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中国首个工业品期权品种！铜期权正式上市

凤凰网财经讯 9月21日，中国铜期权合约正式在上海期货交易所上市交易。

这是中国第一个工业品期权品种，也是国内期货市场的第三个期权品种。去年3月和4月，豆粕期权和白糖期权分别在大连商品交易所和郑州商品交易所上市交易。

证监会副主席方星海在贺词中表示，铜期权的推出对于提升我国定价影响力具有重要意义。

路透社评论称，中国铜期权交易旨在规模达2700亿美元的全球性市场中分一杯羹，这是其向伦敦和纽约对手发起的最大挑战之一。

目前，开展铜期货交易的交易所主要有伦敦金属交易所（LME）、上海期货交易所（SHFE）、CME集团下属的纽约商品交易所（COMEX）和印度MCX交易所。其中，LME与COMEX都有铜期货期权的交易。LME是世界上最大的铜期货市场，铜期货期权在1987年推出。1997年LME又推出了铜期货均价期权。COMEX是世界第三大铜期货交易所，COMEX铜期货期权则在1988年推出。除铜期货期权外，COMEX还推出了以铜掉期合约为标的的铜均价期权合约。

上期所铜仿真期权合约解读

本节将针对上期所铜仿真期权进行相关的合约解读，旨在帮助投资者对即将上市的铜期权做基础性了解。

1铜期货期权标的

铜期权买卖双方交割标的是上海期货交易所铜期货合约。比如，投资者看涨2018年8月份铜期货价格，现在买入一张1808合约的铜看涨期权，意味着一旦行权，投资者将获得一手铜期货合约，而不是5吨阴极铜现货，如果想拥有铜现货，产业客户可以直接进入交割月进行买入交割操作。同样，卖出一张铜看涨期权被行权后，需要交付给对手方一手铜期货合约。

2合约要素

1、合约标的：行权对象，即阴极铜“CU”

2、行权价：行权时买方支付金额，卖方收取金额，例如“53000”表示行权价为每吨行权价53000元

3、合约月份：例如“1808”表示这份铜期权合约的合约月份是2018年8月

4、合约类型：看涨期权（认购期权）还是看跌期权（认沽期权），即“C”表示看涨，“P”表示看跌

5、合约单位：行权交割多少数量的标的

以CU-1808-C-53000合约为例，其对应的期货合约的交割月份为2018年8月，而该期权的交割月份则是7月的倒数第五个交易日，也就是2018年7月25日，所以“CU1808C53000”期权合约的到期日是2018年7月25日。

3合约月份分布

国内大商所的豆粕期货和郑商所的白糖期货均属于典型的农产品期货，主力合约集中在1月、5月和9月，而国内沪铜期货的主力合约在一年内涵盖12个月份，因此其对应的期权主力月份也将涵盖全年12个月份。铜期权主力合约的分布，类似50ETF期权，主力期权合约将保持距离到期日较近的特征。

4行权价分布

铜期权的行权价格覆盖铜期货合约上一交易日结算价上下1倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。根据上期所铜仿真交易合约细则，当铜行权价格≤40000 元/吨，行权价格间距为500元/吨，当铜价在40000 元/吨＜行权价格≤80000元/吨，行权价格间距为1000元/吨，行权价格＞80000元/吨，行权价格间距为2000元/吨。简言之，假如前一日铜期货结算价为53000元，铜期货涨跌停幅度5%，那么行权价格的上限是53000*(1+0.05)=55650，行权价格的下限是53000*(1-0.05)=50350，于是行权价格将以1000为步长，行权价格间距分布在

50350,55650

之间。

5行权方式

此次上期所上市的铜期权，在行权方式上与国内前期上市的豆粕期权和白糖期权的有较大区别。国内的豆粕期权和白糖期权均属于美式期权，期权买方可以在到期日前的任意一个交易日行权。而上期所上市的铜期权属于欧式期权，买方只能在到期日当天15:30之前提出行权申请、或者放弃申请，无法在到期日前进行行权。

6期权保证金比例计算

铜期货期权卖方交易保证金的收取标准为下列两公式计算中较大者:

