Archive: 2025年11月7日

又来了！煤价猛涨40%，发改委紧急出手，机构：不会大幅回落

煤炭价格全年将有所回落

自今年1月初以来，煤炭价格出现一波上涨行情。

以秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价（指煤运到港口并装到船上的价格）为例，据Wind的数据，近期的最低价出现在1月4日，报价788元/吨，随后价格逐渐上探，到1月25日突破了1000元大关，报价1007元/吨。2月9日又上一个台阶，报价1105元/吨，短短一个月上涨了40%。

董晓宇对时代财经分析，近期煤炭价格出现的上涨，主要原因是春节期间稳定库存的需求增大，一度达到历史最高水平，同时叠加冬奥期间保障用煤用电安全的政策要求，国内供给端持续偏紧。

“另外，国外煤炭供应受月初印尼煤炭进口禁令影响，多种因素共同推高了价格。”董晓宇进一步强调，本轮价格上涨尚看不出人为炒作的情况，但部分企业借供求趋紧提价冲动应该是存在的。

据中信期货煤炭行情分析报告，近期煤炭价格出现上涨的原因还在于，能耗双控力度减轻和稳增长要求逐渐落实，下游高耗能企业不断复产，能源需求基数抬升，市场对需求边际向好的预期逐渐坚定，供需节奏的错配带动近期市场情绪偏强。

对于2月10日出现煤炭期货下跌但煤炭股受捧的现象，一位投资者对时代财经表示，“散户看多后市煤炭价格，期待发改委的约谈凿出‘黄金坑’。”

关于煤炭价格，董晓宇预计随着冬春采暖季的结束，煤炭价格将逐渐回落。

中国科技大学研究员胡浩也对时代财经表示，近期煤炭价格上涨不存在基本面的支撑。“煤电库存已超过二十二天，为历史最高水平。春节之后也会进入淡季，预计煤炭价格全年将有所回落。”

当然，亦有机构认为今年煤炭价格不会大幅回落。

据民生证券煤炭行业2022年策略报告预计，今年煤炭价格整体走势以季节性波动为主，由于煤炭市场供给缺口仍存，预计2022秦皇岛港动力煤平仓价均价约1100元/吨，与2021年均价的857元/吨相比增长28%；预计2022年动力煤均价在1100元/吨左右。

民生证券认为，在“碳达峰、碳中和”背景下，煤炭行业新建产能的意愿大幅减弱。而存量产能方面，2021年受保供应政策影响，批量存量产能实现产能核增，实现了产量的“超产、非法产能合法化”。同时保供已经挖掘了部分增产潜力，已经基本达到产能极限，在新建产能并不充沛的背景下，未来存量产能释放的增量同样有限。

发改委调控煤价 抓住供给侧“牛鼻子”

众所周知，在去年的很长一段时间内，煤炭价格一路高歌猛进，甚至一度闹起了“煤荒”。进入四季度之后，煤炭价格在国家政策的大力干预下才出现回调。

得益于去年煤炭价格出现的阶段性大涨，不少煤炭上市公司业绩暴增，有的甚至取得了历史上最好业绩。如近日发布2021年年度业绩预增公告的昊华能源(601101)称，预计2021年度归属于上市公司股东的净利润在19.10亿元至20.60亿元之间，同比增长3887.60%到4200.81%。这意味着昊华能源净利预增39倍至42倍，让市场各方瞠目结舌。

而煤炭业内的“巨无霸”中国神华（601088）、兖矿能源（600188)、中煤能源（601898)这3家上市公司净利润分别为503亿元、160亿元、117.7~143.8亿元。

2月9日，发改委约谈部分煤炭价格虚高企业，其中包括中国神华的母公司国家能源集团以及中煤集团。据发改委发布的消息，该会议主要在保供稳价，“煤炭生产企业进一步提高认识，加强企业自律，规范价格行为，对监测发现价格虚高的企业将第一时间约谈，对经提醒仍不整改的，将进一步研究采取调查追责等措施”。

2月10日，时代财经致电中国神华投资者关系部门，咨询该约谈会议对中国神华的影响，相关工作人员称，“那是集团参加的会议，目前公司还没有收到具体的指示，至于约谈的安排具体内容，什么形式、有什么要求，目前都不了解。”

