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加息一个比一个猛！干预一个比一个狠！全球打响“抗美元斗争”

在不断上升的通胀面前，印度也加入了“抗美元”的队伍中。

本周五，继香港、韩国、新加坡和菲律宾宣布收紧政策之后，印度央行也加大了对汇率的干预力度，外汇储备跌至20多个月来的最低水平。

根据印度储备银行公布的数据显示，截至7月15日，印度外汇储备下降了75亿美元，至5727亿美元。这是自2020年11月6日以来的最低水平。在本月早些时候，印度央行的外汇储备已经减少了155亿美元。

印度央行行长Shaktikanta Das表示，外汇储备下降是因为央行在当日早些时候对本国货币进行了“强有力的防御”，以缓解市场对卢比进一步贬值的担忧。

由于美国加息、市场避险情绪以及资金外流，卢比今年已下跌7%。

随着全球通胀愈演愈烈，亚洲打响了“反向货币战”，越来越多的亚洲央行一改此前的鸽派立场，采取加息或干预汇率等措施，避免本土市场遭受进一步的冲击。

其中，香港和印度选择了动用外汇储备干预汇率，韩国和菲律宾相继宣布了二十多年来最大的加息涨幅，新加坡则调高了有效汇率政策区间的中点，从而允许本币升值。

此前，美国通胀持续触及高位，美元和国债收益率也居高不下，亚洲国债和外汇市场遭到抛售。菲律宾比索、泰铢等货币今年以来已下跌超过10%。

美元走强，意味着什么？

持续强势的美元影响下，投资者纷纷用脚投票，新兴市场已经遭受了最显著的打击。

根据代表全球金融业的组织国际金融研究所（Institute of International Finance）的估计，6月份新兴市场的净流出额为40亿美元。

该组织首席经济学家Robin Brooks表示，尽管当前流出量仍然低于新冠疫情大流行之前的水平，但已经与2013年美联储表示将逐步结束债券购买引发的“缩减恐慌”相当。

当美元持续升值时，以美元发行债务的国家就会面临更大的风险，因为债务的偿还成本更高了。

斯里兰卡就是最鲜明的一个例子。今年五月，沉重的债务和疯狂的通货膨胀使这个这个曾经冉冉升起的南亚国家耗尽了外汇储备，无力支付燃料和药品等基本商品的进口费用。

斯里兰卡是在这场通胀风暴中第一个宣布破产的国家，但就目前的情况而言，也许不会是唯一一个。

根据IIF的数据，截至第一季度，阿根廷，乌克兰和哥伦比亚政府发行的以美元计价的债务占其GDP的比重均超过20%，而只有少数的亚洲和欧洲国家的的这一数字低于2%。

世界银行宏观经济、贸易和投资局局长Marcello Estevão表示：

“每个以美元计有巨额负债的国家都令人担忧。”

面对通胀冲击，新兴市场可以通过持有外币资产获得对冲风险的能力，这也是当前印度和香港所采取的对策。

而那些贸易顺差的国家在美元强势的情况下也可能有更好的表现，因为他们可以获得美元，或者减少对进口的依赖。

我国外汇储备近十年新高，到底有啥用？一口气搞清外汇储备的逻辑

我国的外汇储备再度增长，创下十年来的新高。截至八月末，我国外汇储备达到33222亿美元，继续稳居全球首位，且规模是第二名日本的两倍以上。

那么，我国持有如此巨额外汇储备的意义何在？外汇储备是否越多越好？下文将对此展开分析。

所谓外汇储备，是指国家或央行持有的外币资产，包括美元、美国国债等各类金融资产。

这些外汇储备主要来源于两个渠道：

持有巨额外汇储备，主要有以下几方面作用：

保障国际贸易平稳运行。

国际贸易大多以美元结算，少量以欧元、日元等货币结算。若缺乏充足的外汇储备，当遭遇短期突发情况（如原油价格骤涨，需大量进口原油以维持国内经济稳定）时，便会面临外汇短缺的困境。过去曾有观点认为，外汇储备需能覆盖三个月的进口量，这一标准略显保守（该要求源于七十年前），而我国3万亿美元的外汇储备显然远超国际贸易所需。

应对外债偿还压力

这一作用比保障贸易更为关键。若一国持有大量外币债务，且短期债务集中到期，同时外资因对该国经济前景缺乏信心而拒绝续贷、不允许“借新还旧”，此时充足的外汇储备便成为偿还债务的关键。我国目前全口径外债约为2.4万亿美元，其中大部分为长期债务，短期内到期的债务较少，结合外贸用汇需求，现有外汇储备完全能够覆盖偿债需求。

