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原油价格延续下行走势 地缘波动或难改供给过剩影响

2026年首个交易日，国内期货市场原油主力合约2602延续前期跌势，截至下午收盘下跌达3.39%，逼近节前低点。国际市场上，WTI原油价格也持续下行，跌破57美元/桶。

消息面上，继扣押和制裁委内瑞拉油轮后，美国针对委内瑞拉的行动进一步升级。1月3日，美国空袭了委内瑞拉的多个州及关键炼厂和产油区，抓走了该国领导人马杜罗，成为震撼性的地缘政治事件。

虽然此次美军袭击时间出人意料，但从市场当前波动情况来看，即便委内瑞拉原油产量存在中断风险，短期或不会对国际原油市场构成实质性威胁。

“委内瑞拉是全球重要的产油国，也是OPEC的成员国，其原油产量约占全球原油总产量的1%，在美国对其展开制裁后，该国暂时被排除在了减产或增产的行列之外。而美国近期的一系列行动，将迫使该国不得不关停多个油井的生产，从而造成该国原油产量的进一步下滑。”金联创原油分析师奚佳蕊表示，美国针对委内瑞拉的行动，也是对该国丰富的原油资源的觊觎，因此当局势相对稳定后，美国或推动其石油企业重返委内瑞拉。委内瑞拉已探明石油储量位居世界首位，因此拥有巨大的开采潜力，一旦美国掌握了控制权，其石油企业势必会加大在该国的原油产量，从而推高全球原油的总供应量。因此，对于原油市场来说，消化美委紧张局势只是时间问题。

信达期货也认为，今日市场开盘反应显示，该事件被解读为供应增长预期，而非地缘风险溢价。

分析显示，2026年1月2日，WTI 2月期货已收跌0.2%至57.32美元/桶，布伦特3月期货收跌0.2%至60.75美元/桶，交投清淡。关键价位下破，伴随明确空头信号。机构方面对布伦特原油的净空头持仓增至91%，市场看空预期高度一致。

供给方面，当前市场过剩压力结构性加剧，非OPEC+为主要增量源，核心矛盾在于，委内瑞拉事件指向中长期供应增加潜能，而非中断风险。该国目前日产量仅约100万桶，且设施破败，重启需数年及数百亿美元投资，短期冲击有限。市场更大压力来自系统性增产。IEA预测2026年非OPEC+国家将贡献120万桶/日增量（主要来自美、巴西、圭亚那）。若俄乌达成和平协议，可能释放100万桶/日至200万桶/日的俄罗斯出口增量。而需求方面，IEA预测，2026年全球原油需求同比仅增长0.8%，陷入平台期。发达经济体需求进入结构性下降通道，美国需求增长预计停滞。需求疲软构成价格上行刚性天花板。

宝城期货分析则提及，国际能源署（IEA）预测，全年原油市场日均过剩量将达380万桶至409万桶，占全球需求的4%，供应过剩格局成为市场运行主基调。然而，中东、南美、俄乌三大关键区域的地缘局势动荡持续发酵，形成对供应端的潜在冲击，与供需基本面形成反向拉扯。

展望2026年，全球原油市场正处于前所未有的转型与重构期，供应过剩的基本面底色与地缘政治的高频扰动形成鲜明对比。中东、南美、俄乌三大重点区域的地缘局势虽无法改变市场长期走向，但显著加剧了短期波动，使油价呈现“弱市震荡”的特征。从中长期来看，能源转型的不可逆趋势与非OPEC+产油国的持续增产，将推动原油市场进入低油价周期，油气行业面临深刻的结构调整。原油市场的需求结构将发生更深刻的变化，地缘政治的影响权重可能进一步上升。

