最近，国际原油暴跌让不少投资者再次见证历史。美国时间 20 日，WTI5 月原油期货（美国西得州轻质原油期货）历史上首次收于负值！突如其来的原油价格负值，让国内挂钩原油的交易产品 ” 懵了 “，也导致了尚未及时完成移仓的中国银行原油宝产品穿仓。众多原油宝的投资者不仅血本无归，还倒欠了银行近 3 倍保证金。
4 月 23 日，中新经纬记者从多位投资者处了解到，今日凌晨，中国银行已从其原油宝账户里划转了全部本金和保证金。
值得注意的是，受此事件影响，中国银行 A 股和 H 股双双低开。截至发稿，中国银行 A 股收盘跌 1.98%，报 3.46 元 / 股，中国银行 H 股跌 1.37%，报 2.87 港元 / 股。据 wind 统计数据显示，中国银行总市值单日蒸发近 150 亿元。
01、投资者：33 万本金赔光 倒欠银行 97 万
3 月以来国际原油价格的暴跌，不少国内的投资者认为 ” 抄底 ” 的机会来了，由于开户方便、不带杠杆等优势，去银行开通账户原油（也称为 ” 纸原油 “）的投资者多了起来。
家住福建厦门的张晓风（化名）就是其中一个。” 之前我投了 33 万买了 2460 桶原油，现在不仅 33 万元本金亏完了，还要找我要 97 万多元保证金。” 张晓风告诉中新经纬，像他一样亏钱的投资者还有很多，他们的微信维权群里人数已经超过 200 人。
投资者持仓记录
张晓风介绍，自己是在 3 月 16 日开始在中国银行的原油宝上投资，因为当时国际原油价格跌至四年来新低，他认为抄底的时机到了，在之前张晓风参加过中国银行组织的讲座，了解到中国银行有一款 ” 原油宝 ” 业务，出于对中国银行的信任，就开通了原油宝。
官网资料显示，原油宝是指中国银行面向个人客户发行的挂钩境内外原油期货合约的交易产品，按照报价参考对象不同，包括美国原油产品和英国原油产品。其中美国原油对应的基准标的为 “WTI 原油期货合约 “，英国原油对应的基准标的为 ” 布伦特原油期货合约 “，并均以美元（USD）和人民币（CNY）计价。中国银行作为做市商提供报价并进行风险管理。
张晓风称，起初自己只投资了 8 万元，在 3 月底 4 月初，前前后后赚了 27000 元。在尝到甜头后，4 月中旬，他追加了投资本金至 33 万元，想要抄个底，不料遇上了 ” 黑天鹅事件 “。
4 月 20 日当天，他打开原油宝发现一则提示，” 美油 2005 期合约将于 4 月 21 日到期、4 月 20 日 22：00 停止交易并启动移仓。” 张晓风选择到期移仓，所以并未对账户进行交易。
原油宝提示 05 合约将于 4 月 20 日 22 时启动移仓
4 月 20 日 22:00 以后，国际油价发生了惊人的一幕。WTI5 月原油期货（美国西得州轻质原油期货）结算价暴跌，报 -37.63 美元 / 桶，历史上首次出现负值。
4 月 21 日早上醒来，张晓风慌了，他看到自己的原油宝账户内保证金已经被冻结了，此时的他并不知道自己究竟亏了多少。
当天，中国银行发布了一则公告称，该行正积极联络 CME，确认结算价格的有效性和相关结算安排。受此影响，该行原油宝产品 ” 美油 / 美元 “、” 美油 / 人民币 ” 两张美国原油合约暂停 4 月 21 日交易一天，英国原油合约正常交易。
在焦急等待了一天后，4 月 22 日早上，张晓风再次打开账户发现，他的成交价格为 -266.12 元人民币，平仓损益高达 97 万余元。
而中国银行再次发布了公告称，经该行审慎确认，美国时间 2020 年 4 月 20 日，WTI 原油 5 月期货合约 CME 官方结算价 -37.63 美元 / 桶（约合 -266.48 人民币 / 桶）为有效价格。
中国银行原油宝业务的公告
” 我一直以为大不了保证金赔光了，怎么现在还会倒欠银行保证金了？” 张晓风怎么也想不通。
质疑一：移仓日选在交易日倒数第二天
不仅张晓风，另一位投资者林鹏祥（化名）也有类似的遭遇。林鹏祥介绍，自己从 2019 年 9 月开始接触原油期货。在中国银行和工商银行都开过账户原油，据他了解，工行和建行在 4 月 14 日至 15 日就完成了移仓，所以此次受到的影响不大，而中国银行恰恰是选择在 4 月 20 日启动移仓。
