老虎证券IPO：一个新经济反哺新经济的风口故事
对于中国互联网行业，刚刚过去的2018年有着特殊的意义。
新经济公司扎堆上市，其中有美团、小米这样为人熟知的百亿市值巨头、也有以爱奇艺、拼多多、趣头条为代表的新锐。
据艾瑞网统计，2018年上市的国内互联网企业有64家，其中登陆港交所的有26家，登陆美国股市的27家，在大陆上市的仅11家。在美股上市的中国企业数量更是创下自2010年以来的最高纪录。
在帮助国内股民享受新经济公司发展红利的过程中，巫天华和他执掌的老虎证券也逐渐从幕后走到台前，成为一股不容忽视的力量。
1、五年上市
老虎证券成立于2014年，定位于高速成长的互联网券商，主要面向个人及机构投资者提供美股、港股、英股、A股(沪港通/深港通)等全球主要市场的股票经纪和增值服务。简单来说，用户可以通过老虎证券购买海外主要证券市场的股票。
其中，美股是老虎证券主阵地。根据艾瑞咨询报告，从美股交易量来看，老虎证券是最大的专注服务全球华人投资者的互联网券商，其2017年在该细分市场的份额约为58.4%。
北京时间3月20日晚，老虎证券在纳斯达克正式上市，并将IPO发行价定为8美元。在此之前的招股书公布定价为5至7美元，由于在全球路演过程中超募十几倍，在国际长线基金的支持下，老虎证券将发行价小幅提高至8美元。
据计算，此次老虎证券最大募资额达到1.27亿美元，高于招股书计划融资目标的9100万美元。
2018年，老虎证券总收入3356.0万美元，较2017年增长198%，其中交易佣金收入2604.3万美元，占到总收入的77.6%。借着去年的中概股上市潮，提前布局多年的老虎证券也实现了迅猛增长。
股东背景方面，目前小米持有老虎证券14.1%的股份，美国最大的互联网券商盈透证券占股7.7%。盈透证券不仅是老虎证券的主要股东和合作伙伴，同时还为老虎证券提供了行业认知、法律和合规事宜以及风险管理等方面的支持。
两大股东小米和盈透都有意向在此次IPO中继续增持，对老虎证券未来发展抱有信心。
因其老虎证券在二级市场连接投资者和新经济公司的特殊属性，研究清楚老虎证券的发展，对我们深入观察这一轮新经济的变化有切口意义。
2、巫天华的产品观
老虎证券创始人巫天华今年35岁，本科和硕士都就读在清华大学计算机系，是一位具有浓厚技术背景的创业者。
从清华毕业后，他加入网易有道搜索团队，工作八年，巫天华成长为团队技术骨干，也在素以产品体验见长的网易培养了全面的互联网能力。
实际上，像巫天华这样的80后创业者已经越来越成为新经济主力。字节跳动张一鸣36岁、快手宿华37岁，他们有着共同的特点：名校出身、毕业后入职过成熟企业，思想更加开放、崇尚技术、也有良好的产品嗅觉。
初涉美股，是因为在美国上市的网易给了巫天华股票期权。他很快感觉到，和中国A股市场不同，美股对投资者的分析能力有更高的要求，需要关注公司财报、深入了解公司所处行业、对趋势有自己的判断。
简言之，在成熟资本市场拼的不是胆识与运气，而是投资者的认知。
李剑威是真成投资管理合伙人，因为参加巫天华办的期权培训班两人结识。巫极强的交易能力给他留下深刻印象，「当时天华管理的一个基金在七个季度的时间里，净值涨幅高达数倍，而且没有回撤。」这也促使李剑威后来参与老虎证券的三轮投资。
2014年巫天华创办老虎证券，原因很简单，在国内炒美股实在是太麻烦了。开户都要找半天才能看到注册按钮、入金手续冗杂、软件界面也非常不友好，他打算「自己干」，解决这一痛点。
老虎证券创始人 巫天华
「我们本身就是重度的美股玩家，觉得上一代券商不够好用。」在接受上市前专访时，巫天华说到，「另外，就是我们认为很多华人错失全球资本红利是一件非常可惜的事情。」
在他看来，老虎证券是第三代券商——通过纯互联网线上方式，在移动端服务用户。这与此前纯线下的第一代投行和实现部分电子化的第二代券商有着本质不同。
自2015年8月推出App以来，老虎证券TigerTrade App已有100多个版本的更新，差不多两周一发版，为的就是小步快跑，不断优化用户体验。