如前所述，几乎所有新兴市场经济体的金融危机都源于外汇储备不足，至少从表面机制上看是如此。

以1997年韩国爆发的亚洲金融危机为例，其直接原因便是外汇储备短缺。

更严重的是，当时韩国央行行长还犯下了一个严重错误：将外汇储备全部转换为长期且难以变现、仅回报率看似较高的金融资产。

当需要偿还外债时，韩国只能动员民众发扬爱国精神，将家中的金首饰交出，熔铸成金锭用以偿还外资机构，这成为了一段极为惨痛的教训。

除韩国外，泰国的案例也颇为典型：泰国曾自认为外汇储备充足，但其国内企业却盲目借入大量美元债、日元债。当短期债务集中到期时，国内机构需向商业银行兑换美元以偿还外债，而商业银行的美元又来源于央行，最终因外汇储备耗尽引发金融危机。

如今的斯里兰卡、尼泊尔等国，也正面临类似问题。因此，我国保持较高的外汇储备规模，是出于风险防范的谨慎考量，并非坏事。

防范短期资本流动冲击

持有大量外汇储备，还有一个较少被提及的重要原因：防范国内企业或个人短期内因各类原因集中将人民币兑换为美元，用于海外投资或消费。粗略估算，我国的广义货币供应量（M2，即随时可流动的资金）约为国内生产总值（GDP）的2.2倍，这一规模意味着潜在的外汇兑换需求极大。

因此，一方面需保持充足的外汇储备，另一方面需对人民币兑换美元实施必要限制，避免市场形成“挤兑”式的兑换潮，否则将对经济造成严重冲击。这也是我国宏观层面仍维持外汇交易管制（如个人每年凭身份证可兑换的外汇额度为5万美元）的原因所在——宏观经济最怕“共振”，若市场主体形成一致的兑换预期并集中行动，外汇储备将难以支撑。

支撑人民币汇率稳定

充足的外汇储备是支撑人民币汇率的重要因素。若外汇储备不足，市场会普遍预期人民币进一步贬值，进而引发“美元短缺”的担忧，金融市场可能出现逆向操作：投资者纷纷买入美元、抛售人民币，导致人民币汇率大幅波动。我国当前雄厚的外汇储备，有效规避了这一风险。

需要注意的是，我国公布的外汇储备规模以美元计价，其短期波动在很大程度上受资产组合影响。例如，若我国外汇储备中持有较多黄金、欧元债券，且黄金、欧元对美元升值，外汇储备的美元计价规模便会上升。这一现象也表明，外汇储备不仅需要持有，更需要精细化管理，理想状态是实现资产的保值增值，这考验着管理机构的专业能力。

总体而言，我国的外汇储备管理工作较为专业，多年来经受住了历史考验。

当然，外汇储备管理不能过度集中于美元资产（如美国国债），而应部分配置为黄金计价资产及欧元、日元等其他货币的金融资产。

由此引申出一个问题：菲律宾、印度等国的央行，即便与我国关系微妙，但从维护自身外汇储备价值的角度出发，是否也应考虑配置人民币金融资产？毕竟人民币存在对美元升值的可能性，这是显而易见的。而这些央行配置人民币金融资产的主要途径，不太可能是我国股票市场，而应是我国的国债。但目前我国国债的供应量严重不足，无法满足全球市场的需求。

基于此，我国有必要增加财政部发行的国债规模。这不仅是为了置换地方债，更是为了向全球提供金融服务，助力全球治理与人类命运共同体建设。当然，国债发行需把握尺度，若像美国那样过度发行，则属于财政失序的表现。在我国短期财政赤字率不高、国有资产雄厚的背景下，适度增加国债发行，是国家国力强大的体现。

这一观点虽经多次阐述，但目前认同与理解者仍不算多，仍需持续科普。

各位朋友，若有其他意见、建议或问题，欢迎在评论区提出。

国家外汇局：扩大外汇业务检查范围

日前，国家外汇管理局召开金融机构外汇检查情况通报会，20家中资银行、9家外资银行、3家保险公司、2家财务公司的有关负责人参加了会议。

会议指出，2011年，外汇局认真贯彻落实党中央、国务院的决策部署，牢牢抓住金融机构这一跨境资金流动的重点渠道，开展多项有针对性的外汇业务专项检查，严厉打击各类外汇违法违规行为，防范异常外汇资金流动风险。从检查情况看，金融机构外汇业务合规经营状况总体改善，但仍有部分金融机构重业务拓展、轻合规经营，存在一些违规问题。

