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国际货币体系演变简史

这也是研究黄金的基础资料，资料依然来源于兴业研究系列丛书的《保卫财富黄金投资新时代》一书。

百年来，全球货币体系经历了1819-1970年的物本位时代，以及1971年至今的信用本位时代。

01 金本位制

金本位制是以黄金为本位币的货币制度。

在金本位制下，每单位的货币价值等同于若干重量的黄金（货币含金量）。当不同国家使用金本位制时，国家之间的汇率由它们各自货币的含金量之比——金平价——来决定。

历史上，金本位制有过三种形式：一是金币本位制，二是金块本位制，三是金汇兑本位制。其中金币本位制是最典型的形式，就狭义来说，金本位制是指该种货币制度。

古典金本位制遵循“三自由原则”，即金币自由铸造、金币自由兑换和黄金自由流通。

英国凭借工业革命成为世界头号强国，确立了其在国际贸易和国际金融领域举足轻重的地位。1819年，英国颁布《恢复条令》，，金本位制开始在英国实行。1870年前后，美国、欧洲各国及日本纷纷效仿英国，逐渐采用金本位制。19世纪80年代，世界主要贸易国加入金本位制。金本位制就此成为国际货币制度。

自金本位制确立到第一次世界大战前，全球物价稳定，贸易联系日益加强，经济一片欣欣向荣。

然而，第一次世界大战打破了这一平静，许多资本主义国家相继放弃金本位制。1924-1928年，资本主义世界出现了一个相对稳定的时期，主要资本主义国家的生产先后恢复到第一次世界大战前水平，并有所发展。在此背景下，各国企图恢复金本位制。但是，由于金铸币流通的基础已经遭到削弱，因为各国不可能恢复典型的金本位制。当时，除美国以外，其他大多数国家只能实行没有金币流通的金本位制，这就是金块本位制和金汇兑本位制。

金块本位制和金汇兑本位制都是被削弱的金本位制。这两种制度虽然都规定以黄金作为货币本位，但是只规定货币单位的含金量。国家不铸造、不流通金币，而将黄金集中于世界金融中心，通过规定与其他国家的汇率，先将银行券兑换成“黄金外汇”，再以外汇兑换成黄金。

1929年，美国股市崩盘，引发全球经济危机。许多国家抬升利率，阻止投资者将现金兑换成黄金，但这使得经济加速崩溃，并陷入通缩的恶性循环。在此背景下，各国逐渐放弃金本位制，纷纷实行不兑现信用货币制。

到20世纪30年代中期，几乎所有国家都放弃了金本位制，逐渐形成英镑区、美元区和法郎区。

点评：

这段历史值得我们认真读，也许是人类下一阶段的货币分区。

02 布雷顿森林体系

第二次世界大战后，各国为恢复国际经济秩序，于布雷顿森林举行联合国家货币金融会议，通过《布雷顿森林协定》并成立国际复兴开发银行和国际货币基金组织两大国家经济组织，形成以美元为中心的金汇兑本位制，俗称“布雷顿森林体系”。

布雷顿森林体系的主要内容有：实行“双挂钩”，即各国货币与美元挂钩，美元与黄金挂钩；在汇率制度上，实行“可调整的钉在汇率制”，各国货币按比价钉住美元，汇率波动稳定在一定范围内，波动上下限为1%。

20世纪60年代，美国先后陷入朝鲜战争、越南战争，外债逐渐增加，扩张性的货币政策和财政政策使得美元开始大幅度贬值。导致1960年10月出现挤兑美元，争相抛售美元股票和抢购黄金的人潮。美联储为了维持金价，开始大量抛售黄金，抛售的行为一直进行到1968年11月。

1971年8月13日，美国时任总统尼克松在戴维营秘密会见白宫高级官员、财政部部长和美联储主席后，决定单方面终止布雷顿森林体系。两天后，官方正式宣布美国退出布雷顿森林体系，暂停美元兑换黄金，实行90天价格管制和工资管制，黄金储量稳定在8100吨左右。

