现货交易的特点

现货交易的特点

现货交易是指买卖双方出自对实物商品的需求与销售实物商品的目的，根据商定的支付方式与交货方式，采取即时或在较短的时间内进行实物商品交收的一种交易方式。

现货交易：Spot Trading

现货交易的特点1、存在的时间最长

现货交易是一种最古老的交易方式，同时也是一种在实践过程中不断创新、灵活变化的交易方式。最早的物物交换即是一种现货交易方式，随着社会经济的发展，商品交换的广度和浓度不断扩大，现货交易方式的具体做法也不断增多。从最初的物物交换，发展到后来普遍采用的零售、批发、代理交易，现金、信用、票据、信托交易等，大多都是现货交易的具体应用形式。

2、覆盖的范围最广

由于现货交易不受交易对象、交易时间、交易空间等方面限制，因此，它又是一种运用最广泛的交易方式。任何商品都可以通过现货交易来完成，人们在任何时候、任何地点都可以通过现货交易获得自己所需要的商品。在人们的日常生活中接触最多的也是“一手钱，一手货”的现货交易。

3、交易的随机性最大

由于现货交易没有其他特殊的限制，交易又较灵活方便，因此，交易的随机性大。

4、交收的时间最短

这是现货交易区别于远期合同交易与期货交易的根本所在。现货交易通常是即时成交，货款两清，或在较短的时间内实行商品的交收活动。应当指出，某些交易方式，例如信用交易中的赊销方式虽然实物交割与货款交付在时间上有一定的间隔，但仍属于现货交易的范畴。

5、成交的价格信号短促

由于现货交易是一种即时的或在很短的时间内就完成的商品交收的交易方式，因此，买卖双方成交的价格只能反映当时的市场行情，不能代表未来市场变动情况，因而现货价格不具有指导生产与经营的导向作用。如果生产者或经营者以现货价格安排未来的生产与经营活动，要承担很大的价格波动风险。现货交易的这一特点是它的不足之处。

现货交易的优点

现货交易是以现货市场为基础进行的，现货交易也称为网上现货商品交易，因为我国地域辽阔，资源丰富，人口众多，故而商品经济的发展更是突飞猛进。不远的将来，一半的商品将在网上进行。

从 1997 年开始，国内已经纷纷成立了各种商品的专业交易市场，各现货商品交易市场交易金额成几何级增长。这充分说明：现货交易让我们拥有了一个无限的发展空间。

1、投资成员多：现货生产商、现货使用商、套利投机商

在现货交易里，我们所做的就是套利投机商！现货交易市场上市的交易品种在现货市场中较大的价格波动幅度，完善的交易机制有利于投机者灵活买卖，风险控制，充分博取价格波动中的的差价，从而获得巨额投资回报。

2、信息明确，规律明显

现货交易是商用国际互联网进行集中竞价，统一撮合，在线结算，价格行情实时显示有利于交易商准确快速判断价格行情波动趋势

3、操作简单，投资见效快

投资者可长线持有现货商品进行实物交收，也可短线即时买卖对冲交易，套取差价，正所谓投资小，风险小，回报快，收益高。

现货交易的功能

现货交易之所以源远流长，并随着经济的发展不断地创新和丰富，是因为它具有其他交易方式所不可替代的功能。

1、现货交易是满足消费者需要的直接手段

现货交易是人们接触最多的一种交易方式。消费者获得自己生活消费和生产消费所需要的各种商品，主要是直接通过多种形式的现货交易，尤其是零售这种现货交易方式来达到的。所以，现货交易具有强大的生命力，从产生到今天，一直是各社会普遍存在的一种交易方式。

2、现货交易是远期合同交易和期货交易产生与发展的基础

从时间上来看，远期合同交易与期货交易的历史，都比现货交易的历史短，尤其是期货交易的历史更短，只有100多年的历史。这是因为远期合同交易与期货交易都是在现货交易发展到一定程度的基础上和社会经济发展到一定阶段产生客观需要时，才形成和发展的。因此，没有一定规模的现货交易，或者说超越现货交易这一阶段，远期合同交易和期货交易便无从发展。