会议通报了金融机构外汇业务违规情况，主要包括：部分银行办理代客业务时，未尽到真实性审核职责，存在违规办理资本金结汇和个人结售汇业务、违反外汇账户和对外担保管理规定、未按规定办理经常项目和资本项目资金收付等问题；部分银行在办理自身外汇业务时，违反外债、结售汇综合头寸、外汇业务市场准入和备案、黄金拆借等外汇管理规定；部分非银行金融机构违反外债、结售汇、对外担保、外汇账户、外汇业务市场准入等外汇管理规定。另外，还有部分银行存在外汇贷存比高位运行、表外业务创新规避监管、境内外业务联动套利等情况。

会议要求，各金融机构应增强大局意识和宏观意识，自觉树立稳健经营、科学发展的理念，正确处理自身利益与国家利益、短期利益与长期利益、业务发展与合规经营、内部管理与外部监督的关系，积极承担社会责任，严格遵守各项外汇管理政策。

会议强调，2012年，外汇局将继续按照党中央、国务院的决策部署，认真履行监管职责，坚守风险底线，进一步扩大金融机构检查范围，提高检查频率，同时加大对违规行为的信息披露力度，防范异常外汇资金流动风险，切实维护国家经济金融安全。

我国外汇储备近十年新高，到底有啥用？一口气搞清外汇储备的逻辑

中国坐拥全球第一、高达3.32万亿美元的外汇储备，这笔天文数字般的财富，绝非仅是“有钱”那么简单。

它既是应对国际支付的“应急钱包”，也是维护汇率稳定的“定海神针”，更是参与全球经济治理的“入场券”。

那么这笔巨款究竟如何影响着每个人的生活，又暗藏着哪些不为人知的战略博弈？

一张绝对的底牌

外汇储备最根本的价值，就是它的防御属性。说白了，就是兜里有粮，心里不慌。它为国家经济建起了一道坚固的“护城河”，来抵御那些看得见和看不见的冲击。

这首先体现在偿还外债和保障关键进口上。这都是需要用“硬通货”来办的事，主要是美元。我国的外债总额大约是2.4万亿美元，手里这三百多万亿的储备，足以让人睡个安稳觉。

我们的外汇储备对短期外债的覆盖倍数高达2.8倍，远远超过了1倍的国际安全线，这意味着我们毫无短期偿付压力。

反面例子触目惊心。斯里兰卡和尼泊尔就是因为外汇储备耗尽，连燃料和粮食都买不起，国家直接陷入危机。

再看2024年的阿根廷，外汇储备只够覆盖四成到期债务，只能低头向国际货币基金组织求援。这道防线一旦崩溃，后果不堪设想。

历史的教训更是深刻。回想1997年那场席卷亚洲的金融风暴，韩国和泰国的悲剧，根子上都是外汇储备出了问题。

泰国当时只有区区300亿美元储备，根本扛不住国际投机客的疯狂攻击，泰铢一夜之间贬值50%，无数企业因为盲目借入的大量外债而破产。

韩国的教训则更为微妙，它的直接原因是外储短缺，但深层原因是央行错误地把宝贵的储备投进了那些流动性很差的长期资产里。

关键时刻想用钱，却发现钱被“套牢”了，最后竟然要靠发动民众捐献黄金来偿还外债，场面何其悲壮。

而当时，我国手握1399亿美元储备，坚定地承诺人民币不贬值，像一块巨石一样，稳住了整个区域的金融秩序。历史和现实都证明，充足且随时能动用的外汇储备，就是金融危机的“防火墙”。

除了防范外部冲击，它还是一个应对内部风险的“泄洪阀”。你可能不知道，我国的M2（广义货币供应量）与GDP的比率高达2.2倍左右，这背后其实潜藏着巨大的资本外流压力。

一旦市场形成一致性的悲观预期，出现“共振”或者“挤兑”潮，所有人都想把手里的本币换成外汇，那将是颠覆性的冲击。

这时候，庞大的外汇储备就成了最终的稳定器。当然，光有储备还不够，还需要配合外汇交易管制，比如我们熟悉的个人年度5万美元的换汇额度。

这两者结合，才能确保在极端情况下，金融体系不会被冲垮。

钱多好办事儿

如果说防御是外汇储备的“里子”，那它更有一个主动出击的“面子”。当规模足够大，它就不再只是被动防御的工具，而是一个能主动撬动经济发展和国际影响力的战略支点。

最直接的作用，就是充当汇率的“稳定锚”，为实体经济保驾护航。

央行可以通过在外汇市场上买卖外汇，来调节本币汇率。比如2024年，在中美利差扩大的背景下，央行就通过精准的市场操作，把人民币汇率维持在了一个合理的区间。

这可不是简单的数字游戏。一个可预期的汇率环境，对外贸企业来说就是实实在在的利润。有研究表明，汇率波动率每降低1个百分点，出口企业的利润率就能提升0.3到0.5个百分点。

