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外汇管理体制需要战略转向

近日，国家外汇管理局发布《关于在部分地区开展出口收入存放境外政策试点的通知》。出口收汇留存境外不仅意味着新政将提高境内企业资金使用效率，促进贸易便利化，缓解外汇储备激增压力，畅通人民币境外流通，而且意味着我国贸易外汇管理制度的重大突破，我国正在探索从“藏汇于国”向“藏汇于民”的战略路径转变。

从“藏汇于国”向“藏汇于民”的路径转变意义重大

改革开放30年来，我国对外金融领域发生了重大转变。随着我国从资本净输入国转化为资本净输出国，从对外债务国转化为对外债权国，我国在国际金融市场的主要身份也相应地从筹资者转化为投资者。

截至2009年底，全球外汇储备已增加至8.1万亿美元，中国拥有近2.4万亿美元储备，占全球外汇储备的近三成，位居世界第一。然而，与其他发达债权大国的性质不同，我国的债权性质是典型的“官方债权国”。如果一国的对外投资是以直接投资、私人性质的证券投资和其他投资为主体，可称为“私人债权国”；如果一国的对外投资是以储备资产或官方贷款为主要形式则称之为“官方债权国”。

从更广义的外汇资产总量来看，截至2009年末，我国对外金融资产34601亿美元，外汇储备余额为23992亿美元，储备资产占对外金融资产的69.3％，外汇资产集中在政府手中，民间外汇资金蓄水池有限。从国际上横向比较来看，美国官方的外汇储备虽然只有我国的1/5，但是美国民间所持有的外汇价值达9万亿美元之巨；日本的官方外汇储备为1万多亿美元，而日本民间所持有的外汇高达3万多亿美元。

官方债权大国带来了非常大的集中风险管理问题。经济不断累积以国际性货币持有的外国流动债权，所产生的货币不匹配将使国内金融市场的投资组合难以实现均衡，也使货币当局对货币和流动性的管理变得更加困难。

自1994年外汇体制改革以来，我国中央银行基础货币投放的结构已经发生了根本性变化，外汇占款成为基础货币投放的主渠道。这使我国的基础货币供应被动受制于外汇供求，大大增加了基础货币调控的难度。近年来，外汇占款存量占基础货币存量的比例不断提高，2006年已经达到108.49％，而外汇占款增量占基础货币增量的比例，在2001年、2003年就超出了100％，2004年、2005年甚至超过200％。

另一方面，央行还面临“不可能三角悖论”。在资本跨国流动渠道日益增多的情况下，提高利率会吸引以套汇、套利或套价为目的的国际投机资本更大规模流入，这反过来会加大冲销压力。也就是说，在国际资本流动自由度不断提高的情况下，我们试图稳定汇率，就必然难以绕开“不可能三角困境”，货币政策自主性受到严重挑战。

从这个层面上讲，同样是出口和顺差大国的日本经验很值得借鉴。近些年，日本积极推动向“私人债权大国”转型，日本官方储备资产只占日本对外资产比重的17.6％。1980年日本修改《外汇法》，规定外币存款自由化、外币借款自由化、允许自由外汇交易。2005年提出由“贸易立国”战略向“投资立国”战略转变，以提高对外资产收益率为中心，改善国际投资的结构和质量，提出要到2030年力图把所得收支盈余对GDP的比率提高一倍。为此，日本积极消除对外直接投资的各种障碍，促进直接投资双向扩大。近5年日本每年海外证券利息收入在500亿美元以上，日本企业的资本利得及海外进账也极其巨大，所得收支盈余已经成为日本重要的外汇储备来源。

可见，如何改变官方储备与民间储备结构，真正实现从“藏汇于国”向“藏汇于民”的路径转变意义重大。

事实上，早在今年6月初，国家外汇管理局发布《2009外汇管理年报》时就透露，为提高境内机构外汇资金使用效率，外汇局将在部分地区开展政策试点，允许境内机构将具有真实、合法交易背景的出口收汇留存境外。近年来，外汇管理部门在逐步放松对结售汇强制要求的同时，不断探索构建更有效的制度框架，这表明，我国在政策上已经偏向于引导“藏汇于民”。

