Archive: 2025年12月9日

美元外汇牌价

风向突变!美联储12月降息预期腰斩

周二(11月18日)亚洲时段,美元在99.55附近窄幅震荡,今日美元指数最新报99.485,跌幅0.05%。随着交易员们等待备受关注的美国经济数据回归…

美联储12月降息陷拉锯战

周五(11月21日)亚洲时段,美元小幅回落调整,今日美元指数最新报100.161,跌幅0.06%…

经济韧性牵制鸽派 欧洲央行遭“降息封印”

周五(10月31日)亚洲交易时段,欧元/美元守住1.1500支撑走高,最新欧元兑美元汇率报1.1570,涨幅0.06%,欧洲央行连续第三次维持政策不变,…

欧洲央行暗藏降息暗流 欧元缺乏上涨动力

周五(10月31日)亚市早盘,欧元/美元吸引了一些逢低买盘,守住1.1550-1.1540支撑位,…

中国央行采取宽松政策 人民币兑美元强劲上涨

周五(7月26日)亚盘开盘,美元/人民币小幅上涨,暂报7.2507,涨幅0.08%。…

虽然中国央行强力控制 但人民币仍面临下行压力

周一(4月29日)亚盘开盘,美元/人民币温和上涨,暂报7.2465,涨幅0.10%。许多人认为,…

日本通胀持续升温 日本央行陷两难境地

周五(11月21日)亚洲时段,美元/日元小幅回落,最新美元兑日元汇率徘徊在157.20附近,日本10月核心通胀率以自7月以来最快速度攀升,这为日…

日本央行内部鹰派崛起 日元命运将改写?

周五(11月21日)亚洲时段,美元/日元在157.40附近走低,最新美元兑日元汇率报157.370…

澳洲联储淡化降息预期 静待十月CPI数据指引

周二(9月30日)亚市早盘,澳元兑美元上涨,目前交投于0.65附近,截止北京时间11:38分,澳元/美元报价0.6594,上涨0.30%,上一交易日澳元/美…

澳洲联储下周利率料维稳 但11月降息预期现分歧

今日周日,市场休市,周五(9月26日)澳元兑美元收盘报0.6535,涨幅0.16%。最新调查显…

英国央行鸽派信号明确 副行长支持进一步降息空间

周二(9月30日)亚盘早盘,英镑兑美元暂报1.3434,涨幅0.05%,昨日收盘报1.3427。英国央行副行长戴夫·拉姆斯登周一表示,在将通胀降至2%目…

通胀爆冷加剧英国央行降息猜测

周三(10月22日)欧洲时段,英镑/美元延续跌势逼近1.33美元,创一周新低,最新英镑兑美…

加拿大央行删除鸽派表述 经济疲软或将迫使政策转向

周二(9月30日)亚盘早盘,美元兑加元最新价报1.3909,涨幅0.00%,开盘价为1.3916。多伦多PictonInvestments的投资组合经理兼交易策略师Geo…

加拿大央行降息悬念即将揭晓

周三(10月29日)亚洲时段,美元/加元在美联储和加拿大央行公布政策决定前,于1.3950下…

瑞士央行按兵不动 称实施负利率门槛已提高

周二(9月30日)美元兑瑞郎汇率今日开盘报0.7967,昨日收盘于0.7966,截至发稿前美元/瑞郎报0.7973,涨幅0.09%,最高价0.7983,最低价0.796…

瑞郎升值潮或逼瑞士央行出手

周五(10月31日)亚洲时段,美元/瑞郎窄幅震荡,最新美元兑瑞郎汇率报0.8015,涨幅0.0…

期货交易,哪些因素影响到你能赚多少钱?失败交易者只知追逐利润,而优秀交易者善于管理风险

当你尝试做期货交易时,你可能会问自己一个问题:期货交易一天能赚多少钱?坦白说,这个问题就像“如果全职做期货交易能赚多少钱?或者外汇交易一天能赚多少钱”一样含糊不清。尽管如此,这个问题依然是交易和期货中最常见的问题之一。的确,难道你不想知道做期货交易能赚多少钱吗?这样的话,你就可以明确这一行是不是值得干了。

对于全职做期货交易而言,决定你能赚多少钱是由很多个不同的因素共同决定的,包括你的学历、经验、正在从事的行业、期望的行业和经济发展水平,这些只是部分因素,它将决定你的最低收入水平。

