从国际收支角度看汇兑及资本管制对贸易变动的影响
大,并且超过国际贸易的规模,但是对外贸易的
影响依然可以说是举足轻重的.从经济增长的角
度看,对外贸易的变动往往成为决定一国经济增
长趋势的关键因素,例如,东南亚国家199,7年对
外贸易的太幅下滑是弓}发东南亚货币危机的导火
索,而其在2000年以来经济增长的迅速复苏的重
要推动力则是对外贸易的迅速增长.从宏观经济
平衡的角度看,保持对外贸易的相对平衡和动态
盈余,则是维持国际收支平衡的重要因素之一.
从全球范围内来看,全球经济的发展始终伴
随着对外贸易的快速发展.正是在这个意义上,
发展经济学将x~#l-贸易视为”全球经济增长的引
擎”.基于这一基本认识,国际经济金融界采取了
许多相应的措施,试图以此促进对外贸易的发展.
1944年,在国际货币基金组织成立之初,国际经
济学界一般都认为汇兑制度和贸易发展之同存在
密切的联系,对于兑的管制会抑制贸易的发展,
因此,作为一个推动全球化的国际性多边金融组
织——国际货币基金组织成立的基本目的之一就
是”取捎外汇管制的限制,并以此促进国际贸易
的发展.但是,当时并没有将取消资本管制纳八
48
章程之中,原因之一就是当时普遍实行的是固定
汇率制度,一部分人认为资本控制是维持固定汇
率的有效手段,通过维持固定的汇率来促进贸易
的发展,实施适当的资本管制也是可以容忍的
应当说,这是与当时国际金融市场不太发达.汇
率制度比较稳定等密切相关的
布雷顿森林体系崩溃以来,国际贸易和国际
资本流动都得到了长足的发展,二者共同成为推
动国际羟祷一体化的重要力量.为了促进全球贸
易的发展,世界上的主要经济大国均取消了对贸
易的管制,但是,依然有相当数量的发展中国家
保持了对资本项目的管制.在全球化浪潮的推动
下,许多发展中国家积极放松资本项目的管制;
但是,东南亚金融危机的爆发,又使得不少发展
中国家举步不前,这些国家常认为放松资本管制
是导致危机的根源之一.但是,究竟保持或者实
施汇兑和资本管制会对一国的经济金融运行产生
哪些影响,却是一个有待研究的课题.因此,在
当前的国际经济环境下,关于资本控制的经济影
响叉一次成为经济政策研究的热点问题.
,汇兑和资本管制影响贸易变动的作用机
制:理论的分析
从国际收支平衡的角度考察,兑和资本管
制会同时影响国际收支中的经常项目和资本项目
差额其中重要的原因在于国际收支中存在的恒
等式,即:经常项目差额+资本项目差额+储
备资产变动=0.因此,如果一国的汇兑和资本管
制是有效的,并且在国际收支统计上来说对于资
本项目差额有显着影响,那么国际收支的统计原
则暗含的结论是:在有管理的浮动汇率制度或者
固定汇率制度下,这些管制措施同样影响了经常
项目差额和储备变动;如果在浮动汇率制度下,
则这些管制措施同样影响了经常项目差额.
为了简化研究,我们在此只研究贸易总量与
汇兑和资本管制之间的关系.
理论上说,汇兑和资本管制对于国际贸易的
影响取决于管制的结构和效果以及管制和经济中
各种扭曲现象之间的互动关系.汇兑和资本管制
对于贸易的影响渠道主要包括:进口品的国内价
格,交易成本,汇率的波动程度,不同阶段的贸
易以及贸易多元化.
1亍
兑和资本管制具有对贸易活动的”隐性
征税”效应.事实上,实行汇兑和资本管制对于
贸易的影响,在一定程度上其作用机理与税收的
影响是类似的.通过对汇兑环节进行隐性征税,
汇兑和资本管制或者提高了进口品的价格(不论
进口的是商品还是服务),或者降低了进口的数
量,从而抑制了贸易的发展.
2汇兑和资本管制扭曲了贸易活动正常发展
所需要的资源配置机制.在现实的经济盒融运行
中,汇兑和资本管制还通过改变各种相关因素而
影响与贸易发展相关的各种资源的配置效率,例
如,汇兑和资本管制常常会改变外汇汇兑效率,
外汇风险的抵补以及贸易融资,从而影响贸易的
发展.一个常见的例证是,如果政府按照非竞争
性的原则进行外汇资源的分配.如果外汇资源无
法高教运用,则贸易的发展,贸易结构和产品的
升级必然会受到影响.同时,因管制抑制结构多
元化而抑制了贸易的稳定发展.