需要启动新一轮外汇管理体制的全面改革

然而，从现实情况看，外汇管理中依然存在着众多制约“藏汇于民”的制度障碍。比如，在我国放宽企业和个人持有外汇资金的同时，对外汇资金运用并没有做到相对应的放松，企业和个人到国外的直接投资和直接购买金融产品仍然受到诸多限制，从而居民可以选择的外汇投资品种和工具极为有限，且收益率也不高。此外，在人民币持续升值和市场人民币升值预期强烈的情况下，企业和个人往往将外汇资金视为烫手山芋，一旦取得外汇资金就迅速结汇。

因此，需要启动新一轮外汇管理体制的全面改革，通过新的制度安排促进外汇储备的结构调整。首先，划定官方外汇储备规模。按照外汇储备功能的多样性，可以将外汇储备分为基础性外汇储备、战略性外汇储备以及收益性外汇储备三个层次，各个层次均对应不同目标和相应的规模。在制定外汇合理规模的基础上，将一部分外汇资产从央行的资产负债中移出，形成其他的官方外汇资产和非官方外汇资产；其次，继续推进强制结售汇制度改革，逐步过渡到比例结售汇制，并最终形成意愿接受汇制；再其次，要建立起真正与国际接轨的外汇交易市场体制，引入多层次市场交易主体，丰富本、外币交易币种，提供规避外汇风险的对冲工具；最后，构建完整的“走出去”外汇管理促进体系，由国家对外投资向民间对外投资转变，包括对外直接投资和购买国外股票、债券等金融产品，畅通民间外汇储备投资的多元化渠道。（作者单位:国家信息中心）

如何评价外汇中的强制结售汇制度？

强制性外汇结售汇制度是指企业和个人向外汇指定银行出售多余外汇，但国家规定的外汇账户可以保留，外汇指定银行必须在银行间市场出售高于国家外汇管理局头寸的外汇。今天小编就来讲讲如何评价外汇中的强制结售汇制度？

根据这个体系，中央银行是银行间市场的最大接盘者，因此形成了国家的外汇储备。一九九四年外汇体制改革以来，我国一直实行的是银行结售汇强制制。结算是外汇收款人向外汇指定银行出售其外汇收入，外汇收款人按市价向本币付款的行为。结算方式有强制结算、自愿结算和限额结算等形式。

强制性结汇是指所有外汇收入必须卖给外汇指定银行，不得保留外汇;意愿结汇是指外汇收入可以卖给指定银行，也可以保留为外汇账户，结汇与否由外汇收入所有者自行决定;限额结汇是指外汇收入在国家规定的限额内可不结汇，超过限额的必须卖给外汇指定银行。

实施结汇制度的目的是将我国企业的外汇收入及时、足额汇入外汇储备，为外汇进口支付提供保障，通常在外汇储备规模较小时，主要采用强制结汇方式;当外汇瓶颈解除后，意愿结汇更能满足间接管理的需要。

从我国目前的外汇收支状况来看，我国同时采用强制结汇和限额结汇两种方式，即对一般中资企业经常项目外汇收入实行强制结汇，而年进出口总额和注册资本达到一定规模，财务状况良好的中资企业和外商投资企业可以开设外汇账户，并实行结汇限额。根据银行结汇制度，特别是强制结汇制度，外汇指定银行比较被动地从企业和个人购买外汇，而不能选择外汇货币的种类和数量，因此，外汇头寸特别容易受到外汇风险的影响。

我国强制结售汇的评价

改革开放初期，我国实行强制结售汇，积累了大量的外汇储备，为经济增长做出了一定的贡献。

在外汇市场上，外汇结售汇制度的强制性使得企业必须将手中的外汇按一定比例交到银行结汇，导致外汇市场形成无条件的外汇供应和有条件的外汇需求，夸大了人民币升值压力，但又隐藏了人民币贬值压力，造成市场虚假的供大于求。

