国联证券合并国金证券 分析称协同需理念契合与文化认同

国联证券合并国金证券 分析称协同需理念契合与文化认同

中新经纬客户端9月22日电 (梁冀)纷传数月的两家“中字头”券商——中信证券与中信建投合并传闻尚未有定论，两家“国字头”券商——国联证券与国金证券合并的步子却跑在了前头。20日下午，国联证券与国金证券分别发布公告，确认了双方合并的市场传闻。

公告显示，国联证券拟受让国金证券控股股东长沙涌金所持其约7.82%的股份，同时以向后者全体股东发行A股股票的方式吸收合并国金证券。不过，此次转让的标的股份的具体数量、转让价格、交割和转让价款支付等具体细节有待进一步协商，并在双方正式签署的股份转让协议中予以约定。若合并成功，这将成为A股史上首例上市券商之间的合并重组案例。

国联证券“蛇吞象”？

甫上市两个多月，国联证券便试图吞下体量远大于自身的国金证券，而外界对此次“蛇吞象”式的交易亦猜测颇多。

中证协数据显示，2019年国联证券营收、净利润和净资产分别为16.32亿、5.21亿和80.24亿元，在全行业98家证券公司中排在第51、第43和59位；国金证券上述数据则分别为39.88亿、12.99亿和204.06亿元，分列行业第21、第21和第23位，双方规模尚有明显差距。不过，双方在市值方面呈现胶着局面，A股市值均为约460亿元；此外，国联证券港股市值约110亿元。

苏宁金融研究院研究员何南野向中新经纬记者表示，主要是双方股东撮合协商的结果。无锡市政府及国资委一直有做大做强国联证券的意图，此前还引入了一大批前中信证券高管并推动公司上市。

东北证券战略规划部高级研究员杨丰强则表示，随着证券行业重资本化趋势加快和行业集中度的提升，以及近期金控管理新规的出台，都对券商股东资质等方面都提高了要求，这也可能是“涌金系”选择出手国金证券的一个原因。

年初至今，资本市场普遍回暖，加之注册制政策的落地，都对券商板块形成利好。而此次“涌金系”则在金控管理新规的出台及从金融领域抽身意图的合力下，选择出手国金证券。

据了解，“涌金系”原是由魏东创立，初期采取私募机构的投资风格，并一度控制有国金证券、九芝堂和千金药业等多家上市公司。2012年，国金证券完成30亿元定增项目，“涌金系”持股比例由43.25%降至33.27%，被认为正逐渐脱离金融行业。

本月13日，国务院发布《关于实施金融控股公司准入管理的决定》，央行发布《金融控股公司监督管理试行办法》。央行副行长潘功胜彼时表示，“《准入决定》和《金控办法》的实施，将非金融企业投资形成的金融控股公司整体纳入监管，坚持金融业总体分业经营为主的原则，从制度上隔离实业板块与金融板块，有利于防范风险跨机构、跨行业、跨市场的传染，推动金融控股公司开展有益的创新。”

国金证券相关负责人向中新经纬记者表示，此次整合，有利于国联证券引进灵活高效的发展理念、经营机制，增强活力、控制力和影响力；而国金证券，也能更好的借助国联证券的资源禀赋、社会资源，提高抗风险能力。

中新经纬记者试图联系国联证券并先后致电致函对方，但截至发稿，未收到对方回应。

合并成行亦待磨合

中新经纬记者注意到，虽然双方均有意推动合并达成，但此次交易仍面临不确定性，而合并后能否协同发展的问题亦不容忽视。

国联证券2020年度半年报显示，公司原为全民所有制企业，2008年改制为股份有限公司。公司控股股东为无锡市国资委下属全资子公司国联发展，实控人为无锡市国资委，是典型的地方国资背景券商。

天眼查信息显示，国金证券控股股东为长沙涌金，第二大股东为涌金控股，二者合计持有国金证券27.43%，且股权穿透后实控人均为陈金霞，即“涌金系”现掌门人。据了解，“涌金系”是一家民营金控财团，主要金融资产包括国金证券、云南信托等。

上述国金证券负责人向中新经纬记者表示，公司及国联证券两家上市券商确实在体制、机制和文化等方面存在差异，尤其是两家公司在各自的发展过程中，形成了各自鲜明的发展特色、业务专长及资源禀赋。但是，当前券商行业正在经历深刻的变革，同样面临行业的发展机遇与挑战，同样面临做大做强的迫切需要。

