盛屯矿业：8.6亿元套保浮亏真相，期现货对冲未损资产，合规体系获验证
> 别被盛屯矿业**8.6亿元**的套期保值浮亏吓到，这笔账面亏损不仅没有掏空公司资产，反而验证了其有色金属全产业链风险管理体系的有效性。市场对套保业务的普遍误解是“期货亏了就是公司亏了”，但对上游矿业企业而言，期货端的浮亏往往对应着现货端的增值，本质是为了对冲价格波动风险的常规操作。## 账面浮亏的真相，期现货对冲未造成实质损失2025年盛屯矿业期货套保业务总浮亏约**8.6亿元**，其中第四季度亏损5.71亿元，占全年亏损的66.40%，直接导致全年净利润同比下降**2.19%**。亏损核心原因是2025年全球铜价单边上涨，LME铜现货价从8500美元/吨涨至12504美元/吨，全年均价同比上涨**8.76%**，公司针对铜库存采取的卖出套期保值策略在价格上行周期中出现账面浮亏。该亏损完全对应现货库存的同步增值，期现货整体对冲后未对公司资产价值造成实质性损失。扣非净利润仍保持正值，主业盈利能力未受到根本影响。## 合规体系拆解，全链路风控无投机操作针对上交所的监管问询，盛屯矿业披露了完整的套保业务风控体系，核心合规性已通过第三方验证。- 制度层面：已建立《商品衍生品交易业务管理制度》《外汇套期保值业务管理制度》，所有交易均在股东会授权范围内执行，决策流程清晰可追溯- 操作层面：套保品种覆盖铜、锌、镍、黄金，**严格对应全产业链现货风险敞口**，铜对应刚果（金）子公司的原材料、在制品、库存全环节，锌对应国内冶炼厂存货，镍对应贵州、印尼子公司库存，黄金对应未保价的出租黄金及矿山库存，所有头寸均不超过现货规模，无投机操作- 资金层面：期货交易保证金占用受限资金约42.90亿元，采用动态管理模式，极端情况下保证金用满时，对应现货端的增值可完全覆盖期货亏损，不存在单边爆仓风险信永中和会计师事务所已出具专项说明，认可公司套保业务操作与内部制度及监管要求一致，期现货对冲逻辑成立。## 行业对标，多品种动态适配全产业链布局对比同行业头部企业的套保体系，盛屯矿业的风控框架符合行业惯例，同时适配自身多品种布局的业务特性。- 与紫金矿业对标：二者均采用股东会授权的最高决策层级，覆盖多品种全产业链套保，制度框架基本一致，适配多元化的矿业业务布局- 与赣锋锂业对标：赣锋锂业采用董事会授权，仅聚焦锂单一品种，设置7.5亿元的固定保证金上限；盛屯矿业的多品种布局对应动态保证金管理模式，灵活性更高，更适配有色金属跨品种波动的市场特性## 市场验证，风险对冲逻辑获认可公司回复监管问询的公告发布后，市场对其套保逻辑的认可度快速提升，股价一周内涨幅达**6.54%**。2026年6月公司在互动平台再次强调，套保业务严格依规开展，期货端盈亏始终与现货价值变动对冲，不会出现独立的单边风险。本质上，盛屯矿业本次套保浮亏是有色金属周期波动下的正常现象，其核心风险对冲逻辑成立，合规性得到监管及第三方机构验证，并未对公司核心盈利能力造成损伤。矿业企业的套保业务不能仅看期货端的单一盈亏，期现货合并计算的对冲效果才是评价其有效性的核心标准。