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上交所出手!T+0的期权马上来了,品种、期限、行权价、做市商都定了!

沪深300期权越来越近了。

昨晚,上交所出了沪深300ETF期权的上市交易通知,其中确定了上交所沪深300ETF的代码是510300,首批挂牌的期权合约到期月份为2020年1月、2月、3月和6月……还有更多信息藏在合约基本条款里。随着期权上市日的临近,各项准备工作正步步推进,做市商的12家券商也确定了下来。

上交所出沪深300ETF期权交易通知

上海证券交易所表示,在确定于2019年12月23日上市交易沪深300ETF期权合约品种后,关于合约品种上市有几大事项通知。

一、沪深300ETF期权的合约标的为“华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金”,合约标的证券简称为“沪深300ETF”,证券代码为“510300”,基金管理人为华泰柏瑞基金管理有限公司。

二、交易所自2019年12月23日起按照不同合约类型、到期月份及行权价格,挂牌相应的沪深300ETF期权合约。首批挂牌的期权合约到期月份为2020年1月、2月、3月和6月。

三、请各期权经营机构及其他市场参与人认真做好沪深300ETF期权上市交易的各项准备工作,严格遵守业务规则,有效控制风险,确保产品平稳推出和安全运行。

合约基本条款分析_沪深300ETF期权上市交易通知_股票t0哪个交易所

来看下具体合约内容:

沪深300ETF期权上市交易通知_合约基本条款分析_股票t0哪个交易所

据华泰柏瑞基金经理柳军介绍,首批挂牌的期权合约到期月份定至2020年1月及以后,主要是因为此次上市时间已经是12月的第四周,而合约规定,期权的到期日正是到到期月的第四个周三,因此不适合再以12月作为合约月,而选择以2020年1月作为首个合约起始月份。

合约规定,合约单位为10000份,而300ETF最新收盘价格为4.042元,据记者测算,合约规模大致在4万元左右。此外,上交所的300ETF期权交割方式采用实物交割。

12家券商做市商也已敲定

16日晚间,上交所发布通知,同意东方证券、光大证券、广发证券、国泰君安证券、国信证券、海通证券、华泰证券、申万宏源证券、招商证券、中泰证券、中信建投证券、中信证券等证券公司成为上交所沪深300ETF期权主做市商。值得注意的是,中信建投证券和申万宏源证券属于“新晋”成员,此前不属于50ETF期权做市商。

合约基本条款分析_沪深300ETF期权上市交易通知_股票t0哪个交易所

业内人士分析,对于期权交易来说,做市商很重要,做市商为挂牌期权合约同时挂出买卖双边报价,对于期权交易的流动性和活跃度有重要影响。同时,这些券商也可以赚取收益,对券商业绩也会产生增厚作用。

沪深300期权越来越近

随着沪深300ETF期权和股指期权的临近,三大交易所的各项准备工作不断。

11月8日,沪深300ETF期权和股指期权获批。

11月15日,上交所正式对外发布《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权组合策略业务指引》。

11月20日,上交所为进一步规范股票期权试点业务,对《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》进行了修订。

12月7日,深交所正式发布与股票期权业务相关的《深圳证券交易所股票期权试点交易规则》。主要内容包括合约管理、交易与行权制度、风险控制、监管等事项。近期深交所已完成ETF交易结算模式调整。

12月9日,深交所沪深300ETF期权迎来正式开户。据媒体报道,有龙头券商首日开户数量就达400余户,银河证券首日开户量在300户左右,而综合实力排名前列的大券商开户数量大多超过100户。整体而言,开户首日投资者热情高涨。深交所期权新开户普遍为个人客户非现场加挂深圳期权账户。

12月13日,上交所、深交所、中金所三大交易所均发布公告,宣布沪深300ETF期权和股指期权都将在12月23日这天上市。

12月14日,中金所公布沪深300股指期权的合约规则,至此,三家交易所的合约规则全部出台。

所以,接下来,让我们一起见证12月23日沪深300ETF期权和股指期权的上市。

期权入市手册(十四):期权常用交易策略之领口策略、合成策略

编者按:2022年12月12日,深证100ETF期权(标的为深证100ETF,代码159901)上市交易,目前深市共有4只ETF期权产品。为帮助投资者系统了解期权产品特征、理性参与期权交易、有效提升风险管理能力,深交所联合市场机构推出“期权入市手册”系列连载文章。今天是第十四期,让我们学习期权的常用交易策略——领口策略和合成策略吧!

