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富途、老虎公告境内应用商店下架APP 盘前股价重跌

经济观察网 记者 梁冀 2023年5月16日，跨境互联网券商富途控股（FUTU.O）和老虎证券（TIGR.O）分别发布公告，宣布在中国大陆应用商店下架APP。两家券商均在公告中表示，下架决定是对中国证监会对跨境证券业务整改要求的回应。

受此消息影响，富途控股与老虎证券美股盘前一度股价跌超10%。截至发稿，富途控股跌9.04%，老虎证券跌5.96%。

富途控股公告显示，公司将于5月19日在中国大陆应用商店中下架富途牛牛，已下载应用的客户仍然可以进行交易，相关服务并不受影响。境外用户仍然可以正常下载和使用富途牛牛。

老虎证券公告显示，公司将于5月18日在中国大陆应用商店中下架老虎国际，已下载应用的客户不受影响，现有的客户将获得网站链接以获取未来更新和下载应用的说明。境外用户正常下载和使用不受影响。

2022年12月，证监会通报对两家龙头跨境互联网券商富途控股、老虎证券非法跨境展业推进整治工作。2023年1月，证监会正式发布《证券经纪业务管理办法》，明确将加强对非法跨境经纪业务的日常监管，稳步有序推进整改规范工作；同时部署开展了境内证券公司境外子公司非法跨境展业的规范整改工作。

2023年2月，证监会发布答记者问就近期市场对境外持牌机构非法跨境展业规范整改情况做出说明，表示相关证券公司及其境外子公司能够全面准确理解监管要求，依法合规有序做好整改，不会无故限制存量客户交易。

证监会彼时表示，对跨境互联网券商非法跨境展业的规范整改工作，均按照“有效遏制增量，有序化解存量”的原则开展。核心要求是，禁止未在境内持牌的境外机构违规招揽境内投资者，并不得为其开立新账户；同时仍允许存量境内投资者继续通过原境外机构开展交易，但存量投资者向境外账户转入增量资金时应当严格遵守我国外汇管理的有关规定。

此前，已有耀才证券、佳兆业金融等多家香港本地券商宣布暂停向中国内地客户提供服务。经济观察网分别向北京、上海某两家大型券商人士了解到，内地居民目前已无法通过中资券商开通港股账号，但存量用户尚不受影响。而国泰君安国际（即“国君香港”）已于今年2月暂停内地居民身份开户。

华南某证券分析师告诉经济观察网，跨境互联网券商境内展业存在两个“命门”：一是资金出境问题，属于央行外汇局管辖；二是证券牌照，持牌经营，由证监会管辖。此前，跨境互联网券商在境内只提供技术支持，开户与交易则在境外完成，因此未被证监会认定为从事证券业务。另一方面，跨境互联网券商并不为境内居民提供资金出境服务。此外，自2022年11月《个人信息保护法》施行后，跨境互联网券商还面临境内居民个人信息出境的合规要求；而《网络数据安全管理条例（征求意见稿）》也于去年11月发布，预计将在年内制定。

目前，除合格境内机构投资者（QDII）、“沪深港通”机制外，证监会未批准任何境内外机构开展为境内投资者参与境外证券交易提供服务的业务。

行情来了互联网券商大赚，富途、老虎2024年营收增长双双超三成

近日，两家头部互联网券商富途控股（FUTU.O）和老虎证券（TIGR.O）公布了2024年业绩，整体看，均有一定程度的增长。

2024年全年，富途控股总营收为135.9亿港元（约17.5亿美元），非美国通用会计准则下（Non-GAAP）实现净利润57.68亿港元（约7.43亿美元），同比涨幅分别为35.8%，26.2%。

老虎证券全年营收3.92亿美元，同比增长43.7%；全年归属母公司的non-GAAP净利润达到7050万美元，同比增长65%。

“去年924行情之后新开户需求应该挺旺盛的，市场有行情也是直接利好券商。”一位资深港股分析师向界面新闻记者表示。

界面新闻记者注意到，港股在去年9月底10月初迎来了一波暴涨，wind数据显示，恒生指数从2024年9月11日17000点附近一路上涨，到10月7日突破23000点。根据港交所在2024年报中披露的最新数据，2024年股票现货市场成交金额于去年10月8日创下6207亿港元的新高，另外港交所旗下所有市场在第三及第四季均创单日成交量新高。香港股票及衍生产品二级市场2024年亦表现强劲。现货市场平均每日成交金额达1318亿港元，较前一年升26%。

