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股指期货IC、IM合约贴水幅度持续加深，机构：或与雪球产品敲入有关

3 月 4, 2026 通过 exness 0 评论 #IC合约, #IM合约, #敲入, #股指期货, #雪球产品

最近，股指期货IC（中证500股指期货）、IM（中证1000股指期货）合约贴水程度出现逐渐扩大的现象，引发了一些机构的关注。尽管本周五合约就要到期，但截至昨日收盘，IC2401、IM2401合约的贴水幅度仍然较大。

有机构认为，近期股指期货贴水加深的主要推动因素除了与空头对冲有关外，还有一部分原因是部分2023年上半年发售的中证1000雪球期权遭到敲入，触发多头平仓。据机构测算，上一轮雪球集中建仓进场时间为2023年2-4月，而如今其中部分雪球的敲入线已有较大概率被跌破。

IC、IM相关合约临近到期依然大幅贴水

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截至1月17日收盘，IC、IM各合约基差变化

记者注意到，最近，股指期货IC、IM合约的贴水情况，引发了市场的关注。截至1月17日收盘，IC2401合约的贴水幅度达43.74点,IM2401合约的贴水幅度达42.72点。

某券商金工分析师昨日向记者表示，“IC2401合约本周五就到期了，这个贴水幅度太深了。”

截至1月18日收盘，尽管IC2401、IM2401的贴水幅度有所收敛，但仍然处在贴水的状态。此外，远月合约的贴水幅度依然较大。

而IC2401、IM2401合约的到期日是到期月份的第三个周五，也就是明天。某期货公司经纪业务部门人士向记者表示，在股指期货合约到期临近之时，一般来说合约的贴水会日渐收敛，“因为到期结算价按照现货最后两个小时算数平均价计算，所以必须收敛。”

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截图自：中信期货研报

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IC、IM合约近期贴水幅度持续扩大 数据来源：Choice数据

此外，值得注意的是，近期，IC、IM各合约的整体贴水幅度有加深趋势。据Choice数据统计，去年12月下旬以来IC、IM各合约的基差率（基差率=(期货价格-现货价格)/现货价格）呈现出贴水程度逐渐加剧的态势。不过，相比IC、IM合约，IF和IH合约的贴水幅度显得更小，IH2401合约昨日还出现了小幅的升水。在上述券商金工分析师看来，最近 IC、IM当月合约贴水与雪球的影响有关。

据了解，包括券商在内的雪球期权交易商是近年来股指期货的主要参与者之一，而目前市场上的雪球产品，主要挂钩的是中证500和中证1000两大指数。据国泰君安非银团队研报，为对冲标的资产价格波动风险，券商为客户新开雪球期权合约后，会持有部分指数标的的期货多头进行Delta对冲。当雪球发生敲入后，根据合约的Delta，券商预计会减持部分指数标的期货多头头寸。

中信期货近日发布研报指出，近期相关股指期货贴水加深的主要推动因素在于:1)空头对冲力量占主导;2)部分2023年上半年发售的中证1000雪球期权遭到敲入,触发多头平仓。

不过股指期货的深度贴水在一定条件下也会发生收敛。中信期货指出，未来股指期货贴水收敛的因素主要有两方面，其中就包括深度贴水下或推动新发雪球票息抬升,在市场避险情绪较浓厚的背景下,可能吸引资金配置。

此轮雪球敲入对业内带来的警示

随着近期中证500、中证1000指数的持续下跌，最近不少机构和市场人士都在测算雪球的敲入线、敲入规模。

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中证500，中证1000雪球敲入线的估算 截图自：中信期货研报

据机构测算，上一轮雪球集中建仓进场时间为2023年2-4月。对比今年1月8日收盘价与2023年月度收盘价均值，并以80%敲入线计算，那么去年2-4月建仓的中证500雪球的敲入线（对应中证500指数点位）分别为5072.77 、5022.2、5080.9点；去年2-4月建仓的中证1000雪球的敲入线（对应中证1000指数点位）分别为5564.95、5478.95、5512.62点。

