明年原油市场或呈供应过剩局面
曹人之《中国能源报》（2025年12月15日 第 05 版）
目前，国际原油市场面临多重挑战：一是尽管悲观情绪弥漫，全球石油需求仍实现稳健增长，其中汽油需求更是超预期增长；二是2025年原油供应增量远超需求增量，其中大半来自非欧佩克供应商，以深海资源项目与页岩油为主，供应过剩量为疫情后最高水平；三是库存结构分化，运距拉长、制裁政策不确定性导致原油水上库存飙升至2020年以来的最高水平，陆上库存压力延迟，前三季度经合组织国家石油库存维持5年均值以下；四是俄罗斯成为市场关注重点，2025年俄罗斯油品实际出口中，成品油下滑影响远大于原油，叠加欧美炼能淘汰，三季度汽柴油裂解面临结构性短缺，裂解大幅上涨。
展望2026年，原油市场继续面对较大供应过剩压力，预计价格中枢下移，节奏前低后高。近年来，激荡的宏观事件对油品市场冲击不断加大，2026年原油市场仍将受俄乌和谈进程、欧美对俄罗斯和伊朗制裁政策、特朗普政府“后关税战”宏观政策、中东局势变化等因素影响，交易不确定性较高。国内SC原油基本面预期围绕中东原油现货、运费、国内原油供需因素展开，2026年内外价差维持前高后低节奏。
预计2026年，非欧佩克产油国产量将增长120万桶/日，其中，巴西、阿根廷、圭亚那等全球深海资源预期增产140万桶/日；欧佩克目前宣布一季度暂停增产，若欧佩克全年维持一季度产量不变，则全年产量预期同比增长60万桶/日。
深海资源呈现投资周期偏长、价格敏感度极低、兑现可预测性高特点，目前巴西与圭亚那离岸产能规划已至2032年。
2025年，美国页岩油产量韧性较高，11月产量创历史新高，背后是单位钻机效率的提升与库存井支撑。预计2026年，美国页岩油产量快速下滑概率较小，但产量的价格敏感度高，是全球供应边际变量。
需求方面，2026年预期增长90万桶/日，节奏受欧美降息周期影响预计前低后高。
综合来看，原油在2026年上半年面临供应高位、需求淡季双重压力，月差、绝对价格预期承压，关注页岩油收支均衡价格是否形成支撑。下半年伴随需求复苏全球供需边际好转，实际供需兑现路径仍需关注美国页岩油减量、欧佩克政策方向。
地缘政治是2025年油价波动主要驱动因素之一，2026年仍将给原油市场带来较大不确定性。其中，俄乌和谈进程对原油市场影响最大，此外，美联储货币政策、伊朗—以色列局势等宏观因素也都可能影响原油格局。
若俄乌和谈顺利达成且欧美放松对俄罗斯原油制裁力度，油价面临较大下行压力，主要来自地缘风险溢价回落与俄罗斯供应的潜在增量。前者对绝对价格影响更为直接，后者需结合欧佩克生产配额、船只运力、俄罗斯自身炼厂开工等实际因素。
国内SC合约也会受到俄罗斯原油潜在物流重塑影响，其中欧美恢复俄油采买不确定性较大，但运费回落与其他国家对俄油采买的增加或对SC与迪拜原油价差造成压力。（作者系永安期货能化分析师）