现货交易的社会地位和作用

现货交易进入市场运作的切入点为电子商务，参与经营大宗初级原料商品包括农产品，金属类，建材类等多种交易品种，开展专业纵深的 B-to-B 商业模式。

（1）现货交易为买卖双方提供资金在线结算服务，避免了企业的“三角债”问题。

现货交易采用先进的交易结算智能网络体系，在网上开展集中竞价交易，由交易市场进行统一撮合，统一资金结算，保证现货交易的公开，公平，公正。交易成交后，市场为买卖双方进行资金结算，实物交收，先进即时入帐，保证买卖双方的共同利益，从而避免了我国企业现存的较严重的“三角债”问题。

（2）现货仓单的标准化，杜绝了“假冒伪劣”商品。

（3）完善的物流配送体系，满足不同交易商的交割需求

（4）现货交易行业的形成，对我过现货贸易流通的发展起到了不可替代的作用。

现货交易是我过现货流通领域出现的新兴事物，在我过经济生活中尚处于起步阶段，但其先进的运作方式，特有的功能已经引起全社会的普遍关注。

期货交易与现货交易的区别

期货交易与现货交易有相同的地方，如都是一种交易方式、都是真正意义上的买卖、涉及商品所有权的转移等。

不同的地方有以下几点：1、买卖的直接对象不同

现货交易买卖的直接对象是商品本身，有样品、有实物、看货定价。而期货交易买卖的直接对象是期货合约，是买进或卖出多少 手或多少张期货合约。

2、交易的目的不同

现货交易是一手钱、一手货的交易，马上或一定时期内进行实物交收和货款结算。期货交易的目的不是到期获得实物，而是通过套期保值回避价格风险或投资获利。

3、交易方式不同

现货交易一般是一对一谈判签订合同，具体内容由双方商定，签订合同之后不能兑现，就要诉诸于法律。期货交易是以公开、公平竞争的方式进行交易。一对一谈判交易（或称私下对冲）被视为违法。

4、交易场所不同

现货交易一般分散进行，如粮油、日用工业品、生产资料都是由一些贸易公司、生产厂商、消费厂家分散进行交易的，只有一些生鲜和个别农副产品是以批发市场的形式来进行集中交易。但是，期货交易必须在交易所内依照法规进行公开、集中交易，不能进行场外交易。

5、保障制度不同

现货交易有《合同法》等法律保护，合同不兑现即毁约时要用法律或仲裁的方式解决。期货交易除了国家的法律和行业、交易所规则之外，主要是经保证金制度为保障，以保证到期兑现。

6、商品范围不同

现货交易的品种是一切进入流通的商品，而期货交易品种是有限的。主要是农产品、石油、金属商品以及一些初级原材料和金融产品。

7、结算方式不同

现货交易是货到款清，无论时间多长，都是一次或数次结清。期货交易由于实行保证金制度，必须每日结算盈亏，实行逐日盯日制度。结算价格是按照成交价为依据计算的。

人民币贬值应换美元？专家详解人民币的两个误区

中国人民银行公布的最新数据显示，截至2015年12月底，中国外汇储备为3.33万亿美元，12月份减少1079亿美元，为历史单月最大跌幅。11月份外汇储备减少872亿美元。与此同时，人民币兑美元汇率中间价自2015年底来“八连跌 ”，并创下新年首周累计跌700点。

这一系列数据令市场上对我国资本外流和人民币走贬的担忧再度浮现。专家分析认为，这些担忧一部分是来自于普通投资者对外汇储备和汇率形成的认识误区，有必要及时厘清。

误区一 ：外汇储备减少 = 资本外流

国际金融问题专家、对外经贸大学金融学院兼职教授赵庆明指出，不能将外汇储备的减少与资本流出划等号。折算损益、投资损益、央行在外汇市场上投放或购入外汇量，以及向财政部门的分红都会影响月度外储变化。

近一年来，美元汇率在国际市场上走强，外汇储备中的非美元资产折算成美元缩水，造成外汇储备账面价值下降，但这并非真实的损失，即折算损益。

外汇储备也会发生投资损益。由于外汇储备中含有债券、股票等资产，每个月的投资损益会引起外汇储备量的变动。

除汇率市场层面的原因外，我国外汇储备减少还与其运用渠道拓宽有关。在“一带一路”战略等推进下，国内企业对外投资意愿明显增强，“走出去”步伐加快，对外援助与直接投资规模迅速增加，外汇储备被“盘活”，并以多元化的方式为上述企业提供外汇资金支持。