对于“期货交易能赚多少钱?”这个问题,很难给出一个确切的数据。就如全职期货交易,你能赚多少是不确定的。有一些期货交易者非常成功,当然,也有些失败的交易者。

那么,有哪些因素将会影响到你在期货市场上赚多少钱呢?以下是我们列举的一些因素:

启动资金

先不谈风险管理交易策略和具体市场,最先决的条件是你的启动资金有多少。

你的启动资金对于你做期货交易能赚多少钱而言,起着关键作用。

你有听说过某人把100美金的启动资金变成了100,000美金吗?也许你听说过,但是这种例子非常少,你并了解整个市场情况。

无论是做期货交易还是外汇等其他市场的交易,启动资金都是很重要的,有一笔不错的启动资金可以帮助你更好地实现你的目标,有利于你管理风险,也利于你完善交易系统和仓位管理。

拥有一笔不错的启动资金可以帮助你在做期货交易时,有足够的资金满足保证金要求,而不会被通知要求追加保证金。对于许多期货交易员来说,10000美金的启动资金是一个好起点。虽然10000美金有点少,但你可以利用杠杆创造一笔可观的利润。

风险承受力

交易中有一条法则:不要用超过1%的资金去做交易。换句话说,如果你有10000美金,那么你最多只能用100美金去冒险做交易。当然,这还取决于你所用杠杆水平的高低。

在期货市场上,你可能已经了解过保证金制度和价格变动单位,这些都取决于你所交易的期货合约。

如果你交易的是一些最常见的期货合约,如:E-mini S&P500 futures(标普500电子迷你合约),一个标准合约的保证金要求只需400美金,价格每变动一个单位是12.5美金。这也就是说,在无杠杆和风险承受力是1%的情况下,对于一个标准的标普500电子迷你合约,你的最大亏损应是两个点(8个变动单位)。

如果你的风险承受能力变强,那你就可以每笔交易分配500美金(资金的5%)去做,这样的话,你的最大亏损就是10个点(40个变动单位)。

正如你看到的一样,你愿意承受的风险额度影响着你的交易结果(当然,需保证后续的价格变动对你是有利的)。

交易策略

交易策略和风险管理同样重要,没有计划地按“买入/卖出“按钮,你将一无所获。

许多专业的期货交易者花费几个月甚至几年的时间去完善他们的交易策略,更重要的是在不同的交易条件下去测试这些策略。

交易策略可以帮助你明确你的风险承受额度,让你知道在市场走势和你预期不一致时,何时该退出以减少你的损失,以及何时你该获利了结。基于你对自己交易系统的了解,你应该也知道:何时应交易,何时应观望。

你花在交易或学习上的时间

决定你赚多少钱的另一个重要因素是:你花了多少时间在期货交易上?

对于大多数人来说,他们倾向于将期货交易当作一个兼职来做,他们通常会发现,赚多少钱取决于交易方法。你可以采用波段交易,这意味着你要在一段时间内持有期货交易头寸,或者你也可以只交易一两个小时,并确保你的盘中头寸都已平仓(这意味着一天结束之前你没有持仓头寸)。

目前有一些兼职做期货交易且获利的交易者实例,同时也有一些运用波段交易获利的交易者案例。因而,你千万不要误以为:要想赚很多钱,就需要花很多时间。

当我们提到你花在交易上的时间时,并不是说你一定要做交易,你可以花时间去更多地了解市场,如基本面情况,或者,为了在正确的时间执行交易你需要耐心等待。

互联网上有许多宝贵的资源,信息十分丰富,你可以找到关于期货市场方面的所有信息。有些交易者花90%的时间去学习了解市场,只用剩下的10%的时间去执行交易。

这和任何一个职业一样,需要你花时间去学习、训练技能并将其付诸实践。你越了解你所交易的市场,你犯错的可能性就越小。

以下是一个期货交易的例子

基于上文中我们提到的几个因素,下面的例子将有助于你在期货交易中获利:

资本:10000美元

风险承受:每笔交易为4%(400美元)

理想交易资产:标普500电子迷你期货合约

保证金要求:400美元

可用保证金:9600美元

风险/回报比率:1:2

止损最大单位量:32个单位(400美元)

