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期指表现分化 资金品种间腾挪

周一股指期货市场分化严重，上证50股指期货涨幅超过6%，而中证500股指期货跌幅超过3%。沪深300股指期货四个合约持仓量大幅下降20937手至167857手，为去年11月以来最低水平。IF合约持仓量下降并非意味着资金离开股指期货市场，而是在期指不同品种间进行了内部转移。上证50股指期货四个合约持仓量增加29167手至94992手，创历史新高。虽然IH增仓数量超过IF的减仓数量，但由于两者点位存在差异，从资金状况考察，两者对应的资金水平相当，同样反映了股指期货市场内部的移仓迹象。

周一，前20名席位在IF1506、IF1507与IF1509合约上共持买单114549手、卖单131897手。主力净空持仓量17348手，较前一交易日下降1665手。主力净空持仓量的下降主要由于主力空方减仓幅度超过主力多方。在IF1506上，前20空方合计减持卖单18994手，前20多方合计减持买单14585手。从重点席位观察，中信期货净持仓量由多翻空，此前该席位已连续20个交易日维持净多头寸。中信期货席位周一分别在IF1506、IF1509上大幅减持买单5710手、2445手，整体由净多3679手翻向净空3038手。

虽然周一大量资金涌入上证50股指期货，但短期过度追涨IH合约仍存在风险。一方面，从主力席位持仓来看，主力多方并未占据优势。前20多方在IH1506上合计增持买单20384手略低于前20空方合计增持卖单20922手。另一方面，IH短期期现价差升水过大，并不适宜追涨。收盘IH1506较现货指数名义升水76.29点。笔者预计，合约期内分红因素影响约14.41点，实际价差升水为90.7点，隐含利率近90%。建议投资者不妨关注更稳健的上证50股指期货的套利交易机会。

中证500指数虽然周一表现疲弱，但期现价差贴水过大，IC1506收盘贴水428.32点，隐含利率-127.27%，已为下跌提前预留了缓冲垫，因此并不宜杀跌操作。对于持有中证500指数ETF的投资者，不妨卖掉现货头寸并建立期货多头，或是更好的选择。

近期上海东证期货席位对次日市场节奏把握较好，上周5个交易日净持仓量变动均踏准次日日内涨跌节奏。周一该席位在IF上的净空持仓量由前一日的2798手升至3429手，显示其对周二市场表现持谨慎态度。

期指空方暂难主动退让 企稳有待确认

经过两天的快速杀跌后，周三期指全线小幅反弹，盘中三大品种均呈现“V”型反转态势。那么，市场是否调整已经到位？从数据看，短期市场还略显迷茫，企稳的有效性还有待确认，不排除延续宽幅振荡格局。

持仓分化，资金谨慎。在周三的反弹行情中，沪深300期指主力持仓增加5242手，上证50期指主力减仓1453手，中证500期指主力增仓503手。主力增仓表明市场信心略微回升，但上证50期指连续3天减仓似乎暗示部分投资者谨慎心态仍没有消除。沪深300期指虽然连续4天增仓，总持仓回升到172680手，较低点回升19670手，但是依旧处于调整行情中。这意味着本轮压制市场的力量似乎没有释放充分。从分时图看，IF加权指数在早盘下跌中继续大幅增仓，而在10点45分后开启的反弹中持仓却温和下降。这也就意味着盘中的反弹是借助部分空方资金平仓形成的助推，缺乏主动的做多力量。因此，这种反弹行情的持续性值得怀疑。

沪深300期指主力空方刚刚尝到“甜头”，很难轻易放弃。被动了半年多时间，在资金面和技术面都比较配合的情况下，空方不愿意轻易放弃。IF三个合约加总前20席位多头增仓9855手，空方增仓达到12793手。中信期货和永安期货席位净空分别增加1459手和2628手，彰显主力空方还在对市场施压。另外，中证50期指前20席位多头同样增仓938手，少于空头增仓2812手。中信期货期货席位大幅加空4072手。因此，市场短线压力犹存。

升贴水显示市场信心依旧不足。虽然周三IH1506贴水从70点收敛为6.3点，IC1506贴水也大幅收敛为67点，但IF1506从升水转贴水25点。三大期指品种当月合约依旧全线贴水，显示市场信心仍然不足。不过，贴水总体还是有所改善，彰显市场情绪也有所回升，对市场压力也有所缓和。