此外，我国监管层近年来积极推动“藏汇于民”，从主要由央行集中持有官方外汇储备，转向由央行和民间共同持有。据外汇局相关负责人介绍，近段时间以来，企业和居民持汇意愿增强，外汇储备减少部分正体现了公共部门与民间部门之间资产负债表的置换，符合“藏汇于民”的改革方向。

简而言之，外汇储备减少的量不等同于资本外流的量，从单月数据推断出资本外流压力大甚至“资本外逃”的结论更是张冠李戴、缘木求鱼。

误区二：人民币走贬 应将存款换成外币

赵庆明表示，对于绝大部分普通家庭来说，没有必要将大量人民币资产换成美元或其他外币资产。“因为在国内，美元及其他外币可投资的渠道和产品极少，收益了了。人民币汇率不具备大幅下跌的空间，重要的是人民币投资组合收益率会超过可能的贬值幅度。”

事实上，普通家庭在大量配置外币资产时忽略了两大问题。一是人民币是带息资产。相对于美元或其他主要外币的低利息甚至零利息，人民币资产自带利率收益。例如，人民币同期存款收益就高于美元存款。如果在人民币略有贬值时盲目将其大量兑换成美元，则损失利率收益，可能因小失大。二是人民币资产流动性更高。在国内，人民币可选择的投资组合种类更多，收益率可远高于银行存款利率，颇为可观；兑换美元后则投资渠道比较单一，且一些美元投资组合存在较高的门槛，普通家庭难以获得。

有观点提出，如果人民币对美元汇率年内贬值特别大，远远抵消人民币投资组合带来的收益，怎么办？对于这个问题，应该首先回答人民币汇率是由什么因素决定的。

赵庆明指出，汇率主要是本国经济相对国际其他经济体比较来决定的。中国经济增速尽管下滑并且可能保持下滑态势，但据世界银行预测今年全球经济增速为2.9%，未来五年中国经济增速料将远超过这一水平。在这种情况下人民币汇率应是长期走强而不是走弱。

央行有关负责人近期亦表示，从中长期基本面看，人民币汇率有条件保持在合理均衡水平上的基本稳定：尽管我国经济增长正在从高速向中高速换挡，但从全球横向比较看仍属较高水平；我国劳动生产率增长仍持续高于其他主要经济体，为我国出口提供了有力支撑，同时，大宗商品价格下降有利于节约进口支出，使得我国有条件保持一定规模的贸易顺差……可以说，我国经济和市场的基本面是稳健的，不存在人民币汇率长期贬值的基础。

包括渣打渣打银行中国财富管理投资策略总监王昕杰在内的多位分析师认为，这波人民币贬值或很快见底。对外经贸大学校长助理丁志杰在接受《人民日报》记者采访时表示，展望2016，人民币汇率会稳字当头。预计春节前，人民币基本会是走弱的状态，但是春节后会回升。全年来看，由于美联储加息力度的不确定性和我国经济基本面的稳定，人民币对美元甚至可能是升值的。 （章斐然）

只用一个策略，14分钟赚2.5%？看高手如何4步玩转日内交易！

无论是交易股票、外汇，还是期货，实现日内交易中丰厚利润的关键都是一样的：在设定的风险与回报之间，合理地制定仓位大小。在本文中，我们将探讨如何在一笔交易中，在几分钟内为账户增加2%-4%的收益。

如果我们在40%的交易中获得2%-4%（甚至更多）的收益，而在其他交易中仅亏损1%，我们将能赚到很多钱。如果我们能赢下50%或更多的交易，那就更好了。

听起来很简单，但大多数人却完全误解了产生高日内交易收益的核心概念。

大多数人认为，使用较宽的止损（以防被触发）和很大的目标位是赚钱的方式。但实际上，想要在日内交易中赚大钱，我们要等待那些允许设置小止损的机会，然后将目标位设定在价格的典型波动范围内，确保收益与风险比合理。