公式1：期权合约结算价×标的期货合约交易单位+标的期货合约交易保证金-（1/2）×期权合约虚值额；

公式2：期权合约结算价×标的期货合约交易单位+（1/2）×标的期货合约交易保证金。

当期权处于平值或实值时，公式1和2的较大值肯定是公式1的值，所以期权的保证金就等于（结算价*合约单位+期权的保证金）；随着期权越来越虚值，公式1的值终将小于公式2，此时期权的保证金就等于（结算价*合约单位+期权的保证金*0.5）。因此从公式1和2可以看出越虚值的期权收取的保证金越少，越实值的期权收取的保证金越多。

77、国内各期权品种对比

上期所此次上线的铜期权仿真交易，其行权价的设立是建立在可以始终覆盖阴极铜期货合约上一交易日结算价上下1倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围，和大商所的豆粕期权类似，行权价格数量是不固定的。

8LME与上期所铜期权对比

LME铜期货期权是美式期权，规定自成交日至最后行权日（交割月第一个周三) 的任何一天都可以行权。LME铜期货均价期权是亚式期权，其规定该期权持有者只能在期权到期月份的行权日（交割月最后一个交易日）行权，行权时买卖双方交割两个期货合约，一个是价格为行权价的期货合约，另一个是同月份但价格为当月成交均价的期货合约。

9个人客户满足什么条件可参加铜期权交易

对于本次上期所的阴极铜期货期权，我们基本上可以把投资者准入的门槛归纳为“三有一无”原则：“有资金”、“有经验”、“有知识”、“无不良记录”。怎么说呢？

有资金就是指开通期权交易权限前5个交易日保证金账户里的可用余额统统不低于10万。注意哦！不是日均值，而是5天都要不低于10万！

有经验就是指要有模拟交易的经验，具有累计10个交易日，20笔及以上的期权仿真交易成交记录；具有交易所认可的期权仿真交易行权记录；

有知识就是指通过交易所认可的知识测试；

无不良记录就是不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事期货和期权交易的情形。

铜期权策略简介

1铜企业风险敞口分析

按照铜产业链企业风险敞口的方向，可以把铜相关企业的风险分为以下三种类型：上游闭口、下游风险敞口企业；上游风险敞口、下游闭口企业；上下游双向风险敞口企业。

上游闭口、下游风险敞口企业，是指处在铜产业链上游的铜企业，其原材料及铜矿石的价格固定，而其产品精炼铜售价随着标的期货合约，这类企业属于上游风险闭口、下游风险敞口，其产品的销售价格存在市场风险，可能出现价格波动对企业利润形成影响，这类企业适合于在期货市场做卖出保值，在期权市场做出买入看跌期权等操作。

上游风险敞口、下游闭口指处在铜产业链下游的铜加工企业，以电线电缆、铜管加工等企业为主，企业采购铜为主，产成品销售价格一般固定。 因此采购之前，企业面临铜价向上波动造成成本上升的压力，这类企业适于在期货市场做买期保值，或者在期权市场进行买入看涨操作等。

双向风险敞口是指处在铜产业链中游的企业，其采购的原料(如精铜、费杂铜)以及产成品或售出的产品与期货标的价格高度相关，购销两端均风险暴露。其产品的销售价格和原材料的采购价格都存在市场风险，购销双向面临价格波动，这类企业适合于在期货市场做双向套期保值交易，或者分析铜期货价格再综合运用期权组合等。

2四种基本的铜期权交易类型

1、买入看涨期权

当投资者或者产业客户预期铜后市将大涨，市场波动率正在扩大时，可以考虑买进看涨期权。当铜期货合约价格上涨，期权买方可以行权或平仓，获得期货价格上涨的收益。理论上，当市场价格上涨时， 买方潜在盈利无限，当市场价格下跌时，风险有限，最大亏损是支付的权利金。期权到期时盈亏平衡点等于行权价格加上买方买入期权时支付的权利金（不考虑交易成本）。

2、买入看跌期权

当投资者或者产业客户预期铜后市即将反转下跌, 或者持有现货为了规避货物贬值，可以考虑买入看跌期权。当铜期货价格下跌，期权买方可以行权或平仓，获得价格下跌的收益。理论上，当市场价格下跌时，潜在盈利巨大，当市场价格上涨时，风险有限，最大亏损是支付的权利金。期权到期时的盈亏平衡点等于行权价格减去买方买入期权时支付的权利金（不考虑交易成本）。

