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中国首个工业品期权品种！铜期权正式上市

凤凰网财经讯 9月21日，中国铜期权合约正式在上海期货交易所上市交易。

这是中国第一个工业品期权品种，也是国内期货市场的第三个期权品种。去年3月和4月，豆粕期权和白糖期权分别在大连商品交易所和郑州商品交易所上市交易。

证监会副主席方星海在贺词中表示，铜期权的推出对于提升我国定价影响力具有重要意义。

路透社评论称，中国铜期权交易旨在规模达2700亿美元的全球性市场中分一杯羹，这是其向伦敦和纽约对手发起的最大挑战之一。

目前，开展铜期货交易的交易所主要有伦敦金属交易所（LME）、上海期货交易所（SHFE）、CME集团下属的纽约商品交易所（COMEX）和印度MCX交易所。其中，LME与COMEX都有铜期货期权的交易。LME是世界上最大的铜期货市场，铜期货期权在1987年推出。1997年LME又推出了铜期货均价期权。COMEX是世界第三大铜期货交易所，COMEX铜期货期权则在1988年推出。除铜期货期权外，COMEX还推出了以铜掉期合约为标的的铜均价期权合约。

上期所铜仿真期权合约解读

本节将针对上期所铜仿真期权进行相关的合约解读，旨在帮助投资者对即将上市的铜期权做基础性了解。

1铜期货期权标的

铜期权买卖双方交割标的是上海期货交易所铜期货合约。比如，投资者看涨2018年8月份铜期货价格，现在买入一张1808合约的铜看涨期权，意味着一旦行权，投资者将获得一手铜期货合约，而不是5吨阴极铜现货，如果想拥有铜现货，产业客户可以直接进入交割月进行买入交割操作。同样，卖出一张铜看涨期权被行权后，需要交付给对手方一手铜期货合约。

2合约要素

1、合约标的：行权对象，即阴极铜“CU”

2、行权价：行权时买方支付金额，卖方收取金额，例如“53000”表示行权价为每吨行权价53000元

3、合约月份：例如“1808”表示这份铜期权合约的合约月份是2018年8月

4、合约类型：看涨期权（认购期权）还是看跌期权（认沽期权），即“C”表示看涨，“P”表示看跌

5、合约单位：行权交割多少数量的标的

以CU-1808-C-53000合约为例，其对应的期货合约的交割月份为2018年8月，而该期权的交割月份则是7月的倒数第五个交易日，也就是2018年7月25日，所以“CU1808C53000”期权合约的到期日是2018年7月25日。

3合约月份分布

国内大商所的豆粕期货和郑商所的白糖期货均属于典型的农产品期货，主力合约集中在1月、5月和9月，而国内沪铜期货的主力合约在一年内涵盖12个月份，因此其对应的期权主力月份也将涵盖全年12个月份。铜期权主力合约的分布，类似50ETF期权，主力期权合约将保持距离到期日较近的特征。

4行权价分布

铜期权的行权价格覆盖铜期货合约上一交易日结算价上下1倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。根据上期所铜仿真交易合约细则，当铜行权价格≤40000 元/吨，行权价格间距为500元/吨，当铜价在40000 元/吨＜行权价格≤80000元/吨，行权价格间距为1000元/吨，行权价格＞80000元/吨，行权价格间距为2000元/吨。简言之，假如前一日铜期货结算价为53000元，铜期货涨跌停幅度5%，那么行权价格的上限是53000*(1+0.05)=55650，行权价格的下限是53000*(1-0.05)=50350，于是行权价格将以1000为步长，行权价格间距分布在

50350,55650

之间。

5行权方式

此次上期所上市的铜期权，在行权方式上与国内前期上市的豆粕期权和白糖期权的有较大区别。国内的豆粕期权和白糖期权均属于美式期权，期权买方可以在到期日前的任意一个交易日行权。而上期所上市的铜期权属于欧式期权，买方只能在到期日当天15:30之前提出行权申请、或者放弃申请，无法在到期日前进行行权。

6期权保证金比例计算

铜期货期权卖方交易保证金的收取标准为下列两公式计算中较大者:

公式1：期权合约结算价×标的期货合约交易单位+标的期货合约交易保证金-（1/2）×期权合约虚值额；

公式2：期权合约结算价×标的期货合约交易单位+（1/2）×标的期货合约交易保证金。

当期权处于平值或实值时，公式1和2的较大值肯定是公式1的值，所以期权的保证金就等于（结算价*合约单位+期权的保证金）；随着期权越来越虚值，公式1的值终将小于公式2，此时期权的保证金就等于（结算价*合约单位+期权的保证金*0.5）。因此从公式1和2可以看出越虚值的期权收取的保证金越少，越实值的期权收取的保证金越多。

77、国内各期权品种对比

上期所此次上线的铜期权仿真交易，其行权价的设立是建立在可以始终覆盖阴极铜期货合约上一交易日结算价上下1倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围，和大商所的豆粕期权类似，行权价格数量是不固定的。

8LME与上期所铜期权对比

LME铜期货期权是美式期权，规定自成交日至最后行权日（交割月第一个周三) 的任何一天都可以行权。LME铜期货均价期权是亚式期权，其规定该期权持有者只能在期权到期月份的行权日（交割月最后一个交易日）行权，行权时买卖双方交割两个期货合约，一个是价格为行权价的期货合约，另一个是同月份但价格为当月成交均价的期货合约。

9个人客户满足什么条件可参加铜期权交易

对于本次上期所的阴极铜期货期权，我们基本上可以把投资者准入的门槛归纳为“三有一无”原则：“有资金”、“有经验”、“有知识”、“无不良记录”。怎么说呢？

有资金就是指开通期权交易权限前5个交易日保证金账户里的可用余额统统不低于10万。注意哦！不是日均值，而是5天都要不低于10万！

有经验就是指要有模拟交易的经验，具有累计10个交易日，20笔及以上的期权仿真交易成交记录；具有交易所认可的期权仿真交易行权记录；

有知识就是指通过交易所认可的知识测试；

无不良记录就是不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事期货和期权交易的情形。

铜期权策略简介

1铜企业风险敞口分析

按照铜产业链企业风险敞口的方向，可以把铜相关企业的风险分为以下三种类型：上游闭口、下游风险敞口企业；上游风险敞口、下游闭口企业；上下游双向风险敞口企业。

上游闭口、下游风险敞口企业，是指处在铜产业链上游的铜企业，其原材料及铜矿石的价格固定，而其产品精炼铜售价随着标的期货合约，这类企业属于上游风险闭口、下游风险敞口，其产品的销售价格存在市场风险，可能出现价格波动对企业利润形成影响，这类企业适合于在期货市场做卖出保值，在期权市场做出买入看跌期权等操作。

上游风险敞口、下游闭口指处在铜产业链下游的铜加工企业，以电线电缆、铜管加工等企业为主，企业采购铜为主，产成品销售价格一般固定。 因此采购之前，企业面临铜价向上波动造成成本上升的压力，这类企业适于在期货市场做买期保值，或者在期权市场进行买入看涨操作等。

双向风险敞口是指处在铜产业链中游的企业，其采购的原料(如精铜、费杂铜)以及产成品或售出的产品与期货标的价格高度相关，购销两端均风险暴露。其产品的销售价格和原材料的采购价格都存在市场风险，购销双向面临价格波动，这类企业适合于在期货市场做双向套期保值交易，或者分析铜期货价格再综合运用期权组合等。

2四种基本的铜期权交易类型

1、买入看涨期权

当投资者或者产业客户预期铜后市将大涨，市场波动率正在扩大时，可以考虑买进看涨期权。当铜期货合约价格上涨，期权买方可以行权或平仓，获得期货价格上涨的收益。理论上，当市场价格上涨时， 买方潜在盈利无限，当市场价格下跌时，风险有限，最大亏损是支付的权利金。期权到期时盈亏平衡点等于行权价格加上买方买入期权时支付的权利金（不考虑交易成本）。