交易有很多方式，不同的风格适合不同的性格。这是其中一种方式，而且如果适合你，就是一种很好的方式。

以下是通过四个步骤，在日内交易中获取高额利润的方法：

1. 每笔交易风险控制在账户的1%以内（刚开始时可以更少）。

2. 使用价格行为所允许的最小止损。这听起来有悖常理，但没有理由去死扛那些不利的交易。即使设了小止损，我通常也会在止损被触发前就平仓止损。

3. 在盈利时，按止损的2到3倍进行止盈出场。这能确保盈利远大于亏损。在某些情况下，略小的目标（如1.5倍）是可以接受的，而更大的目标（如4倍或以上）也可能适用。

4. 仅在目标位能被典型价格波动触及的前提下才进行交易。

以上每一步将协同运作，帮助你基于价格的典型行为（而不是运气，也不依赖极端行情）识别出高回报、低风险的交易机会。

你也会注意到，要实现不错的日内交易收益，其实并不需要长时间盯盘或学习众多策略。每天只需30分钟到几小时，找到合适的风险回报机会，并且精通一到两种策略，就可以获得优秀的利润表现。

1. 1%风险原则

在赚大钱之前，我们必须先学会控制风险。如果我们失去了本金，就什么也赚不到。

采用“1%风险原则”。这意味着我们每笔交易最多只能亏损账户总资金的1%。我们可以在每笔交易中使用账户中的全部资金（甚至更多，若使用杠杆），但亏损不能超过总资金的1%。

例如，如果我们的日内交易账户有45,000美元，我们可以用这全部金额（甚至加上杠杆）开仓交易，但每笔交易最多不能亏损超过450美元。这个概念适用于任何账户规模。

在刚开始交易时，每笔交易最多亏损0.1%。如果在该风险水平下持续数周盈利，则可以将风险提升到0.2%、0.3%，依此类推。

需要注意的是，随着账户规模变大，想继续使用1%的风险会变得困难，因为那意味着头寸规模会非常大。但到那时，你已经赚得盆满钵满，也就无所谓了。

相关文章阅读：《3年稳健盈利200万美元，只因他遵守这一铁律：1%风险规则》

2. 市场允许的最小止损

现在我们知道每笔交易最多可以亏损多少美元——最多为账户的1%。

接下来我们需要等待那些能带来小止损入场机会的时机。

止损指令是指当价格达到指定阈值时，我们会立即平仓。这是控制每笔交易风险最简单的方法之一。

很多人在这里犯了错误。

我们来看两个交易员的例子：一个是专业日内交易员，一个是新手。

下图（1分钟图）展示了一个可能的交易机会。入场位置不错：开盘后价格呈上升趋势，然后出现回调，交易员在价格重新开始上涨时进场。这是我最喜欢的一种趋势交易策略。

新手交易员害怕亏损，因此选择设置一个很大的止损。他把止损设置在当日开盘价或当日低点以下。在这个案例中，这意味着止损距离入场价有5.46%，即0.78美元。

他们（新手）认为自己很聪明，因为他们把止损设在一个主要的波段低点以下，价格必须大幅下跌才会触发止损。

回想一下，我们的交易者最多可以亏损450美元。这笔交易中，他们每股的风险是0.78美元，因此他们可以买入576股（450美元 ÷ 0.78美元）。

而专业交易者并不太担心亏损。他们知道无论止损设在哪里，亏损交易总是难以避免。因此他们更倾向于设置较小的止损，这样可以使用更大的仓位规模；如果判断错误，也能迅速止损出场，不会把时间浪费在没有方向的交易上。

专业交易者之所以入场，是因为价格正在上涨。因此他们选择将止损设在刚刚形成的那个局部低点下方。这个止损只比入场价低1.75%，也就是0.25美元。这只相当于新手交易者止损大小的三分之一。