3、卖出看涨期权

当投资者预期铜价后市上涨无力，或者呈现盘整，大幅波动概率较小，可考虑卖出看涨期权收取权利金。卖出看涨期权，当买方行权时，卖方有履约的义务。如果看涨期权到期， 买方放弃行权，卖方获得全部权利金。对于看涨期权卖方来说，当市场价格上涨时面临风险，而当市场价格下跌时有可能获得向买方收取的全部权利金。

4、卖出看跌期权

当投资者预期铜期货价格下跌结束，即将反转上涨或者盘整，后期波动不大时，可考虑卖出看跌期权。此外，卖方收取一定数量的权利金，买方行权时，卖方有履约义务。如果看跌期权到期买方放弃行权，卖方获得全部权利金。对于看跌期权卖方来说，当市场价格下跌时，看跌期权面临风险，而当市场价格上涨时，有可能获得全部权利金。期权到期时盈亏平衡点等于行权价格减去卖出期权时收取的权利金。

外汇保证金交易开闸 浙江暂未有动静

时报讯

在不久的将来，浙江人可能可以在本地进行“外汇保证金交易”。日前，该业务由建设银行推出，正在上海分行试点。此前，国内正规途径的外汇交易中，“保证金交易”（又被称为“虚盘交易”）被严格禁止，只是在网络上非法存在。

以一搏十的远期外汇交易

本周建行上海开始试点的外汇保证金交易的保证金的金额为10%，也就是说，每1元参与交易的货币，可以当成10元来用，等于是把资金放大了10倍。该业务的最低开户额及单笔合约的最低担保金为2万美元或等值外汇。

和目前个人炒汇的主要业务不同，建行的这项业务属个人远期外汇买卖业务。银行目前的远期外汇买卖业务最主要是针对企业客户，也允许个人参与，但是主要用于这些个人和企业的“避险”———即防止因为汇率波动而造成的损失，多用于锁定外贸交易中的收益。建行此次推出的个人远期外汇交易合约期限包括1周、2周、1个月和3个月等4个标准期限，以及3个月以内的自定义期限。

可能推广到浙江

建行这项业务一经推出，便被认为是外汇保证金交易的开闸。分析认为，监管部门可能通过正规途径引进保证金交易，来进行“大禹式的治水”：疏而不堵。因此一旦在上海试点成功，便有可能向其他区域推广，包括盛行网上保证金炒汇的浙江。

有消息说，中行和工行都在进行类似的准备工作，但还没有正式推出。记者从建行浙江省分行相关部门得到的消息是，“暂时没有接到相关通知”。

保证金交易是把双刃剑

不过，业内人士警告，尽管从银行途径可以获得外汇保证金交易的服务，但风险却比目前的实盘交易大得多。保证金交易目前普遍用于商品期货交易中，在股票市场上被严格禁止。

浦发银行的个人理财部经理郭剑表示，远期的风险比即期的高，而保证金交易由于扩大了资金额度，输赢都会翻倍，所以风险会高很多，因此保证金交易需要严格的“纪律”进行“止损”和“止赢”。

期货从业资格考试计算题公式总结（二）

1.垂直套利的相关计算：主要讨论垂直套利中的最大风险、最大收益及盈亏平衡点的计算

本类计算中主要涉及到的变量为：高、低执行价格，净权利金;

其中，净权利金=收取的权利金-支出的权利金，则权利金可正可负;

如果某一策略中净权利金为负值，则表明该策略的最大风险=净权金(取绝对值)，

相应的最大收益=执行价格差-净权金(取绝对值)考试大论坛

如果某一策略中净权利金为正值，则该策略的最大收益=净权金，

相应的最大风险=执行价格差-净权金

总结：首先通过净权金的正负来判断净权金为最大风险还是最大收益，

其次，通过净权金为风险或收益，来确定相应的收益或风险，即等于执行价格差-净权金

如果策略操作的是看涨期权，则平衡点=低执行价格+净权金来源：考试大的美女编辑们

如果策略操作的是看跌期权，则平衡点=高执行价格-净权金

(以上是我通过书上内容提炼出来的，大家可对照书上内容逐一验证。经过这样提炼，遇到这类题型下手就方便多了，)