中新经纬记者注意到，事实上两家券商在业务层面上恰好形成互补，国联证券经纪业务突出，国金证券则以投行业务见长。

财报数据显示，今年上半年，国联证券实现营收8.22亿元，净利润3.21亿元，分别同比下降3.42%和9.84%。分业务看，经纪及财富管理业务为国联证券第一大业务，其收入占比为37.35%，证券投资和投资银行业务收入占比则分别为22.99%和18.25%。

同期，国金证券实现营收28.96亿元，净利润10.02亿元，同比分别增长51.36%和61.24%。分业务看，与国联证券经纪业务“独大”局面不同的是，国金证券投资银行和证券投资业务业绩表现亦相当强势，三大业务收入占比分别为28.04%、25.83%和18.78%，收入结构相当平衡。

国金证券半年报显示，保荐业务方面，公司在上半年共保荐7起IPO与1起定增，合计承销金额84.88亿元；债券业务方面，公司共发行70只债券，合计承销金额484.59亿元。截至2020年6月末，国金证券共有注册保荐代表人144名，在全部保荐机构中排名第8位。同期，国联证券旗下从事投行业务的全资子公司华英证券完成再融资承销保荐项目1单，IPO分销项目1单；债券业务合计承销规模164.46亿元。

何南野告诉中新经纬记者，目前，双方股东层面已达成了共识，后续合并要报证监会审批，为合并链条上的不确定性事项。但整体来说，合并应该问题不大，但审批时间上具有不确定性。合并能否有效协同存在不确定性，主要取决于两大方面，一是股东理念要一致，在重大事项上保持一致性，建立长远规划；二是高管和核心员工要进行整合和调整，要让双方团队不断融合成一个团队，减少人事斗争，共同认同新公司的文化。

2019年11月末，证监会在回复全国政协相关提案的回复中表示，将积极推动打造“航母级”头部证券公司，促进证券行业持续健康发展。近来，也陆续有媒体报道证监会有意向大型商业银行发放券商牌照。不过，市场仍视头部券商合并为主流的打造比肩国际大行的中资投行方式，此前疯传的中信证券与中信建投合并传闻即反映出这一点。

不过，杨丰强表示，关于打造“航母级”证券公司，并购重组确实是券商实现跨跃式发展的重要手段。但是，目前证券行业面临的核心问题是业务范围和功能受限，无法实现规模的突破，而单纯的并购重组无法打造真正的“航母级”证券公司。(中新经纬APP)

徽商期货 王凯：始终把风险控制放在第一位，连续10年盈利

王凯

有23年期货交易经验，日内短线交易者，交易风格十分谨慎，始终把风险控制放在第一位。刚开始百万资金进入期货市场，很快几乎亏完，后来经过很多年的努力，目前盈利数千万。“凯悦”农村学生奖学金发起人，为人非常谦虚、真诚，在业内有很好的口碑。

精彩观点

我做期货很后悔，因为期货是个非常虐心的行业，而且这个市场淘汰率非常高，据我所知，以3年为单位计算，赚钱的应该不到5%，以5年为单位计算，赚钱的应该不到2%。

中国的期货市场未来不可限量，只要是相关部门，特别是监管部门，专业、敬业、没有私心，那么中国的期货市场会越来越好。

我还是要劝大家，尽量不要做期货，因为期货确实赚钱的人很少，风险很大。

必须有适合自己的性格、适合自己的资金的方法，比如你性格急拿不住单，那么你就做短线，如果你很沉稳，资金风控做得好，那么你也可以做长线。

止损要快、毫不犹豫，不要让市场给你被动止损，而是你主动出击止损。

只有有方法，才能进行交易；只有会止损，才能进行交易；只有耐心，才有可能会赚钱。

从2007年到2017年这十年，我做交易以年为单位没亏过，最好的是这几年，从2012年到现在，几乎以月为单位都没亏过。

做短线，一个是盘感，一个是技巧，一个是速度，这些东西，构成了短线的要素。

我只做适合自己的模式，我是永远不会转型的，我做不了就不做了。

我只对我交易中产生的错误难忘，比如交易的过程中把昨天的最低价、最高价忘了，结果被秒杀了，我会很自责，但是至于盈亏难忘是没有的。

做短线的人是最不喜欢大行情的，短线就是来回上下翻飞，是蹭点的，短线挣的都是辛苦钱，所以提高手续费以后都没有挂单量了，对短线是一个极大的伤害。

一般做日内短线大家都遵守一个规则，一般先看日线，如果在趋势线上面，特别是开盘以后如果价格在开盘价上面，那就以买为主。

要根据盘口，比如吃单量很大，我有一个助手专门给我报大单量，量很大或者速度很快，当时要飞起来的感觉，你就去追；如果很慢，在那盘整，你就挂个价位去等。

比较好的价位会进去，进去如果不赚钱，我宁愿再等下一次，我也不愿意让他套我一个点。

止盈有两种，一个是看K线，比如3分钟K线突破你进去了，你就看5分钟它会不会突破，突不破你就平掉；然后看力度，你买了以后，涨着涨着没劲了，你就跑，下来跌不动你再进来，就这两个方法，一个是看图形，一个是看力度，力度弱了就跑。