2、买入看跌期权

当投资者或者产业客户预期铜后市即将反转下跌, 或者持有现货为了规避货物贬值，可以考虑买入看跌期权。当铜期货价格下跌，期权买方可以行权或平仓，获得价格下跌的收益。理论上，当市场价格下跌时，潜在盈利巨大，当市场价格上涨时，风险有限，最大亏损是支付的权利金。期权到期时的盈亏平衡点等于行权价格减去买方买入期权时支付的权利金（不考虑交易成本）。

3、卖出看涨期权

当投资者预期铜价后市上涨无力，或者呈现盘整，大幅波动概率较小，可考虑卖出看涨期权收取权利金。卖出看涨期权，当买方行权时，卖方有履约的义务。如果看涨期权到期， 买方放弃行权，卖方获得全部权利金。对于看涨期权卖方来说，当市场价格上涨时面临风险，而当市场价格下跌时有可能获得向买方收取的全部权利金。

4、卖出看跌期权

当投资者预期铜期货价格下跌结束，即将反转上涨或者盘整，后期波动不大时，可考虑卖出看跌期权。此外，卖方收取一定数量的权利金，买方行权时，卖方有履约义务。如果看跌期权到期买方放弃行权，卖方获得全部权利金。对于看跌期权卖方来说，当市场价格下跌时，看跌期权面临风险，而当市场价格上涨时，有可能获得全部权利金。期权到期时盈亏平衡点等于行权价格减去卖出期权时收取的权利金。

世界外汇期货交易市场

世界外汇期货交易市场是全球最大的金融市场之一，每天交易额达数万亿美元。它是国际货币市场的核心，为各国间的货币兑换提供了便捷的平台。

外汇期货交易市场的参与者包括商业银行、投资银行、对冲基金、跨国公司和个人投资者等。他们通过电子交易平台进行交易，以获得利润或进行风险对冲。

外汇期货交易市场的特点是24小时交易，全球范围内的参与者可以在任何时间进行交易。这使得市场具有高流动性和快速执行交易的能力。

交易品种主要包括货币对和金属期货。货币对是指两种货币之间的汇率，如欧元/美元、英镑/日元等。金属期货包括黄金、白银、铜等。

外汇期货交易的风险包括市场风险、信用风险和操作风险。市场风险是指由于汇率波动而导致的损失，信用风险是指交易对手方无法履约的风险，操作风险是指操作失误导致的损失。

为了降低风险，交易者可以采取多种策略，如技术分析、基本分析和风险管理。技术分析是通过研究价格图表和指标来预测市场走势，基本分析是通过分析经济数据和政治事件来预测市场走势，风险管理是通过设定止损和止盈来控制风险。

外汇期货交易市场的发展受到多种因素的影响，包括国际贸易、经济政策、地缘政治等。交易者需要密切关注这些因素，并及时调整交易策略。

世界外汇期货交易市场是一个充满机会和风险的金融市场。只有具备良好的交易技巧和风险管理能力的交易者才能在这个市场中获得稳定的收益。

基于股指期货价差分析的移仓换月策略

股指期货的移仓换月是套期保值过程中非常重要的一环，本文分析了2010年4月16日至2018年8月17日，沪深300股指期货当月合约和次月合约在临近交割前的市场表现，找出了股指期货移仓换月的时间特点以及股指期货移仓换月过程中次月合约和当月合约价差变化的特点，最后基于上述特点提出交易策略。

A时间特点

股指期货的移仓换月是套期保值过程中非常重要的一环，根据我国股指期货合约的交易规则，每个月的第三个周五是当月合约的交割结算日，即最后交易日。从股指期货上市以来的运行情况看，在当月连续、下月连续、下季连续和隔季连续四份合约中，当月合约的成交量和持仓量是最大的，通常我们称之为主力合约。在每个月临近交割日的前几天，由于主力合约即将到期，投资者会把所持有的头寸转移到新的主力合约（通常是次月合约）上，这种现象称为主力合约的移仓换月。

股指期货移仓换月期间，投资者要在临近交割日前将当月合约的头寸平仓，同时在次月合约上建立新的头寸。由于新老头寸的数量和方向不变，因此在此过程中，次月合约的成交量和持仓量会逐渐增加。因为持仓量的增加更能真实地反映投资者移仓换月的意图，而成交量的增加有可能是日内交易导致，所以，本文主要以持仓量的变化来衡量移仓行为。