综合分析，预计期指反弹有效性需要确认，不排除短期继续宽幅振荡的可能。中期看，市场牛市格局仍难改变。

（3）选择期权策略

基础知识

什么是期权？

期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约，其中买方有权向卖方在约定的时间以约定的价格买入或者卖出约定数量的标的资产。现阶段沪深交易所场内交易的期权合约对应的标的资产为相应的ETF基金。

权利方和义务方有何区别？

持仓方向买卖方向权利金支取权利、义务体现冻结保证金

权利方

期权买方

支付权利金

在特定时间内发起行权申请，以行权价买入或卖出对应数量标的资产。

不需要

义务方

期权卖方

收取权利金

如果行权被指派执行，需按权利方的行权要求配合卖出或买入标的资产。

需要

期权合约的类型有哪些？

按照行权买卖方向划分

认购期权

期权的买方有权在约定的时间以约定的价格向期权的卖方买入约定数量标的证券，简称“购”。

认沽期权

期权的买方有权在约定的时间以约定的价格向期权的卖方卖出约定数量标的证券，简称“沽”。

按照行权日期划分（目前国内期权均为欧式期权）

美式期权

期权到期前任一交易日都可行权。

欧式期权

只能在期权到期日行权。

按照期权价值划分（假设50ETF市场价为4.00元）

实值期权

认购期权的行权价低于标的证券的市场价，或者认沽期权的行权价高于标的证券的市场价。

50ETF购1月3800

50ETF沽1月4200

平值期权

行权价=标的资产价（现实中当标的资产价接近于行权价时，该期权可认为近似于平值期权）

50ETF购1月4000

50ETF沽1月4000

虚值期权

认购期权的行权价高于标的证券的市场价，或者认沽期权的行权价低于标的证券的市场价。

50ETF购1月4200

50ETF沽1月3800

期权合约有哪些要素？

要素要素解释以“50ETF购1月4000”为例

标的资产

期权合约对应的资产，期权买卖双方约定的交易对象。现阶段沪深交易所场内交易的期权合约对应的标的资产为相应的ETF基金。

50ETF基金份额

合约单位

一张期权合约规定的买卖双方在约定的时间以约定的价格买入或者卖出的标的资产的数量。

50ETF合约的合约单位为10000。（即一张50ETF期权合约对应10000份50ETF基金份额）

合约面值

一张期权合约对应的合约标的的名义价值。合约面值 = 行权价格×合约单位。

40000元

行权价

（执行价格）

执行价格，期权合约中规定的交易价格。无论标的资产的市场价格上涨或者下跌到什么程度，只要期权买方执行行权，期权卖方都必须以此价格履行交易。

4元

行权日、最后交易日、到期日

合约有效截止的日期，期权买方发起行权申请的日期。ETF期权的行权日为每月的第四个周三（遇法定节假日顺延）。

1月的第4个周三

行权交收日

买方提出行权后，资金或者标的资产交收的日期，一般为行权日的下一交易日（遇法定节假日顺延）。

行权日次一交易日

期权合约的挂牌数量？

合约月份个数

当月、下月、相邻两个季月。

当前月份1月，则有1、2、3、6月合约；

当前月份3月，则有3、4、6、9月合约。

最初合约个数

9个合约。

一个平值，四个虚值，四个实值。

合约调整

当标的证券发生权益分配，如进行除权、除息等情况。

首次调整，合约简称后缀“A”；二次调整，

合约简称后缀“B”。

合约加挂

当标的证券出现价格波动时。

如单月的实值或虚值合约数量少于四个，则须加挂合约，保证至少有四个虚值合约和四个实值合约。

合约新挂

合约到期或标的证券权益分配。

合约到期，需加挂新行权月份合约；标的权益分配，需在原有的行权月份新挂合约。

期权交易有哪些特征？

（1）以小博大、提高资金使用效率。支付权利金，合约到期日可以按照行权价格买入或卖出对应数量的标的证券。