止损的具体大小因交易品种和具体情况而异，所以实际数值并不重要。重要的是新手和专业交易者之间在止损大小上的比较。

最多只能亏损450美元，但专业交易者的止损仅为0.25美元，因此他们可以买入1800股。

在不知道其他任何信息的情况下，如果价格上涨，谁能赚更多的钱？

当然是专业交易者，因为他们持有的是1800股，而新手只持有576股，然而他们两人承担的风险都是450美元！

3. 以止损或风险的倍数为目标

对于新手来说，情况将变得更糟。不仅他们和专业交易者承担了相同的风险，却只持有更少的股票，而且他们也很难实现与专业交易者相同的回报。

理想情况下，我们希望在一次盈利交易中赚取止损金额的2倍、3倍、4倍甚至5倍。由于我们的止损代表了账户的1%，如果我们能赚到其2到3倍的利润，那就相当于账户增加了2%到3%的收益。但止损越大，达到这种回报的难度就越高！

我在交易外汇时，通常会将目标设置为止损的2.5倍（1.5倍至3倍之间）。而在交易股票时，我会将目标设为止损的2到3倍。下面我们来看看如果专业交易者这样操作，结果会如何。

效果非常好。

0.25美元的止损幅度相较于当日价格波动来说是相对较小的，因此让价格上涨0.62到0.63美元（涨幅约4.37%）以达到目标价（0.25 x 2.5）并不算困难。我们将在下一步进一步探讨利润目标的合理预期。但就当前这个例子而言，专业交易者的账户上涨了2.5%，而整个交易过程只用了14分钟。事实上，他们在5分钟内就可能实现2%的账户收益。

至于新手……情况就不妙了。尽管股票确实上涨了，并且他们在方向上是“对的”，但他们的账户几乎从未出现超过1%的盈利，最终这点小利润也可能随即蒸发。

这位新手最终要么是亏损离场，要么勉强获利，但利润远低于其承担的风险。如果他们在价格下跌至止损前出场，可能仅赚了100到300美元（尽管承担了450美元的风险）。

而专业交易者则轻松拿走了1125美元的纯利润，并且在价格开始再次下跌之前就已经平仓出场。

新手由于试图“避免亏损”而设置了更大的止损，结果反而使得他们几乎不可能在账户上获得较高的百分比收益。

而专业交易者则使用了较小的止损，使得价格更容易达到止损的倍数目标，从而在短短几分钟内实现账户增长2.5%（而这笔交易甚至只用了他们一半多一点的资金——剩下的资金还可以用来做其他股票的交易）。

4. 只有在目标/倍数可达时才进行交易

那我们如何知道一个目标是否合理呢？

新手的目标合理吗？由于止损幅度超过了5%，那么想要实现2:1的风险回报目标，价格就必须上涨至少10%（从入场点起算）才能实现。你觉得这种情况经常发生吗？即便发生了，通常会在几分钟内完成吗？

那专业交易者的目标合理吗？在这个例子中，是合理的。当时这只股票（MARA）位列“最佳日内交易股票榜单”，在开盘到收盘之间通常波动幅度约为12%。相比之下，专业交易者捕捉4.37%的涨幅要比新手试图捕捉10%~15%的涨幅（再加上大止损，合计远超该股日内平均波动）容易得多。

对于这类股票，专业交易者一天内可能多次捕捉到3%或4%的波动。

更简单的方法是：看看当天为止的价格波段有多长。这将为你提供价格大致能跑多远的参考范围——然后保守一点设置盈利目标，尽量设在小于已形成波段的范围内。

在最初的上涨中，MARA上涨了1.23美元，约为9%。随后出现了回调，然后又开始上涨。如果我们计划做多，就意味着我们预期价格会再次上涨。但为了稳健起见，我们希望目标设定在之前波段之内（低于9%）。

而专业交易者的目标（止损的2.5倍）只需要价格上涨到上一波上涨幅度的约2/3。因此，专业交易者使用了一个保守的目标，却仍然实现了账户增长2.5%。反观新手，他们设定了一个脱离现实的目标，远远超出当天已有的波段长度，因此最终只能小赚一点甚至亏损离场。

对于股票来说，前几分钟通常是最为剧烈波动的，因此随后的价格波段往往会比开盘初期的小。

而在外汇交易中，我会在整个交易日（包括伦敦和美盘时段）中测量价格波段的大小，以此来判断可以设定怎样的盈利目标。

如果近期的价格波动足够大，可以轻松达到2倍止损（2x SL）的目标，那我就进行交易；如果不够，那就不管看起来多么“诱人”，我也不会下单。1.5倍是我接受的最低标准；2倍或更高更理想。