从昨天起，中证500，中证1000指数陆续跌破了上述敲入线。由此来看，2023年2-4月集中建仓的中证500，中证1000雪球产品如今已经有较大可能发生敲入，其中中证1000雪球发生敲入的概率更大。另外，2023年5-6月集中建仓的中证1000雪球产品也面临了较大的敲入压力。

对于雪球集中敲入对A股市场的实际影响，上述金工分析师认为，“指数每往下跌一点都会有雪球敲入，但是雪球敲入不会带来这么大的抛盘，下跌主要还是市场自发的行为。”

上述期货公司经纪业务部门人士向记者表示，“没有雪球的时候，市场也会经常贴水，雪球只是一个相对不重要的影响因素，本质原因还是出在市场本身，现在外界的一些解读把主要矛盾和次要矛盾搞反了。”

中信期货最近指出，市场担忧雪球在敲入的瞬间大幅缩减多头仓位，推进指数下跌。但一方面雪球产品的规模不足以影响指数市场， 另一方面雪球在跳点附近的对冲方式也会提前操作以及平滑delta曲线，对市场的影响没有想象中的大。

不过在一些业内人士看来，尽管雪球敲入对A股市场的影响是相对间接的，但此轮敲入也给相关发行机构带来了警示。据了解，从雪球的业务模式来看，雪球产品的买方通常是银行理财和专业机构，而卖方主要集中在券商和期货公司旗下的风险管理子公司。

某业内人士指出，近期雪球之所以能成为市场的热门话题，其背后的原因值得业内深思，“此轮敲入后，估计大多数投资者会意识到，衍生品伴生着对指数的投资判断、贴水环境的了解、定价结构的优劣势，实际上门槛是比较高的。这一轮市场下行也给境内券商一个警示，复杂衍生品业务不是那么容易做的，对冲风控能力、客户营销管理、市场研判都非常关键，不是单纯按模型规定动作做完就结束了。”

另外，历史回测显示，投资雪球虽然有着高胜率，但尾部风险较高，一旦市场遇到极端行情，投资者可能会遭受较大的损失。而许多投资者之所以倾向于投资雪球产品，主要是被机构给出的高票息所吸引，实际上通常只有较小的概率可以拿到完整的票息，更多的情况是敲出事件发生时拿到年化票息。

每日经济新闻

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股指期货交易成本再次下降

3 月 4, 2026 通过 exness 0 评论 #交易成本, #对冲策略, #市场活跃度, #手续费下调, #股指期货

之前为万分之3.45

中金所发布通知称,自2023年3月20日起，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之2.3。而之前股指期货平今仓交易手续费标准为成交金额的万分之3.45。

据某资深期货行业人士估算：“一手股指期货的市值能有上百万元，此次平今仓交易手续费率下调，那么一手平今仓手续费就能少100来块钱，这个幅度还是不小的。”

在2015年年中市场发生异常波动后，股指期货受到了一系列收紧措施的抑制。例如，自2015年9月7日起，中金所曾将股指期货平今仓手续费大幅提高至万分之23。此举也较大程度地限制了股指期货的交易活跃度。

此后多年，股指期货平今仓手续费持续稳步下调，相关下调时间节点包括2017年2月17日、2017年9月18日、2018年12月3日、2019年4月22日等。发生在2019年4月22日的调整也是距离此次调整最近的一次。

平今仓手续费下调无疑在一定程度上有助于提升股指期货交易的活跃度。那么股指期货交易如果趋于活跃的话，将给A股市场带来什么影响？

某券商金工分析师向《每日经济新闻》记者表示，股指期货交易活跃对A股市场的影响其实也没有那么直接，活跃以后方便做股指期货CTA、套利类、对冲策略等交易，而对市场涨跌没有明显的影响。