” 原油宝每个月都有一个合约，大致是提前一个月交割，这次涉及到的 05 合约就是 4 月份交割，中国银行是在 4 月 20 日晚上 22：00 对原油宝业务进行交割。” 林鹏祥对中新经纬介绍。
他表示，自己在 4 月 20 日 22：00 时在原油宝交易 APP 上看到，当时美国原油 05 合约显示的价格是人民币约 78 元 / 桶，按照中行规定的交易规则，个人用户在合约最后交易日，交易时间为 8:00-22:00，之后散户是无权进行交割的，只有银行的交易员有权交割，如果客户选择到期移仓，中国银行就帮客户买进下一个合约，银行收取中间的差价。
张晓风等人质疑，中国银行选择在最后交易日的倒数第二个交易日作为移仓结算日，导致市场已经没有对手方。
中国银行在官网发布了《关于原油宝业务情况的说明》中对于结算价进行了解释，按照协议约定，在进行 ” 移仓和轧差 ” 操作时，合约结算价由中行公布，参考期货交易所公布的相应期货合约当日结算价。
期货交易所按照北京时间凌晨 2 点 28 分至 2 点 30 分的均价计算当日结算价。
质疑二：保证金低于 20% 为何没有平仓？
而在此次事件中，林鹏祥等多位投资者最不能理解的是，在当天晚上美国原油价格跌到负值，客户的保证金已经赔光的情况下，为何没有平仓？
林鹏祥提供了一份与中国银行在线客服聊天记录显示，其问到，” 我用 10000 元保证金全部买了原油宝，亏到只剩下 2000 元，就会强制平仓只剩下 2000 元？” 客服回复称：” 是的 “。
而在张晓风提供的交易明细截图中，中国银行做出了提示：” 当保证金账户的保证金充足率随着市场变化下降至我行规定的最低比例 20%（含）以下时，系统将按照‘单笔亏损比率从大到小’顺序的原则对您的未平仓合约产品进行逐笔强制平仓，直至保证金充足率上升至 20% 以上为止。”
中国银行原油宝大宗商品保证金说明
在截图中还显示，保证金的报警比例为低于 50%，斩仓比例为低于 20%。不过上述投资人称，报警线成为了 ” 摆设 “，中国银行没有通知他们。
关于强制平仓，说明中表示，对于原油宝产品，市场价格不为负值时，多头头寸不会触发强制平仓。对于已确定进入移仓或到期轧差处理的，将按结算价为客户完成到期处理，不再盯市、强平。
对于为何 22:00 之后中行未做强平处理，一位投资者展示了客服的对话显示，根据产品交易规则，4 月 20 日 22：00 之后为非交易时段，银行不在非交易时段为客户强平。
值得一提的是，交易价格为负值恰恰发生在 4 月 20 日 22 时之后，即客户确定进入移仓或到期轧差处理之后。
质疑三：违反投资者适当性匹配？
林鹏祥表示，自己在中国银行做过的风险测评，显示为稳健型投资者，可进行中等风险投资，但他认为原油宝产品实则是一款高风险等级的产品。他认为，中国银行向不适合的投资者销售不合适的产品。
据了解，中国银行等银行都推出了 ” 纸原油 ” 产品，与期货交易所相比，此类产品的投资门槛较低。
官网介绍，原油宝的适用对象为境内外具有完全民事行为能力，对原油市场有一定认识且具备相应风险承受能力的个人客户。开办条件为 ” 申请人需持有本人有效身份证件在中国银行柜台或通过电子渠道开立综合保证金账户。”
一家期货公司的工作人员对中新经纬介绍，在投资门槛上，对个人投资者需 50 万元的可用资金，并且连续 5 个交易日保证金在 50 万元以上，还需要最近三年交易笔数达 10 笔，并进行原油知识考试。
在交易单位上，之前原油宝的最小交易单位为 1 桶，按照 100%” 保证金 ” 标准计算，每手所需资金在 200 元左右。投资者称，近期中国银行已经将交易单位改为了 10 桶。
而在期货交易所开户，投资者每手合约为 1000 桶，以人民币计价，交易一手的保证金约 4 万元。
02、中行：划转投资者原油宝账户本金及保证金
4 月 22 日，多位投资人称，已经收到中国银行发来的短信提示，要求客户根据平仓损益及时补足交割款。
