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6月末外汇储备报30713亿美元，哪些因素影响？后续是何走势？

北京商报讯（记者 廖蒙）新一月外汇储备数据出炉。

7月7日，国家外汇管理局公布了最新外汇储备规模数据。数据显示，截至2022年6月末，我国外汇储备规模为30713亿美元，较5月末的31277亿美元下降565亿美元，降幅为1.81%。黄金储备6264万盎司，与前值保持一致。

北京商报记者根据央行“官方储备资产”数据梳理发现，2022年以来，我国外汇储备规模整体呈现小幅下降趋势，6个月中仅有5月外汇储备规模数据有所回升。2021年12月末，我国外汇储备规模为32502亿美元，6个月间下降1789亿美元。

对于2022年6月外汇储备规模变动情况，国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英指出， 2022年6月，我国外汇市场运行平稳，境内外汇供求延续基本平衡。国际金融市场上，受主要国家货币政策、通胀预期、全球经济增长前景等因素影响，美元指数显著上涨，主要国家金融资产价格大幅下跌。外汇储备以美元为计价货币，非美元货币折算成美元后金额减少，与资产价格变化等因素共同作用，当月外汇储备规模下降。

中国民生银行首席经济学家温彬同样指出，当前影响我国外汇储备波动的主要因素依然是汇率因素和资产价格变化因素。从汇率因素看，6月末美元指数受通胀预期抬升、美联储加息等因素推动，较5月末上涨2.9%，估算约导致我国非美元计价部分的外汇储备减值300亿美元左右。

“从资产价格因素看，6月全球债券、股票市场因各国央行收紧货币整体下跌，特别是权益类资产跌幅较大，预计对我国外汇储备形成的负面影响或大于100亿美元。”温彬进一步解释道。

Wind数据显示，2022年6月，美元指数收于104.7，单月涨幅为2.9%，创下近20年以来新高，其他主要国家金融资产价格总体呈现下跌态势。而再将时间线拉长来看，2022年美元指数走势延续了2021年下半年以来的强劲走势，仅有5月下调1.4%，年内涨幅为11.44%。

更能反映境外市场情绪的离岸人民币对美元汇率上，自5月以来波动放缓，年内贬值幅度为5.32%，6月单月小幅贬值0.25%。而在其他主要非美货币汇率上，6月美元对日元上涨5.48%，英镑对美元下跌3.36%，欧元对美元下跌2.32%。股市方面，6月，中国上证指数上涨6.66%，美国道琼斯工业指数下跌6.71%，英国富时100指数下跌5.76%。

在温彬看来，剔除汇率和资产价格因素，6月我国国际收支口径的外汇储备并未出现大的波动，这表明我国外汇市场运行总体平稳，境内外汇供求保持基本平衡，国际收支经常项与金融项大概率依旧是“一顺一逆”状态。

在6月13日举办的“中国这十年”系列主题新闻发布会上，王春英表示，近年来，外汇储备规模保持在3万亿美元以上，2022年5月底超过了3.1万亿美元，连续17年稳居世界第一，是维护国家经济金融安全重要的“稳定器”和“压舱石”。另有分析人士指出，当前我国3万亿美元左右的外储规模整体上处于适度充足状态。

对于下一阶段外汇储备规模走势，王春英认为，当前全球经济增长放缓，通胀居高不下，国际金融市场波动性增大，外部环境更趋复杂严峻。但我国坚持高效统筹疫情防控和经济社会发展，经济韧性强、潜力足、长期向好的基本面没有改变，有利于外汇储备规模保持总体稳定。

“从6月的人民币汇率走势看，不论是实际波动率还是期权隐含波动率均在下降，也反映出外汇市场的预期更加平稳。随着疫情防控形势好转和复工复产的推进，我国经济基本面保持良好，有利于国际收支保持平衡和外汇储备保持稳定。”温彬如是说道。