一位资深港美股分析师告诉界面新闻记者，2024年上半年，美股的上涨大部分来自估值的扩张，部分是提前反映了美联储即将降息和通胀下滑的利好。下半年，美联储或正式开启降息周期，虽然实际利率下降，但是给估值释放带来的空间已经有限，企业盈利增长开始成为市场的核心驱动力。

富途控股指出，受益于去年四季度市场行情走强，富途控股全球交易额在期内创下单季新高，达2.9万亿港元。其中，港股交易额超7500亿港元，为近三年单季新高；美股交易额突破2万亿港元，创下单季纪录；财富管理资产规模于期内突破1108亿港元。券商佣金和手续费收入为港币60.45亿港元，较2023年的39.45亿港元增长了53.2%。这主要是由于交易量的增加，部分被较低的综合佣金率抵消。

此外，利息收入为66.67亿港元，比2023年的55.36亿港元增长了20.4%。富途控股称，增长主要是由于由于每日平均保证金、押金余额的增加和银行存款的利息收入增加，保证金、押金融资收入上升。

老虎证券表示，2024年香港总开户人数同比增长48%。四季度，香港客户总资产环比上升约50%。期内港股交易活跃度明显增长，交易笔数和交易金额分别环比增长62%和90%；美股期权交易金额环比增长80%。进入2025年，在港股市场持续回暖带动下，截至2月底，香港客户总资产较2024年底已实现双位数增长。2024年全年，公司佣金收入为1.59亿美元，同比增长71.8%；利息相关收入达2.03亿美元，同比增长25.8%。

据观察，特定板块交易量的大幅增长起到了关键作用。富途董事长兼首席执行官李华表示：“许多人工智能和加密货币公司在去年第四季度取得了非凡的收益，并推动了美股交易量环比增长36.1%，几只曾不为客户所熟悉的人工智能公司凭借其出色的表现在2024年始终位列平台上交易量最大的美国股票之列。香港股市交易量达到7545亿港元，环比增长117.0%，因为许多科技公司以及杠杆和反向ETF的成交额激增。”

“他们做存量客户，富途之前内地渗透率已经很高，而且高性值比策略也抢占了很多市场份额，服务也不错，交易系统方便好用，打新又够进取。”一位资深港股观察人士告诉界面新闻。

界面新闻记者留意到，自从叫停内地新开户后 ，富途控股和老虎证券均加强了国际化战略，据此前的年报，两家券商都不约而同提到了最新的国际化动向，本次财报所体现出来的情况也不例外。

如富途控股在业绩会上就指出，中国香港，新加坡、亚洲其他地区+澳洲各贡献了约4成新增入金客户，北美贡献了约2成。非大中华区入金规模占比达24%，创历史新高。

老虎证券创始人及CEO巫天华则指出，随着老虎进入新加坡、新西兰、澳洲和美国等市场展业，全球用户托管资产达417亿美元新高，用户数已破千万。新加坡作为集团总部，是目前其全球市场增量客户和存量客户最多的市场。

值得留意的是，IPO市场的复苏同样对两家券商的业绩起到了的推动作用，其最为主要的是打新市场的整体复苏。如老虎证券在财报中介绍到，港股IPO业务在四季度迎来爆发式增长，季内申购人数环比大增，超过前三季度总和；申购金额环比增长4123.9%，约为前三季度总和的5.5倍。2024年，老虎证券投行业务承销数量同比增加33%。

对公业务方面，李华指出，富途控股有482家IPO分销和IR客户，同比增长16.4%。2024年，承销了40只香港IPO。“香港联合交易所推出的数字IPO结算平台FINI通过新的预融资模式消除了多账户参与、缩短了结算时间并降低了融资成本。这些变化改善了整体零售IPO认购体验，有利于市场整合。”李华表示。

