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嘉实稳祥纯债：有效控制风险 投资风格稳健

嘉实稳祥纯债债券型证券投资基金（简称“嘉实稳祥纯债”）是嘉实基金管理有限公司旗下的一只债券型基金，成立于2016年3月18日。根据2019年一季报数据，一季度末该基金A份额资产规模为9.90亿元，基金份额为8.53亿份。

历史业绩：长期业绩稳定。天相数据统计显示，截至2019年6月5日，最近一年，该基金A份额净值上涨7.94%，位列同期1180只可比基金中第119位；最近两年，该基金A份额净值上涨13.69%，位列同期901只可比基金中第72位；最近三年，该基金A份额净值上涨15.10%，位列同期432只可比基金中第43位。该基金以良好的长期业绩为投资者提供稳健收益。

投资风格：科学分析，严控风险。该基金通过对宏观经济指标、货币政策与财政政策、商业银行信贷扩张、国际资本流动和其他影响短期资金供求状况等因素的分析，预判对未来利率市场变化情况，然后根据对未来利率市场变化的预判情况，分析不同类别资产的收益率水平、流动性特征和风险水平特征，并以此决定各类资产的配置比例和期限匹配。天相数据统计显示，截至2019年6月5日，该基金A份额自成立以来累计回报率高达16.71%，为投资者赢得了较为良好的长期回报。

基金经理：经验丰富，业绩优异。基金经理曲扬，曾任中信基金债券研究员和债券交易员、光大银行债券自营投资业务副主管，2010年6月加入嘉实基金管理有限公司，现任多只基金的基金经理等职位。基金经理王亚洲，管理业绩也较为良好。天相数据统计显示，截至2019年6月5日，在曲扬掌管嘉实稳祥纯债期间，该基金的阶段收益为16.71%，比同期同类型基金平均收益高9.32%，比同期上证指数高18.20%，为投资者创造了良好的长期稳定收益。

投资建议及风险提示：嘉实稳祥纯债为债券型基金中的纯债型品种，投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%。其预期风险与预期收益水平高于货币市场基金。建议具有一定风险承受能力的投资者积极认购。

（天相投顾 贾志 吴祥）

医药行业长期增长确定 规避短期政策风险

2010年1-8月,医药制造业收入及利润总额分别实现6976亿元和718亿元,分别同比增长25.69%和34.71%,增速较1-5月份分别降低2.13和4.08个百分点,增速降低的原因主要是去年基数在三四季度较高,环比收入利润数据仍然保持增长。考虑到基数原因全年的收入利润增速仍会微幅降低。整体而言,医药行业增长较为稳定,波动性较小。

估值方面,我们通过多种方法测算,认为目前医药行业的估值溢价率处于历史最高位,但是纵向来看,医药行业的估值水平也并不高。

长期增长确定,短期政策调整

从长期角度看,人口老龄化加速带来的医药需求主体的翻倍增长、城镇化带来的疾病谱和生活方式的改变、医保制度完善带来的医疗支付能力提高等几个方面的因素支撑了我国未来十年医药需求快速增长。

短期来看,行业面临负面政策的负面影响,新版GMP的实施、新价格管理办法的推出及税务的稽查都会对行业产生冲击。整体而言,政策风暴早晚会过去,医药行业还将走向持续的高增长。

投资策略–把握发展趋势,规避短期风险

结合前述对行业长期发展趋势和短期政策环境的分析,我们提供以下两种选股思路。1.考虑到医药行业未来几年的成长性是有保障的,我们认为具有较大未来几年发展潜力较大的誉衡药业也值得重点关注。

我们看好具有良好成长性的白马股和长期发展潜力较大的公司。我们认为选择各子行业中具有良好成长性的白马公司将会最大程度分享行业的高速增长。我们推荐的一线股包括云南白药、恒瑞医药、国药股份、鱼跃医疗。2.考虑到目前行业的估值水平和短期的政策风险。我们建议选择低估值品种和受行业政策影响较小的品种。短期内,行业政策影响较大的主要是处方药销售企业。回避行业政策风险可以关注以下板块:医药商业、非处方药、医疗器械、资产重组类公司。