03 牙买加体系（信用货币体系）

牙买加体系也被称为信用货币体系。

它是以1976年国际货币基金组织通过的《牙买加协议》为基础的国际货币制度。

这一制度取消了黄金与货币之间的固定联系，允许各国自由选择货币制度，并采取各种措施维持汇率稳定。该体系一直延续至今。

牙买加体系的主要内容：黄金非货币化，各国货币不再以黄金定值，黄金不能用于国际官方贸易清算；取消固定汇率制的强制性，承认浮动汇率制的合法性，各国可以自行选择适合本国的汇率制度。牙买加体系仍然主要以美元为本位货币。同时，在实际定价中，黄金也是作为美国信用标的物进行定价的。此外，牙买加体系还引入了特别提款权（SDR），将其作为国际储备资产的一部分。特别提款权是由国际货币基金组织根据成员国的份额分配的，可以用于国际结算和国际储备。

牙买加体系经历过几个小的阶段：1973-1984年的浮动汇率体系时代，1985-1998年的干预美元时代，1999年至今的“中间汇率范式”时代和目前正在发生的大变革时代。

（1）浮动汇率体系时代

浮动汇率体系时代的标志性事件是1973年10月爆发了第四次中东战争，阿拉伯成员国于当年12月宣布从“石油七姐妹”手中收回其原油标价权，阿拉伯成员国将其基准原油价格从每桶3美元提高到每桶10.70美元左右，引发第二次世界大战后最严重的全球经济危机，西方国家经济进入滞胀时期。美元也不断贬值，但是美元贬值带来的出口效应不足以低效国家油价大涨带来的冲击，美国收支持续恶化，黄金在此期间持续上涨。

（2）干预美元时代

干预美元时期的标志性事件是1985年9月签署的《广场协议》。

广场协议（Plaza Accord），又称“广场饭店协议”，是1985年9月美国、日本、联邦德国、法国、英国五国财政部长及中央银行行长在纽约广场饭店签署的外汇市场干预协议，旨在应对美国巨额贸易赤字问题。协议规定日元与德国马克应大幅升值以调整美元价格，由美国财政部长詹姆斯·贝克、日本财长竹下登、联邦德国财长杰哈特·斯托登伯、法国财长皮埃尔·贝格伯、英国财长尼格尔·劳森签署。

“广场协议”签订后，上述五国开始联合干预外汇市场，在国际外汇市场大量抛售美元，继而形成市场投资者的抛售狂潮，导致美元持续大幅度贬值。1985年9月，美元兑日元在1美元兑250日元上下波动，协议签订后不到3个月的时间里，美元迅速下跌到1美元兑200日元左右，跌幅20%。

在这之后，以美国财政部长贝克为代表的美国当局以及以弗日德·伯格斯藤（当时的美国国际经济研究所所长）为代表的金融专家们不断地对美元进行口头干预，最低曾跌到1美元兑120日元。在不到三年的时间里，美元对日元贬值了50%，也就是说，日元对美元升值了一倍。

（3）中间汇率范式

中间汇率范式的核心就是有管理的浮动汇率机制。

其基本特点是：新兴经济体（主要是亚洲经济体）采取币值低估并钉住美元的措施，实施出口导向型的发展战略，以促进增长和就业，通过吸收外国直接投资来提高资源配置效率，同时吸收美元储备来干预外汇市场，以维持币值低估。

（4）大变革时代

俄乌冲突加剧了世界货币体系改革。

由于美债以及美国政府的长臂管辖，让全球其他国家特别是发展中国家提出了“布雷顿森林体系Ⅲ”，该体系是“以大宗商品为中心的新体系”，该体系以人民币、卢布和大宗商品生产国货币为中心。