1.什么是领口策略?

(1)领口策略运用场景

当市场波动较大,变动方向不明朗,可构建领口策略,低成本锁定标的持仓的风险和收益。

(2)领口策略构建

持有标的+卖出虚值认购期权+买入虚值认沽期权

【小贴士】

我们可以借助前面学习的保险策略及备兑策略帮助理解领口策略:

在保险策略基础上降低成本:通过卖出虚值认购期权获得权利金,降低保险成本。

在备兑策略基础上锁定风险:通过买入认沽期权锁定备兑策略的下行风险。

(3)举例说明策略损益情况

假设期初标的价格S0=4元、行权价K1=3.8元的近月认沽期权价格P0=0.02元,行权价K2=4.2元的近月认购期权价格C0=0.02元。可以通过持有标的+卖出认购期权+买入认沽期权构建领口策略。

情况一:若到期时,标的价格高于行权价K2=4.2元,卖出的认购期权将有行权价值,投资者有义务将持有的标的按认购期权行权价K2=4.2元卖出,正常获得权利金C0=0.02元,卖出认购期权和标的持仓的合计损益为K2-S0+C0=4.2-4+0.02=0.22元;买入的认沽期权将没有行权价值,P1=0元,到期损益为期初的权利金成本P1-P0=0-0.02=-0.02元。此时,领口策略的到期损益为K2-S0+C0+P1-P0=4.2-4+0.02+0-0.02=0.2元。随着标的的上涨,卖出的认购期权始终具有行权价值,投资者有义务将标的按低于标的市场价格的行权价K2卖出,持有标的在行权价K2以上的潜在收益都无法获得;买入的认沽期权始终没有行权价值,价格归零,此时领口策略的损益为K2-S0+C0+P1-P0。

情况二:若到期时,标的价格高于行权价K1=3.8且低于行权价K2=4.2元,卖出的认购期权将不具有行权价值,C1=0元,到期损益为C0-C1=0.02-0=0.02元;买入的认沽期权也将不具有行权价值,P1=0元,到期损益为期初的权利金成本P1-P0=0-0.02=-0.02元;假设S1=4.1元,标的持仓损益为S1-S0=4.1-4=0.1元。此时,领口策略的到期损益为S1-S0+C0-C1+P1-P0=4.1-4+0.02-0+0-0.02=0.1元。到期时标的价格介于K1与K2之间时,两份期权合约均为虚值合约,到期价值均归零,此时领口策略的损益为S1-S0+C0-C1+P1-P0。

情况三:若到期时,标的价格低于行权价K1=3.8元,卖出的认购期权将没有行权价值,C1=0元,到期损益为C0-C1=0.02-0=0.02元;买入的认沽期权具有行权价值,投资者可以按照行权价K1=3.8元将标的卖出,买入认沽期权和标的持仓合计损益为K1-S0-P0=3.8-4-0.02=-0.22元;此时,领口策略的到期损益为K1-S0-P0+C0-C1=3.8-4-0.02+0.02-0=-0.2元。随着标的下跌,卖出的认购期权始终没有行权价值,获得全部权利金C0;买入的认沽期权则有行权价值,投资者始终可将标的按行权价K1=3.8元卖出,此时,领口策略的到期损益为K1-S0-P0+C0-C1。