在新业务方面，虚拟货币交易是一个增长点。老虎国际指出，香港用户在虚拟资产交易方面依然表现活跃，季内加密货币交易笔数环比翻倍，交易金额环比增长4倍。

一位资深券业人士向界面新闻记者分析指出，两家券商经纪业务增速迅猛，一方面与港股交投回升有关，另一方面与公司精细化运营，引进高净值客户有关。如富途证券的“富途大象财富”，老虎国际的“基金超市”等。同时2024年港股IPO数量增加也有利于券商发行承销业务的拓展。未来如跨境业务，衍生品业务，以及海外个人和机构业务，都是这几家海外券商发展的重点方向。同时伴随着科技金融的兴起，未来券商科技金融属性也必然成为新的增长点。但也需要注意的是，伴随着内地券商业务的全面化，境外券商也将面临直接的挑战。

雷军又出手！进军券商业，投了这家公司

当地时间2月9日盘前，华人地区领先的美港股券商老虎证券宣布与小米牵头的一批投资者签订了可转换债券认购协议，并已通过私募方式向上述投资方发行总额6500万美元的可转换债券。

根据公告显示，此次债券的配售需满足惯例转股条件，若未提前转换，该债券将在2026年到期。

老虎证券创始人及CEO巫天华表示，此次可转债融资资金将用于增强产研和自清算能力，助推国际化展业务。

小米为老虎证券主要股东之一

老虎证券成立于2014年，致力于成为全球一流的科技券商，目前在多个国家和地区设有办公室，拥有超7000名员工。目前在美国、澳大利亚、新加坡等国家和地区共获得29块证券牌照或资质，并为当地居民提供证券、衍生品交易等服务，是中资美股券商中持牌最多样化的券商。

2019年3月20日，正式在美国纳斯达克交易所挂牌上市，股票代码为TIGR。

老虎证券国际创始人巫天华（右）

“我们希望通过科技提高金融效率，让更多人能享受投资的乐趣。”老虎证券国际创始人及CEO巫天华曾表示。巫天华毕业于清华计算机系本硕，创立老虎证券之前在网易有道工作八年，曾任网易有道搜索技术负责人。

2015年8月，老虎证券推出自主研发的交易平台Tiger Trade，改善了华人投资美股时开户复杂、费率高、软件体验差、没有本地化服务等痛点。2017年11月，上线美股IPO申购服务，打破了机构及高净值人群对美股新股申购的垄断。现在，投资者在老虎可通过一个账户交易美股、港股、A股（沪港通/深港通）、星股（新加坡股）、澳股（澳大利亚股）、期货、基金等全球主要市场的金融产品，享受一流的投资体验。此外，我们还提供投行、ESOP（股权激励计划）等机构服务以及财富管理、投资者教育等多种增值服务。

老虎证券获得了全球金融和技术巨头的支持和投资。小米集团及美国一流的互联网券商盈透证券是主要股东。其中盈透证券也是重要战略合作伙伴，为老虎证券提供了行业认知、法律和合规事宜以及风险管理等方面的支持，此外华尔街著名投资家吉姆·罗杰斯(Jim Rogers)也是公司的重要投资人。

值得一提的是，这并非老虎证券首次获得小米的融资，在2015年8月其首次推出自研美港股交易APP Tiger Trade前就获得了小米科技亿元规模的投资。根据2020年一季度财报数据显示，目前小米持有老虎证券11.85%的股份。

天眼查显示，老虎证券在上市前完成了多轮融资，其中在2015年9月的A轮融资中，获得小米集团、磐晟资产、景林投资的支持。目前公开的融资额中，最高的是C轮融资额5亿元，当时的投资方包括东方弘泰资本、海松资本、锐银资本等。另外在C+轮融资中，投资方为挑战者资本，千贤资本。

老虎证券Q3营收同比增148%

开户客户数已突破100万

2020年11月25日，老虎证券发布了截至2020年9月30日的第三季度未经审计的财务报告。报告期内，公司营收达3804万美元，同比大增148%，连续三个季度营收同比翻倍。

第三季度开户客户净增14.2万达到97.6万，并随后在10月末突破100万大关；入金客户净增4.7万达到21.5万，新增入金客户是去年同期的7倍，均创下史上最快季度增速。客户资产总额达到109亿美元，同比增长188.1%，环比增长31.8%。

在公司的经营效率和盈利方面，老虎证券第三季度经营利润达740万美元，GAAP和non-GAAP净利润分别为380万美元和530万美元。这样高的经营盈利以及客户增长量离不开老虎证券三季度多款打新项目的增加。其中，三季度老虎证券推出小鹏汽车、理想汽车、贝壳找房等7个美股打新项目，并保持了在项目质量、获配份额、中签分配体验上的优势，依旧是投资者首选的美股打新平台。