但是目前美国在贸易、研发以及军事上的优势地位都难以撼动，国际货币体系的根本性变革在短期内难以发生。只不过，当下特朗普先生推动的逆全球化将加速货币体系的多极化。

对这一点，大家可以重温一下金本位制退出之后，全球货币体系的状态。如果历史会踏着相似的韵脚来的话，那么未来将是：美元、欧元、人民币的货币时代。

04 美元外汇储备占比与金价

回顾美元外汇储备占比的走势，我们可以发现美元外汇储备占比与金价呈现负相关走势。

当美元外汇储备占比上升时，往往对应的是金价的调整；而美元外汇储备占比下降，则对应黄金的牛市。

1999年后美元在外汇储备占比中的快速下降对应了金价在21世纪初的大牛市，而2013年至2018年第三季度美元外汇储备占比的重新回升则对应了金价的大幅调整。

2018年三季度后，美元外汇储备重新回落，金价牛市开启。

在部分金矿企业的年报中，我们知道在过去的2024年，全球央行共买入了1000吨的黄金。

最后这一段话，是我们分析与判断黄金未来价格最核心的一段话，主要各国央行不停，作为碳基资产的黄金其价格仍将保持高位。

与读者共进步。

世界性货币危机还有多远：“金本位制”唤不回（二）

（接上）第一次世界大战爆发，各国为求自保，纷纷进行黄金管制，金本位制难以维持。战后，1922年在意大利热那亚召开世界货币金融会议，建立了一种节约黄金的不完全的金本位制，即1925年起实施的国际金汇兑本位制：英、法、美等国货币直接与黄金挂钩，其他国家的货币通过这些国家货币间接与黄金挂钩。但曾几何时，1929-1933年的大萧条使得各国央行纷纷放弃金本位，改行了不兑现的信用货币制度，从1938年开始，已经没有一个国家允许国民将货币或存款兑换成黄金。

“二战”结束前夕，美国主导战后国际货币体系重建。1944年7月，在“联合国国际货币金融会议”上，建立了一种“国际性金汇兑本位制”（可兑换黄金的美元本位制，是一种间接的金本位制）的“布雷顿森林体系”（Bretton Woods system）。

20世纪60年代相继发生了数次黄金抢购风潮，美国为了维护自身利益，先是放弃了黄金固定官价，随后宣布不再承担兑换黄金义务，于是“布雷顿森林货币体系”黯然收场，开始了黄金非货币化改革。

1976年1月，在牙买加首都金斯敦的国际货币会议上达成了以浮动汇率合法化、黄金的非货币化等为主要内容的《牙买加协定》（Jamaica Agreement），于1978年4月生效。“布雷顿森林体系”正式宣告解体。

回顾过去百余年货币本位的变迁史，可见颠颠簸簸、形形色色的金本位制并不能解决国际货币体系的诸多弊病，运行实践也谈不上成功。历史上发生过的向金本位制复归的尝试均以失败告终，表明贵金属本位纸币已经完成了历史使命。

从历史上看，金本位制其实并不足以保证避免通货膨胀或通货紧缩的威胁。例如古罗马、中世纪的欧洲、西班牙和巴西都在彻底的金本位制下发生了物价涨幅在30倍以上的通货膨胀。

纵观货币的发展历程，就是货币不断挣脱其本身价值的过程。由于有价值的货币很难适应经济发展的需要，出现了在二次世界大战以前的历次经济周期中，危机爆发通常首先表现在货币金融领域里：银行挤兑，黄金枯竭，银根奇紧，股价猛跌，许多银行和工商企业只是由于周转不灵纷纷倒闭。这一时期，基本上以黄金作为货币或以按固定比例兑换的银行券作为货币的金本位制。所以经济危机首先表现在货币金融领域里，反映出有价值的货币严重阻碍甚至破坏经济的发展。

因为人们心目中借助黄金保值储备的观念根深蒂固，黄金的非货币化并不等于黄金完全失去了货币职能。美国的黄金储备，已从1945年21770吨（约占世界黄金储备的59%）降为目前的8133.5吨（约占世界黄金储备的25%），依然维持全球最大储备国地位。就连高举黄金非货币化大旗的国际货币基金会也还保留着大部分黄金储备。20世纪90年代末诞生的欧元货币体系，黄金约占该体系储备近30%。黄金仍是国际社会普遍接受的继美元、欧元、英镑、日元之后的第五大国际结算“准货币”。这种现象，意味着黄金在林林总总的商品当中，仍有某种流通媒介的特殊功能，但这决不等于时光可以倒流。

金本位之所以行不通，首先在于黄金市场太小了，生产量的增长幅度远远低于商品生产增长的幅度，其前景不能满足全球化世界日益扩大的商品流通需要，这就极大地削弱了作为货币储备的基础，不可能从一种有限的市场商品重返“一般等价物”。