同日，时代财经以投资者身份致电中煤能源投资者关系部门，对方称，“该约谈目前对公司尚没有什么影响”。

该工作人员解释，“中煤能源属于国资委管控的央企之一，像这样的会也是经常开的，主要是中央传递精神，第一是要求中煤能源保障供给；第二是要控制价格，煤炭行业不要出现像去年10月份价格忽高的现象，主要还是一个维护价格稳定的作用，也是常规的动作。”

对于发改委的约谈，无锡双碳研究院执行院长吴琦对时代财经表示，这是中央加强煤炭市场价格调控监管，旨在打击煤炭市场非法牟利行为和价格非理性上涨，做好春节期间煤炭稳产保供稳价，在此基础上，逐步完善煤炭市场价格形成机制。

吴琦认为，随着煤炭市场稳价保供政策的落实，煤炭价格有望逐步回落。

董晓宇指出，发改委从年初开始持续进行煤炭保供稳价的窗口政策指导，应该说受去年煤炭价格管控经验的启发，当前抓住供给端的“牛鼻子”，煤炭的价格走势会较为平稳，今年会收到更好的成效。

除了着眼价格，发改委也强调“煤炭生产企业要抓紧恢复正常生产供应，严格落实国家煤炭保供稳价的政策要求。”据发改委消息，今年春节正月初三以来，各地区煤炭产量快速回升，目前已基本恢复至节前水平，全国统调电厂存煤仍保持在1.65亿吨以上，较去年同期增加超过4000万吨。

值得注意的是，在约谈次日，2月10日，国家发展改革委 、国家能源局发布《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》，指出要完善和推广绿色电力证书交易，促进绿色电力消费。

吴琦对时代财经分析，从需求侧来说，短期内，以煤炭为主的能源资源禀赋难以改变，应严控“两高”项目盲目发展，提高煤炭利用效率。长期来看，加快构建多能智慧高效协同的现代能源体系，推动煤炭清洁化利用、新能源多类型多路径供应，实现“煤炭、油气、新能源”等多能源互补。

日本34年来首次失去最大债权国地位，德国取而代之

当地时间5月27日，日本财务省公布了截至2024年底的对外资产及负债余额。截至2024年底，日本对外净资产余额达533.05万亿日元，较上年增长12.9%，连续六年刷新历史记录。不过，受日元贬值等因素影响，德国以569.65万亿日元的对外净资产规模超越日本，这是自1991年以来日本首次失去全球最大净资产国地位。

对外净资产是指一国政府、企业和个人在海外持有的资产，包括直接投资、证券投资和外汇储备等，减去外国投资者在该国的投资和债权等负债后的净额，反映了该国对外的债权状况。

据日经新闻等多家日本报道，内阁官房长官林芳正在内阁会议后的记者会上表示，“‘对外纯资产’受经常收支、金融资产及负债价格波动等多重因素综合影响。鉴于日本‘对外纯资产’持续稳步增长，我们认为不能仅因排名变化就断定日本的经济地位发生重大改变。”

日本财务大臣加藤胜信也在记者会上表示，“考虑到日本的对外净资产也在稳步增长，仅凭排名就认为日本国际地位发生重大变化的看法并不恰当。”他解释德国的超越是基于贸易顺差背景，近年来持续获得巨额经常账户盈余。

经常账户盈余是指一个国家在一定时期（通常为一年）的国际收支平衡表中，贸易账户的总收入大于总支出所形成的差额。日本长期通过汽车、电子等出口产业，以及海外投资的高收益来维持经常账户的盈余。

2024年德国经常账户盈余达到创纪录的2487亿欧元，这一亮眼表现主要得益于其强劲的出口贸易。相较之下，日本同期经常账户盈余为29.4万亿日元（约合1800亿欧元）。值得注意的是，去年欧元对日元汇率累计上涨约5%，这一汇率变动在以日元计价时进一步凸显了德国资产的增长优势。

日本财务省公布的对外净资产情况，日本在2024年被德国超过彭博社

根据财务省公布的数据，日本的对外资产余额较2023年末增长11.4%，达1659万亿日元，实现连续16年增长。占总额约七成的外币计价资产因日元贬值效应估值增加110万亿日元。2024年底汇率为1美元兑157.89日元，较2023年末日元贬值11.7%。保险、金融、批发零售等领域对海外投资增加也形成助推因素。对外负债余额增长10.7%至1125万亿日元，连续六年上升。外币计价负债的日元换算估值增加28万亿日元。

相关分析人士指出，尽管日本维持巨额贸易顺差和经常账户盈余，但欧元升值显著放大了德国以本币计价的资产价值。此次排名变化主要反映汇率市场的短期波动，而非实体经济竞争力的根本性转变。随着日本企业持续扩大海外布局，其全球投资净交易头寸仍保持强劲增长态势。

股票质押式回购业务是什么意思?