2.转换套利与反向转换套利的利润计算：

首先，明确：净权利金=收到的权利金-支出的权利金

则有：转换套利的利润=净权利金-(期货价格-期权执行价格);注：期货价格指建仓时的价格来源：考试大的美女编辑们

反向转换套利的利润=净权利金+(期货价格-期权执行价格);注意式中为加号

提醒一下，无论转换还是反向转换套利，操作中，期货的的操作方向与期权的操作方向都是相反的：

转换套利：买入期货。。。。。。。。。。。。。。。看多

买入看跌、卖出看涨期权。。。。。。。。看空

反向转换套利：卖出期货。。。。。。。。。。。。。。。看空

买入看涨、卖出看跌期权。。。。。。。。看多来源：考试大

3.跨式套利的损盈和平衡点计算

首先，明确：总权利金=收到的全部权利金(对应的是卖出跨式套利)。。为正值。。。利润

或=支付的全部权利金(对应的是买入跨式套利)。。负值。。。。成本

则：当总权利金为正值时，表明该策略的最大收益=总权利金;(该策略无最大风险，风险可能无限大，可看书上损益图，就明白了)

当总权利金为负值时，表明该策略的最大风险=总权利金;(无最大收益)

高平衡点=执行价格+总权金(取绝对值)

低平衡点=执行价格-总权金(取绝对值)

建议大家结合盈亏图形来理解记忆，那个图形很简单，记住以后，还可以解决一类题型，就是当考务公司比较坏，让你计算在某一期货价格点位，策略是盈是亏以及具体收益、亏损值，根据图形就很好推算了，我就不总结了。

4.宽跨式的盈亏及平衡点：

与跨式相似，首先根据总权金是正是负(收取为正，支出为负)来确定总权金是该策略的最大收益(总权金为正)还是最大风险(总权金为负)。

高平衡点=高执行价格+总权金来源：考试大的美女编辑们

低平衡点=低执行价格-总权金

(以上公式适用于宽跨式的两种策略)

另外， 结合图形也可推算出该策略在某一价格点位的具体盈亏值。

再次忠告一下，记住图形，记忆起来会更轻松些。

5.蝶式套利的盈亏及平衡点：

首先，明确：净权金=收取的权利金-支付的权利金;

则，如果净权金为负值，则该策略最大风险=净权金(取绝对值);

相应的，该策略最大收益=执行价格间距-净权金(取绝对值);

如果净权金为正值，则该策略最大收益=净权金;

相应的，该策略最大风险=执行价格间距-净权金;

高平点=最高执行价格-净权金(取绝对值)来源：www.examda.com

低平点=最低执行价格+净权金(取绝对值)

高、低平衡点的计算适用于蝶式套利的任一种策略;

6.飞鹰式套利的盈亏即平衡点计算：

仍然要用到净权金的概念，即，净权金为正，则该策略的最大收益=净权金;而如果净权金为负，则可确定该策略的最大风险是净权金。

如果策略的最大收益(亏损)=净权金，

则：该策略的最大亏损(收益)=执行价格间距-净权金

高平衡点=最高执行价格-净权金;

低平衡点=最低执行价格+净权金;(关于飞鹰式高低平衡点的计算公式，我必须说明，是自己想当然得来的，因为书上的例题中的数字比较特殊，不具有检测功能，而我又没本事自己给自己出道飞鹰式套利的计算题来验证，所以恳请高手指正。不过，前面的蝶式套利的高低平衡点的计算，完全可以从书上推导出，大家放心用)

7.关于期权结算的计算：不知道会不会考到这个内容，个人感觉一半对一半，大家还是看一下吧

首先，明确，买方只用支付权利金，不用结算，只有卖方需要结算;

其次，买方的平当日仓或平历史仓，均只需计算其净权利金。换句话说，平仓后，将不再有交易保证金的划转问题，有的只是净权金在结算准备金帐户的划转问题。

净权金=卖价-买价(为正为盈，划入结算准备金帐户;为负为亏，划出结算准备金帐户)

最后，对于持仓状态下，卖方的持仓保证金结算：

期权保证金=权利金+期货合约的保证金-虚值期权的一半

注意：成交时刻从结算准备金中划出的交易保证金，在计算时应以上一日的期货结算价格进行计算。

外汇保证金交易灰色生存期待阳光

早在二十多年前，外汇保证金交易就进入中国境内，但它并没有得到监管部门的正名；到现在，这种交易形式在境内依然不被承认。但随着地下炒汇公司和境外外汇保证金交易平台大肆招揽客户，通过网上交易的渠道，中国境内炒汇群体规模已不容小觑。

