Tag: 期权品种

A股进入风险管理新时代！沪深300三大期权品种同步上市，首日运行平稳

12月23日，沪深300指数衍生出的三大期权品种同步上市。

其中，上交所上市交易沪深300ETF期权合约（标的为华泰柏瑞沪深300ETF），深交所上市交易沪深300ETF期权合约（标的为嘉实沪深300(160706)ETF），中金所上市交易沪深300股指期权。而三大期权品种的推出，也使得沪深300指数成为继上证50指数之后第二个跨现货、期货、期权三大市场的指数标的。

沪深300股指期权合约基本条款

沪深300ETF期权合约基本条款

总体来看，三大期权品种上市首日运行平稳。

其中,内地资本市场首个股指期权产品——沪深300股指期权成交量26850手，看涨期权持仓量6710手，看跌期权持仓量5014手，权利金成交额2.98亿元。当日挂牌合约数168个，二月合约成交占比71.92%。当日沪深300股指期权近月平值隐含波动率为16.65%，30天历史波动率为11.97%。

沪市沪深300ETF期权正式上市交易的合约总数为72个，全天总成交量46.87万张，其中认购期权27.52万张，认沽期权19.35万张；权利金成交额4.25亿元，成交面值188.38亿元，总持仓量18.07万张。

深市沪深300ETF期权正式上市交易的合约总数为72个，全天总成交量14.01万张，权利金成交额1.01亿元，成交面值57.58亿元，总持仓量7.19万张。

“推出股票股指期权交易，对于健全资本市场基础制度和产品布局具有深远意义。今天，三个交易所同步推出沪深300ETF期权和沪深300股指期权，有利于优化市场平衡机制，完善多层次市场体系，促进资本市场健康发展”。证监会副主席方星海在沪深300股指期权上市活动上表示。

证监会副主席方星海（左一）为沪深300股指期权上市鸣锣

方星海还指出，作为国际上发展成熟的风险管理工具，股指期权功能充分发挥后，能够反映标的指数波动率，帮助投资者灵活调整投资组合的风险收益结构，丰富交易策略，有助于引入不同风险偏好的投资者进入股票市场。国内外实践都表明，投资者类型越丰富，市场的稳定性就越高，成交往往也越活跃。

对于为何选择沪深300指数，市场人士表示，沪深300指数成分股代表了沪深两市A股市场的核心优质资产，盈利能力突出，在整体经营业绩和估值方面对投资者有很强的吸引力。数据显示，沪深指数成分股数量仅为全部A股的8%，但总市值覆盖度却达到了61%，日均成交金额接近1500亿元。

华南地区某对冲基金公司负责人表示，三大期权品种推出后，沪深300指数将成为跨现货、期货、期权三大市场的指数标的，完善境内场内权益类期权产品体系。更进一步提升了沪深300ETF场内交易的活跃度和流动性。利好沪深300ETF策略及生态圈搭建。而投资者也可基于期权产品的非线性支付结构和跟踪标的指数的ETF等实现增强收益、套利、风险管理等多种投资目标。

华泰柏瑞基金指数投资部总监柳军也指出，沪深300期权的推出有助于催生多样化的投资策略和创新型金融产品。

“公募基金过去十多年的发展，产品创新主要体现在产品形式上，比如从封闭式基金、到开放式基金以及定期开放基金等，或者指数基金从普通场外指数基金、到LOF和ETF。而基于投资策略的核心创新仍显不足。期权的推出有利于构建不同风险水平的多样化投资策略，满足各类投资者的需求”。柳军称。

值得注意的是，此次三大沪深300指数期权全部采用做市商制，以此提供流动性保障。

此次推出的期权产品合约数量庞大，以中金所推出的沪深300股指期权为例，其产品共包含6个合约月份，分别是当月、下两个月和随后三个季月。而在此基础上，各个月份中不同的行权价格，又进一步分化出更多的期权合约。同时，每一个行权价格又分别对应一个看涨期权和看跌期权。今日推出的沪深300股指期权就包含了合计168个合约。

“这就是期权产品可以实现精细化风险管理和投资的原因，投资者可以从众多的合约月份和行权价格去选择和自己风险和预期相匹配的行权价格投资”。有接近此次期权产品制度设计的监管层人士表示，庞大的期权合约需要做市商支持，以保障流动性。

中信证券执行委员会委员、董事总经理薛继锐表示，期权合约数量多、流动性分散。做市商的存在确保了投资者能够在任一合约上及时完成所需要的交易。另外，由于单个期权合约流动性相对较差，市场冲击成本容易造成交易价格的异常波动。做市商的存在有效抑制了这一现象。期权做市商还能够加速市场的价格发现，提高市场有效性。

方星海在沪深300股指期权上市活动上还表示，近年来，我国衍生品市场结合中国实际，借鉴国际成熟市场经验，着力做好“一个扩面、两个加深”。

“一个扩面”，就是扩大期货和衍生品对基础资产的覆盖面，加大产品供给，让资产定价和风险缓释的市场功能惠及更多行业、更广领域。

“两个加深”，一是深化产品类型。每一类基础资产，既要有期货，又要有期权，满足不同的投资交易和风险管理需求。二是深化投资者参与。既要培育和发展国内的产业和机构投资者，也要吸引境外投资者广泛参与我国期货市场。这不仅可以优化投资者结构，完善市场生态，还有利于通过交易者充分博弈完善价格形成机制，提升市场运行质量，促进市场稳定运行。