如果1.5倍止损目标已经超出了价格波段的常规运行范围，那我就不做这笔交易。

随着交易日的推进，价格波段的大小也会随之变化，这可以帮助你判断当下的市场状态。但原则仍然不变：如果价格波动不再足够大，无法轻松达到1.5倍止损的盈利目标，那就别交易。而能达到2倍甚至更大的目标，自然更佳。

另一个快速高收益的日内交易示例

快速高收益……依靠的是正常、日常的价格波动，这才是关键。

我们希望不管所交易的市场是安静还是剧烈波动，都能获得可观的收益。除非你因为高额佣金而不适合在波动较小的市场中交易，否则在任何市场环境下我们都应该有能力获得不错的日内交易回报（当然，你可能会更偏好某种特定市场环境）。

下面我们来看看一个外汇日内交易的例子：

我通常在交易欧元/美元（EURUSD）时使用2到3个点的止损。这意味着止损的2.5倍目标大约在离入场价5到7.5个点的位置。只要当时的价格波段通常能移动这么多，那就有可能在几分钟内实现账户增长2.5%的收益。

在市场波动较小的情况下，止损可能仅为1.5到2个点（目标设在3.7到5个点）；在市场波动较大时，止损可能为3到5个点（目标设在7.5到12.5个点）。

由于2到3个点的止损范围非常小，因此需要使用杠杆来将这部分波动转换成账户1%的风险敞口。

为了实现良好的收益/风险比，最好让止损保持较小，这样一旦行情不对劲就能立刻出场。这样一来，目标价格不需要移动太远就能获利。

当时价格处于下跌趋势中，所以我做空了，但很快就被止损出场。随后，价格形成了反转形态，我随即做多，并迅速获得了5%或5R的收益（两笔交易，每笔都是2.5倍收益/风险比）。

如果我在第一次做空时用了更大的止损，不仅仍然在亏钱，而且我还会被困在这笔做空交易中，而错过了反手做多的机会。较大的止损通常意味着你会在亏损的交易中停留更久，这既浪费时间，也可能错失其他交易机会。

之后，价格再次开始下跌。我又遭遇了两次亏损（当价格不按预期运行时，我提前止损）。然后我再次做多，又亏了一笔。新手交易者往往会讨厌这种情况，但职业交易者并不在意。我继续入场做多，这次又盈利了 2.6%。

不到一个小时，账户已经上涨了超过4%，而胜率还不到50%。

关于如何从日内交易中获得高额利润的最后总结

无论是交易外汇、股票还是期货，上述原则都是通用的。

如果一个品种波动不大——例如EURUSD每天的波动通常只有约1%，而原油或某些股票可能每天波动5% 或更多——那么我们可能需要使用杠杆才能实现“账户风险1%”的交易规模。而对于波动较大的资产，我们可能只需动用一小部分资金就能达到1%的风险敞口。但这最终会在总体上保持平衡，所以没有哪一个市场一定优于另一个市场。只要理解本文提到的这些交易理念，任何市场都具备同样的盈利潜力。

每天仅进行一笔交易，也有可能获得可观的日内利润。这笔交易可能只持续几分钟。

高额利润并不取决于长时间盯盘……尽管我们确实需要一定的屏幕时间来发现机会。

真正的关键在于：

明确设定自己的风险限额；耐心等待市场出现小止损的交易机会（止损越小，仓位越大，同时风险依然控制在账户的1%以内）；然后以一个合理的倍数目标（例如2倍或以上）获利，该目标应在当天的市场行为或该资产的波动特性下是可以实现的。

你可以在模拟账户中先试验这些方法。要熟练掌握如何正确设置每笔交易的仓位、如何正确下单、如何评估值得出手的机会，都需要时间与实践。

一季度我国外汇储备“缩水”795亿美元

新华网北京６月３０日电（记者姜琳）我国外汇储备持续多年的增长已经悄悄转为下降。自２０１４年三季度起，我国外汇储备开始出现减少，且减幅不断增加。国家外汇管理局３０日公布的一季度国际收支平衡表正式数据显示，一季度，我国储备资产减少８０２亿美元，其中外汇储备资产减少了７９５亿美元。