投入1万美元，如果杠杆放大50倍，就能做实际相当于50万美元的外汇交易，方向做对了，价格如果变动2%，投资者就能收获1万美元，收益率为100%，但是如果做错了方向，损失同样被放大50倍，1万美元将全部输掉。杠杆倍数再放大，相关联的各项也被同样放大。这样的资金使用效率引起了很多高风险偏好者入场——这就是外汇保证金交易，投资者原本总以为那个输掉的人不是自己，自己是可以赢更多的。

外汇保证金交易（也叫“外汇按金交易”），就是投资者以获取外汇交易盈利为目的，实际投资一定数量资金，作为交易保证金后，便可按一定的杠杆倍数将保证金金额进行放大，从而使实际进行的外汇交易的总金额超出投资者实际投资的交易保证金金额。

国内一家权威外汇机构的部门负责人对《第一财经日报》记者说，中国境内一直对外汇保证金交易没有放开，但是市场又有这方面的需求，所以很多人转向一些境外的外汇保证金交易平台。但是，这些交易平台真假难辨，有的就是个皮包公司，除了外汇保证金本身这种交易的高风险外，很多黑交易平台致使投资者上当受骗的情况相当普遍，这样的事情在二十年间发生得太多太多。

多次叫停的历史

外汇保证金交易在境内屡禁不止。

在上世纪80年代末期，外汇保证金交易进入中国。由于这种交易的高杠杆风险致使投资者巨亏的情况时有发生，所以在1994年8月，央行、国家外管局、证监会、公安部等四部委联合发出《关于严厉查处非法外汇期货和外汇按金交易活动的通知》，禁止从事外汇保证金交易。这是可以查到的在中国境内第一次有关监管部门叫停该种交易。

在1997年证监会再次发出《关于坚决查处非法境外期货和外汇按金交易活动的通知》，表示要严厉查处非法从事境外外汇按金交易。

最近的一次叫停是在2008年6月12日，中国银监会下发了《中国银监会办公厅关于银行业金融机构开办外汇保证金交易有关问题的通知》，叫停国内银行已开展的外汇保证金交易。当时开出这种交易的银行有交通银行、民生银行、中国银行等。直到现在，在交通银行的网站上，滚动播放的最新公告一栏，依然有该行在2008年10月发布的有关停止该行外汇保证金交易品种“满金宝”的公告。

虽然二十年间监管部门多次叫停这种交易，但是这种交易形式却一直有生存空间。

“外汇保证金交易是零和游戏，你和对手盘进行买卖，赢亏各有一个人。而在交易当中，真正能赢钱的人也就是20%到10%，80%以上的人群是亏损的。这是规律，赢家是少数。”在一家银行工作的外汇资深人士对记者说。在2008年银监会叫停银行从事这项业务时就称，虽然银行因开办此项业务均能盈利，但目前投资者从事外汇保证金交易业务亏损的比例很高，当前80%甚至90%的投资者都处于亏损状态。这种参与者高损失、低盈利的概率状况已近似于“赌博”。

境内外汇交易现状

虽然监管者在政策上从未允许开办外汇保证金交易，但是外汇保证金交易却并没有因为叫停而销声匿迹。没有准入制度，也没有相关的管理办法出台，在这种情况下，一些境外外汇保证金交易平台不忍放弃中国市场这块肥肉。

在百度上输入“外汇保证金交易”和“外汇保证金交易平台”，相关词条多达上百万条，而且排在前面的几乎都是目前活跃在外汇保证金交易市场的各大境外外汇保证金交易商，这些平台在一些大型的外汇网站上打出广告，来招揽境内客户。

当国内的银行被叫停从事外汇保证金交易后，很多人转到地下外汇交易平台和境外外汇交易公司，这两个平台是目前境内投资者的选择渠道。采访中记者发现，目前，中国境内一个由境外合法的外汇交易商、境内外汇代理商、外汇经纪人、外汇网站以及非法的地下外汇保证金交易平台等组成的“炒汇市场”蓬勃生长。

“如果真要是到一家正规的境外外汇保证金交易平台开户也算是幸运，这种情况下最大的风险就是投资本身的高杠杆风险，对任何投资者都是平等的；但如果到一家地下炒汇公司，这个公司不受任何监管，就是个无牌无照的黑公司，投资者所做的交易可能不是和对手交易盘做，而仅仅是被这家公司所操纵，最终结果可想而知。”招商银行(600036,股吧)高级金融分析师刘东亮对记者说。

