上海期货交易所（下称上期所）将于2025年9月10日9时挂牌交易胶版印刷纸期货及燃料油、石油沥青和纸浆期权，胶版印刷纸期权挂牌交易时间为2025年9月10日21时。为确保5个品种平稳推出和稳健运行，2025年8月18日，上期所发布了上述品种合约、业务细则、上市交易有关事项的通知等内容，相关负责人就市场关心的热点问题接受了媒体采访。
01.为什么要推出胶版印刷纸期货及期权？
近年来，我国造纸工业正加快产业升级。据统计，2024年我国胶版印刷纸产量948万吨，表观消费量871万吨。国内外市场环境复杂多变，企业转型升级、营收增长压力较大，产业避险需求高。上市胶版印刷纸期货及期权，主要是基于以下四点考虑。
一是为文化用纸市场提供风险管理工具。我国是全球最大的文化用纸生产国和消费国。胶版印刷纸作为文化用纸中最主要的代表，具有市场体量大、标准化程度高、价格波动大等特点。胶版印刷纸期货及期权的推出，将填补国内文化用纸金融衍生品的空白，为我国文化用纸产业链企业提供精准管理价格波动风险的工具。
二是完善浆纸产业全周期风险管理体系。近年来，国内外市场环境复杂多变，我国造纸工业正加快技术进步，面临较大的转型升级和营收增长压力，产业避险需求高。胶版印刷纸品种上市后，将与纸浆品种联动，助力企业从采购端控成本、从销售端稳收入，实现从原材料到产成品价格风险敞口的闭环管理。
三是助力造纸产业绿色发展。胶版印刷纸期货及期权上市后，通过交割品级选择设置、交割认证品牌准入等合约制度安排，引导生产企业推行环保工艺，以市场化手段推动造纸产业绿色低碳转型，为“碳中和”“碳达峰”战略和绿色发展战略目标贡献力量。
四是巩固和提升中国在全球文化用纸行业地位。作为全球首个文化用纸金融衍生品，品种上市后将发挥我国作为最大纸浆进口国和文化用纸生产国、消费国的规模优势，与纸浆品种协同提升国际定价影响力。
02.胶版印刷纸期货及期权、燃料油、石油沥青和纸浆期权在合约及相关业务规则上有哪些亮点、重点？
在胶版印刷纸期货及期权、燃料油、石油沥青和纸浆期权等品种的设计过程中，上期所不仅借鉴了已上市品种的成功经验，还充分考虑了品种特性，注重风险防范和市场发展，旨在保障胶版印刷纸等品种的透明度和公正性，促进市场的可持续发展。
根据胶版印刷纸期货合约及其相关业务规则公开征求的意见，胶版印刷纸期货合约交易单位调整为40吨/手，通过适当提高交易者参与门槛，支持更多具备一定风险管理能力的专业交易者参与，优化品种交易者结构，维护市场稳健运行。交割单位与交易单位一致，调整为每一标准仓单40吨，与当前印刷厂等下游采购习惯以及现货贸易主流运输方式相匹配。在交割品级选择设置上，规定了用于交割的双面胶版印刷纸的D65亮度指标应当为80.0%～85.0%，低于GBT24999-2018《纸和纸板 D65亮度最高限量》中规定的≤90%，助力呵护青少年视力健康。同时，将在交割认证品牌遴选环节，优先考虑具有工业和信息化主管部门公示的“绿色工厂”等资质的生产企业，以市场化手段推动造纸产业绿色低碳转型。
胶版印刷纸期权在设计方面，很大程度上参考了期货合约和上期所其他已上市的期权品种。不同的一点在于，期权的最小变动价位为1 元/吨。据了解，期权交易者一般倾向于交易平值以及平值附近的期权合约，而平值期权合约的Delta约为0.5，表示期权价格的变动约为标的期货价格变动的一半，因此，胶版印刷纸期权的最小变动价位设为1元/吨。
03.为何胶版印刷纸期货采用“仓库”与“厂库”并行的交割方式？