其中，在理想汽车IPO中，数万名投资者通过老虎“一键打新”，刷新了其平台上美股IPO认购的历史新高，零售订单达8.77亿美元。

除此之外，老虎证券还于2019年7月收购美国老牌券商Marsco取得自清算牌照，成为最早获得该牌照的互联网券商之一。

对此老虎证券创始人巫天华表示：“本季度10%以上客户已经通过Marsco自清算美股交易，包括所有美国本土新增客户”“未来随着自清算规模逐步扩大，其将助推公司大幅降低清算成本，同时进一步增强其底层功能和灵活性”。

受益于美港股投资火热，老虎证券近两年持续保持高速发展，其开户客户在去年10月突破100万大关，发展速度创美港股券商之最。

知名沽空对冲基金公开做多

分析师：看好老虎证券的发展

近日，老虎证券因被冠以“中国版Robinhood”的头衔引发包括路透社、彭博等海外权威媒体的广泛关注。

此前，知名沽空对冲基金Kerrisdale Capital在2月初的一份研报中将老虎证券称为“中国的Robinhood”，并公开做多该公司。据此，路透社撰文表示，在Kerrisdale的报告发布后，老虎证券的股价升至21.99美元的日高点，为2019年4月以来的最高水平。数据显示，截至2月10日，2021年以来该股已经累计上涨约263%，最新总市值为40.67亿美元。

谈及看好老虎证券的原因，Kerrisdale表示，老虎证券与Robinhood一样采取了低廉的费用、人性化的设计和移动优先的策略，这让其迅速赢得了精通科技的中国千禧一代的追捧，即72%的客户年龄在35岁以下。其表示，尽管中国家庭倾向于投资房地产和银行存款，股票在总财富中所占的比例远低于西方发达市场。但随着越来越多的中国投资者，尤其是年轻投资者，熟悉全球资本市场，投资组合正在发生变化，释放出一个庞大的可瞄准市场。Kerrisdale预期，在近期投资回报丰厚的大背景下，老虎证券交易业务强劲将持续到第四季度甚至更长时间。

无独有偶。外媒Investor Place援引Kerrisdale对老虎证券的定位并称，老虎证券所处的市场并不像在美国那样（竞争）饱和，仍然有很大的增长空间。彭博社同样在其报道中称“冲击市场的零售狂潮”带动在线券商收益增长，如老虎证券的客户财产在2020年第三季度增长了一倍以上。

不少分析认为，随着老虎证券经纪基本盘持续稳健，国际化业务以及自清算稳步拓展，公司市场表现还有极大想象空间。

老虎证券的威风去哪了？

如果说这曾经是一场势均力敌的竞赛，那么，现在老虎证券与富途证券已经拉开了距离。

在2019年前后脚上市的两家平台，过去一年在资本市场的表现虽然都不大景气，但相对于重回发行价附近的富途，老虎证券，则可以称得上是真正的灰头土脸。

上市不到一个月，其股价就从23.89美元的高峰，一路直下，从此陷入漫长的低谷，至今仍在两元时代徘徊，市值较巅峰时蒸发近九成，距离8美元的发行价也相去甚远。

01、高光时刻

当然，这家由前网易技术大牛巫天华创立的互联网券商平台，也曾经历过自己的高光时刻。

在互联网金融元年的冲击下，传统券商在诸多领域的不足让很多互联网人嗅到了机会，巫天华便是其中之一，2014年，打着降低美股交易门槛、服务全球华人的旗号，老虎证券在北京问世。

不同于在相应市场获取牌照直接参与证券经纪业务的友商，老虎证券通过在新西兰获得介绍型券商的资质，以二手经纪商的身份，与美国最大的互联网券商盈透证券合作开展业务。

从体验出发的用户对于模式的差别并不敏感，由于弥补了传统券商在技术能力上的偏科，在使用习惯上更契合新一代年轻用户，老虎证券研发的Tiger Trade交易平台，一经推出便迅速起量。

不仅成功站上华人美股交易市场份额第一的位置，老虎证券也因此聚拢了一批重量级的资本力量，除了小米、真格基金、王兴等，背后更有华尔街超级大鳄罗杰斯撑腰，可谓是威风凛凛。