如果真的连续亏损，或者亏得很多，首先是休息，第二是减少资金量，比如你有100万，取得剩5万，等稳定了再进来好好做，再一个，如果忽然出现大的亏损，一定不要急于捞。

遇到亏损一定要冷静，不能采取报复心理，一定要按部就班，按条件进出。

人可以不做好人，但是不可以做坏人，不可以不善良。

在我的心目中，客户能赚钱，永远比开发客户重要，这是真心话，而且正因为这样，我在市场的口碑也是很好的。

你自己付出善意，除了喷子以外，也会得到别人的善意的回报，这种感觉很不错，所以我愿意给大家一直分享下去。

在自己能力允许，而且对方确实困难的情况下，帮助别人，别人可能得到了帮助以后会很开心，会感觉到生活愉快，而你自己得到了别人的尊重和感激的时候，你自己也很幸福。

七禾网1、王总您好，感谢您和七禾网进行深入对话。至今您已有23年的期货交易经验，是国内最早进入期货市场的交易者之一，在这二十多年的时间中，您对期货市场的发展和变化，最大的感受是什么？

王凯：首先我觉得我做期货很后悔，因为期货是个非常虐心的行业，而且这个市场淘汰率非常高，据我所知，以3年为单位计算，赚钱的应该不到5%，以5年为单位计算，赚钱的应该不到2%。我最大的感受是，对交易员来讲这个行业特别难做，但是我还是看到中国的期货市场一直是蓬勃发展的，这可能跟中国人的赌性有关系。我经常去澳门玩，澳门几乎99%都是中国人，外国人很少，期货是个高风险投资，它风险大、利润也大，而且我看报纸上有介绍说中国的期货交易量连续6年世界第一。所以中国的期货市场未来不可限量，只要是相关部门，特别是监管部门，专业、敬业、没有私心，那么中国的期货市场会越来越好。但是我还是要劝大家，尽量不要做期货，因为期货确实赚钱的人很少，风险很大。

七禾网2、您在上世纪九十年代进入期货市场前，曾经做过黄金加工等生意，在不到二十岁的年龄已有超过百万资产，而在当时流行的说法还只是“万元户”。请您简单地介绍一下这段经历。以及您后来是如何接触到期货交易的？

王凯：我父母都是老师，姊妹又多，姊妹有7个，我小时候就觉得父母做老师工资也不高，又要养这么多孩子，我经常会听到父母因为钱这方面的问题会生气、吵嘴，当时我就想长大一定要赚钱。刚好那个时候，我们家有在银行上班的亲戚，那时候有国库券，我记得很清楚，当时年息是8厘，5年兑换，10块兑14块，而且当时普通人都不把这个国库券当钱看。所以到乡下，特别是县城郊区，10块钱的国库券，5、6块就能买回来，买回来再跑到漯河市里证券交易所门口卖，5块钱收来的，到那能卖11块，快兑的时候12块，它在不停地涨，所以我就偷偷地刚开始几百块钱去做这个。很快，第一年我记得我都赚到了将近10万块，然后可能是做了两三年，就做到50万了，那时候“万元户”都很少。