中银国际期货也认为，据Kpler数据，去年11月委油出口量在90万桶/日以上，年底由于制裁加剧已有所趋紧。委油出口受阻或驱动油价短线拉涨，但考虑到当前全球原油供应过剩格局，加之OPEC+可动态调整产量以补足缺口，绝对价格上行幅度预计相对受限。从贸易流角度来看，部分亚洲炼厂原料采购可能转向，对于其他油种现货需求构成替代性利好，或在一定程度上传导至SC相对结构。中长期而言，美国预计加大委油产出和对外出口，以扩大美洲占全球石油份额，并施压油价以控制美国能源通胀。

「期货热点追踪」SC原油高开低走，是高点已现还是为后市的上涨蓄力？

自6月13日以色列袭击伊朗以来，中东地缘因素推动油价上涨已经持续10余天，随着美国周末正式介入中东战场，SC原油主力合约周一大幅高开，日内一度触及588.6元/桶的逾4个月高点，不过随着大部分“战争溢价”消化，价格单边大幅回落；午盘小幅低开，随后震荡走高，最终收涨0.3%，报收574.5元/桶。

分析人士Priyanka Sachdeva说，尽管油价最初飙升，但在亚洲早盘交易中似乎已经企稳，这表明大部分“战争溢价”已被消化。要想油价继续走高，供应必须受到显著损害。考虑到欧佩克+拥有大量闲置产能，单凭市场情绪是不足以推动油价进一步走高的。不过，石油市场仍存在很多不确定性。

若伊朗关闭霍尔木兹海峡，油价将飙升至120美元！

美国总统特朗普在社交媒体最新发文：“我们已成功对伊朗的三个核设施发动攻击，包括福尔多、纳坦兹和伊斯法罕。所有战机目前已撤离伊朗领空。主目标福尔多核设施遭到满载炸弹的轰炸。”据新闻媒体报道，在美国对伊朗核设施发动袭击的前几天，伊朗曾向特朗普政府发出信息，警告称如果遭到攻击，将激活潜伏在美国境内的“沉睡特工”实施“恐怖活动”。

伊朗议会国家安全委员会委员库萨里表示，伊朗议会已得出结论，认为应关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中。

霍尔木兹海峡作为全球石油运输的关键通道，有着“世界油阀”的重要地位，全球大约有三分之一的海运石油贸易都要经过此地。近期，投资者的避险情绪不断升温。高盛表示，如果霍尔木兹海峡的石油流量在一个月内减少50%，并在随后11个月内持续减少10%，预计布油价格将短暂飙升至约110美元/桶的峰值。德意志银行经过估算认为，如果出现最坏的情况，即伊朗石油供应完全中断并且霍尔木兹海峡被封锁，那么油价有可能会突破每桶120美元。

荷兰国际银行也认为，石油市场最大的担忧是霍尔木兹海峡的关闭，这将影响波斯湾的石油流动，石油流通的严重中断足以将油价推高至每桶120美元。他们预测，在这种情况下，欧佩克的闲置产能将无助于缓解市场紧张，因为大部分闲置产能位于波斯湾。在这种情况下，各国政府可能不得不动用其战略石油储备，尽管这只是一个暂时的解决办法。

短期需求表现较为可观，长期需求增长情况如何？

从需求端来看，上周美国能源信息署（EIA）公布的周度数据表明，美国汽油及馏分油需求较前一周实现了环比增长，这一变化与当前市场所呈现的季节性规律相契合。目前，北美地区正迎来夏季驾驶高峰期，民众出行频率的上升无疑会推动燃油消费量的增加。不过，尽管短期内需求表现较为可观，但全球主要能源机构对于今年以及明年石油需求增长的预期却存在着显著差异。

在6月份发布的最新报告中，EIA以及国际能源署（IEA）均对全球石油需求增长的预测值进行了下调处理。具体来看，美国能源信息署（EIA）预测今年全球原油需求日均增长量仅为80万桶，而国际能源署（IEA）的预测更为保守，仅72万桶。与此同时，石油输出国组织（OPEC）却依然坚持上月观点，认为今年全球石油需求日均增长将达到130万桶，这一数值远超EIA和IEA的预测。对于明年的展望，EIA对需求复苏较为乐观，预计2025年全球石油需求日增速将提高至105万桶。相比之下，IEA的预期则显得十分谨慎，仅将预测值小幅上调至日均74万桶。而OPEC则保持稳定预期，认为明年需求日增速仍将维持在128万桶。