人类有史以来开采积聚的全部黄金，估计约16.5万吨。其中约35%即近6万吨为金融资产，世界各国官方黄金储备占了近3.2万吨，其余是私人拥有的投资财富。另外的65%作为商品，主要是首饰和装饰品，为民间收藏和流转，还有少量用于电子工业、牙医、金章及其他行业。

在整个20世纪，南非一直都是世界上最大的黄金生产国。但近年来南非黄金矿藏资源逐渐枯竭，产量下降。2007年，中国生产黄金276吨，相当于全球黄金总供应量的1/10，超过了南非的272吨，成为世界上最大的黄金生产国。中国黄金产量大增的一个重要原因是，来自澳大利亚和加拿大的矿业公司加大了在中国的勘探开采力度。

黄金原子核由79个质子和112个中子组成，属奇-偶型核类，又具有亲硫性、亲铜性，亲铁性、高熔点等性质，决定了金在自然界中的丰度很低。形成工业矿床，要富集上千倍；形成大矿、富矿，则要富集几千、几万倍，甚至更高，可见大金矿难于产生。据估计99％以上的金进入了地核，现查明地壳中的黄金总储量不足20万吨，丰度只有铁的1/1千万，银的1/21，可采资源大约只及总储量之半。目前全球黄金年产量近三千吨，按此推算，三十多年后黄金供应水平将难以为继。

黄金作为商品，由于工业性应用范围很小，主要决定于审美收藏的需求。如今科技发达，黄金之外，再生金、合成金（白金、黑金、玫瑰金）等大量出现，挤占了饰品原料中黄金的市场份额，黄金市场价格低位运行是自然趋势。但是黄金在人类史中长期建立起来的“天然货币”余威犹在，一旦发生危机或动乱，人们潜意识中还会回归黄金这个保值避险的港湾。因此黄金具有商品和货币双重属性。

黄金价格受双重属性交互作用支配。当商品属性占据主导地位时，黄金价格与大宗商品价格走势是一样的；当货币属性占主导时，黄金价格与一般商品及国际储备货币汇率会发生背离。比如1989－1998年间，国际政治经济局势相对稳定，黄金的商品属性占主导，与美元的关系松散。1996年以来，各国中央银行的大规模抛售黄金，国际市场的金价从418美元／盎司的高位一路下泻，2001年下探251美元／盎司，甚至低于当时的生产成本。由此可见，所谓黄金保值之说，其实站不住脚。2001至2008年间，主要因为欧元诞生后开始挑战美元的国际货币地位，黄金与美元关系变得更密切起来，其货币属性渐占重要地位。尤其本轮金融危机以来，受避险买盘推动，黄金的货币属性强力展现，金价大幅上扬，从1999年的每盎司252美元上涨，到了国际局势多变的2011年，9月6日金价窜升至破纪录的1920美元，但在急剧波动中迅速回落。2013年2月16日，跌破每盎司1600美元大关。10月底徘徊于1350美元左右。（待续）

（思进注：除注明作者之外，所有文章皆为思进原创……）

当前的国际货币体系还能持续多久？

国际货币基金组织最新数据显示，截至2025年二季度末，在全球披露币种构成的外汇储备中，美元占比由上季度末的57.79%降至56.32%，份额连续11个季度低于60%，创下30年来新低。

另据美国财政部发布的国际资本流动报告，2025年二季度，不含国际组织的官方外资净买入美国证券资产规模仅为51亿美元，环比下降94.4%，较2023年二季度至2025年一季度季均值大幅回落72.1%。

叠加美国国债总额突破38万亿美元历史新高，单边主义、保护主义、霸凌主义的经贸政策冲击全球贸易体系，扩大美元信用裂痕等因素，重塑国际货币体系、构建多极化新体系的呼声日渐高涨。

美元是怎样占据国际货币体系主导地位的？未来，其主导地位还能继续保持吗？

弧光泛起

故事要从20世纪初期说起。

在第一次世界大战爆发前，不仅法国法郎、德国马克、瑞士法郎和荷兰盾的排序均在美元前面，就连意大利里拉、比利时法郎和奥地利先令也都排在美元前面。在各国外汇储备中，英镑大约占50%，法郎占30%，德国马克占15%，美元几乎可以忽略不计。