不过，某期货市场人士则认为，平今仓交易手续费要是恢复到2015年之前低到能做“T+0”的水平，那肯定会推动单边行情，指数大涨大跌的概率将加大。

仍然不支持T+0交易

2015年9月后，由于股指期货平今仓手续费大幅提升，对股指期货T+0交易产生了较大的限制。

此次平今仓手续费下调后，股指期货各合约的平今仓手续费仅为2015年9月的1/10。对此，上述期货市场人士表示，在此次调整后，以上证50股指期货为例，开仓手续费约20元，平今仓手续费大约降至300元以下，还是做不了T+0，但多少增加了一点流动性。

上述金工分析师则认为，此次调整后，平今仓手续费水平还是比较高，日内的策略还是不划算。

某期货公司相关业务部门人士则表示，手续费调整降低了交易成本，之前在手续费标准较高的时候那些做日内交易的投资者会受到很大限制，现在则可以促进成交量增加。目前看，股指期货交易手续费标准还有进一步下降的空间。

近日，中信证券发布了研报《2022年股指期货市场盘点与展望——潮平海阔，发展当时》。据中信证券统计，2022年上证50、沪深300和中证500期指日均持仓量已分别达到2015年9月前水平的229.49%、133.95%和1113.01%。而交易量仍然处于恢复过程中，2022年上证50、沪深300和中证500期指的日均成交量分别恢复至2015年9月前水平的17.88%、6.11%和49.71%。

中信证券在上述研报中指出，发展格局上，2022年以来，《期货和衍生品法》的颁布完善A股衍生品市场发展法律基础，中证1000股指期货及多只场内期权的上市进一步完善了多层次对冲工具体系，但当前衍生工具相对基础资产规模仍有极大提升空间。展望2023年，政策及制度环境有利于市场规模和参与者范围进一步提升；市场行情回暖将改善超额收益获取，对冲产品将重获吸引力，对冲需求和对冲成本将回归常态。

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股指期货：对ETF投资，意味着什么？

3 月 4, 2026 通过 exness 0 评论 #ETF投资, #投资体验, #指数生态, #股指期货, #风险管理

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我们时常听到期货一词，觉得它既专业又遥远。但其实，期货思维早已融入生活。

以航空公司为例，它的盈利能力很大程度上取决于油价，而油价的涨跌又受国际局势、气候、产油国政策等多重因素影响，波动极强。为了避免被油价牵着鼻子走，航空公司在油价低位时，提前买入原油期货，把未来燃料成本锁住。

未来如果油价涨了，公司在航油现货上多花的钱，会由期货的盈利补回来。反之，公司在期货上虽然亏了一点，但航油的成本大幅降低，公司经营的利润整体稳定。

期货最基础作用其实不是赌方向，而是对冲不确定性。生活中许多案例：养殖与饲料、建筑与钢材、饮料与水果原料等，其实都可以用这种思维，让成本结构更可控。

金融市场也是如此，只是波动更快、参与者更多、风险更难预测。所以今天，我们来聊聊：股指期货如何改变一个指数的风险结构？对ETF投资者，又意味着什么？

01

股指期货：改变资产风险结构的底层工具

很多人对期货的第一反应是：“可不敢乱碰！”

这种警惕没错，期货带杠杆，不适合普通投资者直接参与，61也一直强调这一点。

但理解期货的价值，却是每个长期投资者都必须补的一课。因为期货的使命不是制造风险，而是降低风险。

在没有期货的市场里，投资者只能“全额暴露”于所有波动：涨跌全吃、波动全受。而期货出现后，风险与收益可以被“拆开处理”：持有股票或ETF是获取收益；持有期货则用于对冲风险、稳定结构。

这正是机构配置一个指数时的重要考量。能不能大规模配置，不仅看成分股，还看工具体系。

沪深300是典型例子，2010年股指期货推出后，机构可以用“现货+期货”管理系统性风险，组合回撤可控，仓位才能更稳定。而新发布的中证A500虽然覆盖中盘龙头，但没有配套期货，意味着机构重仓后遇到系统性回调只能被动承受，所以目前还暂时取代不了沪深300。

