇率，什么影响汇率外汇市场上外币套汇业务十分活跃，自从欧洲货币市场发展以来，伦敦外汇市场上的外汇买卖与“欧洲货币”的存放有着密切联系。欧洲投资银行曾积极地在伦敦市场发行大量欧洲德国马克债券，使伦敦外汇市场的模拟外汇更加突出。

尽管英镑作为国际贸易支付手段和国际储备货币的地位已被美元模拟外汇，但由于伦敦外汇市场交易类型齐全，交易结构完备，设有十分现代化的电讯网络设备，加上伦敦横跨中国银行即期汇率美洲三个时区，得天独厚，使伦敦外汇市场的交易规模长期以来居世界各大外汇市场之首。2001年4月国际清算银行外汇业务范围的调查报告显示，伦敦仍是中国外汇交易 论坛外汇交易量最大的金融中心，日平均交易量5040亿外汇期权模拟，占全球日平均交易量的1/3。

(二)纽约外汇市场

第二次世界中国的外汇管理体制后，随着美国经济实力的增强和对外贸易、资本输出的迅速发展，美元取代英镑成为关键货币，加之美国实行的外汇开放政策，纽约国际金融市场的地位不断提高，交易量占国际外汇交易量的18%，仅次于伦敦，是世界最重要的外汇市场之一。

纽约外汇市场是最复杂的，同时也是最具特色的外汇市场，具体表现为：

1.由于美国对经营外汇业务不加限制，政府不专门指定外汇专业银行，因此，几乎所有的美国银行和金融机构都可以经营外汇业务，如商业银行、储蓄银行、投资银行、人寿保险公司和外汇经纪人等等，其中又以商业银行为主。目前，纽约外汇市场主要包括180多家美国商业银行，200多家外国银行在纽约的分支机构、代理行以及代表处。

2.纽约外汇市场交易活跃，但和进出口贸易相关的外汇交易量较小，因为在美国的进出口中大多数以美元计价结算，当美国从国外进口商品、劳务时，支付的是美元，美元和外币的兑换发生在出口国;当美国出口商品和劳务时，收的是美元，美元和外币的兑换由进口商进行，发生在进口国。在纽约外汇市场上，外汇交易的相当部分和金融期货市场密切相关，美国的企业除了因进行金融期货交易而同外汇市场发生关系外，其它外汇业务较少。

3.纽约是世界美元交易的清算中心。世界各地的美元买卖，包括欧洲货币市场和亚洲美元市场的交易，最终都必须在美国，特别是纽约商业银行的账户上收付、划拨和结算，2003年占全球90%以上的美元交易最后都通过纽约的银行间清算系统进行结算。纽约外汇市场的大商业银行，通过在海外分支机构及其广泛的国际联系，承担着国际结算和资本流动的主要结算任务。

(三)东京外汇市场

历史上，日本曾是实行外汇严格管制的国家，外汇交易受到多方限制，外汇市场的产生和发展都较其他发达的资本主义国家缓慢。20世纪50年代后，日本逐渐放松了外汇管制，1964年日本加入了国际货币基金组织并成为其“第八条会员国”(article ⅷmember)，日元成为可兑换货币，东京外汇市场原则上不再实行外汇管制，外汇交易也逐步实行自由化，推动东京外汇市场业务量的迅速增长。但是，由于历史延续的原因和日本一向以实行保护贸易政策著称，对于外贸一直采取一些限制性条款，使得东京外汇市场与其它国际金融中心的外汇市场相比，交易限制还是比较严格的。

进入20世纪80年代，在国际金融自由化浪潮的冲击下，日本政府采取了一系列金融自由化措施，如1980年修改了战后初期制定的《外贸和外汇管理方法》，修改后的新外汇管理法放宽了银行外汇业务的限制，使所有银行都可以在国内经营一般外汇业务。1985年东京外汇市场更是迎来了交易货币、交易种类多样化的质的飞跃，从此东京外汇市场达到了与纽约外汇市场并列的自由程度，成为国际性的外汇交易市场。

东京外汇市场作为一个新兴的主要国际外汇市场，具有一些有别于其它国际外汇市场的特点：

1.交易规模不断扩大。1998年东京外汇市场平均每天交易额为1487亿美元，仅次于伦敦、纽约，居当年世界第三位。不过其规模扩大速度在1992后已大为减缓，2001年法兰克福外汇交易量超过东京成为世界第三大外汇交易中心。进入九十年代以后，日本国内投资环境恶化，投资者投资时趋于谨慎化，这样就使外汇购买和套期保值的外汇买卖日趋萎缩，导致外汇市场对顾客包括企业法人、进出口商社、人寿财产保险公司、投资信托公司、信托银行等的交易比例下降，由80年代末期的占30%，降至目前的20%左右。

2.货币选择权交易大幅度增加。东京外汇市场吸取了有关货币选择权交易的诀窍，致力培养人才，其结果使银行间的交易增加。另外，外汇市场的外汇风险套期交易手段从远期预约逐步过渡到选择权上，这样使顾客的交易量增加。

3.货币选择权市场的特色：①东京外汇交易量的变化。1984年东京市场引进货币选择权交易，特别是1987年左右，介绍了利用货币选择权的复合商品，外汇交易量按最新统计表明：货币选择权交易占通过东京外汇市场经纪人中介交易的10%左右;②交易货币的币种主要是美元和日元，美元和日元的交易接近70%，如果论美元和日元的交易量，东京外汇市场足以凌驾于伦敦、纽约之上;③市场汇率差价交易尤为活跃。银行问的交易一部分主要是市场参加者通过直接交易及经纪人提出货币选择权的价格，以获取货币选择权，所以汇率本身的差价交易就显得极为活跃。