1907年，美国爆发历史上首次大规模金融危机，随后，建立一个管理货币常设机构的设想被提上日程。

1913年美国联邦储备系统正式成立后，美元国际化的步伐明显提速。

许多经济学家认为，有两个措施在美元国际化进程中发挥了至关重要的作用。第一个是，美国银行业在金融家弗兰克·范德利普的带领下进入国外市场，在国际交易中接受以美元计价的商业承兑汇票。第二个是，时任纽约联邦储备银行行长本杰明·斯特朗要求美联储系统各地区分行购买这些承兑汇票。斯特朗之所以提出这样的要求，是因为当时的美国银行机构尚没有能力建立一个美元承兑汇票市场，其所持的承兑汇票难以找到投资者，只能依靠美联储。直至20世纪20年代上半期，联邦储备银行依旧是这些票据交易商的主要交易对象，但好消息是，纽约商业承兑汇票市场确实如愿发展壮大起来。

与美元崛起同步发生的是英镑的衰落。

在一战中，英国的经济实力受到严重破坏，作为后起之秀的美国则一跃成为国际融资的主要来源之一。到一战结束时，美国已经逆转了债务国的地位，成为全球最大债权国。

一种被长期传播的观点认为，美元取代英镑成为国际主导货币，至少是第二次世界大战之后的事。但在中国金融学家潘英丽、管涛和张明看来，至少在1925年，美元就超越了英镑的国际地位。

3位专家在合著的《货币新局》一书中列举了一系列关键数据：自1913年美联储成立到1924年，美元在各国外汇储备中的占比已超过英镑。到20世纪20年代下半期，美元已成为当时世界占主导地位的商品贸易计价货币。美元汇率在各金融中心的报价频率也反超其他货币。

至此，美元完成了国际化进程的关键步骤，成为全球市场上举足轻重的国际货币。

应该说，美元国际化主要依靠的并不是市场这只“看不见的手”的自发选择，而是代表美国政府的美联储的“强有力的手”。因为相较于当时全球最强势的货币英镑，尚显弱小的美元难以在短期内自发形成巨大的国际需求，需要更多依靠政策和制度设计的力量，而这正是美元在国际化进程初始阶段最重要的一条经验。

弧光乍现

接下来的重头戏，是布雷顿森林体系的建立。

二战结束后，国际社会迫切需要重新设计一个能避免未来再次发生战争和大衰退的经济秩序，而国际货币与贸易体系正是其中的重中之重。这场席卷全球的“时代东风”为美元崛起成为全球主导货币提供了一个可遇而不可求的风口。

实际上，从20世纪40年代初开始，英美两国就在分别酝酿战后国际货币秩序。

代表英国立场、以英国经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯为主导的“凯恩斯计划”主张建立一个清算同盟，各成员国央行在国际清算银行（BIS）中拥有清算账户，并收到一个以“班柯”（Bancor，凯恩斯提议的超主权记账单位）为记账单位的信贷额度；贸易顺差国将为逆差国提供融资支持，透支总金额为260亿美元。凯恩斯计划还允许各国改变汇率，以调和充分就业和保障国际收支平衡，此外还可以实施外汇和贸易管制。

代表美国立场、以美国经济学家哈里·德克斯特·怀特为主导的“怀特计划”则主张建立一个50亿美元的国际货币稳定基金，成员国必须先认缴一定的基金份额，才能获得该机构的代表权与相应的贷款额度。该计划还主张未来应消除贸易与外汇管制，由一个国际机构来管理全球的“钉住汇率”。

1944年7月，44个国家的数百名代表在位于美国新罕布什尔州的小镇布雷顿森林召开联合国货币金融会议。代表们系统梳理了二战期间经济秩序的缺陷，最终通过《布雷顿森林协定》，确立了美元与黄金挂钩、其他货币与美元挂钩的“双挂钩”制度。会上还同时成立国际货币基金组织（IMF）和世界银行（WB）两大国际金融机构。关贸总协定（GATT）作为会议补充文件，与协定共同构建起以外汇自由化、资本自由化和贸易自由化为核心的多边经济制度框架。