由此可见,领口策略将行权价K2上方的潜在收益转化为权利金,作为增厚收益,利用增厚收益买入行权价为K1的认沽期权,锁定下行风险,对标的持仓实现了低成本的风险管理。

(4)领口策略注意事项

①合约数量关系(以沪深300ETF为例):10000份沪深300ETF对应一张认购期权和一张认沽期权。

②行权价选择:一般选择虚值程度相当的认购期权和认沽期权,此时,卖出认购期权获得的权利金与买入认沽期权花费的权利金相近,领口策略的权利金能大致抵消,净权利金成本较低。

③合约期限选择:考虑期权合约的流动性情况,一般交易当月或者下月合约。

2.什么是合成策略?

(1)合成策略运用场景

①利用期权低成本做多标的或者做空标的。

②利用期权合成现货多头或者空头,进行跨市场套利。

(2)合成策略构建

①合成多头:买入认购+卖出认沽(到期时间、数量、行权价相同)

②合成空头:买入认沽+卖出认购(到期时间、数量、行权价相同)

(3)举例说明策略损益情况(以合成多头为例)

假设期初标的价格S0=4元,行权价K1=4元的近月认购期权价格C0=0.1元,行权价K2=4元的近月认沽期权价格P0=0.1元。通过买入认购和卖出认沽可构建合成多头策略。

情况一:若到期时,标的价格高于行权价K1=4元,假设到期标的价格S1=4.2元,卖出的认沽期权没有行权价值,P1=0元,到期损益为P0-P1=0.1-0=0.1元;买入认购期权具有行权价值,投资者可按K1=4元买入标的,到期损益为S1-K1-C0=4.2-4-0.1=0.1元。此时,合成多头策略相当于持有了买入成本为K1=4元的标的,因此合成多头策略的到期损益为S1-K1-C0+P0-P1=4.2-4-0.1+0.1-0=0.2元。随着标的的上涨,投资者始终能以K1=4元的价格买入标的,向上的盈利空间为S1-K1-C0+P0-P1元。

情况二:若到期时,标的价格低于行权价K1=4元,假设到期标的价格S1=3.8元,卖出的认沽期权具有行权价值,投资者有义务按K2=4元的价格履约买入标的,到期损益为S1-K2+P0=3.8-4+0.1=-0.1元;买入认购期权不具有行权价值,C1=0元,到期损益为期初的权利金成本C1-C0=0-0.1=-0.1元。此时,合成多头策略相当于持有了买入成本为K2=4元的标的。因此,合成多头策略的到期损益为S1-K2+P0+C1-C0=3.8-4+0.1+0-0.1=-0.2元。随着标的下跌,买入的认购期权行权价值始终为0;卖出的认沽期权始终具有行权价值,投资者都会被行权,有义务按K2=4元的价格履约买入标的,到期损益为S1-K2+P0+C1-C0。

综上,无论标的价格在到期前如何波动,合成多头策略在到期时都可以按K1=K2=4元的成本买入标的,相当在合约期限内持有了价格为4元的现货多头持仓。

(4)合成策略注意事项

①合约数量关系:一张认购期权对应一张认沽期权。

②行权价的选择:认购合约与认沽合约选择相同的行权价,一般选择平值附近的合约为宜,若选择实值或者虚值程度较深的合约,流动性带来成交价差的影响不利于准确复制现货持仓。

③合约期限选择:选择同月份的认购期权和认沽期权合约。考虑期权合约的流动性情况,一般选择当月或者下月合约。

④低成本特性:利用平值合约构建合成策略时,合成策略买卖期权的权利金可以大致抵消,净权利金几乎为0元,但持仓中有义务仓,故需要冻结保证金。假设沪深300ETF为4元,直接买入10000份沪深300ETF成本为4万元,平值合约义务仓的保证金约为5500元,合成多头策略成本相对较低。

⑤保证金风险:合成策略中有义务仓持仓,若持续亏损,义务仓需缴纳的保证金会逐步提高,因此,合成策略交易过程中还应注意因保证金不足而被强制平仓的风险。

“期权入市手册”系列文章支持单位:广发证券、国泰君安证券、华泰证券、嘉实基金、易方达基金、招商证券、中信建投证券(按音序排列,排名不分先后)