3.兑和资本管制会通过抑制外汇市场的发
展来抑制贸易的发展由于存在汇兑和资本管制,
国外汇市场运行的效率,外汇市场的流动性以
及外汇支付工具的现代化必然受到阻碍,由此必
然会提高交易的成本,国际贸易的不确定性以及
与此相关的其他成本,从而降低贸易总量.
4.汇兑和资本管制必然导致逃避管制和大量
寻租行为,影响到外贸的正常进行.实际上,在
大多数实行汇兑和资本管制的国家,都存在相当
程度的逃避管制行为以及寻租行为,这无疑为进
出口企业增加了非生产性的成本.
5.汇兑和资本管制对贸易的间接影响还表现
在限制了外国直接投资的发展,限制了技术,管
理经验和技能通过外国直接投资输人本国,从而
限制了贸易的发展.对利润利息汇出进行限制,
对清盘进行限制以及对某些产业的直接投资进行
限制都会影响这些产业的直接投资水平,降低相
关产业的技术,技能和技巧的转让和传播.实证
分析表明,外国直接投资的发展会促进东道国的
进出口水平.不过在存在关税壁垒的情况下,对
于外国直接投资的限制也可能在一定程度上促进
本国贸易的发展.因为,在存在关税壁垒的情况
下,如果对外国直接投资不进行限制,则跨国公
司为了避免关税,有可能通过其在东道国的子公
司为东道国提供产品.
6.汇兑和资本管制还可能影响与进出口相关
的金融业的发展,如外汇套期保值以及贸易融资
的发展.存在资本管制时,金融中介的运行效率
是较低的,储蓄也无法加以高效运用;金融中介
的收益水平相对较高,当地的金融机构享有巨大
的市场占有权;可以提供的金融产品和金融服务
相对较步.因此,进出口企业需要进行的套期保
值工具和贸易融资服务要么不存在,要么成本较
高,贸易的发展最终会受到负面影响.
7.汇兑和资本管制对于贸易发展的影响还取
决于资本管制措施和本国经济中各种扭曲现象之
间的互动关系和互动效果.理论上在特定的汇
率制度和经济条件下,资本管制通过维持本国和
外国之间的资本收益率差距,有可能促进贸易的
发展.但是从长期看,资本管制对于改善国际收
支状况的效果是有限的.理论上,有效的资本管
制有可能限制短期投机资本的流动,从而降低汇
率的波动,有助于汇率的稳定;在固定汇率制度
下,汇率稳定有助于推动一国贸易水平的提高.
但在现实的经济运行中,汇兑和资本管制往往导
致相反的后果.例如,在汇兑和资本管制的情况
下,由于汇率不能根据市场供求状况等及时作出
灵敏的调整,通常存在率高估,这种状况必然
会限制贸易的发展.存在资本管制时,只有当本
国储蓄能够留在本国,并且被有效地投人到出口
产业时,贸易才可能增长;贸易的增长和出口收
人的上升会加大国内的税基,从而可能允许政府
降低关税,进一步促进贸易发展但是在实践中,
由于存在资本外逃以及资本流人可能因资本管制
而下降因此上述的良性循环往往并不存在.