专家表示，外汇储备减少一方面源于外汇资产“走出去”；另一方面是我国推行“意愿结汇”“藏汇于民”带来的效果。据统计，我国外汇储备余额已由２０１４年底的３．８４万亿美元降至３月底的３．７３万亿美元。

据国际货币基金组织（ＩＭＦ）近期数据分析，一季度，新兴市场国家的外储总额减少２２２０亿美元，降至７．５万亿美元。其中，包括汇率损益的中国外汇储备下降幅度占新兴市场总体降幅的一半，达１１３０亿美元。

我国外汇储备余额已经连续十余年持续增加。外汇局不久前公布的２０１４年年报显示，剔除汇率、价格等非交易价值变动的影响，２０１４年，我国新增储备资产１１７８亿美元，同比少增７３％。其中，外汇储备资产净增加１１８８亿美元，同比少增７３％。在一段时间的增幅放缓后，２０１４年三季度，外汇储备首次减少４亿美元，四季度减少２９３亿美元。

据外汇局统计，２０１５年一季度，我国经常账户顺差７５６亿美元，其中，货物贸易顺差１１８９亿美元，服务贸易逆差４５１亿美元，初次收入顺差１７亿美元，二次收入基本均衡。资本和金融账户逆差１７９亿美元，其中，资本账户顺差２亿美元，非储备性质的金融账户逆差９８３亿美元。

储备资产指我国中央银行拥有的对外资产，包括外汇储备、货币黄金、特别提款权、在基金组织的储备头寸。

美式期权、欧式期权比较分析——定价与风险管理

一、美式期权、欧式期权定义

期权是一种金融合约，这一合约赋予其持有人在约定的时间以约定的价格买入或卖出标的资产的权利。期权的执行方式主要有美式和欧式。美式期权指期权的买方在合约到期日之前任意交易日都可以行使权力，也可以选择到期日行使权力。

国内豆粕、玉米、白糖、棉花、天然橡胶期货期权都为美式期权。

欧式期权是指期权买方只能选择合约到期日行使权力，在合约到期日之前不能执行。

国内50ETF和铜期货期权为欧式期权。

美式期权和欧式期权在合约到期日（或最后行权日）不执行的，则期权合约自动作废。

二、美式期权、欧式期权比较

美式期权与欧式期权同为期权的两种执行方式在衍生品市场中共同存在至今，表明美式期权和欧式期权各有优势，没有绝对的优劣之分，下面从二者的主要差别上来对比下这两种期权特点：

（一）美式期权更具执行的灵活性

由于美式期权在合约到期日及到期日之前的每个交易日均可执行，而欧式期权仅在合约到期日行使权力，显然，美式期权相对于买方来讲更具灵活性。

（二）美式期权具有较高的权利金价格

由于美式期权由于较欧式期权有更多的权利，买方可以选择在合约到期日前任意交易日行使权利，因此，对于同一个合约而言采取美式期权的执行方式会较欧式期权执行方式的权利金价格更高，以此来补偿卖方随时可能被指派行权的风险。因此，美式期权买方需要付出的成本较多，但可以获得更大的权利；美式期权卖方可以获得较多收益，但同样需要承担期权随时被执行的风险。

（三）期权风险管理

1．美式期权

对于期权的买方来说，美式期权灵活的执行方式可以很好的规避风险。买方可以选择有利于自己的任何时机执行，而这样也能让偏离自身价值的期权标的产品的市场价格逐渐回归价值，保持市场的理性运行，防止期权到期时集中执行对市场造成一定冲击。

对于期权的卖方来说，美式期权由于在合约到期日前任意交易日都可以执行，这对于卖方所设计的投资策略是一个考验，因其必须要根据被执行期权的情况不断调整投资策略，对冲敞口风险，这也对期权卖方的风险控制能力提出较高要求。

境外的期权市场期权卖方主要由做市商或机构客户担当，这些机构有成熟的风险管理经验。在我国期权产品推出后，对于承担卖方角色的机构客户是个比较大的挑战。

2．欧式期权

对于期权买方来说，期权无法随时执行，存在潜在资产受损失风险。由于欧式期权仅在到期日可以执行，因而，如果期权未到期，即使市场发生了重大变化，买方也无法选择立即执行从而锁定风险或利润，只能选择期权平仓来规避风险或锁定利润。如果一直持有仓位，买方的期权可能由实值转变为虚值甚至深度虚值。