投资标的方面,我们重点推荐中恒集团、康美药业和誉衡药业。医药商业我们建议重点关注英特集团,非处方药重点推荐康恩贝、江中药业,医疗器械建议关注九安医疗和新华医疗,资产重组类股票我们建议关注白云山,此外我们看好大市值的哈药股份、次新股中的康芝药业和众生药业、小市值中的昆明制药。

嘉实基金债券投资能力蝉联海通证券五星评价

日前，海通证券发布了最新一期三年综合系列基金评级(数据截止日期：2019年7月31日)，嘉实基金凭借旗下债券基金持续优异的业绩表现，蝉联债券投资能力最高的五星评级。该评级报告同时显示，嘉实增强信用、嘉实稳祥纯债、嘉实超短债3只债券基金获得了最高的五星级评价，嘉实旗下另有8只债券基金获得较高的四星级评价。

债券基金的高级别评价源于良好的风险管理和出色的业绩表现，嘉实基金旗下固收产品在不同周期均表现突出。以嘉实稳祥A为例，据Wind数据显示，截至8月14日，过去两年，该基金净值增长率达13.68%，远超中长期纯债型基金的同期平均回报率9.71%；过去三年，该基金收益率达16.26%，在441只同类基金中排名前3%；自2016年成立以来，该基金总回报率达18.12%，年化回报率为5%，远超同类产品同期平均回报水平。

持续优异的业绩表现使得该基金备受权威机构认可。在基金评价机构的最新一期星级评定中，除获得海通证券五星评级外，嘉实稳祥A还同时获得了晨星三年期五星评级和招商证券五星评级。在今年基金业重磅奖项评选中，该基金摘得了2018年度一年期开放式债券型金牛基金，以及2018年度一年普通债券型明星基金。除嘉实稳祥捧回大奖外，在今年的明星基金评选活动中，嘉实超短债也夺得了2018年度三年持续回报普通债券型明星基金，嘉实稳怡获2018年度积极债券型明星基金。

不同阶段突出的业绩表现与多方专业机构的肯定，源于嘉实基金在固定收益领域的深厚积淀。在多年投研实践中，嘉实基金逐步形成投资、研究和交易三方面核心驱动力的一体化架构。据悉，2015年起嘉实基金固定收益体系升级团队架构，目前已形成由基金经理、交易员和研究员构成的“三足鼎立”动态协调决策框架。在该框架内，基金经理负责“自上而下”构建组合管理，交易员负责交易策略、执行、判断，研究员则负责“自下而上”的基本面分析，基金经理、交易员、研究员之间实现了双向沟通和效率提升。

债券投资在较长回报周期持续积累风险调整后收益，离不开基金管理人卓有成效的投资管理。嘉实稳祥基金经理王亚洲指出，从投资角度出发，影响债券市场的因素众多，因此，合理地为影响因素进行赋权就变得非常重要。嘉实稳祥纯债的赋权是一个动态的过程，该基金不会设置固定权重，倘若每个影响因素的权重总是固定不变，可能可以取得市场平均收益，却很难有超额收益。因此，准确把握当时市场运行的核心逻辑就变得非常关键。

对于今年的债市行情，王亚洲认为，当前阶段经济周期基本处在底部区间，将维持2019年债券市场延续震荡行情的判断。基于此判断，王亚洲在基金运作中采用了对应的投资策略——大方向上采用久期策略，在保持回撤基本可控的前提下，寻找盈利机会，从而力争提升组合收益。

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红枣：每手 3.00 元（买入费用），3.00 元（卖出费用）

棉纱：每手 4.00 元（买入费用），0.00 元（卖出费用）

玻璃：每手 6.00 元（买入费用），6.00 元（卖出费用）

比例值：交易所基础标准

纯碱：0.0002%（买入费用），0.0002%（卖出费用）

尿素：0.0001%（买入费用），0.0001%（卖出费用）

焦炭：0.0001%（买入费用），0.00014%（卖出费用）

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