股票质押式回购交易(简称“股票质押回购”)是指符合条件的资金融入方(简称“融入方”)以所持有的股票或其他证券质押，向符合条件的资金融出方(简称“融出方”)融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。

一、解除质押再质押一定利好吗

解除质押再质押是否利好根据具体情况定。股票解除质押再质押是好是坏，取决于具体的资本投资，如果用于企业扩大经营，并购重组是好的。在股票质押回购期间，股票的相关权益仍属于股东。根据《中华人民共和国民法典》规定，对依法可以转让的股票出质的，出质人和质权人应当签订书面合同，并向证券登记机关办理出质登记。质押合同自登记之日起生效。股票出质后，不得转让，但经出质人和质权人协商同意可以转让。

二、上市公司融资方式

当今社会企业融资活动是企业经营过程中的重要内容，作为上市公司，目前，我国上市公司的资金来源主要包括内源融资和外源融资两种。其融入资金的方式主要包括内源融资和外源融资两种方式，内源融资主要是指公司的自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分，是在公司内部通过计提折旧而形成现金和通过留用利润等而增加公司资本；外源融资包括向金融机构借款和发行公司债券的债权融资方式；发行股票、配股及增发新股的股权融资方式；以及发行可转换债券的半股权半债权的方式。而三种融资方式分别是增发、配股和可转换债券。

按照融资时否需要中介机构划分，上市公司融资可分为直接融资和间接融资；直接融资：IPO，增发股票（增发，配股），公司债券，可转债，分离交易可转债，权证等。间接融资：银行等金融机构借款，其他机构或个人借款。

三、股票质押率上限的新规定

1、质押比例超过50%的股票，不得作为质押标的再融资。原本的规定只要求单一融入方累计融资余额不得超过证券公司净资本的10%，证券公司可根据自身风险承受能力确定具体比例。但这次讨论稿增加了对质押集中度的要求，未来可能对在途合约造成影响。

2、金融机构和类金额机构、资管产品不得作为融资人。此前的规定并未对融资人的主体类型作出明确限制，而这次讨论稿强调资金融入方为参与实体的企业与个人，资管产品不得作为融资人，这也直接禁止了资管计划通过股票质押式回购的方式加杠杠。

3、资管产品出资的股票质押式回购，单只股票的融资额与数量分别不能超过产品规模和股票数量的30%。

对比一下：3月，中国、日本、印度、俄罗斯、韩国外汇储备数据！

王爷说财经讯：衡量一国经济除了我们传统的GDP，还有一项指标就是：外汇储备。

而就在本周，各国都相继公布了3 月的外汇储备数据，接下来，我们就一起来看看#各国外汇储备数据#！

首先，韩国央行公布最新数据显示，3 月，韩国外汇储备额环比减少39.6亿美元，最终跌到4578.1亿美元，如下图所示：

对此，韩国央行发行评论称，3 月，韩国外汇储备之所以未能延续2月增长势头主要是因为美元升值，导致非美元外币资产以美元换算后的金额减少，以及缓解外汇市场波动性措施也起到影响。

其次，就在周四（7 日），日本也公布最新的3 月外汇储备数据。

据日本财务省最新公布数据显示，3月，日本外汇储备额为13560.71亿美元，和2 月相比减少了285.02亿美元。

值得一提的是，这也是日本外汇储备连续4个月呈负增长，单月减少额是2000 年4 月以来的最大数值。

不过，即便如此，日本外汇储备仍然位居全球第2，仅次于中国。

再次，俄罗斯央行也公布最新数据。

据俄罗斯央行最新公布的周度数据显示，截止到4 月初，俄罗斯外汇储备6065亿美元，环比上周增加了11亿美元，如下图所示：

（图为俄罗斯外汇储备数据-王爷说财经）

不过，目前俄罗斯已经有一半的外汇储备被西方冻结，按照俄罗斯财长的话说，这差不是3000亿美元，而英国最新公布数据是：3500亿美元。【详情可参考我们之前的文章《不止3000亿！英国公布数据：俄罗斯央行3500亿美元的外储被冻结？》】