鉴于与会代表强烈希望汲取一战后巴黎和会《凡尔赛和约》对战败国施加严厉条款的教训，新协定最终向所有国家开放，作为二战战败国的德国和日本也未受到排斥。

布雷顿森林体系基于怀特计划建立。美国仅以不到30亿美元的资金，在IMF享有27%的投票权和否决权；通过美元和黄金直接挂钩保留金汇兑本位制的基本秩序，使美国占世界储备70%以上的黄金价值得以维持；通过IMF的贷款条件和WB的援助，倡导经济开放与私有化，为美元和美国影响力的全球扩张扫除了制度与政策障碍。

布雷顿森林体系的建立基本可以视作怀特计划的全面胜利。究其根本，是因为美英两国的经济实力以及两国本币的国际地位发生了逆转，尽管怀特本人的名气远远无法与凯恩斯相比，但形势比人强，英国方案最终落败。

两次世界大战期间，包括英国在内的欧洲大部分地区都遭到了炮火的严重摧残，只有美国本土工农业基础保存完好，经济实力得到空前加强。到二战结束时，美国的人口和土地面积虽只占到全世界的6%，却独占资本主义世界工业生产能力的三分之二，是西欧和日本工业生产总值之和的2倍还多；外贸出口额在资本主义世界中的占比为32.5%；黄金和其他贵金属拥有量占全世界的四分之三。美国几乎在各个生产领域都占据了绝对优势，其生产的小麦占66%、棉花占50%、玉米占70%、煤和石油等能源产品占62%、钢占61%、电力占48%、汽车占84%；美国还生产了全世界84%的民用飞机、85%的电冰箱和洗衣机；美国商船总吨位达到5700万吨，占世界总吨位的三分之二。

特别是在黄金储备方面，二战期间，美国的黄金储备占世界总量的百分比稳定在40%以上，远超英、法、德等国家。到1945年，美国已积累了约占全世界75%的黄金。

除此以外，旨在援助欧洲战后重建的马歇尔计划和援助日本的道奇计划，也对实现美国经济战略、形成美元网络效应发挥了重要作用。借助这两个计划，欧洲和日本获得了战后重建资金，生产力和外贸出口得到恢复，而新赚得的资金又通过购买美国出口产品回流到美国，推动了美国经济的持续繁荣。到1951年，美国国民生产总值相较于1948年增长了32.5%。

如果说，布雷顿森林体系帮助美元谋划出成为国际货币体系核心的锦绣前程，马歇尔计划与道奇计划事实上完成了关键的“临门一脚”。“有观察人士指出，二战后的国际货币体系并不是布雷顿森林体系，而是‘马歇尔—道奇固定汇率美元本位制’，这并非没有道理。”《货币新局》一书如是评价。

弧光暗淡

梳理美元崛起的历程可以看到，强货币的前提是国家的经济基础，尤其是基于国际贸易形成的全球地位。不过，《货币新局》一书认为，经济基础对于货币地位而言只是必要条件，而非充分条件。

一个典型例子就是英镑淡出全球货币体系。从20世纪20年代美元崛起至20世纪70年代早期英镑淡出，英镑与美元并列全世界两大主要国际货币的时间接近半个世纪。尽管英国受两次世界大战影响实力严重受损，美国综合国力一举反超，但是两种货币地位逆转所经历的时长还是超出了大多数人的预料。

之所以存在这样一个时间差，是因为全球货币体系本身就存在一定惯性。英镑退场如此，接棒布雷顿森林体系的牙买加体系亦遵循这套逻辑。

从本质上说，牙买加体系虽然表现为一种多元化储备货币格局，但依旧以美元为主导。正如美国经济学家罗伯特·特里芬在20世纪60年代警告的那样，“美元是世界储备货币，需要美国出现贸易赤字才能保证输出美元，其他国家也才能积累美元”，当美国对外净负债达到一定水平，一旦国际债权人对持有美债的安全性产生怀疑，拒绝为经常账户融资，国际货币体系就可能面临崩溃。这就是著名的“特里芬困境”理论的核心观点：任何以国别货币作为世界货币的国际货币体系都必然面临“保持持续的经常账户逆差以满足国际清偿力”与“对外净债务上升从而引发本币信心危机”之间的“两难”。