二,国际经济学界衡量汇兑和资本管制对贸
易影响的基本方法
为了研究兑和资本管制对贸易的影响,国
际经济学界的许多研究人员分别采取了不同的研
究方法一些研究人员选用了外汇黑市升水作为
衡量汇兑和资本管制的指标研究得出的结论是
汇兑和资本管制会降低贸易水平.不过尽管外汇
黑市井水显示了逃避管制的成本,但是并非衡量
汇兑和资本管制的最佳指标.因为,外汇黑市的
升水可能包括了其他非关税壁垒(如进口配额)
对贸易的影响,而且在现实情况中,有关外汇黑
市升水水平的数据井不可靠.更重要的是.外汇
黑市升水无法将不同管制方式(诸如经常项目和
资本项目的汇兑管制)对贸易的影响区分开来
为了研究汇兑和资本管制对贸易的影响,越
来越多的研究人员开始采用非完美竞争市场下的
贸易发展模型.国际货币基金组织的～些研究人
员对于1996 年世界贸易状况的实证分析表明汇
兑和资本管制对双边贸易发展有负面影响,影响
的程度取决于各国的发展水平以及汇兑和资本管
衬的娄型.对于经常项目进行管制对贸易发展的
影响并不明显,其原因在于,全球范围内大多数
国家已经取消了对经常项目的管制,因而一个国
家的贸易管制所产生的影响十分有限但是,研
究显示,资本项目管制会严重影响发展中国家和
转轨国家的贸易发展
自从60 年代以来,在国际经济学领域的实证
分析中,研究人员大量地采用了追一模型.根据
静态的一般均衡模型,双边贸易取决于贸易国的
财富水平和经济规模以及贸易伙伴国之间的地理
距离以及其他因素近年来,这一模型又融台了
国际贸易中的需求理论.这一模型的等式如下:
in(=lin(Q+d2InfN】+,InlQ/
Nlj+dn(NI)+d5fnDn(1+T+∞Ej
其Cx 代表k 国向j 国的出口;QN 代表k 国
的人均收A;lf 弋表k 国的人口;Q/.代表 j 国人
均收入;N 代表j 国的人口;D 代表k 国和j 国之间
的地理距离;代表j 国对k 国出口商品的进口关
税;E 代表 j 国的汇兑和资本管制的总指数;‰代
表统计残差.截距项表示其他未标明的贸易政策
等因素对于出口商品的影响.
具体来看,利用上面的公式进行计世分析,
需要横截面数据,主要包括给定年份双边的贸易
和服务出口量,人口,国民生产总值,关税水平
及忙兑和资本管制指数其中进出口数据可以
从国际货币基金组织的有关统计资料中获得;关
5O-
于国民生产总值的数据,可以从世界银行的有关
统计资料获得,并根据购买力平价进行调整;人
口以及地理距离等数据均较易获得;平均关税水
平可以从世界银行的数据库中获得,针对自由关
税区进行调整;对于非关税壁垒并没有单独衡量,
主要反映在截距项中.
计量分析中的汇兑和资本管制指标包括三个
方面:对于经常项目的管制指数(cci};对于资
本项目的管制指数(KCI)以及总的汇兑和资本管
制的指数(ECI).这些指标的基础是国际货币基
金组织的《汇兑安排和汇兑限制年报》o
三,运用非完美竞争市场下的贸易发展模型
对汇兑和资本管制影响贸易的实证分析
(一)分析数据的采集及基本分析框架的建立
为有效运用上述模型对汇兑和资本管制等的
影响进行衡量,有必要对现有的管制措施进行相
应的评估.依国际货币基金组织的《汇兑安排和
限制年报》.汇兑和资本管制共分为142 类.依等
级可以将142 类管制方式分为 l6 个类别,根据这些
类别的管制内容将管制程度以指数形式表示.汇
兑和资本管制指数包括对经常项目的管制和对资
本项目的管制.其中对经常项目的管制包括对经
常性支付的收支管制,居民非居民帐户的管制,
进口支付的管制以及出口收汇的管制等.对资本
项目的管制包括对资本和货币市场有价证券的管
制,对金融衍生产品的管制,对信贷发放的管制,
对外国直接投资的管制,对房地产交易的管制,
对商业银行储备盒前管制,对其他金融机构和机
构投资者的管制以及对清盘和汇款的管制等.
例如在142 种汇兑和资本管制中.如果国家j
实行了i 类汇兑和资本管制.则用删表示.它的值
为0 或者l(0 表示不存在管制,l 表示存在管制).
具体来看.1 代表禁止,数量限制,要求履行批准
或者登记程序,对于投资类别进行限制以及由于
缺乏相关市场而无法进行交易等.值得指出的是.
如果要求履行的批准或者登记,桉销程序的目的
在于监控而不在于限制,则不构成汇兑限制.例
如,如果为了真实性审核而进行的核销就不构成
汇兑限制.除非这种桉销程序不必要地延缓了收
付行为.例如.关于指导性限额的规定.对于超
过指导性限额的交易进行真实性审核,或者对于
没有规定限额的交易进行真实性审核,如果公众
了解了指导性限额的这一含义,则指导性限额不
构成汇兑限制.0 代表仅仅处于统计目的或者真实
性审核目的而进行的程序,允许对远期交易选择
性套期保值,自由发放牌照”及对于进人外汇市
场无限制等.