“推出股指期权，就是‘一个扩面、两个加深’工作的一个体现”。方星海称。

菜籽粕期权今日上市

1月16日，菜籽粕期权将在郑州商品交易所挂牌交易，这是中国期货市场2020年上市的首个新工具，也是继白糖、棉花、PTA和甲醇等期权后郑商所上市的第5个期权品种。菜籽粕期权的上市标志着郑商所在增强服务实体经济能力、健全期权市场品种体系、满足市场多元化风险管理需求等方面又迈出了重要一步。

产业参与积极

2018年中央经济工作会议首次提出打造“规范、透明、开放，有活力、有韧性的资本市场”，对新时代中国资本市场建设提出了总要求。具体到期货市场韧性建设上，主要体现在品种工具丰富、交易流动性适度，以持仓规模为标志的市场厚度足够、以产业企业为代表的投资者参与充分等方面。

白糖期权是郑商所上市的第一个期权品种，也是中国期货市场首批上市的期权品种之一。白糖期权上市以来，市场运行平稳、交投活跃。2019年白糖期权累计成交677.3万手（单边，下同），日均成交2.8万手，较上年增长46.8%；日均持仓13.2万手，较上年增长15.7%。

场内白糖期权的上市，给整个行业的定价模式、市场格局及产业竞争等诸多方面带来了积极变化。两年多来，涉糖企业积极参与期货、期权市场，利用期权的灵活性，针对企业实际需求设计出不同策略组合，实现资金占用更少、风控更确定、策略更精细的风险管理。

除了利用白糖期权进行套保，场内期权也逐步运用于“保险+期货”项目。在2018年郑商所16个白糖“保险+期货”试点项目中，就有8个项目使用场内期权对冲风险。白糖期权上市后，期货公司风险管理子公司开始运用场内期权进行风险对冲，有效降低了对冲成本，增强了抵御价格风险的保障能力，减少了蔗农保费支出，提升了“保险+期货”项目效益。

和白糖期权一样，棉花期权自去年1月在郑商所上市后运行平稳。截至2019年12月31日，棉花期权累计成交346.4万手，日均成交1.5万手，日均持仓8.1万手。场内棉花期权也为产业链企业带来了更灵活、方便、高效的风险管理工具。

菜籽粕期权上市恰逢PTA期权与甲醇期权上市满月。PTA期权与甲醇期权上市以来，市场运行平稳，价格合理有效，投资者有序入市，部分产业企业尝试运用期权套保。据统计，截至2020年1月15日，PTA期权、甲醇期权上市首月运行22个交易日，PTA期权累计单边成交量达到28.1万手，成交额为1.2亿元，日均持仓量为2.9万手；甲醇期权累计单边成交量达到29.9万手，成交额为1.7亿元，日均持仓量为2.3万手。

数据显示，2019年郑商所期权市场规模不断扩大，截至2019年12月31日，郑商所全年期权累计成交1060.1万手，较上年459.3万手增长130.8%；郑商所期权开户数较2019年初增长了478.9%，其中法人参与数为1690户。法人客户成交和持仓占比分别为64.3%和53.5%。

期货期权相互促进

2019年，郑商所共上市3个期权品种，成为国内上市期权数量最多的期货交易所，建设丰富品种工具体系的步伐不断加快。郑商所相关负责人介绍，白糖、棉花期权在促进标的期货市场平稳运行、发挥功能等方面的积极作用初步显现。

随着期权市场培育深化、流动性增加，更多期权对冲、期权行权以及期权与期货跨市场套利交易，有助于标的期货近月合约活跃和连续合约活跃。同时，该负责人介绍，从郑商所已上市期权运行情况来看，期货近月活跃也带动了期权市场客户参与近月及非活跃期权合约交易，如白糖和棉花期权1911系列合约到9月份已成为次主力合约，成交占比均达20%以上。

从白糖期货、现货价格周期性波动趋势来看，特别是在白糖期权上市以后，白糖期货“削峰填谷”、熨平现货价格波动幅度的引导作用日益显著。

迎接更大发展

截至2019年12月31日，郑商所已上市期权品种共计35个月份、1136个合约到期，各月份（含主力月份和非主力月份）到期日行权业务开展顺利。期权行权效率保持较高水平，客户行权、放弃选择操作适当；会员对客户期权到期日提醒、行权资金检查、批量放弃等业务操作正确；交易所端到期日自动行权及放弃处理、结算顺畅。

郑商所在期权合约研发过程中，借鉴国际市场惯例，结合我国期货市场实际及已上市期权运行经验，充分考虑品种特点，力求科学设计合约规则，做好市场风险防范。

在提升市场监管效能方面，该负责人介绍，郑商所市场监察系统采用期货、期权一体化设计，针对期权风险特点，建立期权价格预警体系，分会员、分客户对期货、期权持仓进行实时监控，防范市场操纵风险。目前，郑商所正在建设新一代监察系统，将运用现代数据分析技术，进一步提升期货、期权一体化监控水平。该负责人表示，下一步郑商所将持续开展期权知识培训，进一步创新投教方式，更好地满足市场期权人才需求。做好产业企业的期权深度实务培训，持续组织期权讲习所，充分发挥“产业基地”企业以“点带面”效果，带动更多产业链企业利用期权管理风险。在确保已上市期权品种的平稳运行的同时，持续优化规则制度和技术系统，积极推动动力煤等更多期权品种研发上市，努力建设更加规范、透明、开放、有活力、有韧性的期货市场。