我们首先统计了IF1005—IF1808共100个合约，每个合约统计最后三周（即包括交割日的最后15个交易日）的日持仓量数据。我们把交割日定义为T，则交割前一交易日为T-1，以此类推，交割日前第14个交易日为T-14。

我们认为，在移仓过程中，当月合约持仓量与次月合约持仓量的比值（下称持仓比）会出现明显下降，并且当次月合约持仓量大于当月合约持仓量时，说明次月合约已经成为新的主力合约。因此，我们把持仓比显著下降的时间点作为股指期货投资者移仓的起始点，把次月合约持仓量大于当月合约持仓量的时间点作为股指期货投资者移仓结束的标志。

于是，我们计算了每个合约最后15个交易日内，当月合约和次月合约日持仓量之比，并且对数据取算数平均值，得到了图1（由于最后交易日当月合约持仓量为0，因此没有T日的比值）。

图1 临近交割日，当月合约和次月合约的持仓量之比均值变化

由图1可以看出，临近交割日当月和次月合约的持仓量比值日渐递减。特别是在距离交割周的前两周时间里（也就是T-14、T-10）。在此期间，日均持仓比为15.86倍，但是进入交割周的前一周里（也就是T-9、T-5），持仓比开始快速回落，在此期间日均持仓比为6.46倍，较前一周下降了60%。因此，我们认为大部分股指期货移仓在交割周的前一周就开始了。

另外，T-4日持仓比的历史平均值仅为2.38倍，这意味着进入到交割周后，次月合约的持仓量有了显著的上升。同时，T-3日持仓量比值的历史平均值仅为1.4倍，说明此时次月合约持仓量已经逐步接近当月合约。而最后两个交易日，持仓比均下降到1以下的水平，意味着移仓过程已经结束。综合考虑，T-3日对应的持仓量比值1.4倍是平均水平，我们可以认为大部分股指期货移仓在交割日前的第3个交易日里已经结束了。

为了进一步研究2015年以来，股指期货交易制度的收紧以及松绑是否对移仓过程带来了影响，我们把历史数据分成了四个阶段：第一阶段为2010年4月16日至2015年8月21日，IF1005—IF1508交割结束；第二阶段为2015年8月25日至2017年2月17日，股指期货最严监管阶段，影响的合约是IF1509—IF1702；第三阶段为2017年2月21日至9月15日，股指期货第一次松绑到第二次松绑期间，影响的合约是IF1703—IF1709；第四阶段为2017年9月18日至2018年8月17日，股指期货第二次松绑到现在，影响的合约是IF1710—IF1808。

我们分别计算了不同时间段，当月和次月合约持仓量比值的变化，结果见表1。结果与不分段的情况一样，移仓大部分是从交割周的前一周开始，在交割日前第3个交易日结束。

B价差变化

由于大部分的套期保值投资者在移仓换月的过程中，通常是将当月合约移仓至次月合约，因此我们统计了股指期货次月合约价格和当月价格每日收盘价之差（下称价差）的历史数据，并且将每个月的日数据取算术平均值得到价差的月度均值（见表2），可以发现在2015年之后次月和当月合约的价差长期贴水，这对于套期保值的投资者而言，意味着近几年移仓换月需要支付更多的移仓成本。

接下来我们重点分析股指期货在移仓换月过程中，次月和当月合约价差的变化特点，试图建立一个合适的移仓换月策略。

我们计算了IF1005—IF1808共100个合约，统计了其在合约最后两周（也就是最后10个交易日）的价差变化。由于2015年股指期货交易受限对价差造成了一定的影响，因此在接下来分析价差的变化时，我们继续按照上文的方式对时间进行分段处理，最后计算出在每个时间区间里，临近交割日时价差的平均变化情况（图2）。