那时候做国库券还有点违法，是叫投机倒把，我也曾经被工商局罚过，但在这过程中有一次我被罚的时候有个人帮过我忙，刚好他的侄子在期货公司上班，那时候我已经有将近两百万了，他就拉我去他侄子那看一下，要我开个户。他们有任务，一个人开10万的户，当时10万都是大户，然后我肯定就帮忙了，就拿了10万块钱开了户。我刚开始没打算做，就看了看，看到绿豆第一天涨了30几个点，当时涨停板是60个点，第二天又涨30多个点，那几天下雨人少，我的店里没什么生意，我就跑到期货公司去看盘了，一看忍不住就下单了，下单以后，刚开始赚了20多个点，大家叫我去请客，我下单后当时有事没多久就走了。然后再去期货公司的时候，已经跌停板了，亏了，平仓没平出来，从那时开始就套住了。套住以后我就不停地加钱，当时年轻气盛，跑到驻马店绿豆市场去问价格，我单子进去的时候价格好像是2块3，当时绿豆的现货价格是2块5，然后我认为期货价格偏低，就一直多，我记得第一把砍仓，就砍掉我37万。我从2块3进去，不停地加码，当时也不懂太多，认为价格一定会涨回来。跌到1800的时候，也有人好心不断劝我砍仓，但我不愿意砍。做期货它套你一天两天可能你没感觉，它套你一两个月你就受不了了，行情会让你崩溃。然后有人跟我讲，当时绿豆是河南帮控盘，是河南两个南阳兄弟干的，说他们准备砸盘砸到1200，而且当时绿豆即便你接了现货，运到广州，如果你几天卖不出去，它很快就会起皮，就不能用了，生豆芽都生不出来。然后我跟着把多单砍仓反手又卖了一把，这下好了，价格从1700一直拉到3300，一下子1600点，每手就相当于16000元钱，这两把就亏掉100多万，基本上亏得差不多了，而且很快，这个时间大约是半年。其实那个时候我现货做得非常好，做国债平均一天能收入一两千，那时候一两千不得了。我当时做的还有黄金加工店，收入也不错，但是跟期货比，它还是少，所以我店都交给别人打理了，我就天天职业看盘了。郑州商品交易所当时的王部长，到驻马店去讲国债，郑商所想搞活国债，那时候上海327国债事件还没发生过，我跟他讲我原来就做这个的，跟他聊了之后我就来郑州了，来郑州的时候我大约还有六七十万，我来郑州国债刚好出了327事件，但郑州并没有停，然后打了几个跌停，我把郑商所国债仓单全接了，在国债上我倒是真赚了30多万，但是最后这30多万加此前的六七十万，还是慢慢地赔到绿豆上了。最困难的时候我手上只剩100多块钱，完全是惨不忍睹的生活。所以我现在之所以不敢亏，就是因为我能体会到那个时候从有钱到没钱，众叛亲离、连一个朋友都找不到，连饭都吃不饱的这种痛苦的感觉，现在年龄还大了，不可能再去冒很大的风险，所以我在微博上经常讲，我的理念就是，宁愿不赚也不能亏。

七禾网3、您刚进入期货市场时，曾经经历过一段比较艰苦的生活，后来经过努力走过来了。这一段经历对您后来的生活和交易主要有哪些影响？

王凯：就是让自己更加小心翼翼。首先我非常清楚期货的风险，它能让富翁变成穷光蛋，而且它让你的财富走得很快，所以我总结出来三条。做期货，第一，不能乱作，像原来我就是看现货做，只靠想象，没有一点方法，结果爆仓了，所以必须有适合自己的性格、适合自己的资金的方法，比如你性格急拿不住单，那么你就做短线，如果你很沉稳，资金风控做得好，那么你也可以做长线。我觉得做长线还是应该像傅海棠那样做，了解基本面才能发大财。但做短线有一个好处，举个例子，铁矿石从300涨到700，再从700跌到400，中间是经历了700个点，但是震荡可不止700个点，3000个点都有。人家做长线的，他把两波赚尽了也就是700点，但是如果做短线，我吹句牛，就我这水平，这3000点我抓它1000点以上都没问题。所以做短线第一是比较适合我，第二我也比较喜欢短线，因为短线做好了实际上是最大的长线，我一直这样认为。再一个短线风险可控，错了我就跑了，晚上睡觉不做噩梦，没有持仓、不受外盘影响，睡觉也踏实，这些都是我喜欢做短线的原因。我做单子前提就是风控做得比较好，我做单追求平推，就是郑州说的零价位止损。我找到很关键的价位挂一些单子，这个单子成交如果不赚钱，我就跑。然后总结出来三条，第一条是刚刚说的方法，第二条就是止损，而且止损要快、毫不犹豫，不要让市场给你被动止损，而是你主动出击止损。再一个我曾经说过，止损其实是为自己省钱，因为你止损错了还可以进，如果你止损对了，比如你是卖单，你找一个价位买进止损，止损以后它又涨了50点，然后你再去放空，是不是为自己剩下了50个点？第三，最重要的就是耐心，就是不会做就别做，等着，要忍耐，只做自己会做的。通过这些惨痛的经历让我知道了，只有有方法，才能进行交易；只有会止损，才能进行交易；只有耐心，才有可能会赚钱，这是给我带来的交易理念。