深交所投教专栏|期权入市手册(十八):期权风险指标及应用

编者按:2022年12月12日,深证100ETF期权(标的为深证100ETF,代码159901)上市交易,目前深市共有4只ETF期权产品。为帮助投资者系统了解期权产品特征、理性参与期权交易、有效提升风险管理能力,深交所联合市场机构推出“期权入市手册”系列连载文章。今天是第十八期,让我们一起了解期权风险指标及应用吧!

1、期权有哪些风险?

(1)价格波动风险

期权是较为复杂的金融衍生品。在标的市场行情波动较大时,期权价格可能出现大幅波动,可能导致期权买方损失全部权利金或导致期权卖方面临较大亏损。

(2)市场流动性风险

期权合约有认购、认沽之分,有不同到期月份之分,还有不同行权价之分。因此,一个标的证券的可能对应上百个期权合约,而其中部分合约存在成交量小、交易不活跃、流动性不足的可能。如果投资者选择交易流动性不足的合约,有可能无法及时以理想价格达成成交。通常来说,近月合约的流动性优于远月合约,平值及轻度实值(虚值)合约流动性优于深度实值(虚值)合约。

(3)行权交收风险

行权交收风险是指投资者在行权与交收过程中可能面临的风险,包括行权失败、交收违约及标的价格波动等。

①行权失败:权利方行权日提交行权指令时,应备好足额的资金或标的证券,否则可能导致行权失败。

②交收违约:期权义务方如被指派应付资金或证券,应在交收日规定时间前备齐足额资金或证券用于交收履约,否则会被判定为违约,可能面临证券转处置、惩罚性现金结算、追收违约金等措施。

③标的价格波动:实值认购期权权利方行权日(E日)行权成功后,E+1日获得标的证券,E+2日才能卖出,故标的证券面临两个交易日的价格波动风险。如果E+1日与E+2日标的证券价格出现大幅下跌,则实值认购期权行权收益也会大幅缩减。

在实际交易中,投资者可选择在合约到期前提前平仓了结头寸,来规避行权交收风险。

(4)价值归零风险

随着到期日的临近,虚值期权的价值会逐渐变小,到期归零。因此,投资者应审慎买入临近到期的虚值期权,尤其是深度虚值期权,因为深度虚值期权到期变为实值期权的可能性非常低。同时,期权买方在临近到期应做好仓位管理及止盈止损操作,避免面临价值归零风险。

(5)合约到期风险

与股票不同,期权具有明确的到期日。到期后,期权合约将不再具有价值,期权买方的权利和期权卖方的义务结束。因此,投资者需注意每个期权合约的到期日,提早做好平仓或行权准备。

(6)强行平仓风险

强行平仓风险指的是期权义务方由于保证金不足且未能在规定时间内补足保证金而被强制平仓的风险。因此,当投资者收到合约账户追保通知时,应在规定时间内补足保证金或自行平仓,否则可能被强行平仓。

2、什么是希腊字母?

希腊字母是期权风险指标的一种表现形式,主要包括Delta、Gamma、Vega、Theta、Rho等。期权的价格受到标的价格、波动率、到期时间和利率等因素的影响。那么期权的价格究竟如何被这些因素影响的呢?换言之,标的价格上涨1%,或者波动率上升1%,期权的价格究竟变化了多少呢?想要回答这些问题,我们就必须了解“希腊字母”的概念,因为“希腊字母”度量了期权价格与其影响因素的敏感性。

3、什么是Delta?