在上线后的短短三年时间里，老虎证券不仅打通了后台跨市场交易的账户体系，更将触角扩展至香港等多个市场，在交易规模上，也一跃成为业内首个交易规模突破万亿的互联网券商平台。

2019年3月，坐拥158万用户的老虎证券成功问鼎纳斯达克，上市之迅疾，甚至比早于其2年成立的富途都快。而上市当天，不仅罗杰斯亲赴现场敲钟，股价更是迎来开门红，全天暴涨36.5%。

在上市后的一个月内，其股价仍延续了这种亢奋式的上涨，一路直奔23.89美元/ADS的历史高点，市值一度高达245亿人民币，那是老虎证券的最风光的时刻。

可辉煌转瞬即逝，甚至连解禁都没有等到，老虎证券的股价便开始崩盘式下挫。

正所谓所有命运的馈赠都早已在冥冥中标好了价格，先易后难的模式也注定了老虎证券必将遭遇劫难，只是没想到暴风雨会来得如此之快。

02、模式之痛

在命运的十字路口，总会存在着宽门和窄门之别，当年围绕着「贸工技」和「技工贸」，联想与华为分别朝着宽门与窄门走去，形成了如今二者的巨大差距。

在普遍面临牌照问题上，老虎证券也选择了一条先易后难的宽门。

当然，相较于自营式的苦干，其类聚合平台的二手经纪模式，在早期的确有助于老虎证券快速做大规模，但从本质来讲，老虎证券其实并不真正持有用户资产，这也为日后的发展埋下了隐患。

众所周知，在券商的业务体系中，完整的交易闭环涉及交易、清算、结算和资产托管，尤其是基于独立清算之上的融资融券业务，可以称得上是券商的第二条腿。

以盈透证券为例，其收入结构中，融资融券服务费甚至比佣金收入都高。

在老虎证券的模式下，相对于金融业普遍较高的获客成本，其收入主要是基于交易规模的佣金分成，而无法触及后端基于资产的收入。

在很多注重客户生命周期价值的金融界人士眼中，这充其量就是个粗放式的流量生意，因此也影响了老虎证券在市场上的估值。在行业PB/市净率均值为5.6倍的情况下，老虎证券的PB仅在1.8倍左右。

这种粗放式的业务形态，反映到财务上是其佣金收入长期占总营收的7~8成，在市场繁荣的时候，这没什么太大问题，而一旦市场陷入低迷，公司对冲风险的能力则较弱，业绩起伏较大。

除了较为单薄的收入结构，老虎证券在市场集中度上也非常高，其八成左右的交易量有赖于美股市场。双重叠加之下，可以说，老虎证券已经充分体验到这种模式之苦了。

2018年下半年，美股结束了十年长牛，开始进入波动期，而主要依赖美股市场的老虎证券，几乎是一秒入冬，佣金收入增速急剧放缓，到2019年，交易规模骤减，佣金收入增速则几近停滞。

在一个看天吃饭意味较浓的行当中，老虎证券这种把鸡蛋都放在一个篮子里的做法，某种程度上放大了行业周期性影响，这也是为什么即便都是在弱势行情中，老虎证券比富途更加不抗跌。

从长期来看，流量红利已经消失，高度竞争之下零佣金的趋势也尤为明显，对于老虎证券来说，这种冲击才是最致命的，一旦无法提供深度服务，想留住用户将是难上加难。

所以，不管是从对冲风险的角度还是应对竞争的角度，老虎证券都到了不得不作出改变的时候。

03、破冰之举

对于饱受诟病的管道模式，巫天华从不认同这一说法，不过，这并不影响老虎证券正在推行的变革举措。

2019年7月，老虎证券通过收购的方式以以940万美元的代价获取了美国互联网券商的清算牌照，试图突破经纪中介的角色。

但老虎证券却并未立即基于此而开展实际业务，其中的技术准备或许也是顾虑之一，据官方对外披露的进度是，至少要到2020年第二季度，才逐步开始对美股订单实行自清算。

当然，在宽门中寻找窄门不是一件容易的事情，并且，由于仍旧没有拿到国内的从业资质，包括老虎证券在内的一众互联网券商始终面临合规风险。

为此，2018年以来老虎证券在牌照上的布局也逐渐加快，至今已拿下9块牌照，与富途主攻港美股不同，老虎证券的牌照范围非常广泛，涉及美国、新西兰、澳大利亚、中国香港、新加坡等多个市场。