（2）T+0交易，操作灵活。当日开仓当日即可平仓。

（3）灵活投资策略应对不同市场行情。投资者可以运用单腿、组合等多种期权投资策略应对标的资产的上涨、下跌、震荡等不同市场行情。

（4）风险与收益特点鲜明。期权的权利方与义务方风险和收益有很大不同，投资者可根据自身的投资习惯选择适合自己的投资方式。

（5）备兑策略，增强现货收益。遇到横盘整理行情通过备兑策略可以增强现货持仓的收益。

期权交易的主要风险

股票期权交易具有特定风险，投资者在参与交易前，应充分了解存在的投资风险。

（1）杠杆风险。股票期权卖出开仓采用保证金交易的方式，当遇到极端行情时，义务方面临的损失可能超过其交纳的初始保证金。

（2）价格波动风险。投资者参与期权交易时，应当密切关注标的股票的价格变动以及期权合约的价格波动。特别是期权义务方，价格波动导致的损失可能远大于其收取的权利金。

（3）市场流动性风险。部分期权合约全天成交量低迷或无成交量，可能存在投资者无法开仓或平仓的情形。

（4）价值归零风险。在期权合约到期日，若该合约依然为虚值状态，则该期权合约价值归零。每张合约的价格有可能为1元，此时权利方将损失全部的权利金，相当于损失买入该期权合约所投入的全部资金。

（5）强行平仓风险。期权交易采用类似期货的当日无负债结算制度，日终清算后会按照合约结算价、标的证券收盘价重新计算维持保证金。如果义务方保证金账户内的维持保证金不足，需在规定时间内补足保证金，否则会被执行强行平仓。除上述情形外，投资者违规持仓超限时，如果未按规定自行平仓，也可能被强行平仓。

（6）保证金风险。投资者卖出开仓期权合约需缴纳初始保证金，日终清算后系统会根据合约结算价、标的证券收盘价计算维持保证金。如果标的证券市场价格朝不利方向变动，投资者需追加维持保证金，否则会面临被强行平仓的风险。

期权投资

期权的主要优势在于投资策略的多样性，投资者可以根据标的证券不同的市场行情选择对应的投资策略。在进行期权交易时，投资者需要根据标的证券的行情走势动态调整和修正投资策略。只有摆正心态、控制仓位、熟悉策略、掌握技巧、树立正确的期权投资理念，才能有效管理风险，获得期权投资收益。

（1）明确期权投资目的

投资者选择期权作为投资工具时，首先需要明确期权交易的投资目的，是为了博取价差收益还是为了持有现货增强收益或者进行风险对冲。

（2）判断行情趋势

投资者进行期权交易时需要判断标的市场的未来行情走势。可结合宏观经济、行业发展、基本面、技术面和市场情绪等方面分析判断。

（3）选择期权策略

投资者完成行情判断后，根据自己选择期权投资的目的采取不同的交易策略。

（4）选择期权合约

敲定行权价格。选定期权交易策略后需根据行情的判断敲定行权价格。选择行权价前，投资者应了解期权合约的价值，根据风险偏好选择实值、平值或虚值期权。

匹配合约期限。投资者需结合现货持有的时间、标的证券后市行情调整的周期等因素确定行权月份。

（5）确定仓位

投资者需根据现货数量、资金规模、开仓方向等因素合理确定期权仓位。

（6）投资动态管理

投资者需密切关注标的证券价格变动，根据行情走势和自身风险承受能力适时选择加仓、减仓、平仓、行权等操作，出现风险时应及时进行处置。

见识一下金融交易圈高手高端玩法，道和术加案例，开开眼界

本文虽短，但是足以让你荡气回肠，开拓你的视野，特别是中间夹杂的一个经典案例，相信你给你启示。

在投资交易中，想成为长期的赢家，必须扛过大周期，才算真正的赚钱。

这些年混迹金融投资交易一线，看过身边的投资者像韭菜一般前赴后继生长出来，然后又迅速被市场割光，然后新的长出来再被割，生生不息，我已经记不清有多少过往的投资者面孔了，依稀也记得依稀曾经创造佳绩的玩家，但是都是昙花一现，让我记忆深刻的是那一小撮长生不死的老面孔，他们总是不温不火的从金融市场持续不断的赚钱，这类人堪称高手。