Delta衡量了标的价格变化对期权价格的影响,即标的价格变化一个单位,期权价格相应产生的变化。

Delta的相关公式为:

①Delta=期权价格变化/标的价格变化

②新期权价格=原期权价格+Delta×标的价格变化

Delta的取值介于-1至1之间,其中认购期权的Delta为正值,认沽期权的Delta为负值。

例:有一张深证100ETF认购期权合约,行权价为3.25元,期权价格为0.2282元,到期时间3个月,Delta为0.57,此时深证100ETF价格为3.26元。目前无风险利率为2.5%,深证100ETF波动率为17%。

在其他条件不变的情况下,如果深证100ETF的价格变为3.27元,即增加0.01元,则期权理论价格将变化为:0.2282+0.57×(3.27-3.26)=0.2339元。

4、什么是Gamma?

当标的价格变化不大时,用Delta度量标的价格变化对期权价格的影响是有效的。然而当标的价格变化较大时,Delta也会因标的价格变化而变化,单纯使用Delta会产生较大的计算误差,因此需要引入希腊字母Gamma。

Gamma衡量的是标的价格变化对Delta的影响,即标的价格变化一个单位,Delta相应产生的变化,同时也间接度量了标的资产价格变化对期权价格的二阶影响。权利方的Gamma为正值,义务方的Gamma为负值。

Gamma的相关公式为:

(1)新Delta=原Delta+Gamma×标的价格变化

(2)新期权价格=原期权价格+Delta×标的价格变化+1/2Gamma×标的价格变化2

同上例:有一张深证100ETF认购期权合约,期权价格为0.2282元,Delta为0.57,Gamma为0.81,此时深证100ETF价格为3.26元。

在其他条件不变的情况下,如果深证100ETF的价格变为3.3,即增加了0.04,则Delta=0.57+0.81×(3.3-3.26)=0.6024,期权理论价格将变化为:0.2282+0.57×(3.3-3.26)+1/2×0.81×(3.3-3.26)²=0.251648元。

5、什么是Vega?

Vega衡量了标的波动率变化对期权价格的影响,即波动率变化一个单位,期权价格产生的变化。认购和认沽期权的Vega均为正值。

Vega的相关公式为:

新期权价格=原期权价格+Vega×波动率变化

同上例:有一张深证100ETF认购期权合约,行权价为3.25元,期权价格为0.2282元,Vega为1.119,此时深证100ETF波动率为17%。

在其他条件不变的情况下,如果深证100ETF的波动率变为18%,即增加了1%,则期权理论价格=0.2282+1.119×(0.18-0.17)=0.2394元。

6、什么是Theta?

Theta衡量了到期时间变化对期权价格的影响,即到期时间过去一个单位,期权价格产生的变化。一般情况下,期权的Theta为负值,特殊情况下有可能为正值。

Theta的相关公式为:

新期权价格=原期权价格+Theta×时间流逝

同上例:有一张深证100ETF认购期权合约,期权价格为0.2282元,到期时间3个月,Theta为-0.396,此时深证100ETF价格为3.26元。

在其他条件不变的情况下,如果该合约到期时间流逝了一天(年化后,1天=1/365年=0.0027年),则期权理论价格=0.2282-0.396×0.0027=0.2271元。

7、什么是Rho?

Rho衡量了利率变化对期权价格的影响,即利率变化一个单位,期权价格产生的变化。认购期权的Rho是正值,认沽期权的Rho是负值。

Rho的相关公式为:

新期权价格=原期权价格+Rho×利率变化

同上例:有一张深证100ETF认购期权合约,期权价格为0.2282元,Rho为0.094,目前无风险利率为2.5%。

在其他条件不变的情况下,如果无风险利率变为3.5%,即增加了1%,则期权理论价格=0.2282+0.094×1%=0.2291元。

“期权入市手册”系列文章支持单位:广发证券、国泰君安证券、华泰证券、嘉实基金、易方达基金、招商证券、中信建投证券(按音序排列,排名不分先后)

期权入市手册(二):期权的合约要素(上)

创业板ETF期权合约要素_中证500ETF期权合约要素_深交所期权知识测试

编者按:2022年9月19日,深市期权新品种——创业板ETF期权(159915)、中证500ETF期权(159922)上市交易。为帮助投资者系统了解期权产品特征、理性参与期权交易、有效提升风险管理能力,深交所联合市场机构推出“期权入市手册”系列连载文章。今天是第2期,让我们一起学习期权的合约要素吧!