这不是资产的问题，而是工具的问题。没有风险管理工具的指数，很难成为长期的大规模配置标的。

对高波动行业而言，这个问题更突出。尤其是港股市场，如恒生科技指数在拥有期货后，机构参与度明显提升，行业的“可投资性”增强。

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2025年11月28日，港交所将推出恒生生物科技指数期货，这是补齐生物科技板块金融工具的重要一步。恒生生物科技指数年化波动率高达39.4%，远高于恒生综指的24.2%。波动越大，越需要刹车；风险越高，越不能赤手空拳。

02

当期货补齐后，指数生态会随之改变

从市场结构的角度看，期货更像是“基础设施”，会悄悄渗透到整个投资链条里，让市场的运行方式发生长期而深刻的变化。

基础设施的力量往往不是立刻看到效果，而是经过时间沉淀后，会重塑一个行业的资金流向、估值体系与投资行为。

期货的推出，会让一个指数生态出现三个深刻变化。

首先，指数定价会更稳定、更合理。

过去指数定价高度依赖股票市场，情绪影响大，容易出现短期偏离。而有了期货，市场多了一条反映未来预期的价格线——股票代表现状，ETF代表流动性，期货代表预期。三者形成动态平衡，任何偏离都会被套利力量修复，使价格更接近真实价值。

其次，机构的仓位会更稳定。

机构敢不敢重仓一个行业，不仅看行业前景，更看风险是否可控。美股科技几十年的结构性大行情，背后是一整套衍生品体系支撑着机构长期配置。

恒生生物科技指数期货补齐后，机构在这个板块的风险预算、回撤控制和仓位管理都会更加可控。行业的估值中枢，也会随之从短期交易向长期沉淀转变。

最后，ETF的交易体验会变好。

期货越活跃，套利越频繁，ETF的流动性就越好。以恒生科技指数为例，自2020年期货推出后，期货日均成交量五年飙升88倍，对应ETF的规模和深度也同步提升。

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未来，跟踪恒生生物科技指数的ETF，例如恒生医药ETF(159892)，也会因此拥有更好的深度、更小的价差和更平滑的交易体验。

资金在具备对冲手段之后，参与方式会从情绪化交易转向长期性配置。行业的估值中枢，也会随之从反复震荡，向更平稳、更扎实的长期结构转变。

03

普通投资者能从中获得什么？

大多数普通投资者不会、也不需要去交易期货，但期货的推出，却会悄悄改变我们的投资体验。

第一个变化是ETF成交会更顺畅。

价差变小、流动性更充足、波动更合理，这将提升长期定投的整体体验。而且相对更稳定的估值中枢，一定程度上也能提升我们估值判断的稳定性。

第二个变化来自指数的波动会收敛。

生物科技指数过去常被视为“暴涨暴跌”的代名词，尤其近几年的波动更是如此，长期持有难度颇大。

期货补齐后，机构能够稳定仓位、管理回撤，行业从“短期交易”转向“长期配置”，波动也会从剧烈跳动，提升“波动中逐步向上”的可能性。

第三个变化提升高波动行业投资的可靠性。

ETF本身就是普通人参与高波动行业最稳妥的方式，而期货会提升这个可靠性。

生物科技公司的研发周期长、信息复杂，不确定性极大。对于普通投资者而言，靠消息或短期判断几乎不可能获得稳定结果。而指数基金帮我们做了最难的两件事：分散风险、用规则替代猜测。

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当行业拥有了期货，意味着指数本身的可投资性提升，波动会降低、流动性更充足，降低了我们长期持有的难度。

04

小结

每一次金融基础设施的补齐，都不是为了炒作，而是为了让更多长期资本愿意走进来。当管理风险的方式越来越完善，一个行业才真正具备成为“长期投资标的”的资格。

高波动行业的成熟，不靠运气，不靠故事，而是靠体系。恒生生物科技指数期货的推出，就是这个恒生指数体系里关键的一环，补齐了生物科技行业的重要工具，提升了指数长期的稳定性。