换言之，当前的国际货币体系还能持续多久，不仅在于各大经济体与美国的经济实力对比，也不仅在于诸多具备成为全球货币潜力的币种的成长速度，还在于世界各国是否愿意继续用外汇储备购买美国国债等美元资产。而对美元信心的维持又有赖于美债规模是否可控、偿债能力是否可信、美元指数是否稳定以及美联储能否采取可信赖的货币政策等。这意味着，任何货币想要提升其在全球货币体系中的地位，不仅需要自己争气，还必须耐心等待——等待依赖惯性前行的美元在各种摩擦力的作用下逐步失速，直至达到从量变到质变的奇点。这必然是一个长期的过程，需要做好持之以恒、久久为功的准备。

如今，本就缺乏核心动能的美元正在遭受新的阻力。一方面，近年来，美国多次滥用美元特权地位进行金融制裁，致使许多国家开始认真思考过度依赖美元可能带来的风险，国际贸易中开始出现采用双边货币计价的趋势；另一方面，本届美国政府动辄挥舞关税大棒，导致以全球产业链供应链为基础的国际贸易体系出现动摇。加上当前美国自身的经济现状不容乐观，全球货币体系迫切需要修补单极所带来的脆弱性和波动性。这个再平衡的过程，对于所有大型经济体加快本币国际化进程而言，都是一个机遇。

黄金与国际货币体系的关系有多密切？

黄金在国际货币体系中扮演着极为重要的角色，二者关系紧密复杂，贯穿了人类经济发展的漫长历程。

在金本位制时期，黄金是国际货币体系的核心。金本位制主要有金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制三种形式。在金币本位制下，各国规定货币的含金量，金币可以自由铸造、自由兑换，黄金可以自由进出口。这使得各国货币之间的汇率由它们各自的含金量之比——铸币平价来决定，汇率波动受到黄金输送点的严格限制，保证了汇率的相对稳定。例如，在19世纪到20世纪初，英国实行金币本位制，英镑与黄金直接挂钩，英镑在国际货币体系中占据主导地位，国际贸易和投资得以在相对稳定的货币环境下进行。

第一次世界大战爆发后，金币本位制崩溃，各国先后实行金块本位制和金汇兑本位制。金块本位制下，国内不流通金币，只发行代表一定重量黄金的银行券，银行券只能在一定条件下兑换金块。金汇兑本位制则是本国货币与另一实行金本位制国家的货币保持固定比价，并在该国存放外汇和黄金作为准备金。这两种制度下，黄金的流通和使用受到了一定限制，但黄金依然是货币发行和国际支付的重要基础。

布雷顿森林体系建立后，黄金与美元挂钩，各国货币与美元挂钩，美元成为国际储备货币。美国承担以官价兑换黄金的义务，各国政府或中央银行可按每盎司35美元的价格向美国兑换黄金。这一体系确立了美元在国际货币体系中的霸主地位，但也使黄金的货币属性受到了一定程度的削弱。然而，随着美国经济实力的变化和国际收支逆差的扩大，美国无法维持美元与黄金的固定兑换比率，1971年美国宣布停止向各国政府或中央银行按官价兑换黄金，布雷顿森林体系解体。

布雷顿森林体系崩溃后，进入了牙买加体系时代。黄金非货币化成为趋势，黄金不再作为各国货币定值的标准，也不再是各国货币发行的基础。但黄金依然是重要的国际储备资产，许多国家的中央银行仍然持有大量黄金储备。以下是部分国家黄金储备情况对比：

国家黄金储备（吨）占外汇储备比例

美国

8133.5

79%

德国

3362.4

74%

意大利

2451.8

71%

法国

2436.0

66%

中国

2068.38

4%

黄金在国际货币体系中的地位虽然有所变化，但它始终是一种稳定的价值储存手段和避险资产。在全球经济不稳定、地缘政治冲突加剧、通货膨胀上升等情况下，投资者往往会增加黄金的持有量，以规避风险和保值增值。同时，黄金市场的价格波动也会对国际货币体系产生一定影响，例如黄金价格的大幅上涨可能反映出市场对货币贬值的预期，从而影响各国货币的汇率和国际资本流动。