日元加息，美元降息，人民币按兵不动，中美日三国利率为何分叉？

今年，中美日三国的利率出现了罕见的一幕。

美国今年，美联储开启了降息周期，前段时间又降息了 25 个基点，今年已经连续三次每次降25个基点，一共降了75个基点，基准利率降到 3.5%～3.75%。

日本的操作正好相反，最近宣布加息到 0.75%，创了30年的新高。

而中国也公布了新一期LPR，一年期3.0%、五年期3.5%，继续原地不动，已经连着7 个月没调。

一个在降，一个在加，一个按兵不动。

按照经济体量看，一个第一，一个第二，一个第四。三个国家的货币政策为何出现了如此迥异的走势？

这背后其实是三家央行，在面对三种完全不同的难题，被逼出来的三种利率。

咱们先来看一下通胀情况。

美国11月CPI同比上涨 2.7%，从高位下来了，但还是高于 2% 的目标。

日本11月核心通胀3.0%，已经连续三年多高于2%的目标。

中国11月CPI同比0.7%，是一年多来的相对高点，但今年前11个月的平均通胀几乎接近0。

光看这几组数字，大致就能看出三国利率政策差异的第一层本质。

美国在对付通胀还没完全下去的问题，日本在对付通缩时代刚翻篇，但通胀又起来的问题，中国则是在对付通胀太低、需求偏弱的问题。

问题不一样，利率这种工具用出来的方向当然会不一样。

美国现在做的是一件很纠结的事。一边是通胀，从9%多的高位压到2.7%，成绩不算差。另一边是经济增速和就业在往下走，11月失业率已经升高到了4.6%。

现在美联储开始面临一个两难的选择，稳物价，还是保就业？

如果一口气把利率降回疫情前的低位，物价有可能再冲一轮，前面几年的紧缩就白忙。如果利率一直维持在很高的位置，经济和就业的压力会越来越大。

所以你看到的操作是，一边往下调利率，一边强调后面要观察，在3.5%～3.75%这个区间停一下，先看通胀和就业下一步的变化。然后，徐徐图之。

从普通美国人的感受来说，房贷利率和信用卡利率比前年有所缓和，但还远谈不上轻松，对全球资本来说，美国国债和美元资产的收益率仍然有优势，钱没必要大规模往外跑。

日本的故事完全相反。

日本过去几十年的关键词是“通缩”，企业不敢涨价，员工不敢提加薪，大家都养成了一个习惯，钱能不花就不花，形成了所谓的低欲望社会。

这两年情况有变化了。日元走弱，进口食品和能源价格上来了，再叠加今年日本春斗，工资普遍上调了，11月核心通胀仍然保持在3%，已经高于日本央行2%的目标很久了。

对日本央行来说，问题不是怎么简单的把物价压下来，而是怎么让通胀和工资维持在一个比较健康的区间，不要重新掉回通缩。

所以它选择把利率从极端低位往上抬，从0.5%调到0.75%。同时在官方文件里明确写着：真实利率还是明显为负，金融环境总体依旧宽松，还会继续支持经济。

简单说，日本的加息更多是从过去的畸形的货币政策，开始往稍微正常的方向上引导了。

但这里面，日本央行也面临一个两难的选择，那就是日本政府的债务负担实在太重。

各种测算里，日本政府债务占GDP的比例在200%往上，有些口径甚至接近250%。而美国相比在120%左右。

在这么高的债务水平上，每往上加一点利率，财政支出的利息部分就会明显增加。

所以你会看到一种很矛盾的画面。一边是日本央行说要正常化利率，一边是日本政府不断上补充预算、搞新刺激，靠继续发债去维持国内需求。

这决定了日本的加息节奏也不可能很激进，只能一点点向前挪，既要给居民多一点存款利息收入，也要防止债务利息把财政压垮。

中国又是另一套逻辑。

名义上看，中国现在的贷款基准利率已经不算高了。一年期LPR3%，五年期3.5%，比很多发达国家的政策利率都低。

通胀更是很温和，11月的CPI只有0.7%，全年平均更是接近0了，和美国、日本那种抗通胀的焦虑完全不是一回事。

但中国的问题是，经历了这一轮房地产调整、地方债压力和外部环境变化，居民和企业的信心明显偏弱。这种情况下，单纯再降一点贷款利率，对于私有部分敢不敢借钱，敢不敢投资帮助相对有限，反而容易带来三个副作用：

银行净息差被进一步压缩，放中长期贷款的动力下降。

人民币和美元之间的利差进一步拉大，汇率压力加大。

居民感受是存款越来越不值钱，消费也未必就上去。

这就是为什么你会看到，中国在今年上半年把 LPR 降到历史低位之后，半年多时间里都选择按兵不动。

政策的重心，在逐渐从再降多少个基点转向怎么用结构性工具，财政政策去托住关键领域。例如一边通过再贷款、专项工具去定向支持科技、绿色、保障房等领域。

一边通过专项债、国补、投资项目去托住基建、制造业和就业。

随着美国从高位慢慢降息，人民币汇率的外部压力会比前两年小一些，你去看未来一段时间的汇率和外资流向，很大概率不会再出现那种持续单边紧张的局面。

中国这边利率短期不动，意味着房贷利率不太可能再出现一轮大幅下降，存款利率短期也难有明显上调，但政策会更多通过财政、产业扶持、就业政策来托底，这些效果不会立刻体现在利率数字上，却会体现在你身边的项目、岗位和补贴上。