反观土耳其，2023年动用了650亿美元的储备去干预市场，结果里拉还是贬值了28%。这说明，用储备去“救火”的效果远不如用充足的储备来“防火”，后者能从根本上稳定市场预期。

其次，雄厚的外汇储备还是国家信用的“价值放大器”。它就像一份强有力的信用背书，能直接降低我们在国际上的融资成本。

这笔账很好算：中国发行的10年期美元国债，收益率是3.2%。而印度是4.5%，土耳其更是高达8.8%。这意味着我们用更低的成本就能从全球借到钱。

这种信用优势还能转化为实实在在的好处，比如在向IMF这类国际组织申请优惠贷款时，外汇储备状况就是一个极其重要的评估指标。它就是一块“敲门砖”，能让你在国际经济舞台上获得更多机会。

更深层次的，它是我们产业升级和全球布局的“资本引擎”。一方面，我们用它来进口国内急需的关键技术、核心设备和战略资源。比如，光是2024年，我们在进口半导体设备和高端机床等方面就花费了约1200亿美元的外汇。

另一方面，它还通过委托贷款、股权投资等市场化的手段，支持国内有实力的企业“走出去”。据统计，大约30%的海外并购资金，背后都有外汇储备委托投资的影子。

结语

总结来看，外汇储备对中国而言，既是确保经济底线安全的“压舱石”，也是推动我们实现高水平发展的“推进器”，攻防一体，价值巨大。

当然，管理这么大一笔钱，本身就是一门艺术。它需要在安全性、流动性和收益性之间找到那个微妙的平衡点。

而站在一个更高的维度思考，这笔巨额储备还给了我们一个参与全球治理的契机。

不过目前的问题在于，我们发行的国债规模，还无法满足全球日益增长的需求。因此，适度增加财政部国债的发行规模，其意义就不仅仅是置换地方债那么简单了。

至于如何管理和运用好这笔财富，考验的不仅仅是技术，更是一个国家的宏观调控智慧和长远战略眼光。

央行定调！外汇储备充足，人民币汇率基本稳定不会变

北京商报讯（记者 刘四红）1月14日，国新办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。

近期，中国国债收益率下行，中美利差持续扩大，人民币贬值压力增加，在被问及人民银行会采取哪些措施来稳定汇率时，中国人民银行副行长宣昌能介绍，人民银行实施货币政策主要考虑国内经济金融形势，当然也会兼顾内外平衡。

2024年，国际形势复杂多变，多因素推动美元指数动荡走强，中国外汇市场表现出非常好的韧性，人民币汇率总体上呈现双向波动态势，在复杂形势下保持了基本稳定，在主要货币中表现是比较好的，为中国自主实施货币政策创造了有利条件，对稳经济、稳外贸发挥了积极作用。2024年末，衡量人民币对一篮子货币汇率变动的人民币汇率指数（CFETS）为101.47，较上年末上涨4.2%；人民币对美元汇率收盘价为7.2988，较上年末贬值2.8%，同期美元指数上涨7%，人民币韧性得到充分体现。

宣昌能表示，未来一段时间，外部环境复杂性、严峻性和不确定性可能进一步上升，但中国的经济基础坚实，经常账户保持顺差，跨境资本流动自主平衡，外汇储备充足，外汇市场有韧性，为保持人民币汇率基本稳定提供了确定性和有力支撑。

一是宏观经济大盘更加扎实。2024年以来，特别是2024年9月以来出台的一揽子增量支持政策将持续落地见效，中央经济工作会议部署2025年实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，将进一步巩固中国经济回升向好态势。

二是经常账户连续多年保持顺差。2024年前11个月货物贸易顺差8846亿美元，同比增长18.4%，为平衡外汇供求提供了有力保障。

三是跨境资本流动自主平衡。金融市场开放稳步推进，跨境投融资便利化水平持续提升，吸引境外中长期资本稳定流入。

四是外汇储备大盘保持稳定，有效发挥维护国家经济金融稳定的压舱石作用。

五是外汇市场更具韧性。市场参与者更加成熟，交易行为更加理性，汇率风险中性理念不断增强，更多使用汇率避险工具，为外汇市场稳健运行和外汇供求保持平衡提供非常重要的微观基础。目前货物贸易中人民币跨境收支占比约30%，企业外汇套期保值比例达27%。这些都是非常好的外汇市场微观基础。

“人民银行汇率政策立场是清晰和一以贯之的，保持人民币汇率基本稳定的目标不会改变，多年来在应对外部冲击中积累了丰富的经验，我们有信心、有条件、有能力坚决实现目标。” 宣昌能称，下阶段，将继续综合采取措施，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。