我把金融市场投资者市场分为三个部分：

一，80%的投资者活不过三个月，他们属于一开始就惨遭当头一棒，然后就气数已尽，被赶离牌桌。这类人是最天真的投资者，把赚钱想得很简单，他们进入市场的原因是几点，要么被经纪人忽悠，要么被新闻媒体推波助澜，要么就是看到身边人赚钱眼红，总之他们是不合格的交易者，一进入市场就想赚捞一把大钱，结果因为缺乏交易技能而当头一棒，然后就熄火，他们甚至都来不及体验赚钱的滋味。

二，10%的投资者存活期一年，他们同样被当头一棒，但是因为有后续资金补充，加上斗志不死，所以在加了几次钱后，仍然未能找到门道，力不从心，弹尽粮绝，然后黯然离开市场，走的时候还骂一声这个市场扯淡。

三，8%的人，比较聪明，能活过一年，在前期给市场交了一部分学费后，尽快的适应交易市场，他们很快就拥有对这个市场的全面认识，并且打造了完善的交易系统，资金管理和风控一流，但是他们最后还是突然之间败了，他们的失败原因是两个方面：一，遇到极端黑天鹅行情措手不及，二，自己鬼使神差一股脑的冒失交易，这两个方面之一都把他们的账户一夜之间踏平，这些年我见过这样的很多了，他们以为自己疏而不漏，却败于意外。

四，剩下那2%的就可以成为道者了，这类人境界很高，实现了天地合一，就如同走在人间的仙者，他们与市场合为一体，他就是市场，市场就是他，一切都是恰到好处。这类人没有缺点，因为他就是市场，他对待市场就像对待自己的身体一样。这类高人随着市场一起源远流长，一起经历起起伏伏的过程，他们的失败只有一种可能，市场消亡。

短期的赚钱不算什么，所以老赵我一般不会关注短期每一笔的输赢，我关注的是交易细节的控制。但是真正的亏货，都是在乎每一笔的输赢得失，他的结果就是扛不住大周期，他们的失败原因是遇到不顺的阶段孤注一掷，然后就彻底输了，那怕之前也有过风光的时刻。所以在交易投资中要留一手，每一次投资都要手头留有备用金，这样才能在被动的时候有实力翻盘。

老赵不止扯道和术，还亮剑来展示，这样你不会感到空洞，认真看好，让你见识一下高端玩法，开拓眼界。

亮剑：我最近布局一只股票宁波东力，我的胜算就达到99%，大家看我的方案是啥样的。

一年前股价差不多是10元/股，2018年前面11个月我不为所动，2018年12月跌到了只有3元，已经处于超跌状态，市场情绪很悲观，这个时候对于拥有主力思维的我就是绝好的机会，虽然对于99%的人都是避之不及，但是这就是我的菜。我是这样想的，现在已经超跌了，超级便宜，再跌下去能跌到哪里去，难道跌到0，概率微乎其微，所以我出手了，我预备30万，那么我前期投入10万在3元买入一批，我的目标是5元以上，盈利超过70%我才出，如果后市行情转势，到达目标，那么我就大获全胜，如果后市市场继续恶化，我计划跌到2元我在补10万，目标是4元以上在考虑出局，假如真的反弹了，那么我一样大获全胜；假如后期继续恶化（小概率发生），我计划在1元在补10万，目标3元以上，假如真的反弹了，那么我就大获全胜，假如后期继续恶化（灰犀牛事件），跌到了0元，那么我就认了，这样的小概率发生，剩下的幸存者都一起完，我有啥难过的。老赵的微一’幸是数字：势酒、留伍、山腰、巴山舞，市场中大多数的股市韭菜，是这样操作的，喜欢追涨杀跌，看到一只股票在上涨，眼红，老早就进去了，满仓买入，然后套着了，很难翻身，也有一些稍微聪明点的在高位分批补仓，两三次后，没有后备资金，然后套住了。

在投资市场，交易者之间的差距，就是境界之间的差距，决定你是否成为赢家的因素，就是交易境界。交易的最高境界，就是人与市场天地合一，称之为天道，实现最高境界的人都是幸存者，就像小马哥当初只想做个聊天软件，却没想到今天会成为庞然大物。