机构如何看待原油后市价格走势？

一德期货：对油价仍维持冲高回落的判断，Brent上方高点预计至85美元/桶的高度

鉴于霍尔木兹海峡的重要性，如果被封锁的同时并对石油供应产生中断，市场的局面会很失控，油价将高不可估。也正因为如此，国际社会更严肃地应对和处理，规避这种极端事件的发生，所以对油价仍维持冲高回落的判断。但因为当前局势的紧张会加剧市场对供应的担忧，地缘溢价和基本面估值整体上都会往上抬升，地缘溢价预计将比基本面估值高出8-10美元，Brent上方高点预计至85美元/桶的高度。

紫金天风期货：下半年突破区间下沿的可能性不大

关注后续累库兑现至显性节奏，阶段性而言强势格局或将进一步延续，上边界则需要关注地缘对物流的实质性影响和霍尔木兹海峡真实的流量变化情况，下边界突破则需要宏观和基本面的共振，宏观方面定性而言最差的节点已经过去，油价反复的背景下，美联储也或将进一步采取克制货币政策，下半年突破区间下沿的可能性不大，后续可关注情绪释放节点采取区间操作。

冠通期货：地缘风险仍很大，原油波动大

近期原油供需转好，叠加地缘风险急剧升温，价格大幅上涨。只是OPEC+闲置产能充足，OPEC+远期增产及贸易战拖累后期需求，地缘风险仍很大，原油波动大，建议谨慎操作，轻买入原油看涨期权。关注中东局势发展，霍尔木兹海鲜承担全球石油贸易量20%，影响巨大。目前部分船只避开霍尔木兹海峡，伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中。伊朗最高领袖顾问表示浓缩铀材料仍在“游戏并未结束”。

原油突破90美元关口 高位回落需警惕

在供不应求担忧持续升温影响下，9月14日夜间美油、布油均突破90美元/桶关口，创年内新高。经历上半年的蛰伏之后，6月以来国际油价强势格局渐显，最大涨幅已超三成。

尽管当前国际市场持续看多油市，但在价格不断冲高之下，已有分析人士关注到需求端负反馈，市场仍需警惕油价高位回落风险。

国际油价破90美元/桶

油价又涨了。9月14日国际原油期货收盘上涨，纽约商品期货交易所WTI原油即期合约收盘上涨1.64美元/桶，至90.16美元/桶，涨幅为1.85%。洲际交易所布伦特原油即期合约收盘上涨1.82美元/桶，至93.70美元/桶，涨幅1.98%。美油、布油均突破90美元关口，创下2023年以来新高。

国际原油市场带动下，国内原油期货主力合约2310也延续涨势。截至9月15日上午收盘，上涨2.66%，盘中一度冲抵758元/桶，较6月中旬506.2元/桶，已大涨近50%。

自2022年6月起，国际油价从超120美元/桶的高位回落，今年上半年持续在65美元/桶至80美元/桶之间波动。但今年6月末起，油价强势上涨，不到3个月已收获超35%的涨幅。

油价带动下，近期能化板块维持强势格局。相比6月低点，中国石油股价已涨超20%，中国海油也录得23.5%的涨幅。9月15日，能源设备指数一度领涨，早盘收获近2%涨幅，个股迪威尔一度涨超6%，中曼石油涨超5%。

油价上行，对整个产业链都将形成重大影响。

9月15日，对二甲苯期货正式在郑商所上市，挂牌价9550元/吨，当日开盘价1万元/吨，涨幅达到4.71%。当日，PX现货市场商谈也同步走强。

“原油作为大宗化工品的原料，一直是聚酯链条产品价格走势的风向标。原油作为炼化一体化装置中PX的上游原料，对其成本波动起到至关重要的影响。”卓创资讯分析师张慧表示。