从货币政策操作的角度，在强制结售汇制度下，中央银行需要持续购买商业银行出售的外汇，这就导致了外汇储备的不断增加，同时也导致了基础货币的释放。为了防止基础货币不断释放对国内经济造成的流动性过剩问题和通胀压力，中央银行又需要不断通过公开市场业务回收资金，从而对其货币政策独立性产生了极大的牵制作用。

以上是金投外汇网小编为您介绍的如何评价外汇中的强制结售汇制度？更多外汇知识请关注金投外汇网！

网格交易策略：震荡行情中的盈利“神器”

外汇市场中，行情大致可以归纳为两种形态，一种是单边行情，另一种是震荡行情。其中，震荡行情基本上占整个交易时间的70%。震荡行情中，只要掌握方法，交易者可以急速地完成资金积累。但也有可能，交易者来回交易却又步步踏错，最后导致账户在黎明前的黑夜中“猝死”。

有没有可以无需预测市场走向，却又能在震荡行情中获取利润的策略呢？答案是有的！那就是号称“为震荡而生”的网格交易法了。

什么是网格交易法

网格交易法其基本操作方式就是以某点为基点，每上涨下跌一定点数挂一定数量空单多单，设定盈利目标，但不设止损，当价格朝期望方向进展时获利平仓，并在原点位挂同样的买单卖单。这样布下的这些交易单形成了一张像鱼网样的阵列，在振荡的外汇市场中来回获利。

但当出现大的单边行情时，最基本的网格交易法，会导致账户出现一连串的浮亏单，浮亏会很快超过盈利，严重者甚至会导致爆仓。

于是就有了改进版的万个交易法。在当前价之上每隔一定点只布买单委托，在当前价之下每隔一定点数只布卖单委托。当行情上涨时会成交并在止蠃位置平掉一串买单，在平掉买单的位置补上卖出委托。行情下跌时同样的道理。这样汇率向一个方向运动时只平掉蠃利单而不会留下一串的浮亏单。在汇率单边运行时风险要比纯粹的网格交易小很多。

网格交易法最理想的使用环境是高频次震荡的市场行情。如下图所示：市场的行情打开了所有的订单，并击中所有订单的获利。

市场走出大单边行情，将会使网格交易系统的风险会大增。如图所示，当价格向一个方向移动时，系统将会击中所有获利。然而，获利之后，一直没有触及新开单的获利点，且行情往相反的方向移动，致使账户出现大面积亏损。

网格策略的执行要求

网格交易系统最大的“敌人”就是大单边行情。这就给交易者在执行系统时提出了要求：首先要及时分析基本面数据状况，规避会发布重要数据的交易品种。其次要按照月-日-H4-H1的顺序分析行情走势，配合指标或裸K方式确认趋势为震荡。

同时，交易者要通过分析1小时以下的时间框架，寻找初始单的入场点位。并根据账户资金量，品种波动范围，设定风险控制参数。最后，当行情走势超过预期发展，交易者必须严格执行手动止损，规避爆仓风险。

方法虽好，仍需谨慎

事实上，网格交易法被推崇者称为“永不爆仓的交易策略”。推崇者认为，网格交易法在市场震荡期间具有天生的优势，一方面它不需要判断交易时机，可以减轻交易者的操作压力；另一方面，交易者可以在网格中可以随意使用其他分析方法，用来增强网格的效果。

而对排斥者来说，网格交易法则是赌博心态的演化，网格交易法在震荡行情里相当于翻倍加注。如果交易者有无限资金，那么翻倍加注的确可以赚钱，但是交易者的资金并不是无限的，翻倍加注只会让交易者爆仓。

说到底，网格交易法只是一种交易策略，自然会有其优缺点，具体如何操作还是要根据交易者自身的情况来决定。因此，大家在使用网格交易策略时，必须严格评估自己的风险敞口。网格系统的缺点，也考验着交易者在心理上需有承受亏损的耐力。也要求交易者在能力、资金上，必须有把控及处理亏损头寸的能力。毕竟，打铁还需自身硬。