胶版印刷纸期货采用交割仓库和厂库相结合的实物交割模式，其中厂库交割制度涵盖了生产商和贸易商两种厂库类型。国内胶版印刷纸规格多样，出版社或印刷厂等下游企业对纸张定量、宽度、亮度、包装方式等指标要求不同，存在一定的个性化差异。现阶段，胶版印刷纸生产企业大多根据订单安排生产计划，实行送货制，纸及纸板现货贸易的中转仓储量和产品库存相对较低。单一的仓库交割方式较难精准满足各类下游需求，同时采用厂库交割，可有效满足提货方的定制化需求，在保证质量的基础上间接扩大了交割品种范围，确保交割顺畅。“仓库+厂库”的实物交割模式，既能够有效降低企业交割成本、满足企业交割需求，又能够保障市场稳定运行、防范交割风险。
04.上期所如何做好风险防范，确保5个品种平稳运行？
上期所认真贯彻落实强监管、防风险、促高质量发展要求，坚持“早识别、早预警、早暴露、早处置”，在品种合约和规则设计、上市初期风险预防预警、期货公司业务监管、投资者培训和期现价格偏离监测评估等方面采取多项预防性措施，充分保障上市稳起步、产业稳参与、市场稳运行。
一是科学设置合约规则。在充分调研和论证基础上，科学设置了胶版印刷纸期货及期权、燃料油、石油沥青和纸浆期权等品种的交易保证金、涨跌停板、持仓限额等规则，既促进期货和期权品种功能发挥，又注重风险防范。同时，围绕品种合约设计，认真开展系统功能开发、测试等相关工作。
二是保障可交割资源。双胶纸按重量可分为低克重、中克重和高克重。中克重60-80g/m2是市场需求最多、最常见的克重范围，具备性能接近、价格相对统一，流通广泛等优点。选择65g/m2、70g/m2、75g/m2、80g/m2的主流双胶纸作为交割标的，有助于确保交割品符合产业生产和下游消费需求，夯实可交割资源的适配性。同时，通过实施交割商品认证品牌制度，详细规定标签、外包装和质量证书等要素，保障交割资源品质、提升交割标准化。上市初期拟在华北、华东以及华南等胶版印刷纸主要消费地、物流集散地设置交割库，优化物流效率，有效防范交割风险。
三是持续开展市场培训和投资者教育工作。在上海、北京、杭州等重点区域举办胶版印刷纸期货及期权、燃料油、石油沥青和纸浆期权市场培训会等活动，并对外发布胶版印刷纸期货、期权相关业务培训视频，为企业熟悉和参与胶版印刷纸期货、期权市场交易提供服务。此外，上期所将通过网站、视频等方式，帮助投资者了解胶版印刷纸品种特性、价格影响因素、潜在风险等。同时，将以培训会的形式，针对目前拟筛选的交割仓库、厂库及及检验机构进行胶版印刷纸期货出入库管理、货物堆放模式、日常风险防范、检验及检测等交割业务方面的培训，提升交割库和质检机构服务市场的能力，保障胶版印刷纸期货交割的顺利进行。
四是做好上市各项工作确保产品平稳推出。上期所将按照胶版印刷纸期货及期权、燃料油、石油沥青和纸浆期权合约规则，完成挂牌参数、技术系统等工作。同时在这些新品种挂牌上市前，上期所还将开展全市场生产演练等系列工作，确保这些新产品平稳顺利上市交易。这些新品种的平稳推出将进一步完善上期所期货与期权工具，助力实体企业运用衍生工具实现稳健发展。
下一步，上期所将严格落实强监管、防风险、促高质量发展的要求，积极稳妥做好5个品种上市前后的运行维护工作，加强跟踪监测和预研预判，维护市场平稳运行；同时，将持续联合会员单位开展市场推广、研讨、培训及投资者教育活动，加强市场调研与需求对接，多方协同促进期货及期权功能发挥，不断提升服务实体经济高质量发展的能力。
