两家保险巨头的九大重仓股
今天A股继续缩量，成交额跌破1.6万亿，呈现结构性上涨的状态，而港股则反弹的相对干脆一点。
全天股市相关的小作文非常多，包括但不限于机器人、国产芯片、老美的贸易政策变化，等等，不过短期来看，市场保持小幅震荡的可能性仍然是最大的，对各种小作文还是要警惕一些（其中，寒王刚刚已经发布声明辟谣）。
……
债市今天波动极大，债狗们全天可能都处于缺氧窒息的状态，因此，咱们开篇，闲聊一个和股市、债市都有关的机构——「保险」相关的大新闻。
我相信，这个选题大家应该都会感兴趣，但却也是全市场极少有人深究过的。
国信证券的金工团队，每个季度，会整理百亿私募基金，进入上市公司前十大股东的明细，我个人觉得，当下，最需要关注的一家私募，是：
“国丰兴华”
大家对这个名字，可能既熟悉，又陌生。
一方面，这不是一家传统意义上的私募管理人，它不对外销售产品；
另一方面，经常读咱们文章的朋友，应该都记得，这就是国寿和新华保险，联合出资成立的，全市场首只保险的体外私募大基金，如果对这块逻辑不熟的，可以参考咱们1月初的文章，《超级利好来了？》，也即对《推动中长期资金入市工作的实施方案》的解读。
国寿和新华一起出资的这只大基金，规模有多大？
旗下的鸿鹄基金一期，规模500亿；鸿鹄基金二期，规模200亿；鸿鹄基金三期，获批金额400亿，也即，合计金额达到1100亿。
什么概念呢？
目前全市场管理规模最大的主动权益基金经理，规模不到600亿；
而如果按基金公司口径算，1100亿的规模，也妥妥能进入主动权益管理规模的TOP10；
而把32万亿的理财子公司，当下所有的纯权益产品加总起来，可能都到不了1000亿。
因此，用举足轻重来形容，一点都不过分，而且，国寿和新华的这只大基金，规模占目前保险行业该试点模式的一半左右，基本可以代表险资在这块的投资风向标。
目前，该大基金持有的个股中，进入上市公司前十大股东序列的，一共9只，其中，4只是三季度加仓后新进的，下图。
我把这些个股，再加入总市值、净利润增速、PB、PE、ROE、以及最近三年的股息率和股利支付率，再做个表格，下图。
大家就能看到几个特征：
1、9只个股，除了国投电力和大秦铁路市值是1000亿出头（排A股的第150位左右），其他基本都是2000亿左右或以上的大块头，因此，清一色的沪深300成分股——大家如果有印象，应该能记起来，现在很多新成立的险资大基金，会在投向上明确约定，从沪深300/A500/港股通成分股中选股，框定好大的范围。
2、从净利润增速来看，有8只个股，前三季度都是负增长的，因此，显然不是从成长性的角度去买这些个股，或者说，“盈利改善”这个因子，在目前，很难执行——反过来大家要思考，利润增速还在转负，为何大资金还在买？这就是我们常说的，要认识到前所未有的低利率环境下，“锚”的变化，要动态地看待市场。
3、从估值的视角看，PE市盈率基本都在10-20倍之间（上图是从高往低排序的），最贵的是伊利的23倍，给大家一个参考坐标——目前A500的PE是16倍，而中证500的PE是32倍左右。
4、从股息率来看，按2024年来看，除了国投电力的2.7%以外，其余都在3.5%以上，其中有三只在5%以上，三只在4%以上，而如果按截至昨天的收盘价看TTM股息率，则基本都在3.5%以上，其中神华到了8%附近，换句话说，当下买这些个股，比去年底还“划算”，再给大家一个参考坐标——当前，5年期的AA城投债（公募都不太会买的弱资质品种），收益率在3%出头。
5、从股利支付率来看，也即公司每年把多少利润，分红分了出去——9只个股，都超过了50%，其中伊利更是超过了90%，而且，大家要注意到，股利支付率的趋势上看，各家，基本都是保证股利支付率稳定，或逐年提高的（除陕西煤业降了2%）。
6、如果我们不看数字，只看个股属性，那么，这9只个股中，除了泸州老窖和伊利股份，都是传统意义上的高股息+垄断型企业，护城河非常明确；
7、而泸州老窖和伊利股份，这种面临市场化竞争的，其共同特点是，企业去年的股利支付率的提升幅度，是9家里最高的，明显是有意通过提高股息率，做股东回报，“讨好”投资者的。
因此，这些操作背后折射的思路，才是我们真正应该吸取并掌握的，应该已经挺直观了吧？
与此同时，大家还需要注意两点，非常关键。
第一点，这些险资的私募大基金，大概率还远远没有到满仓运作的时候，而且之前说过，这个模式事实上已经正在从试点转常规，因此新批复额度预计会持续下发，这就导致，这些资金，有持续的配置动力；
第二点，A股和港股的季报披露格式不同，A股需要披露前十大股东，但港股不需要，港股只披露持仓5%以上的股东及其每1%个点的变动，因此，上述个股池没出现港股，不代表险资大基金没买——事实上，从南下资金流入情况，以及这些险资的历次发言来看，港股红利一定是重仓，甚至可能是买的更多的板块，只不过还没买到5%而已（能买到5%的，都是保险的大账户）。
因此，还是两个结论。
结论一，对个人投资者来说，在前所未有的低利率时代，A股红利，港股红利，依然是值得配置的底仓型资产，且一定得和险资的思路一样，拉长时间看收益，不要过度在意短期的波动；
结论二，对基金公司来说，A股红利、港股红利，都是必备的工具化产品，尤其是港股红利，对机构投资者更有吸引力，因此，仍然是2026年的胜负手之一；而布局的核心在于三条，其一是“有没有”，其二是“指数有无长期生命力”，其三是“有无吸引投资者的差异化比较优势”。
这里，有个很好的例子，天弘在9月初，创设了相关的产品，港股通央企红利ETF天弘（159281），选择这个央企红利指数，就属于有“长期生命力”的，因为，上面可以看到，险资在挑选高股息标的的时候，非常喜欢垄断型企业，因为垄断，就意味着永续经营，这才是最大的护城河，才能保证未来分红的可持续性。
其次，产品在合同中，直接约定，下图，可以每月对可分配利润进行评价，根据实际情况进行分红，这便是上面提到的第三点，“吸引投资者的差异化比较优势”。
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多聊几个市场额外的热点哈。
1、可能是今年最重要的IPO，摩尔线程，明日上市。
发行价格是114.28元，对应市值537亿，且看明天上市首日，能涨多少，过往几只科创板的芯片公司上市的详细分析，今晚我会更新在星球里，给大家做个参考。
下图，是目前科创板总市值前十的个股，摩尔线程上市后，会不会直接跻身前十？
另，需关注重磅新股上市首日带来的资金虹吸效应。
2、对近期财长、潘行的讲话解读。
今天债市回调较大，咱们不做按摩，而是聊深层次逻辑。
近期，财长、潘行发表了署名的长文，对下阶段的财政和货币政策，给出了高屋建瓴的方向，个人最大的感悟是，目前宏观政策的取向一致性非常强，政策具有很强的延续性，都能体现出我们的一些体制机制优势。
建议大家看一下咱们的解读，对后续的投资，不管是股、债、汇，还是房市，预计都会有较大帮助，扫码入。