有人说，在日本家庭主妇可以在家里进行炒汇，这指的是外汇保证金交易。那么在中国，当监管部门对外汇保证金交易下禁令的时候，合法的外汇交易都有哪些呢？根据上述文中提到的那位外汇机构部门负责人对记者的介绍来看，对于个人客户来说，更多的选择是和银行进行的实盘（即1：1倍的无杠杆）交易；而在中国外汇交易中心，则可实现人民币兑相关的外汇币种交易以及外汇兑外汇的交易，不过交易主体都是机构投资者，这个投资群体相对专业和成熟，交易目的明确，对交易后果能有所预见和承担，当然这些交易也不是杠杆交易。

一位境外外汇保证金交易商的代理人对记者表示，自从银监会叫停银行业的外汇保证金交易后，这几年一些银行在外汇保证金交易的技术准备方面已经有所改善，如果银监会允许，很多银行都能有条件开出这项交易。

记者采访当年曾推出外汇保证金交易的交通银行看到，这家银行当前还有“外汇宝”和“满金宝”这两种外汇交易品种。不过，虽然“满金宝”在设计上是杠杆操作，但是银行工作人员告诉记者，目前的交易只是1：1倍的实盘交易，不再允许杠杆。曾经推出外汇保证金交易业务的中国银行目前的外汇交易有18种货币对，同时还有远期外汇价格交易，品种相对丰富。

期待在阳光下

二十年多年禁而不绝，必有其内在原因。采访中记者发现，许多外汇投资者期待着境内外汇保证金交易能够在监管下“阳光化”生存。

国际清算银行最新发布的数据显示，2011年4月份全世界一天在外汇市场的交易量就达到4万亿美元，这个市场的交易量变得越来越大，去年同比增长20%。“就外汇市场本身而言，这是一个统一的市场，流动性非常好，相对而言比较公平，价格被操纵的情况非常少见，几乎没有人能够操纵价格。”作为业内人士，上述外汇机构部门负责人讲述了他对这个市场的看法。他说，一些境外机构正利用网络迅速占领境内市场，同时在这个市场上还有些不合法的公司也在生存着，由此引发许多让投资者血本无归的事件，但因为这种交易不受法律保护，亏损的投资者投诉无门。

“外汇保证金交易不是洪水猛兽，它只是一种高杠杆的交易模式，在国内做这种交易的群体基本都是做过期货期权高风险偏好的投资者。”上海一家投资公司的负责人郭先生对记者说，如果中国境内能够对这个市场进行规范管理，让黑交易平台彻底离开这个市场，没有生存的空间，让正规的银行或交易平台来做，杠杆设置做出最高限制，应该就不会像目前这么混乱。

据了解，外汇保证金交易在国外是一种非常普遍的交易形式，也是合法的。它本身是高杠杆投资工具的一种，在2008年银监会叫停银行外汇保证金交易的时候，在答记者问环节，对于外汇保证金业务在中国未来的发展，银监会的原则是：“业务创新能够健康开展并持续发展的关键，在于银行业金融机构对业务创新的风险管理能力与风险控制能力，同时还必须能够正确评估我国市场的成熟程度、广大投资者对风险的理解能力与风险承受能力，以及在风险充分揭示的前提下，投资者对买者自负理念的认同程度等。”

同时，对于要从事外汇保证金交易业务的银行业金融机构具备的条件提出了具体要求。银监会其实并没有把外汇保证金交易的口子完全关掉，银监会表示，“在暂停银行经办该项业务的同时，银监会将继续根据审慎监管的原则，会同外汇管理等部门，进一步研究对此业务的风险监管，在各方面条件成熟时，研究推出新的统一规范管理的办法”。

中国首个工业品期权品种！铜期权正式上市

凤凰网财经讯 9月21日，中国铜期权合约正式在上海期货交易所上市交易。

这是中国第一个工业品期权品种，也是国内期货市场的第三个期权品种。去年3月和4月，豆粕期权和白糖期权分别在大连商品交易所和郑州商品交易所上市交易。

证监会副主席方星海在贺词中表示，铜期权的推出对于提升我国定价影响力具有重要意义。

路透社评论称，中国铜期权交易旨在规模达2700亿美元的全球性市场中分一杯羹，这是其向伦敦和纽约对手发起的最大挑战之一。

目前，开展铜期货交易的交易所主要有伦敦金属交易所（LME）、上海期货交易所（SHFE）、CME集团下属的纽约商品交易所（COMEX）和印度MCX交易所。其中，LME与COMEX都有铜期货期权的交易。LME是世界上最大的铜期货市场，铜期货期权在1987年推出。1997年LME又推出了铜期货均价期权。COMEX是世界第三大铜期货交易所，COMEX铜期货期权则在1988年推出。除铜期货期权外，COMEX还推出了以铜掉期合约为标的的铜均价期权合约。