又比如，老虎证券会有专员在微信上联系所有开户用户，然后把用户拉到微信交流群中，但和微商的垃圾信息轰炸不同，老虎工作人员会在群中每天发整理好的股市快讯以及财报日历，而且由于美股时差，每天到深夜也一直有客服人员值班答疑。
巫天华常提到「能力圈」，这也是股神巴菲特最推崇的行事原则。它的含义是识别自己和企业的能力范围，对于能力圈外的机会，哪怕再诱人也不去触碰。
创办老虎证券的2014年，O2O正处在风口之上，同一年A股大涨，如果带着团队转战国内股市也能获得可观收益，巫天华都没去追赶。
他曾向周天财经表示，「我们的能力圈是科技公司，不是资本公司，我不是玩钱的，我喜欢写有深度的代码。创业以来，我们写出了自己的前中后台交易清算系统，这是很重要的壁垒，比配资的逻辑复杂很多了。这个选择很重要，让我们成为技术型公司。」
巫天华和老虎证券的能力圈也在有选择地扩大，比如在2016年老虎开启港股交易业务，还在去年完成了美团、小米等互联网巨头的上市打新。
在他看来，美股是比港股更为复杂的市场——港股只有一个交易所，而美股有几十个交易所，如果算上复杂的衍生品交易，对于中后台处理数据的能力要求比传统券商要高出数倍。
资本很快向巫天华抛来橄榄枝。小米、真格、华创、险峰长青等资本都参与投资，在去年7月完成5亿元C轮融资后，老虎证券估值超过10亿美元，正式迈入金融独角兽行列。
对于投资这家美股券商的原因，华创资本管理合伙人吴海燕告诉周天财经，「华创投过一家做证券社区的公司，我们注意到，经由那家社区去用老虎进行交易的人特别多，而且在同类企业中，老虎人均的账户余额是最大的，用户在散户交易中是偏专业的那一类，所以我们就投了。」
3、高速增长的秘密
亚马逊CEO贝索斯曾说，「一个梦幻般的业务要有四个属性：一是客户非常有需求;二是它能成长到很大的规模;三是资本回报率高;四是能抵抗时间。」他认为，企业找到这样一种业务的时候，就应该把它紧紧抓住不放。
对于目前阶段的老虎来说，股票经纪业务就是老虎服务用户的核心。
自推出TigerTrade以来，老虎证券累计交易规模在三年内突破10000亿人民币，这也是互联网券商达到万亿交易规模的最短用时。
美港股打新是老虎证券的特色功能。所谓打新，就是参与新股申购，因为新经济公司的估值模型存在变动，而且投行在承销时会倾向于压低发行价，所以打新往往可以让股民在公司上市时享受到超额收益。
在老虎证券去年8月发布的打新报告中，包括小米、拼多多、虎牙等12家热门美港股在首日上涨比例达到83.3%，首日平均开盘涨幅9.71%。
被邀请到IPO现场的用户TJ告诉周天财经，「很多朋友喜欢B站，而老虎证券是当时唯一一家提供B站打新的券商。」老虎提供的服务，首次将美港股打新降到了零门槛，让散户享受到提前申购的福利，并且为提高用户黏性，老虎没有对打新服务收取额外佣金。
按照巫天华的说法，只要获得足够多的用户，就相当于圈定了一个高端定制的人群，未来相应的很多增值服务都可以用来获得利润，相比快速「收割」，用户口碑要重要得多。
根据招股书数据，2018年全年老虎证券拥有注册用户158万，开户客户50.2万，入金客户8.2万，而在2017年，这三项数据分别为71.3万、20.5万、4.2万，在打新功能和用户口碑的带动下，老虎证券用户实现翻倍增长。
「今天境外上市的公司已经非常重视在国内投资者中的口碑。而老虎证券、老虎社区覆盖的用户群，全部都是精准的、有子弹的投资者。」
事实如此。老虎证券招股书显示，截至2018年12月31日，老虎证券个人客户中有71.5%在35岁以下，超过86.6%年收入超过4万美元。这些高质量用户有很强的交易能力，而且活跃度也很高。
由于海外资本市场更加成熟、互联网公司的上市门槛和估值环境都更友好，所以国内绝大多数新经济公司都选择在海外上市，通过股权方式激励员工是这些公司的常见做法。
在创业初期可以节省成本，还能激发员工的共创精神，如果公司可以成功上市，持有期权的员工就可以获得丰厚的财务回报。当年百度上市，造就了240名百万富翁，阿里上市则直接带来超过一万名百万富翁群体，显然，这一快速壮大的年轻群体对参与海外股市更感兴趣。