另外，印度最新也公布了最新的外汇储备。

据印度央行上周最新公布数据显示，截至3 月25 日，印度央行外汇储备减少了20亿美元，最终跌到6176.48亿美元。

具体数据来看，在过去一周，印度央行减少32亿美元的资产，最终持仓554.54亿美元；相反，印度黄金储备增加了12亿美元，至432.41亿美元。【详情可参考《俄罗斯3000亿外汇被美国冻结后，印度央行出手：抛美元、买黄金？》】

最后，我们再来看看中国的外汇储备数据。

就在周四（7 日），据中国央行最新公布数据显示，3 月，中国外汇储备减少了258亿美元，最终持仓规模降到31880亿美元，如下图所示：

（图为中国外汇储备数据-王爷说财经）

对此，外管局分析评论称，3月，中国外储之所以减少主要是由于：外汇储备以美元为计价货币，而3月，美元指数上涨，所以非美元货币折算成美元后金额减少，与资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。

你怎么看？你认为，接下来，中国、日本、印度、俄罗斯、韩国外汇储备情况会如何？

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《能源发展战略行动计划》促产业升级 煤炭熊市难改

华夏时报记者 叶青 北京报道

11月19日，国务院印发的《能源发展战略行动计划》（下称《行动计划》）提出，到2020年预计煤炭消费总量控制在42亿吨左右，煤炭消费占一次性能源消费的比重控制在62%以内。另外，在完善能源税费政策上，由于煤炭在我国能源体系中占据非常重要的地位，所以在推进煤炭资源税改革的过程中，清费立税、减轻企业负担成为撬动我国能源结构调整的重要支点。

据中国煤炭工业协会数据显示，当前我国煤炭企业亏损面超过70%；有70%的煤炭企业减发工资，30%的煤炭企业出现欠发工资现象，20%的煤炭企业工资下降幅度超过10%。究竟是什么原因让曾经辉煌的煤炭行业集体陷入困境？化解困境又该从哪开始？

对此，中央财经大学中国煤炭经济研究院煤炭上市公司研究中心主任邢雷表示，国家可以通过结构的调整，来倒逼煤炭企业转型。虽然现在煤炭企业面临诸多困难，但《行动计划》特别提道，要加快发展煤炭清洁开发利用技术，建立健全煤炭质量管理体系，加强对煤炭开发、加工转化和使用过程的监督管理。

能源产业升级

近年来我国大气污染问题非常严重，其中燃煤为罪魁祸首，各地环保力度亦在不断加强，尤其京津唐地区、长三角地区和珠三角地区，均有严厉的相关政策出台。未来2年，北京市、天津市、河北省和山东省计划压减煤炭消费总量8300万吨，其中，北京市净削减原煤1300万吨，天津市净削减1000万吨，河北省净削减4000万吨。

中国国际期货动力煤分析师凌晓辉认为，国家的能源战略计划是从一个宏观的角度出发，首先考虑的是自给自足的能源安全问题，未来的发展无论是遇到战争，还是国与国之间的贸易壁垒，贸易竞争都要保证自身发展的需求。然后，考虑的是环保的问题。

在环保的实现过程中，国家努力的方向是同时淘汰落后产能。特别是优化能源结构，发展清洁低碳能源不仅可实现环保，还能淘汰落后产能，同时也是推动高新科技的发展，促进我国经济持续、良性的发展。接下来，又是一年一度的煤电中长协谈判即将来临。

进入煤电谈判的关键期，煤炭企业与火电企业双方再次展开博弈。有消息称，大型煤企在本月中下旬可能还有一次调价，涨幅依旧维持在15元/吨。对此，市场分析人士认为，今年动力煤四季度涨价态势与2013年四季度如出一辙，主要还是大型企业在谈判前的集体挺价策略。