图2 临近交割日，次月合约和当月合约的价差变化

观察图2，我们发现了以下几个规律：首先，仅在2010年4月16日至2015年8月21日，临近交割日最后10个交易日的价差均值为正。其次，在2015年8月25日至2017年2月17日股指期货最严厉监管下，临近交割日价差贴水幅度较大，平均贴水40个点。最后，股指期货松绑后，价差贴水幅度有所减少。第一次松绑期间价差贴水小于松绑前，第二次松绑后价差贴水小于第一次松绑期间。由此可见，从中长期来看，股指期货的松绑有利于缓解价差贴水的情况，未来可以关注股指松绑带来的跨期套利机会。

另外，由图2可以发现，价差并没有随着交割日的临近，呈现出单边变化的走势，价差在最后两周时间里仍然是无序的波动。可是对于空头套期保值的投资者而言，投资者更希望在价差扩大的过程中移仓，并且移仓结束后价差缩小，这样对投资者而言更加有利。因此我们接下来试图探索对最大价差与到期日之间的关系。为此，我们把每个合约最后10个交易日价差最大值出现的交易时间点标注出来，同时统计了在过去的100次股指期货临近交割时，最后10个交易日里最大价差出现的频数（图3）。

由图3可以看到，最大价差发生在交割日的次数有39次，占比达39%；其次是交割日前4个交易日，占比达12%；然后是前1个交易日和前9个交易日，都出现了10次。从理论上来看，移仓日的价差最大是最有利的，但是我们通过统计发现，最大价差出现频率最高的是交割日，但实际交易过程中由于交割日，交割合约流动性在下降，有套期保值需求的机构投资者大概率不会选择在交割日移仓。因此，我们剔除了交割日后，继续统计了临近交割日前9个交易日最大价差出现的时间，结果见图4。

根据图4的显示，在剔除了交割日后，最大价差发生在交割日前1个交易日的次数有23次，其次是前4个交易日和前9个交易日，分别有16次和15次。

整体来看，无论是否剔除交割日，最大价差出现的交易日期都是一样的，最大价差主要集中在T-9、T-4、T-1和T日。这意味着，移仓选择上述四个交易日，价差的优势相对明显一点。

C交易策略

结合前文分析的股指期货移仓时间特点以及价差变化的特点，我们得到如下两个主要结论：第一，股指期货移仓换月大部分是从交割周的前一周开始，在交割日前第3个交易日结束；第二，从历史来看，在临近交割的一段时间里，价差最高出现在交割日、交割日前1、4和9个交易日的概率最大。综上，我们认为股指期货投资者移仓可以参考上述规律即选择在T-9、T-4里进行，如果在这两个交易日结束后投资者还有头寸，则可以继续选择在T-1和T日进行移仓。

为了比较在上述四个交易日移仓，哪一个价差的优势更大，最后我们对过去100次实际移仓过程中，采取上述交易日移仓时的价差进行了测算（假设投资者始终按照同一交易日进行移仓）。从统计的结果来看，无论选择何种策略移仓，2015年以前价差为正，意味着移仓不需要任何成本，同时移仓过程还可能带来一定价差收益。但是2015年之后，价差普遍为负，导致移仓需要支付更多的成本。

为了更清楚地分析不同移仓策略所需要成本的高低，我们对不同交易日移仓的具体成本进行了对比，结果见表3。

表3统计的结果显示，在股指期货过去的实际100次移仓中，假设投资者始终按照交割日前第9个交易日进行移仓，累计效果略优一些。具体来看，从2010年4月16日至2018年8月17日，假设投资者始终选择在交割日前第9个交易日的收盘价进行移仓，则平均移仓的价差为-4.95，累计移仓的价差为-494.6点。虽然价差都是负的，意味着移仓增加了成本，但是相比其他交易日移仓而言，成本已经是最低的。其次是交割日前第4个交易日、交割日前第1个交易日，最后是交割日。

结合前文对股指期货移仓特点的分析，我们最后尝试提供了一个移仓换月的策略：如果交割前第9个交易日价差为正或者为近期的较高水平，可以进行部分仓位的移仓；如果交割前第4个交易日价差也为正或者为近期的较高水平，可以对剩余仓位进行全部或者部分移仓；如果进入交割周还有仓位，并且交割前第2个交易日价差为正或者为近期的较高水平，可以对剩余仓位进行全部或者部分移仓；如果交割日还有仓位，在交割日全部移仓。