1.期权的标的有哪些?

期权标的是指期权合约中约定买卖的对象资产,包括股票、指数、外汇、利率、商品等。目前深交所上市交易的期权标的为ETF。

2.什么是期权的行权价?

期权的行权价也称执行价,期权买方有权按该约定价格买入或卖出标的资产。认购期权买方有权按行权价买入期权标的;认沽期权买方有权按行权价卖出期权标的。

3.什么是期权的行权价格间距?

同一标的、同一到期日的合约可以有多个行权价格,形成期权合约序列。行权价格间距则指相邻两个期权合约行权价格的差值。

目前深交所ETF期权合约的行权价格间距是:3元或以下为0.05元,3元至5元(含)为0.1元,5元至10元(含)为0.25元,10元至20元(含)为0.5元,20元至50元(含)为1元,50元至100元(含)为2.5元,100元以上为5元。

4.什么是期权的到期日?

每一个期权合约都有到期日。期权的到期日是指期权合约有效的最后日期,也是期权买方可以提出行使权利的最后日期。期权合约到期后将不再具有价值,期权买方的权利和期权卖方的义务结束。

深交所目前上市交易的股票期权的到期日与最后交易日、行权日相同,为每个合约到期月份的第四个星期三,遇法定节假日、深交所休市日则顺延至次一交易日。

5.什么是期权的到期月份?

交易所内上市交易的标准化期权合约通常按月到期,深交所共有四个不同到期月份的期权合约同时挂牌交易,包括当月、下月及随后两个季月。

例如,假设今天为7月1日,则深交所当日挂牌交易的期权合约到期月份应为7月、8月、9月和12月,其中7月为当月,8月为下月,9月和12月为随后两个季月。

(“期权入市手册”系列文章支持单位:广发证券、国泰君安证券、华泰证券、嘉实基金、易方达基金、招商证券、中信建投证券(按音序排列,排名不分先后))

如何对认沽期权进行行权

看跌期权(Put Options,PUTS)又称认沽期权、卖出期权、出售期权、卖权选择权、卖方期权、卖权、延卖期权或敲出期权:是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格卖出一定数量标的物的权利。 例:l月1日,铜期货的执行价格为1750 美元/吨,A买入这个权利,付出5美元;B卖出这个权利,收入5美元。2月1日,铜价跌至1 695美元/吨,看跌期权的价格涨至55美元。此时,A可采取两个策略:  行使权利一:A可以按1695美元/吨的中价从市场上买入铜,而以1 750美元/吨的价格卖给B,B必须接受,A从中获利50美元(1750一1695一5),B损失50美元。  售出权利:A可以55美元的价格售出看跌期权。A获利50美元(55一5〕。  如果铜期货价格上涨,A就会放弃这个权利而损失5美元,B则净得5美元。  通过上面的例子,可以得出以下结论:  一是作为期权的买方(无论是看涨期权还是看跌期权)只有权利而无义务。他的风险是有限的(亏损最大值为权利金),但在理论上获利是无限的。  二是作为期权的卖方(无论是看涨期权还是看跌期权)只有义务而无权利,在理论上他的风险是无限的,但收益显有限的(收益最大值为权利金)。  认沽权证就是看跌期权,具体地说,就是在行权的日子,持有认沽权证的投资者可以按照约定的价格卖出相应的股票给上市公司。比如说新钢钒在行权的日子,持有认沽权证的投资者可以按照4.62元的价格卖出相应的新钢钒股票,不管当时新钢钒的股价是2元还是8元。如果当时价格是2元,则认沽权证的价值就是 2.62元,如果当时的价格高于4.62元,则认沽权证一文不值。