债市风云｜国金证券拟发行250亿元公司债 有息债务总额近600亿元

中新经纬11月18日电 (罗琨)上交所官网信息显示，国金证券股份有限公司(下称国金证券)近期拟面向专业投资者公开发行公司债券，拟发行金额为250亿元。其中一年期以上品种不超过200亿元，短期品种不超过50亿元，均采取分期发行方式。主承销商、簿记管理人及受托管理人为东吴证券。

经上海新世纪资信评估投资服务有限公司评定，国金证券的主体信用等级为AAA，评级展望为稳定，本次债券未评级。

募集说明书显示，本次250亿元债券募集资金中，105亿元用于偿还有息负债，145亿元用于补充流动资金。具体来看，一年期以上债券的75亿元拟用于偿债、125亿元用于补流；短期债券的30亿元拟用于偿债、20亿元用于补流。国金证券承诺，用于补流的资金中，投向融资融券、股票质押等资本消耗性业务的规模不超过10%。

投行贡献占比下滑

公开资料显示，国金证券成立于1996年，注册资本37.13亿元，控股股东为长沙涌金(集团)有限公司，实际控制人为陈金霞。公司主营业务涵盖财富管理、投资银行、资产管理、自营投资等多个领域。截至2025年6月末，国金证券总资产达1421.97亿元，总负债1076.09亿元。

财务数据显示，2022—2024年度及2025年上半年(下称报告期)，公司营业收入(合并口径，下同)分别为57.33亿元、67.30亿元、66.64亿元和38.62亿元，净利润分别为12.05亿元、17.46亿元、16.78亿元和11.13亿元。

从主营收入构成来看，财富管理业务是公司核心收入来源之一，2022—2024年及2025年上半年收入占比均保持在39%以上，2025年上半年收入18.25亿元，占比达47.27%；投资银行业务是国金证券的传统优势业务，但其收入占比近年来呈现走低趋势，报告期内投资银行业务实现营业收入分别为17.14亿元、13.46亿元、9.08亿元和3.77亿元，对公司营业收入的贡献度分别为29.90%、20.00%、13.62%和9.77%；相比之下，自营投资业务对收入贡献则一路走高，报告期内对营收的贡献度分别为1.32%、18.02%、19.19%和24.86%。

国金证券在谈及投行业务的风险时称，保荐制度实施后，证券公司在投资银行业务中承担的风险和责任不断加大。若公司提供的企业改制上市方案不合理，对企业发展前景的判断失误则存在发行上市失败而遭受利润和信誉双重损失的风险。同时，公司存在因经营证券保荐业务未能勤勉尽责、尽职调查不到位，招募文件信息披露在真实、准确、完整性方面不充分等过失受到中国证监会等监管机构处罚的风险。

根据上交所今年3月发布的公告，因在想念食品发行上市申请过程中，国金证券两名保荐人存在保荐职责履行不到位的情形，国金证券被予以公开谴责。

在此前中国证券业协会公布的证券公司投行业务质量评价结果中，国金证券的评价结果2023年和2024年均为B类，2022年为A类。

有息债务总额近600亿元

募集说明书显示，截至2025年6月末，国金证券有息债务总额为595.98亿元，占同期末总负债的比例为55.38%。

截至募集说明书签署日，国金证券及子公司累计发行境内外债券118只，金额为1200.50亿元，累计偿还债券904.27亿元。同期已发行尚未兑付的债券余额为296.23亿元。

从偿债能力指标来看，2022至2024年末及2025年6月末，国金证券资产负债率分别为60.87%、64.52%、58.90%和66.38%，处于合理水平。公司资产以货币资金、交易性金融资产、买入返售金融资产等流动性较强的资产为主，同期流动比率分别为1.83、1.76、2.28和1.86。EBITDA利息倍数分别为2.57、2.89、3.07和3.71。

截至报告期末，国金证券的货币资金(扣除客户资金存款)、交易性金融资产、买入返售金融资产等高流动性资产分别为49.56亿元、416.21亿元、140.08亿元，合计达605.85亿元，占扣除代理买卖证券款和代理承销证券款后总资产的比重达58.89%。

国金证券称，若出现公司现金不能按期足额偿付本次债券本息时，公司拥有的变现能力较强的高流动性资产可迅速变现，可为本次债券本息及时偿付提供一定的保障。

今年以来，国金证券已经多次发行债券融资。从发行成本来看，国金证券今年以来公司债票面利率贴合市场趋势，处于较低水平。从已发行未兑付的债券来看，“25国金02”票面利率1.98%，“25国金03”票面利率1.89%，“25国金04”票面利率1.82%，较2023年和2024年发债利率均有明显下降。

(更多报道线索，请联系本文作者罗琨：luokun@chinanews.com.cn)(中新经纬APP)

(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)