图3 价差最大值出现的时间点和频数

图4 价差最大值出现的时间点和频数（不考虑交割日）

（作者单位：广发期货）

大众投资者设置止盈止损规则，该如何避免追涨杀跌？

避免追涨杀跌，核心在于用预设的止盈止损规则替代情绪化决策，让客观纪律管住贪婪和恐惧的手。这就像给投资系上安全带，亏有底线、赚有目标，从根源上减少盲目操作。

规则先行：用纪律锁住情绪

追涨杀跌的本质是情绪驱动——涨了贪心还想更高，跌了害怕幻想反弹。而止盈止损规则的作用，正是用固定的标准对抗波动的情绪。一项对交易者的统计显示，许多人胜率不低，但最终亏损，原因正是“盈利时急于兑现，亏损时拖延止损”。

提前设定规则，就是在买入前为自己划好红线：赚到哪里该收手，亏到哪里必须走。这样做不仅能控制单次损失的范围，更能避免因一次深套而打乱整个投资节奏。记住，在市场中，控制风险远比追逐利润更重要。

方法适配：找到你的止盈止损线

没有一套规则适合所有人，关键要匹配自己的投资风格和周期。新手或短线交易者可以从最简单的百分比法开始，比如设定盈利10%止盈、亏损5%止损，到点就执行，简单直接。

如果你做趋势投资，回撤止盈法更实用：股价每上涨5%，止盈点就同步上移5%；同时设置一个最大回撤阈值，比如从最高点回落10%就全部卖出，这样既能保护利润，又不错过趋势。

对于长线价值投资者，止盈可以看估值是否回归行业合理水平，止损则要盯紧基本面，一旦公司营收连续下滑或行业政策反转，无论股价如何都应考虑离场。

执行关键：让工具代替手动

规则设得再好，执行时手软也是白费。最有效的办法是借助工具，实现“半自动交易”。现在主流交易软件都提供条件单功能，你可以在买入后立刻设置好止损止盈单，触发价到了系统自动卖出，无需你盘中纠结。这能彻底避免“临时变卦”的人性弱点。同时，控制看盘频率也很重要。

如果你是长线投资者，每周甚至每月看一次盘就够了，过度关注短期波动只会加剧焦虑，诱发不必要的操作。别忘了，投资不是比谁动作快，而是比谁活得更久。用闲钱投资，单只个股仓位别太重，给自己留足犯错和等待的空间。

接受没有完美交易的事实，坚持用规则引导行动，时间会奖励那些有纪律的人。

如何构建期货日内多周期共振系统？

如何构建期货日内多周期共振系统？

如何构建期货日内多周期共振系统？

借助周期共振做日内交易只是日内交易的一种方式，并且是很多交易者常用的方式，但是很多交易者没有找到这种交易策略的精髓，做的不是很理想

依据个人经验日内多周期共振系统的建立，可以基于交易者自身交易系统的基础上建立起来，这个也是依据自身的交易品种，交易风格等等

比如一个做日内小波段的期货交易者和一个做日内超级短线的交易者，在建立多周期共振系统的时候参考的周期一定也是不一样的

无论是日内交易系统还是日内多周期共振交易系统，个人感觉这套交易系统里面都需要包含以下几点：进出场的依据。止损的条件，多空方向的判断，进出场的依据需要满足以下几点

第一 ：不突破不开仓 第二：见不到信号不开仓 第三： 找不到止损位不开仓 第四：止损位大了不开仓

日内多周期共振系统的建立可以参考：大处着眼 ，小处着手的交易策略

下面60分钟图上，价格反弹到波段多空线是明显的压力线，当时，市场价格是在压力线遇阻回落？还是向上冲破压力线？都是未知数，那么这个时候，仔细观察3分钟图的走势，就可能得到明显的结果，如果3分钟图上，红线和趋势线还是保持倾斜向上的走势，那么市场就有可能向上突破压力继续上升。如果3分钟图上的红线和趋势线开始走平（趋势线走平或拐头向下）那么价格就有可能遇阻回落了。