在l6 个类别中,如果类别k 存在管制.则用
cIb 表示.CI=l/1″4×王(D..).其中,Nk 表示存在
管制的类别数量.相应地.经常项目管制指数为
ccI=l/Ncal(c),资本项目管制指数为
Kc1=l/∞×苫1(cI).其中,忸表示经常项
目管制的类别数量,N 船表示资本项目管制的类
别数量总的
汇兑和资本管国家CC
KCIEcI
制指数为:
ECI=1/2
(CClj+KCIj).
按照这一
方法衡量的有
关国家在1996
年的汇兑和资
本管制指数如
下表:
从中可,
看出大多数的
工业化国家几
乎没有汇兑和
资率管制,而
发展中国家和
转轨国家的汇
兑和资本管制
程度较高.例
如.工业化国
家的总的汇兑
和资本管制指
数平均为0.09,
而发展中国家
和转轨国家平
均为0.35.工业
阿根廷】0.030【90l【
凄土利亚Jn 删&20012
巴西l03】0.60046
加拿大l0090060.07
智利1022089056
中国033073053
埃殛l0L20∞02【
法国J0o{0【6010
德国l0o{0.07005
牙利l0100j70.33
印度l022087n55
印度尼西亚l0】8050034
以色列0l6054035
意大利0100o6008
日本J0.090【60】2
朝鲜ln1O’9.70O40
墨酉哥l0050.36021
萄兰l0050Ol0.03
挪威l0 叭005(103
巴基斯坦}03l066048
菲捧宾0160470 北
俄罗斯
沙特阿拉伯
南非029O56043
西班牙004nl】008
泰国
英国0o30070.05
美国
化国家对资率项目的管制指数平均为012,而发展
中国家和转轨国家平均为0.54.
(二)实证分析结论及其评析
采用1996 年的有关数据,选用上述模型,进
行计量经挤分析(并通过统计检验)的结果如下:
莸们已经从理论和实证的角度,就汇兑和资
本管制对贸易的影响进行了分析.由此,我们可
以简略地得出以下政策建议:
1.客观把握不同资本管制措施对贸易的影响,
在设计放松资本项目管制的方案时,优先放松那
所有国家工业化国家发展中国家和转孰国家
嘞一3713—3734
h 现1_091
InM0n94
ImN1.03t03
】.37l39
InQ~’190}90
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3711—3357—3329 一招74～3gJ6—3808 一骝99
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1.37097093099t49141】52
190】】.77177t991981.99
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2】8_0.∞
42_071—nj4
t5195815819389389389 弛
076080O.Sf~O890720720.72
96726314231907319.21334】0332.21334.63
对于计量分析的经济解释如下:(1)截距
项为负,表明未包括在自变量中的其他变量对出
口的影响是负面的;(2)两国之间的距离对双
边贸易量为负面影响,部分原因在于运输和交通
成本可能随地理距离增大而上升;(3)进口国
的关税对贸易量有负面影响;(4)人均收入和
人口对双边贸易有显着正面影响;(5)汇兑和
资本管制总指数对贸易有显着负面影响,显示出
汇兑和资本管制是较为重要的非关税壁垒,其效
果取决于管制的类型;(6)资本管制指数对于
贸易的负面影响比经常项目管制指数的负面影响
更为显着;(7)对于工业化国家来说,发展中
国家和转轨国家的汇兑和资率管制限制了工业化
国家的出口.对于发展中国家和转轨国家来说,
工业化国家的汇兑和资本管制程度对其出口影响
不显着;(8)无论在固定汇率制度下还是在浮动
汇率制度下,汇兑和资本管制对贸易的负面影响
是稳定的.
四,调整资本管制措施,逐步放松资本管制,
促进贸易的发展和国际收支的平衡
些对贸易发展制约较为明显的
管制手段.
2.鉴于资本管制对贸易的
负面影响比经常项目管制更为
显着,因而放松资本管制此取
消贸易管制对于促进贸易发展
的教应更为明显.
3 注重汇兑和资本管制措
施可能对工业化国家与发展中
国家,转轨国家间的贸易往来
产生不同的影响.
4 不能因为汇率制度不同
而忽视资本管制对于贸易发展
的抑制作用.研究显示,无论
在何种汇率制度下,放松汇兑
和资本管制对于贸易发展都有一定的促进作用.