不过，国际油价上涨，使得国内主营炼厂炼油利润走弱。根据卓创测算，三季度以来，国内主营炼厂炼油利润低位运行，主营炼厂出厂价测算利润大约100元/吨，相较于一季度高位水平显著下滑，与近四年同期比较，仅高于2020年同期水平。

供应担忧持续扰动

经历了上半年的蛰伏，近期原油市场持续上涨，背后的支撑因素主要来自供给端。

“从市场消息面看，投资者对原油市场供不应求的担忧是本轮原油价格上涨的主要推动力量。”金联创分析师韩政己指出，9月5日，沙特阿拉伯能源部宣布，将把每日100万桶的石油减产措施延长3个月，至2023年年底。俄罗斯也宣布继续减少30万桶/日的石油供应至2023年12月底。两国均表示，将每月进行审查，以考虑进一步减少产量或增加产量的可能性。“此前，市场的普遍预期是沙特及俄罗斯会将减产延长1个月，但出乎市场预料的是，沙特和俄罗斯一步到位，直接将减产延期至今年年底，这对于原油市场来说是重大利好。”他说。

在主要产油国的超预期减产动作下，原油市场供不应求的预期持续升温，国际能源署（IEA）、石油输出国组织（OPEC）与美国能源信息署（EIA）三大机构均预测，四季度原油市场将处于供不应求状态，这进一步激发了市场的看涨心态。

根据目前最新的市场消息，三大机构中，IEA表示，沙特和俄罗斯将其减产措施延长至今年年底的决定可能会对全球石油市场在第四季度之前产生重大影响，导致供应短缺的情况持续存在。OPEC则维持其对需求强劲的预测，并指出如果维持减产，2023年原油供应将会短缺。而EIA表示，因沙特将100万桶/日的额外减产行动延长到今年底，2023年四季度全球石油库存预计减少20万桶/日。

隆众资讯分析师吴燕表示，据美国能源信息署发布的9月份《短期能源展望》预计，全球石油日产量将从2022年的9990万桶增加到2023年的1.01亿桶和2024年的1.03亿桶，而世界日均需求将从2022年的9920万桶增加到2023年的1.01亿桶和2024年的1.02亿桶。美国能源信息署预计，2023年下半年全球石油日均库存将减少近50万桶，导致油价上涨，预计布伦特原油第四季度平均价格为93美元/桶。但是，随着明年库存增长，全球石油需求增长减缓，沙特阿拉伯不再自愿减产，预计2024年布伦特原油均价将回落至88美元/桶。

警惕油价高位回落

国际油价节节攀升之时，市场唱多之声不绝，油价上破100美元/桶的呼声渐起。不过也有不少行业分析人士认为，在当前价格高位下，油价下行压力需要警惕。

“8月原油供需两端差值仅有近60万桶的供应缺口，依据供求两端历史数据与油价的影响关系看，其供需差额对供需关系仅体现为0.57%的失衡状态，远不足以对油价形成供小于求的失衡局面。当前供应紧张的状态对油价的影响过于情绪化。”卓创资讯钟健认为，市场上对供应紧张的反响这么强烈，一个重要原因是，自从OPEC+在6月实行新的减产协议后，全球供需状态从略有盈余，转为供应缺口50万桶。这一盈缺的突然转变，市场产生了比较强烈的对比情绪。但需要看到，以美国能源信息署的预测，今后3个月内（9月、10月、11月），供应盈余值分别为-128万桶、75万桶、-3万桶，其供应盈余都在供需均衡的区间内。