猪肉消费季节性弱化 春节前价格上行或受压制

时至年末，生猪市场又将迎来节庆消费旺季。不过在当前市场价格持续低迷的背景下，今年传统春节前夕旺季的特征或不明显。

12月1日，国内期货市场上生猪期货主力合约2601收于11495元/吨，依然处于年内低位。而现货市场上，据搜猪网数据，上周市场加速下探，全国仅四川地区猪价受腌腊活动零星启动支撑出现0.2元/公斤左右的上涨，其余大部地区受供需失衡矛盾加剧呈现大范围联动下跌。进入11月份，猪价呈现持续性单边下跌态势，截至上周五全国均价较上月末12.39元/公斤的阶段性高点累计下跌近1.3元/公斤，与10月中旬10.87元/公斤低点仅相差0.3元/公斤左右，基本已回吐10月下半月涨幅。

“2025年猪肉消费季节性特征进一步弱化。伴随居民饮食结构的调整和消费观念的转变，传统‘金九银十’与冬季灌香肠、腌腊在年内表现逐年递减。”卓创资讯猪肉市场分析师高婷婷表示，四季度截至11月底，猪肉价格表现呈现宽幅震荡的运行趋势。价格在10月触底后虽有阶段提升，但上升动能有限，11月份猪肉价格再次回落，价格再次迫近年内前低。卓创数据显示，截至11月27日，猪肉全国11月均价为15.18元/公斤，环比上涨2.89%，同比下跌28.96%。月内最高价格为15.76元/公斤，最低为14.74元/公斤。

过往十年间，猪价往往呈现明显的“V”型或“W”型走势，春节后下跌明显、三季度反弹、四季度冲高。然而在2025年，市场曲线波动趋于平滑，季节性需求带来的价格提振短促且疲乏。

高婷婷回顾，2025年上半年，得益于2024年产能调控的滞后效应，市场供应压力适度缓解，叠加餐饮消费的温和复苏，二季度传统淡季并未出现深跌，底部支撑较强。不过进入三、四季度，市场期待的“强反弹”并未如期而至。尽管9月开学季和中秋国庆双节带来了一定的备货需求，但屠宰企业的鲜销率提升幅度有限，所谓的“旺季”更多表现为价格的窄幅震荡而非单边上涨。

从卓创资讯统计的数据来看，中秋节前需求对于价格的提振作用明显弱于春节，但节后价格回落的幅度往往更加显著。2025年中秋节前一周，白条猪肉价格仅仅上涨了3.12%，为近五年最低。而节后一周价格下跌的幅度则达到了13.57%，处于近五年平均水平附近。

此外，今年四季度生猪市场腌腊需求的释放也不及预期。卓创资讯近期实地调研川渝黔地区腌腊情况发现，家庭腌腊需求逐年下降，健康饮食观念正在重塑猪肉消费市场。目前市场反馈，消费者正减少对于高盐、烟熏方式食品的摄入，家庭腌腊逐渐递减，结合个人及身边家人的消费场景，猪肉消费占比降低，牛羊肉替代性增强；此外，近年来外出务工人员占比减少，返乡潮的集中消费预期下滑。

在此背景下高婷婷认为，2026年春节前在供应压制下，猪肉价格上行预期有限，春节消费窗口期拉长，利好市场库存去化，但价格难有明显上涨。

“2026年春节较晚（2月17日），这意味着年前的消费战线被拉得很长。辨证来看，一方面这种情况给了养殖端充足的出栏时间，不会出现集中踩踏出栏。同时，漫长的冬季时间有利于腌腊需求的逐步释放。但另一方面，这也意味着需求集中爆发的力量被分散，较难出现短时间的需求爆发，带动价格的快速上涨。”高婷婷预计，冬至前后伴随气温进一步下降，南方的灌香肠和腌腊需求将集中释放。叠加元旦备货，猪肉价格或将在12月中旬迎来一波温和上涨，西南涨幅预期为0.5元/公斤至0.7元/公斤，成为年前的价格高点区域，但全国整体涨幅或有限。而进入2026年1月份，随着各大院校放假、务工人员返乡，消费场景将从一二线城市向三四线城市转移。由于2025年整体产能相对均衡，预计春节前的备货行情将以量增价稳为主。

长江期货认为，10月在政策调控和养殖利润亏损背景下，市场产能去化有所加速，但仍在正常保有量3900万头之上，叠加生产性能提升，在疫情相对平稳下，明年上半年之前供应维持高位，年前养殖端集中出栏出压力仍存。