对于期权卖方来说，欧式期权有利于构建投资组合，减少对冲风险。期权的卖方往往由大型机构客户或者是做市商来充当，而这些机构在卖出期权之初都会采取投资组合的形式来对冲掉风险，保证资产的保值升值。而欧式期权由于期限固定，期权卖方在构建投资策略时可以直接持有到期，无需考虑期权随时被执行时须重新建投资策略，从而保证风险完全对冲。

（四）美式期权为投资者提供灵活的退出途径

投资者在购买期权后，了结头寸的方式主要可选择平仓卖出、执行期权或者持有到期失效。对于持有到期失效的形式，无疑对期权买方来讲是损失，暂且不讨论。在正常市场情况下，如果期权合约的市场流动性不足，导致期权无法平仓了结，如果市场的走势朝不利于期权投资者的方向发展，那么对投资者将会造成损失。在期权合约流动性不足的时候，美式期权为投资者提供了一条新的退出途径。美式期权由于可以在一段时间内执行，流动性较差的情形下可以通过主动行权来结束交易。而欧式期权，市场流动性不够的情形下投资者只能持有到期才能执行，对投资者时机把握的能力要求很高。

（五）美式期权减少市场被操纵的可能性

欧式期权由于仅在到期日执行，到期日之前如果期权是实值期权，期权的卖方就有操纵市场从而使期权在到期日变为虚值的动机。由于期权的卖方多由做市商或大型机构组成，拥有雄厚的资金，在市场上也有较大的影响力，在市场流动性不足的情况下，完全有能力操纵市场。由于我国期货市场目前的情况是临近交割月的期货合约活跃度都会骤减，市场流动性不足，在这种情况下，必须要对期权市场进行严格监管，否则将存在市场被操纵的可能。

而美式期权由于可以在到期日前的任意交易日执行，期权的卖方无法预期期权被执行的准确时间，即使是临近到期时期权仍为实值，期权卖方有操纵市场的动机，但期权买方可选择随时执行期权来规避市场被操纵造成损失。

（六）期权定价模型对比

目前国际上主流的期权定价模型主要有Black-Scholes定价模型、BAW定价模型和二叉树模型。

Black-Scholes定价模型（简称B-S定价模型）是最早也是最著名的期权定价模型，该模型对金融工程的发展起了关键性的作用，模型的创立者也因此获得1997年诺贝尔经济学奖。

在真格量化中可以直接调用现成的函数对欧式期权进行理论定价：

BS模型对欧式期权定价有较好的支持，但美式期权由于可以随时执行，影响模型对时间和价格的参数设置，因此对美式期权定价存在困难 。

基于B-S定价模型的上述缺点，后来衍生出了Barone-Adesi-Whaley的BAW定价模型，对美式期权价格进行了近似解析方法求解，改正了B-S定价模型无法对美式期权定价的缺点。该模型多被用于美式定价。

二叉树模型相对来讲对美式期权和欧式期权均有较好支持，但为达到一定精确度，必须有大量的模拟运算，对系统要求较高。

由于美式期权需要保证期权买方随时执行的权利，因此系统实现上相对复杂。

在真格量化中可以使用QuantLib等第三方库对美式期权进行定价：

三，国外主要交易所期权品种执行方式对比

为了直观的表现美式期权与欧式期权在当前国际主要交易所的使用情况，选取了CME、CBOE、Eurex、LIFFE为代表的全球主要期权交易品种的执行方式进行比较，得出主要结论为：

目前国际上主流交易所采取的期权执行方式选择美式执行方式较多（尤其是农产品），选择欧式执行方式的期权相对较少。见下表，

总体来讲，国内外主要交易所期权品种多数采取美式执行方式，其中商品期权采取美式执行方式的比例更高。金融期权的美式执行方式数量也高过欧式期权，但其中的指数型期权却多数选择欧式（此外，交易量最大的韩国kospi200股指期权也是欧式期权）。

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