新加坡A50指数期货对我国股指期货推出的启示.pdf
倔所碍宪考孝 2008年第69期(总第2197期) ⋯一 。 。 新加坡 A50指数期货对我国股指‘ 期货推出的启示 一 东北财经大学研究生院 马元真 在近一年的时间里缺乏对冲机制的 A股市场 期货、新华富时中国 25指数期货、新加坡交易所 饱受摧残，上证指数从 2007年 l0月 19日的 6124 的 A50指数期货 以及 CBOE的 中国指数期货和 点下跌到 2008年 10月 10日的2000点，下跌近 CME中国25指数期货。其中，与国内A股市场 70％ 特别是近期又面临全球金融危机的压力，A 相关程度较高的是新加坡 AS0指数期货，其他境外 股市场没有丝毫转危为安的迹象。因此，如何规 中国概念指数期货市场则交易规模和交易量较小。 避 A股下跌风险便成为大家关注的焦点。通常认 新加坡 A50指数期货其样本股是全球第一 为， 股指期货是规避市场风险的最好工具。国内 个针对我国A股市场的指数期货，AS0指数的样 在这方面的发展却相对缓慢，虽然金融期货交易 本股为沪深两市市值最大的 5O家公司 总市值 所已成立两年多 股指仿真交易也进行了近两年， 约占中国 A股市场 35％左右，A50指数与上证 但仍然没有推出股指期货的具体时间表，结果引 指数相关性达到0．93，与沪深300指数更是高达 致国内很多投资者通过 QDII或合法或违规地投资 0．96。表 1给出了新加坡 AS0指数期货合约的 境外中国概念的指数期货来规避A股下跌风险。 详细设计表。 最直接的方式便是取道流入新加坡交易所， 二 、新 加 坡 A50指 数 期 货 基 本 交 易 通过做空 AS0指数期货规避 A股下跌风险。A50 情 况 指数期货是新加坡交易所设立的以中国A股指数 A50指数期货从2006年的9月开始交易，根 为标的的期货合约，它在乘数、交易时段、到期日、 据新华财经的数据，A50指数期货主力合约在 到期结算价等方面的设计上具有独特之处。以其 2006年的 4个月交易量较大，2007年交易量逐步 目前酌市场规模，尚没有迹象表明有大量资金流 萎缩，从2007年l1月到现在，新加坡交易所降低 1 人65O市场，但伴随着国内A股市场普跌 A50指 了合约乘数，由原来 1指数点 10美元变为 1指数 数期货交易量异常放大却是一个不争的事实。如 点1美元，交易量有较大的增长，但交易金额变化 果QDII制度限制进一步放宽，不排除大量国内资 不大。表2给出了新加坡A50指数期货主力合约 金流入 A50市场的可能，而一旦投资者习惯于此， 交易量，从表中可以看出，新加坡 A50指数期货主 还可能导致国内A股定价权的丧失。 力合约交易规模除头4个月外，从2o07年至今交 一、 新加 坡 A50指 数期 货 基 本 情 况 易金额一直维持在每月 2亿元左右。 目前，境外市场推出的中国概念股指期货主 尽管 A50指数与上证 指数相关性 高达 要有香港联交所 的 H股指数期货、H股金融指数 0．93，但通过 比较发现 ，A50指数期货交易规模