投资的目标不是预测，而是穿越。当工具越来越完善，我们穿越周期的难度，也将随之降低。

最后回到文中的另一个期待：除了恒生医药，61也希望中证A500的股指期货能尽快发布。金融工具越齐全，市场越稳健，普通投资者的长坡厚雪，也才能越走越宽。

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股指期货是什么意思？股指期货交易规则有哪些？

3 月 3, 2026 通过 exness 0 评论 #交易规则, #期货交易, #股指期货, #金融期货, #风险管理

股指期货，英文简称SPIF，全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖，到期后通过现金结算差价来进行交割。

作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。 股指期货是期货的一种，期货可以大致分为两大类，商品期货与金融期货。

股指期货交易规则一览

股指期货交易规则是指在股指期货交易中应当遵循的规则。其详细交易规则如下：

1、交易时间较股市开盘早15分钟，收盘晚15分钟，投资者可利用期指管理风险。

2、涨跌停板幅度为10%，取消熔断，与股票市场保持一致。

3、最低交易保证金的收取标准为12%，假设沪深300指数为2300点，保证金比率为12%则交易一手需要保证金2300*300*12%=82800(元)，费率调整后则需要69000元，每手降低了13800元。

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4、交割日定在每月第三个周五，可规避股市月末波动。

5、遇涨跌停板，按“平仓优先、时间优先”原则进行撮合成交。

6、每日交易结束后，将披露活跃合约前20名结算会员的成交量和持仓量。

7、单个非套保交易账户的持仓限额为100手，

8、出现极端行情时，中金所可谨慎使用强制减仓制度控制风险。

9、自然人也可以参与套期保值。

10、规则为期权等其他创新品种预留了空间。

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三分钟读懂：股指期货是什么意思？股指期货的主要功能是什么？

3 月 3, 2026 通过 exness 0 评论 #价格发现, #杠杆交易, #股指期货, #金融工具, #风险管理

目前来说，我国的股指期货市场中的日均成交额超过千亿，已经成为了机构老板们一个不可或缺的风险管理工具。对于咱们个人老板来说，先理解好本质功能要比盲目的去参与更重要，理性的使用工具才能让金融工具真正的为老板们保驾护航。

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我是期大发，祝你一路发发发！

股指期货是什么？

股指期货其实就像是一种未来股票指数的买卖合同一样。

举个例子我们来了解一下，假设今天沪深300指数是3800点，老板们小王以4000元保证金签订一份合约，约定三个月后无论指数涨跌，都能按3800点结算差价。

这种可以用少量的资金来锁定未来指数交易价格的这种金融工具，就是股指期货。股指期货的本质就是把股票指数变成可以交易的标准化合约，能够让老板们就像是买卖实物商品一样来交易大盘走势了。

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股指期货核心功能如何发挥作用？

股指期货具备三大核心功能，分别是风险控制、价格发现以及杠杆。

首先是风险避震器，一般来说很多老板们常常会用股指期货来对冲持股风险。就比如基金公司持有1亿股票，可通过卖出对应市值的股指期货合约，在市场下跌时用期货盈利弥补股票亏损。

其次是价格探测器，期货市场是能够通过多空博弈来提前反映市场预期的，比如说3月期指合约价格往往被视为未来三个月的市场风向标。

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最后就是资金放大器，一般来说，老板们只需要缴纳12%-15%的保证金就能操作全额合约，相当于获得7-8倍资金杠杆，但需要注意杠杆是把双刃剑，杠杆可不仅仅会杠杆你的收益，同样还会杠杆你的亏损。

普通老板们如何理性参与股指期货？

根据监管来说，个人老板们是需要满足一定的条件才能够开户股指期货的，包括：

首先，就是年满18周岁并且具备完全的民事行为能力；

其次，需要老板们通过期货业协会的只是测试，需要达到80分以上才行；

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然后，是需要老板们完成风险测评，需要在C4级及以上才可以通过；

最后，就是验资，前5个交易日内的账户资金需要大于等于50万元。

而且，如果你是机构老板们的话，还需要额外的提供营业执照、法人授权书等等的材料。

这里老板们要注意，某些券商为了控制风险，是有可能会设置更加搞得资金门槛的，所以建议老板们要提前联系以为客户经理确认具体情况。

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