上期所铜仿真期权合约解读

本节将针对上期所铜仿真期权进行相关的合约解读，旨在帮助投资者对即将上市的铜期权做基础性了解。

1铜期货期权标的

铜期权买卖双方交割标的是上海期货交易所铜期货合约。比如，投资者看涨2018年8月份铜期货价格，现在买入一张1808合约的铜看涨期权，意味着一旦行权，投资者将获得一手铜期货合约，而不是5吨阴极铜现货，如果想拥有铜现货，产业客户可以直接进入交割月进行买入交割操作。同样，卖出一张铜看涨期权被行权后，需要交付给对手方一手铜期货合约。

2合约要素

1、合约标的：行权对象，即阴极铜“CU”

2、行权价：行权时买方支付金额，卖方收取金额，例如“53000”表示行权价为每吨行权价53000元

3、合约月份：例如“1808”表示这份铜期权合约的合约月份是2018年8月

4、合约类型：看涨期权（认购期权）还是看跌期权（认沽期权），即“C”表示看涨，“P”表示看跌

5、合约单位：行权交割多少数量的标的

以CU-1808-C-53000合约为例，其对应的期货合约的交割月份为2018年8月，而该期权的交割月份则是7月的倒数第五个交易日，也就是2018年7月25日，所以“CU1808C53000”期权合约的到期日是2018年7月25日。

3合约月份分布

国内大商所的豆粕期货和郑商所的白糖期货均属于典型的农产品期货，主力合约集中在1月、5月和9月，而国内沪铜期货的主力合约在一年内涵盖12个月份，因此其对应的期权主力月份也将涵盖全年12个月份。铜期权主力合约的分布，类似50ETF期权，主力期权合约将保持距离到期日较近的特征。

4行权价分布

铜期权的行权价格覆盖铜期货合约上一交易日结算价上下1倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。根据上期所铜仿真交易合约细则，当铜行权价格≤40000 元/吨，行权价格间距为500元/吨，当铜价在40000 元/吨＜行权价格≤80000元/吨，行权价格间距为1000元/吨，行权价格＞80000元/吨，行权价格间距为2000元/吨。简言之，假如前一日铜期货结算价为53000元，铜期货涨跌停幅度5%，那么行权价格的上限是53000*(1+0.05)=55650，行权价格的下限是53000*(1-0.05)=50350，于是行权价格将以1000为步长，行权价格间距分布在

50350,55650

之间。

5行权方式

此次上期所上市的铜期权，在行权方式上与国内前期上市的豆粕期权和白糖期权的有较大区别。国内的豆粕期权和白糖期权均属于美式期权，期权买方可以在到期日前的任意一个交易日行权。而上期所上市的铜期权属于欧式期权，买方只能在到期日当天15:30之前提出行权申请、或者放弃申请，无法在到期日前进行行权。

6期权保证金比例计算

铜期货期权卖方交易保证金的收取标准为下列两公式计算中较大者:

公式1：期权合约结算价×标的期货合约交易单位+标的期货合约交易保证金-（1/2）×期权合约虚值额；

公式2：期权合约结算价×标的期货合约交易单位+（1/2）×标的期货合约交易保证金。

当期权处于平值或实值时，公式1和2的较大值肯定是公式1的值，所以期权的保证金就等于（结算价*合约单位+期权的保证金）；随着期权越来越虚值，公式1的值终将小于公式2，此时期权的保证金就等于（结算价*合约单位+期权的保证金*0.5）。因此从公式1和2可以看出越虚值的期权收取的保证金越少，越实值的期权收取的保证金越多。

77、国内各期权品种对比

上期所此次上线的铜期权仿真交易，其行权价的设立是建立在可以始终覆盖阴极铜期货合约上一交易日结算价上下1倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围，和大商所的豆粕期权类似，行权价格数量是不固定的。