不过据《华夏时报》记者了解到，现实情况是煤炭需求并没有改善，最终有可能造成有价无市的惨淡局面。无论从库存、煤企经营情况来看，煤炭行业还需要相当长的一段时间才能真正走出低迷。根据已公布的数据显示，今年前8个月，全国煤炭产销量持续下降。其中，煤炭产量为25.18亿吨，同比下降1.44%，煤炭销量24亿吨，同比下降1.62%。

“现在炼焦煤市场整体需求仍然上不来，特别是供应端，煤企整体开工率较正常，限产效果不明显，焦煤整体产量变化不大，市场资源依旧供大于求。虽然目前焦炭价格有涨的欲望，但钢厂并没有涨价意愿。”山东焦化厂厂长张浩接受《华夏时报》记者采访时表示，受此影响焦煤价格也难再涨。

其实，11月焦煤价格难涨，与目前煤企限产效果欠佳，钢材市场进入消费淡季，钢厂有意打压价格不无关系，这也是煤企焦煤涨价计划夭折的主因。

凌晓辉表示，对于煤炭企业而言，利用前10年黄金时期所积累下来的资本，现在未雨绸缪，努力寻找新的发展方向，开拓新的市场是百利而无一害，这也是目前所接触到的煤炭企业家们在做的事情。他们并没有固步自封，而是不断寻找新的机会。例如利用金融工具，使自己在煤炭贸易市场中处于领先的地位。

煤炭贸易商自救

上世纪90年代初到2000年，我国煤炭贸易以出口为主，煤炭进口量仅为出口量的4%左右。不过自2002年开始，我国煤炭进口量快速增长，5年后进出口量接近持平。从海关总署的统计数据可以看出，2003年我国煤炭出口量达到9318万吨的最高值，此后逐年下降，至2013年仅751万吨。

然而，煤炭进口量则以每年近1000万吨的速度一路飙升，至2009年更是陡然增至12583万吨，此后以年均增长5000万吨的速度至2013年达到3.27亿吨。

随着煤市逆转，贸易商数量已经锐减，从上千家减少到今年8月份200余家。

“在煤炭进出口贸易中，由于其角色性质不同，四大出口集团都忙于出口，相对侧重于如何把更多的煤炭卖出去，当时中煤的出口量是国内最大的，神华次之。而此时个体私营企业就成为进口主体，他们对市场更敏感。”秦皇岛一中型动力煤贸易商包文君接受《华夏时报》记者采访时表示。

她认为，正是契合当时煤炭供应紧张、小电厂买不到煤的时机，基本上都是随买随赚流动性较好，这也使得当时进口贸易商数量有如春笋般出现。然而，随着发电企业介入进口贸易的交易，并且还成立了相关部门或公司，这一趋势的形成，对于个体私营贸易企业造成影响。

“其实，近几年煤炭贸易商的急速锐减也是必然趋势，由于煤炭领域特别是炼焦煤的贸易对专业性要求非常之高，不是小型贸易商可以把控得住。估计最后剩下的几家大贸易商都是做得越来越专业的企业，甚至就是电力企业自身在做进口贸易。”包文君接受《华夏时报》记者采访时表示。

对此，凌晓辉表示，对于私营贸易企业来说，只要抓住这个机遇，在经营市场方面及时作出转型，未来大有可为。因为煤炭贸易商在过去的10年里积累了大量的资本，在进入新的能源市场，具有天然的先天优势。传统的贸易模式也将会被改变，贸易商需要进行一场改革。

他认为，不管是自上而下，还是自下而上的改革，传统的上下游买卖赚取差价的模式在过剩的时代，都无法继续生存下去，企业需要借助、利用期货、期权等金融工具进行经营，创造新的盈利模式。煤炭消费量比重受到打压，市场会选择看空动力煤。部分缺乏竞争力的企业将会选择退出煤炭贸易这个市场，从而使煤炭价格回归理性，动力煤将回到一个稳健、缓慢上涨的过程。

另外，卓创资讯分析师刘冬娜认为，对于澳大利亚煤炭关税减免的消息，其实，对澳矿方来说，增加其竞争的同时，亦增加其他国煤炭成本，被赦免的感觉应该是“极好的”。在我国能源消费结构调整，煤炭消费量整体减少，优质煤使用占比却在提高的情况下，澳煤在中国市场将更有前途，与低热值、高水分印尼煤比，相对销售路子更宽些。