但在主要市场地位并不稳固的情况下迅速铺开盘子，老虎证券这般略有激进之嫌。尤其是在香港市场，其仅仅持有信托服务和保险经纪等外围牌照，与富途证券仍有相当大的差距。

不可否认的是，老虎证券在主营的经纪业务上已经花了很大精力去补课，或许也正是因为如此，老虎证券在其他业务上显得迟缓得多。

以被作为战略重点写进了招股书的资产和财富管理业务为例。

在2018年发行了一支跟踪中美互联网巨头股票的指数基金TTTN后，在资产管理层面，老虎证券直到2019年底才再次推出了闲置现金增值服务「闲钱管家」。

到2020年初，老虎证券的财富管理业务才开始有一些实质性动作，其通过在APP上开辟出理财板块「基金超市」，正式涉水财富管理业务，首期上线了近40只公募基金。

在业务节奏上，老虎证券的每一步均落后富途证券半年左右。截至2019年末，富途证券的财富管理业务累计资产规模已超过60亿港元。

备受市场关注的企业服务方面，富途也早已推出独立品牌「富途安逸」来运营，老虎证券不得不奋起直追。2019年，其ESOP业务实现了0到1的突破，Q4的新增入金中有超过20%来自于此项业务。

其投行业务也推出较晚，直到2017年才开始逐步被重视，但好在老虎证券在美股市场上拥有一定优势，2019年全年老虎证券参与了18宗美股IPO发行，承销了其中12宗。

从收入结构来看，这些多元化举措正在起到正面作用，2019年老虎证券的佣金收入占比下降到46%，但对比富途，仍然还有很大优化空间。

04、双重魔咒

业务布局上的反应迟缓，其实跟老虎证券自身的资金实力脱不开关系。

毕竟光是各种牌照就需耗费大量银子，与早已实现盈利的富途不同，仍然深陷亏损泥淖的老虎证券也着实是空间有限。

成立至今，老虎证券连年亏损，过去5年，其累计亏损金额超过6960万美元，约合人民币近5亿元。尤其是2018年，全年巨亏4430万元，亏损率高达132%。

2019年，老虎证券的经营活动现金流终于转正，但全年仍然亏损659万美元，并且随着业务扩张，其资产负债率显著上升，流动比率下降至1.3，短期资金压力不容小觑。

而流量，则是另一道紧箍咒。

财务数据显示，老虎证券的用户增速正持续下滑。2019年，其注册账户增速从上一年的145%骤降至29%，入金账户增速则从此前的2205.8%的高位下滑至38.7%。

实际上，由于老虎证券本身并不掌握流量来源，其获客成本向来居高不下，虽然作为第二大股东的小米也给予了一定的导流支持，但从数据上看可能也仅仅只是杯水车薪。

2019年，老虎证券投入的品牌营销费用为710万美元，而全年开户量增长14.66万，交易用户增长2.27万，对应的单个开户用户获客成本为48.5美元，单个交易用户的获客成本为312.9美元。

对外，巫天华声称老虎证券一半以上的用户来自于自然流量，实际上，老虎证券从来都没有这么强的品牌效应，其依赖于营销驱动的流量获取方式，即便在上市后也并没有得到改善。

上市前，老虎证券每年需要花3成左右的收入用于营销获客，2019年上市后，其有意控制这部分支出，但用户增速也同步放缓，所以细算下来，老虎证券的获客成本不降反升。

当然，这也与激烈的竞争脱不开干系，毕竟，富途证券背后是腾讯，云锋基金有阿里，华盛证券背靠新浪，青石证券背后站着网易，雪盈证券自身有社区基础，个个都有流量靠山。

总之，老虎证券的高增长时代是一去不复返了。

而如今外围环境低迷，美股市场更是黑天鹅频飞，可以预见的是，未来很长一段时间，老虎证券都将继续遭受煎熬。

反倒是富途，或将在恒生指数跌至历史地位、中概股回港上市浪潮渐起的多重利好之下，随着港股复苏而率先走出阴霾。

*文章不构成投资建议