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远期售汇业务外汇风险准备金率下调至0 专家：降低企业购汇成本

人民网北京2月27日电 (记者杜燕飞)为促进外汇市场发展，支持企业管理好汇率风险，中国人民银行今日发布消息，决定自3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0。

“这表明当前在人民币过快升值、外汇市场存在一定顺周期行为的情况下，中国人民银行已开始采取措施平衡外汇市场供需，同时支持实体企业管理汇率风险。”民生银行首席经济学家温彬表示。

远期售汇业务的外汇风险准备金率是中国人民银行针对银行远期售汇业务创设的逆周期宏观审慎管理工具。通过要求金融机构按签约额比例缴存无息准备金，传导至远期售汇价格进而调节市场交易行为。

2022年9月，面对人民币对美元汇率的连续走低，中国人民银行将远期售汇业务外汇风险准备金率从0上调至20%。当该准备金率为20%时，银行每做一笔100美元的远期售汇业务，就需要向中国人民银行冻结20美元且没有利息的资金。这笔成本最终会转嫁给企业，提高其远期购汇的价格。

“如今，远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0，意味着银行不再需要为此冻结资金，远期购汇的成本将随之降低。”温彬说。

汇管研究院副院长赵庆明表示，近期，离岸、在岸市场的人民币兑美元即期汇率持续上涨。与此同时，远期外汇交易在我国外汇市场中的份额占比不多。中国人民银行此次将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0，有利于发展远期外汇交易业务，确保人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。

业内人士表示，此次远期售汇业务的外汇风险准备金率下调至0，可以降低企业远期购汇的成本，增加外汇市场对美元的需求，一定程度上缓和人民币过快升值的势头，起到稳定汇率预期的作用。同时，便于企业以更低成本锁定汇率，做好汇率风险管理，更好地服务实体经济的真实购汇需求。此外，在当前已不存在汇率贬值压力的情况下，逆周期调节工具顺势退出，让政策回归中性，减少对市场的直接干预。

“对于外汇市场而言，下调远期售汇业务外汇风险准备金率，虽然直接释放的购汇需求可能有限，但是对市场单边押注人民币升值是温和的‘降温’提示，表明中国人民银行的目标是保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。”温彬说。

温彬表示，未来一段时期外部形势复杂多变，人民币汇率走势存在较大不确定性。同时，随着市场在汇率形成中发挥更大作用，人民币汇率可能有升有贬、双向浮动。企业和金融机构要坚持汇率风险中性理念，做好汇率风险管理。

“人民币汇率受国际外汇市场环境影响，一般情况下，美元强非美元就会弱，美元弱非美元就会强，很难有持续性逆势行情。”赵庆明表示，中国人民银行此次下调远期售汇业务的外汇风险准备金率，让当前人民币升值有所“降温”，引导金融机构优化对企业汇率避险服务，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

远期售汇业务外汇风险准备金率下调至0 专家：降低企业购汇成本

人民网北京2月27日电 (记者杜燕飞)为促进外汇市场发展，支持企业管理好汇率风险，中国人民银行今日发布消息，决定自3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0。

“这表明当前在人民币过快升值、外汇市场存在一定顺周期行为的情况下，中国人民银行已开始采取措施平衡外汇市场供需，同时支持实体企业管理汇率风险。”民生银行首席经济学家温彬表示。

远期售汇业务的外汇风险准备金率是中国人民银行针对银行远期售汇业务创设的逆周期宏观审慎管理工具。通过要求金融机构按签约额比例缴存无息准备金，传导至远期售汇价格进而调节市场交易行为。

2022年9月，面对人民币对美元汇率的连续走低，中国人民银行将远期售汇业务外汇风险准备金率从0上调至20%。当该准备金率为20%时，银行每做一笔100美元的远期售汇业务，就需要向中国人民银行冻结20美元且没有利息的资金。这笔成本最终会转嫁给企业，提高其远期购汇的价格。

“如今，远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0，意味着银行不再需要为此冻结资金，远期购汇的成本将随之降低。”温彬说。

汇管研究院副院长赵庆明表示，近期，离岸、在岸市场的人民币兑美元即期汇率持续上涨。与此同时，远期外汇交易在我国外汇市场中的份额占比不多。中国人民银行此次将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0，有利于发展远期外汇交易业务，确保人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。

业内人士表示，此次远期售汇业务的外汇风险准备金率下调至0，可以降低企业远期购汇的成本，增加外汇市场对美元的需求，一定程度上缓和人民币过快升值的势头，起到稳定汇率预期的作用。同时，便于企业以更低成本锁定汇率，做好汇率风险管理，更好地服务实体经济的真实购汇需求。此外，在当前已不存在汇率贬值压力的情况下，逆周期调节工具顺势退出，让政策回归中性，减少对市场的直接干预。

“对于外汇市场而言，下调远期售汇业务外汇风险准备金率，虽然直接释放的购汇需求可能有限，但是对市场单边押注人民币升值是温和的‘降温’提示，表明中国人民银行的目标是保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。”温彬说。

温彬表示，未来一段时期外部形势复杂多变，人民币汇率走势存在较大不确定性。同时，随着市场在汇率形成中发挥更大作用，人民币汇率可能有升有贬、双向浮动。企业和金融机构要坚持汇率风险中性理念，做好汇率风险管理。