8LME与上期所铜期权对比

LME铜期货期权是美式期权，规定自成交日至最后行权日（交割月第一个周三) 的任何一天都可以行权。LME铜期货均价期权是亚式期权，其规定该期权持有者只能在期权到期月份的行权日（交割月最后一个交易日）行权，行权时买卖双方交割两个期货合约，一个是价格为行权价的期货合约，另一个是同月份但价格为当月成交均价的期货合约。

9个人客户满足什么条件可参加铜期权交易

对于本次上期所的阴极铜期货期权，我们基本上可以把投资者准入的门槛归纳为“三有一无”原则：“有资金”、“有经验”、“有知识”、“无不良记录”。怎么说呢？

有资金就是指开通期权交易权限前5个交易日保证金账户里的可用余额统统不低于10万。注意哦！不是日均值，而是5天都要不低于10万！

有经验就是指要有模拟交易的经验，具有累计10个交易日，20笔及以上的期权仿真交易成交记录；具有交易所认可的期权仿真交易行权记录；

有知识就是指通过交易所认可的知识测试；

无不良记录就是不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事期货和期权交易的情形。

铜期权策略简介

1铜企业风险敞口分析

按照铜产业链企业风险敞口的方向，可以把铜相关企业的风险分为以下三种类型：上游闭口、下游风险敞口企业；上游风险敞口、下游闭口企业；上下游双向风险敞口企业。

上游闭口、下游风险敞口企业，是指处在铜产业链上游的铜企业，其原材料及铜矿石的价格固定，而其产品精炼铜售价随着标的期货合约，这类企业属于上游风险闭口、下游风险敞口，其产品的销售价格存在市场风险，可能出现价格波动对企业利润形成影响，这类企业适合于在期货市场做卖出保值，在期权市场做出买入看跌期权等操作。

上游风险敞口、下游闭口指处在铜产业链下游的铜加工企业，以电线电缆、铜管加工等企业为主，企业采购铜为主，产成品销售价格一般固定。 因此采购之前，企业面临铜价向上波动造成成本上升的压力，这类企业适于在期货市场做买期保值，或者在期权市场进行买入看涨操作等。

双向风险敞口是指处在铜产业链中游的企业，其采购的原料(如精铜、费杂铜)以及产成品或售出的产品与期货标的价格高度相关，购销两端均风险暴露。其产品的销售价格和原材料的采购价格都存在市场风险，购销双向面临价格波动，这类企业适合于在期货市场做双向套期保值交易，或者分析铜期货价格再综合运用期权组合等。

2四种基本的铜期权交易类型

1、买入看涨期权

当投资者或者产业客户预期铜后市将大涨，市场波动率正在扩大时，可以考虑买进看涨期权。当铜期货合约价格上涨，期权买方可以行权或平仓，获得期货价格上涨的收益。理论上，当市场价格上涨时， 买方潜在盈利无限，当市场价格下跌时，风险有限，最大亏损是支付的权利金。期权到期时盈亏平衡点等于行权价格加上买方买入期权时支付的权利金（不考虑交易成本）。

2、买入看跌期权

当投资者或者产业客户预期铜后市即将反转下跌, 或者持有现货为了规避货物贬值，可以考虑买入看跌期权。当铜期货价格下跌，期权买方可以行权或平仓，获得价格下跌的收益。理论上，当市场价格下跌时，潜在盈利巨大，当市场价格上涨时，风险有限，最大亏损是支付的权利金。期权到期时的盈亏平衡点等于行权价格减去买方买入期权时支付的权利金（不考虑交易成本）。

3、卖出看涨期权

当投资者预期铜价后市上涨无力，或者呈现盘整，大幅波动概率较小，可考虑卖出看涨期权收取权利金。卖出看涨期权，当买方行权时，卖方有履约的义务。如果看涨期权到期， 买方放弃行权，卖方获得全部权利金。对于看涨期权卖方来说，当市场价格上涨时面临风险，而当市场价格下跌时有可能获得向买方收取的全部权利金。

4、卖出看跌期权

当投资者预期铜期货价格下跌结束，即将反转上涨或者盘整，后期波动不大时，可考虑卖出看跌期权。此外，卖方收取一定数量的权利金，买方行权时，卖方有履约义务。如果看跌期权到期买方放弃行权，卖方获得全部权利金。对于看跌期权卖方来说，当市场价格下跌时，看跌期权面临风险，而当市场价格上涨时，有可能获得全部权利金。期权到期时盈亏平衡点等于行权价格减去卖出期权时收取的权利金。