韩政己也认为，短期内，全球主要能源机构最新月报普遍认为原油市场的供应缺口将会加剧，国际油价将保持高位。但进入第四季度后，随着减产对于油市的推动作用逐渐减弱，油价预计将缺少进一步上行的支撑，且市场进入季节性的需求淡季，也将在第四季度抑制油价，原油价格或将重回区间震荡走势。

海通期货最新研报分析，高油价同样也会产生系列反应，后续对需求的抑制将更加明显，目前来看对明年原油市场预期谨慎的机构正在增加，EIA数据显示上周美国需求回落明显。与欧美柴油延续强势不同，近期国内成品油市场明显难以匹配原油强势，汽柴油裂解利润持续走低，显示了国内下游难以接受原油成本上涨，出现了需求被抑制的迹象。作为国际能源署和欧佩克高度重视的需求增长驱动，中国需求后续变化值得重点跟踪。油价的冲高之旅仍在持续，强势格局暂时仍难以撼动，投资者在顺势参与同时，需高度关注高位风险。

南华期货也指出，宏观预期好转，俄罗斯、沙特延续减产，供给端收紧，汽油柴油裂解依然坚挺，全球库存低位以及沙特和俄罗斯减产提振油价，但估值已经到位，原油回落风险在不断加大。

油价单日暴涨4%！是抄底信号还是昙花一现？看懂供需再动手

1月8日，国际原油市场迎来强势反弹。纽约商品交易所WTI原油期货当月连续合约单日飙升2.41美元，涨幅高达4.30%，最终收于每桶58.4美元，一扫2026开年以来的疲软态势。这波凌厉涨势让不少投资者疑惑，在市场普遍预期全年供应过剩的背景下，油价为何突然发力？这波上涨能否持续，普通投资者又该如何应对？

资本市场对此次油价上涨的解读，核心围绕短期地缘冲击与中长期供需矛盾的博弈展开。直接导火索来自南美地缘局势的升级，1月3日美国对委内瑞拉发起军事行动，控制其国家领导人并波及关键产油区域，这一事件成为油价反弹的直接推手。加拿大帝国商业银行私人财富管理公司高级能源交易员丽贝卡·巴宾直言，地缘政治不确定性的上升，直接触发了市场的风险对冲需求，推动5日以来的油价持续回升。作为全球已探明原油储量最高的国家，委内瑞拉拥有3030亿桶原油储备，约占全球总量的17%，其局势动荡自然引发市场对供应中断的担忧。

但深入分析会发现，地缘因素的提振作用实则有限。光大期货能化团队研究显示，受长期制裁影响，委内瑞拉原油产业投资严重不足，2025年11月其日产量仅96万桶，远低于历史高点的200万桶，当前产量规模对全球市场的影响已大幅减弱。更关键的是，市场对这一风险已提前消化，2025年美国就已启动对委原油运输制裁，此次局势升级更多是风险落地而非超预期冲击，这也导致地缘溢价难以持续发酵。信达期货更直接指出，市场已将此次事件解读为中长期供应增长预期，而非短期供应中断风险，毕竟美国掌控局势后，大概率会推动本国石油企业重返委内瑞拉，扩大当地产能以提升美洲石油市场份额。

欧佩克+的产量政策为油价提供了短期支撑。当地时间1月4日，由沙特、俄罗斯等8个主要产油国组成的核心阵营召开线上会议，宣布2026年2月和3月继续暂停增产，维持当前产量规模不变。这一决策被市场视为稳定油价的重要信号，牛津经济研究院能源预测主管布里奇特·佩恩分析，产量稳定政策有助于限制近期油价波动并提供一定支撑，但无法从根本上改变潜在的过剩局面。回顾2025年，欧佩克+曾在4月至12月累计上调产量目标约290万桶/日，相当于全球需求的近3%，直接导致全年油价下跌超18%，创下2020年以来最大年度跌幅，此次暂停增产更多是对前期策略的修正，而非实质性减产。