“人民币汇率受国际外汇市场环境影响，一般情况下，美元强非美元就会弱，美元弱非美元就会强，很难有持续性逆势行情。”赵庆明表示，中国人民银行此次下调远期售汇业务的外汇风险准备金率，让当前人民币升值有所“降温”，引导金融机构优化对企业汇率避险服务，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

上调外汇风险准备金率重在稳定预期

董希淼（招联金融首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员）

为加强宏观审慎管理，9月26日，中国人民银行决定自9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。这是自9月15日央行下调金融机构外汇存款准备金率后，央行再次运用宏观审慎政策工具对外汇市场进行逆周期调节，其主要目的在于稳定外汇市场预期，助力外汇市场供需平衡，进而推动人民币汇率保持基本稳定。

远期售汇业务的外汇风险准备金率和外汇存款准备金率，都是重要的跨境资本流动宏观审慎政策工具，从两个不同的方向对外汇市场和跨境资本流动进行调节和引导。外汇存款准备金针对境内外汇存款向金融机构征收，而外汇风险准备金针对远期购汇方向的代客衍生交易向金融机构征收。下调外汇存款准备金率，旨在向市场释放外汇流动性，增加市场外汇供给，从而进一步抑制外汇升值、缓解人民币贬值压力。5月15日，央行下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，外汇存款准备金率由9%下调至8%；9月15日，央行下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，外汇存款准备金率由8%下调至6%。

而远期售汇业务的外汇风险准备金率，旨在通过调节企业等机构远期售汇的成本来影响远期售汇需求。一般而言，商业银行为企业等机构做远期购汇业务时，需要向央行缴存一定比例的外汇风险准备金。在某种情况下，外汇风险准备金率可以为0，即不需要向央行缴存准备金。央行上调外汇风险准备金率，将适当增加银行远期购买外汇的成本，减少企业等机构对远期外汇的需求，进而减少即期市场购汇需求，有助于外汇市场供需平衡。同时，央行通过上调外汇风险准备金率，向市场发出明确的信号，稳定外汇市场的信心和预期。

根据外汇市场变化，我国远期售汇业务的外汇风险准备金率在过去几年内时有调整，调整均在0-20%之间进行。2018年8月，为防止人民币出现较大幅度贬值，央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。2020年10月，在人民币大幅升值的压力之下，央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。而此次重新从0调整为20%，主要原因仍然是人民币再次面临贬值压力。

当前，人民币汇率特别是人民币对美元汇率面临一定压力，原因在于三个方面。第一，国内经济恢复基础仍不牢固。一国汇率本质上由国家潜在增长率决定。但今年以来，国内宏观经济虽有企稳迹象，但恢复态势不如预期，主要经济指标较为疲软，经济下行压力仍然较大。第二，美联储大幅度加息，美元指数创20年新高。今年以来，为遏制通货膨胀、稳定物价水平，美联储不得不加大加息步伐，连续进行5次大幅度加息，美元指数持续走强，非美元货币纷纷贬值。第三，中美货币政策相背而行，利差倒挂明显。在美国加息的同时，为降低实体经济融资成本，我国通过多种措施引导市场利率下行。今年以来，LPR已经下降三次，其中1年期LPR累计下降2次共15个基点、5年期以上LPR累计下降3次共35个基点。中美利差扩大，一定程度上加大人民币汇率下行压力。所以，在人民币汇率“破七”、贬值压力较大的背景下，央行重新将远期售汇业务的外汇风险准备金率调整为20%。

上调远期售汇业务的外汇风险准备金率，对银行而言将增加远期售汇成本；对企业而言，直接的影响是远期购汇成本将增加。但增加银行从事相关业务的资金成本和企业远期购买外汇的成本，显然不是央行的最终目的。上调外汇风险准备金率，更重要的目的在于通过此举减少远期购汇中的非真实需求，减少各种套利行为，进而通过约束远期外汇市场中的不理性行为，抑制外汇市场单边变化预期，防止人民币非理性过度贬值，推动人民币汇率保持在合理均衡水平上的双向波动。

下一步，受美联储持续大幅加息以及俄乌冲突带来的避险需求等影响，短期内美元还将可能继续强势，但人民币不存在持续贬值的基础。我国经济金融体系韧性较大，对美国加息及缩表早有预期和准备，总体而言美国等发达经济体收缩货币金融政策对我国的外溢影响有限。随着一系列稳经济政策措施落地实施，预计三四季度我国经济将显著恢复，增速较上半年明显回升，这将为人民币汇率保持基本稳定奠定基础。我国当前通胀水平温和可控，国际收支平衡将延续较大幅度顺差局面，也都有助于人民币汇率保持稳定和外汇市场平稳运行。

从短期看，人民币汇率双向波动是一种常态，对此应保持平常心，理性地看待；从长期看，人民币汇率有望在合理均衡水平上保持基本稳定。对于企业特别是外向型企业而言，要树立汇率风险中性的理念，主动利用衍生工具，做好汇率风险管理，努力保持正常的生产经营。金融管理部门应大力培育发展外汇市场，丰富外汇避险产品，引导中小微企业提升汇率风险管理能力。