4 月 23 日，中新经纬记者从多位投资者处了解到，今日凌晨，中国银行已从其原油宝账户里划转了全部本金和保证金。
保证金已经划转
根据双方签订的协议，如果甲方应付未付资金，乙方有权从资金应支付日至实际支付日，或从资金应支付日至平仓日按日收取逾期利息。逾期利息的利率参照中国银行一年期贷款基准利率执行。
中行客服表示，如果交割款项不足，将视为欠款，银行有权向人民银行申请将欠款记录纳入征信。
03、多家银行暂停纸原油新开仓交易
中国银行 ” 纸原油 ” 产品原油宝穿仓事件发生后，建设银行、工商银行、中国银行均暂停 ” 纸原油 ” 新开仓交易。
4 月 23 日，交通银行在官网发布《关于记账式原油产品近期交易安排的公告》称，鉴于当前原油市场价格风险和流动性风险等因素，根据《交通银行记账式原油业务协议》规定，自公告之时起，暂停记账式原油产品的新开盘交易，现有持仓客户的平盘交易不受影响。
4 月 22 日，中国银行公告称，鉴于当前的市场风险和交割风险，该行自 4 月 22 日起暂停客户原油宝（包括美油、英油）新开仓交易，持仓客户的平仓交易不受影响。
同一天，建设银行也表示，鉴于当前的价格风险和流动性风险等因素，自公告之时起，暂停账户原油 Brent 与账户原油 WTI 品种月度合约的开仓交易，持仓客户的平仓交易不受影响。
04、业内人士：考验极端价格波动下银行的风控
北京金阳矿业首席分析师蒋舒对中新经纬表示，中国银行和投资者之间出现的纠纷，是在极端波动下出现的现象。按照常理，原油宝这种 ” 纸原油 ” 产品，本身没有加杠杆，是不会出现 ” 倒贴银行 ” 的情况。
蒋舒分析称，像账户金、原油宝这类品种，它往往都是银行作为中介商或者经纪商，通过买卖价差的点差，跟客户形成一个对手盘头寸，然后再把头寸放到国际市场和国内市场去进行对冲。对于客户而言，倒付给银行钱实际上是他亏掉的钱，并不是给银行的，因为银行相应也生成了一个反向投资，要把它在国际上头寸的一部分亏损再付给它的中间商或者交易对象。
对于银行为何没有及时平仓的问题，蒋舒指出，原油价格为负这种情况在 ” 纸商品 ” 里一般是不会出现的，但是穿仓确实是在期货类衍生品市场里，极端波动时会出现的事。造成穿仓主要是因为原油价格的剧烈下跌，可能短短一个交易日直接从 0 跌到负几十，这样会造成交易无法实现。也就是说，在极端波动下，市场可能是没有成交量的。比如在保证金充足率跌到 20% 时，开始按照 ” 单笔亏损比率从大到小 ” 的顺序平仓，但是暴跌太快，最后平的时候已经跌到了负值。
” 对于客户来说，造成这样的损失在情感上、经济上都很难接受，但是要考虑到当时的实际情况，基于当天的价格剧烈波动，和国际市场原油到期合约的流动性，以及银行是否能证实当时做了平仓的操作。” 蒋舒表示。
蒋舒认为，此次事件的关键是银行在极端价格波动的情况下，按照合约约定，风控机制有没有被激活。
事实上，近期全球最大的期货和期权交易所芝加哥商品交易所（CME）发布测试公告称，如果出现零或者负价格，CME 的所有交易和清算系统将继续正常运行，所有常规交易和头寸处理都可以在清算中执行。
一位不愿具名的分析师认为，在交易所修改交易规则允许为负值时，就意味着做空的空间更大了，银行应该对投资者进行风险提示，甚至暂停 ” 纸原油 ” 继续交易。不过遗憾的是，多位投资者称，他们并没有收到交易所修改规则的风险提示。
中国石油大学（华东）经济管理学院教授高新伟表示，正常情况下，一般投资人可以买工行和中行的纸原油，但是经过银行这个中间商，投资买不到负值的原油。加之油价很难预测，每年的移仓价差累计也会超过 10%，因此一般人都会亏损，不建议大量参与和购买。
未来国际油价将走向何方？蒋舒认为，国际油价跌入负值是因为 4 月受到疫情影响引发全球经济停摆，加之近期临近交割以及石油库容满了，但是负数也不会成为一个常态。他表示，油价可能会在 10-25 美元之间低位徘徊，形成一个 L 形结构。
” 目前还没有看到需求改善，经济复苏的情况也没有明确，在这种情况下不建议投资者去抄底原油，因为风险还比较高。” 蒋舒表示。