中长期来看，供应过剩仍是制约油价的核心矛盾。国际能源署（IEA）在2025年末的展望中明确预测，2026年全球原油市场日均过剩量将达380万桶至409万桶，占全球需求的4%，供应过剩格局成为市场运行主基调。非欧佩克+国家的增产是主要增量来源，IEA预计2026年这些国家将贡献120万桶/日的产量增长，其中美国、巴西、圭亚那是核心增长极，仅美国2025年原油产量就已达到1361万桶/日的历史新高，且仍在持续攀升。若俄乌冲突达成和平协议，还可能释放100万桶/日至200万桶/日的俄罗斯出口增量，进一步加剧供应压力。

需求端的疲软则构成了油价上行的刚性天花板。IEA预测2026年全球原油需求同比仅增长0.8%，陷入增长平台期，其中发达经济体需求已进入结构性下降通道，美国需求增长预计基本停滞。全球经济弱复苏态势是需求乏力的核心原因，世界银行此前预测2026年全球经济增速将维持在较低水平，工业生产和交通运输领域的用油需求难以出现实质性提升。这种供强需弱的格局，让多家机构对全年油价走势持谨慎态度，高盛预测2026年WTI原油均价为52美元/桶，摩根大通则给出54美元/桶的预期，均低于当前价格水平。

机构间的持仓分歧也反映出市场的谨慎态度。路透社1月5日发布的调查显示，34名受访经济学家和分析师普遍认为，随着供应增长和需求疲软，2026年全球石油市场仍将承压，预计布伦特原油均价为61.27美元/桶，WTI原油均价为58.15美元/桶，均较此前预测下调。从持仓数据来看，当前机构对布伦特原油的净空头持仓已增至91%，市场看空预期高度一致。不过也有部分短线资金在借机炒作，南华研究院高级总监戴一帆指出，原油作为化工行业基础原料，其价格上涨将直接推高石脑油、乙烯等化工原料成本，相关产业链的短期炒作需求也在一定程度上放大了油价波动。

对于普通投资者而言，需清醒认识到此次上涨的短期属性，避免盲目追高。从中长期来看，2026年油价大概率呈现“前低后高”的走势，上半年因供应高位和需求淡季面临较大压力，下半年伴随需求季节性复苏，供需关系或边际好转。高盛更预测油价可能在年中触底，四季度开始回升，2028年底才逐步回升至80美元/桶水平，意味着当前仍处于漫长的“触底反弹”周期中。

投资策略方面，应聚焦长期逻辑而非短期波动。对于普通投资者，直接参与原油期货风险较高，更适合通过相关基金产品布局。可关注跟踪原油价格的ETF产品，或投资于低估值的石油产业链龙头企业，当前部分石油公司估值已处于历史低位，具备一定的安全边际。但需控制仓位，将相关资产占比控制在总资产的5%以内，避免单一行业波动带来的风险。

对于有实际用油需求的企业和个人，此次上涨可视为锁定成本的机会。企业可通过套期保值工具对冲后续价格波动风险，个人则无需过度恐慌，国内成品油价格调整受国际油价波动影响存在滞后性，且当前油价整体处于相对低位，短期上涨对日常生活成本的影响有限。

值得警惕的是，多重风险因素可能导致油价再度回落。若美联储降息节奏不及预期，将压制大宗商品整体估值；欧佩克+若因市场份额争夺重启增产，将进一步加剧供应过剩；地缘局势若意外缓和，短期支撑因素也将消失。这些变量都需要投资者在决策时充分考量。

归根结底，1月8日的油价暴涨更像是短期地缘冲击引发的脉冲式反弹，而非趋势性反转的信号。在供应过剩的基本面底色下，地缘政治只能带来短期波动，无法改变市场中长期走向。对于普通投资者而言，与其追逐单日4%的涨幅，不如耐心等待更明确的底部信号，或把原油相关资产作为资产组合中的对冲配置，而非核心投资标的。在能源转型加速和供需格局重构的大背景下，理性看待油价波动，才能在市场中稳步前行。