本文由AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担

告别动荡，国际货币体系当求新生

徐德顺

货币进入人类生活已有了数千年的历史。货币具有一般等价物的属性，拥有了货币，等同于拥有了财富，就能换得相应的商品或服务。货币与主权不可分割，货币是一国或地区主权的象征。货币一经诞生，就受到人们青睐和体现国家意志，人类为了寻找公平合理的国际货币体系一直在不懈努力。

以贵金属或以贵金属为“锚定物”的国际货币相对公平合理。国际货币因国际贸易而生，稀有金属充当最后一般等价物的国际货币，已伴随着人类生活数百年了。至近现代，无论是16至19世纪盛行的银本位制、金银复本位制、金本位制，还是后来的金汇兑本位制，本质上看，都是贵金属充当最后的国际货币。

第一次世界大战后，1922年于意大利热那亚召开的国际经济会议讨论了重建有生命力的国际货币体系问题，会议建议采取金汇兑本位制以节约黄金的使用。1925年建立起来的西方国家的金块本位制与金汇兑本位制，后遭逢1929—1933年的世界经济危机而宣告终结。

在第二次世界大战尾声阶段，1944年在美国新罕布什尔州召开的布雷顿森林体系会议，以美国“怀特计划”为蓝本，确立了以美元为中心、美元挂钩黄金的国际货币体系。美元作为一国主权货币充当国际货币在后来的金融经济实践中，遭遇“特里芬难题”，存在既要求美国长期逆差、流出美元作为他国储备货币和又要求美国长期顺差、保持美元币值稳定的内在矛盾。

1971年，美元被迫与黄金脱钩，布雷顿森林体系就此土崩瓦解。诚然，寻求绝对公平合理的国际货币体系不现实，即便是承担国际货币职能的贵金属也会受到资源分布、开采能力和“劣币驱逐良币”的干扰，但以贵金属或以贵金属作为“锚定物”的国际货币受到总量控制和流通约束，货币运动偏离实体经济不会太远，因而总体还算相对公平合理。

缺失“锚定物”的主权信用货币担当国际货币显失公允，世界呼唤更加公平合理的国际货币体系。挥别布雷顿森林体系后，缺失“锚定物”的主权国家的信用货币充当国际货币不公平不合理。美国为维护金融、经济、科技和军事等霸权，长期透支美元信用，公共债务从1971年的2320亿美元飙升至2024年年初的34万亿美元。

1969年国际货币基金组织（IMF）创设特别提款权（SDR）、2002年区域货币欧元的诞生、2009年人民币加快国际化、2022年俄乌冲突后俄罗斯加速“去美元化”等，均显现国际社会对美元的担忧。有经济实力和国际影响力的主权国家和地区，也纷纷谋求提升本币的国际化地位。然而，美国综合国力、美元使用惯性和美国全球影响力等，支撑了美元国际主导地位和现行不公平不合理的国际货币体系。2023年12月SWIFT的数据显示，美元支付占比（47.54%）遥遥领先，远高于欧元（22.41%）、英镑（6.92%）、人民币（4.14%）和日元（3.83%）。

在后布雷顿森林体系的信用货币时代，国际货币体系处于动荡和调整阶段，世界呼唤已瓦解50年之久的布雷顿森林国际货币体系于今能够朝着更加公平合理方向发展。为此，笔者建议：推动上合组织、金砖国家、二十国集团、联合国等诸多国际平台形成相关议题，讨论完善新形势下的国际货币体系与秩序；改革IMF、世界银行等国际金融组织，摊薄个别国家主导权，增加利益代表的广泛性；强化各国央行数字货币（CBDC）国际合作，探讨数字货币时代全球公认的国际货币新“锚定物”；探索构建超主权货币，探讨主权货币国际化与超主权货币共存的国际货币新体系。

（作者系商务部国际贸易经济合作研究院研究员）