止盈(风险/回报比达1:2)最大单位量:64个单位(800美元)

现在假设你每天交易一到两个小时,运用以上的设定要求做交易,你每个月交易18天,或者每月做18笔交易,你的胜率是60%,也就是说,你有11笔交易盈利,9笔交易亏损。

盈利单累计盈利:11 x 800 = 8800美元

亏损单累计亏损:9 x 400 = 3600美元

净利润:8800 – 3600 = 5200美元(超过50%的利润率)

上面的数字看起来很不错,但是我们必须清楚,以上的固定变量都是我们设定的,还有一些其他因素并没有考虑进来,例如:盈亏平衡的交易,或者在价格达到止损之前平仓,还有经纪商的佣金,和0.25个单位的变动。

当然,你可以增加你的启动资金或者一次交易2手合约甚至更多,这将增加你利润空间(同时也增加了你的亏损风险)。

上面给出的例子表明,期货市场上获利潜力是非常大的,只需要10000美金的启动资金,但同时,也需要你时刻关注你的交易策略。

上例中,特别值得提到的一点是,你会发现交易所需的资金在风险管理和交易策略中都起着重要作用,同时,它还将三者贯穿在一起,一起提升盈利水平。

能赚多少前取决于你自己!

许多交易者以为一旦他们对交易有所了解了就可以开始赚钱了,然而,与生活中许多其他的事一样,学习是一个循序渐进的过程。许多成功的交易者都明白这一点,因此他们每天努力学习一些新东西。成功的交易者也会大量地练习他们的交易策略,去更加地了解市场。

如果你没有持续学习的热情,而只是简单地考虑一些已知的东西,满足现状,那么你想在交易上赚钱将不太可能,自负最终将毁了你。

盈利的潜力无限大,但是只有你的交易系统、风险承受和交易纪律做得足够好,你才有可能做到这一点。不过,话虽如此,在市场上做交易,特别是期货市场,获利是非常丰厚的,只要你坚持,一段时间后,你就可以持续不断地盈利。

一位智者曾说:没有任何一个职业像交易一样充满活力。用一种形象的说法是:在交易的岁月里,每天你都在建墙,日落之前,就把墙拆了,第二天再重复第一天工作。

这就是交易,他提供给你一个自由赚钱的机会,但同时你也会面临相应的风险。如果对待没有一个良好的心态——最重要的是认识到亏损也是游戏的一部分,要做到持续盈利是很困难的。

最后补充总结一点:失败交易者只知追逐利润,而优秀交易者善于管理风险。

陈雨露国际金融第6版配套题库

第一部分考研真题精选

一、概念题

1金汇兑本位制

厦门大学2017研

答:金汇兑本位制是指银行券在国内不能兑换黄金和金币,只能兑换外汇的金本位制。实行金汇兑本位制的国家,将本国货币的发行与某个实行金块本位制或金币本位制的国家的货币相挂钩,并规定本国货币与该外国货币的兑换比价。在金汇兑本位制度下,纸币为法定的偿付货币,简称法币;政府宣布单位纸币的代表金量并维护纸币黄金比价;纸币充当价值尺度、流通手段和支付手段,并能同黄金按政府宣布的比价自由兑换。金汇兑本位制度下,黄金储备集中在政府手中,在日常生活中,黄金不再具有流通手段的职能,输出入受到了极大限制。黄金只发挥储藏手段和稳定纸币价值的作用。一战期间以及1922~1933年资本主义经济大危机期间,各主要资本主义国家为筹集资金以应付战争和刺激经济,大量发行纸币,导致纸币与黄金之间的固定比价无法维持,金汇兑本位制在几经反复后终于瓦解。

2.一价定律

厦门大学2017研

答:可贸易品是这样一种商品,它能自由移动,自由交易。如果假定可贸易品的运输成本为零,则在套利作用下同种可贸易品在各个地区的价格应该是一致的,这种一致关系被称作“一价定律”。在开放经济条件下,一价定律体现为用同一货币衡量的不同国家的同质可贸易品价格相同,可以用公式表示:

3.管理浮动

武汉大学2014研

答:管理浮动,是指政府或一国货币当局为使市场汇率向有利于本国的方向浮动,避免汇率波动幅度过大影响对外贸易和本国国际收支,而对市场汇率的升降幅度进行公开或隐蔽的干预,也称“肮脏浮动”。管理浮动具有如下特点:①没有像金本位和布雷顿森林体系下的金平价;②汇率波动尽管没有公开界限但仍受到控制;③存在不同程度的政府干预,甚至国际社会的联合干预;④可以在一定程度上避免汇率一夜之间的大起大落,进而避免对经济造成的损失;⑤不存在全球统一的汇率管理模式,汇率的管理或干预比较困难。

政府在外汇市场上进行干预的方式主要包括:①通过动用本国外汇储备、国际互换货币信贷资金、特别提款权或发行外币债券与国库券所获的资金对外汇市场进行直接干预;②通过调整法定准备金率或贴现率、控制资本移动等对外汇市场进行间接干预。

4.欧洲货币

华东师范大学2013研

答:欧洲货币是指由货币发行国境外银行体系所创造的该种货币存贷款业务。狭义的欧洲货币是指在欧洲一国国境以外流动的该国货币资金,即欧洲各国商业银行吸收的除本国货币以外的其他国家的货币存贷款。广义的欧洲货币泛指存放在货币发行国境外(既包括欧洲也包括其他国家)银行中的各国货币。

5.爬行钉住制

广东财经大学2013复试

答:爬行钉住制是指国家货币当局承担维持一个钉住(或平价)的义务,以使汇率保持在一定限度内,并允许钉住(或平价)进行经常的、小幅度的而非偶然的、跳跃性的变动。这种汇率制度介于可调整的钉住汇率制度与管理汇率制度之间,因而它具有两种制度的特点,主要包括:①规定货币平价;②货币平价可以调整;③货币平价调整是经常的、有一定时间间隔的(区别于可调整的钉住汇率制); ④汇率的波动幅度比较小(如2%~3%) 。由于这种制度兼具约束和自由的特点,比较符合许多发展中国家的经济特征,因此它成为发展中国家特有的一种汇率制度。拉丁美洲的一些国家,如巴西、智利、阿根廷、哥伦比亚从20世纪60年代起就相继实行了这种汇率制度。这些国家的政府可以经常地、按照一定时间间隔、以事先宣布的百分比对汇率平价做小幅度调整直至汇率达到均衡汇率为止。

根据运用的条件和目的不同,爬行钉住可以分为“消极的爬行钉住”和“积极的爬行钉住”两种主要形式。① “消极的爬行钉住”是指在受约束的经济中,由于本国的通货膨胀率难以控制,事前又无法准确地进行预测,政府对汇率只能进行事后调节,调节的指标是国内外通货膨胀率的差异。其目的是使本国货币的实际汇率能够与国际经济相协调,避免降低本国产品的出口竞争力,减少外贸波动。② “积极的爬行钉住”是指一国根据本国的政策目标,对汇率进行经常性的、小幅度的调整以此诱导汇率走势。这种调整的比率由货币当局决定,可以背离当时的国内通货膨胀率差异,不再与前一时期的价格上涨指数相联系,目的是用一个不断降低的向下浮动的比率来影响人们的通货膨胀预期,把汇率作为降低并最后结束通货膨胀的一个工具。

6.国际货币制度

深圳大学2009研

答:国际货币制度亦称国际货币体系,是支配各国货币关系的规则以及国际间进行各种交易支付所依据的一套安排和惯例。国际货币制度通常是由参与的各国政府磋商而定,一旦商定,各参与国都应自觉遵守。国际货币制度一般包括三个方面的内容:①国际储备资产的确定;②汇率制度的安排;③国际收支的调节方式。理想的国际货币制度应该保证国际货币秩序的稳定,能够提供足够的国际清偿能力并保持国际储备资产的信心,保证国际收支的失衡能得到有效而稳定的调节,从而促进国际贸易和国际经济活动的发展。

7.货币危机与金融危机

中央财经大学2008研

答:货币危机 (Currency Crisis)又称国际收支危机(Balance of Payments Crisis),它的含义有广义和狭义两种。从广义来看,一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度(有的学者认为该幅度为15%~20%),就可以称为货币危机;就其狭义来说,货币危机是与对汇率波动采取某种限制的汇率制度相联系的,主要发生于固定汇率制下,是指市场参与者对一国的固定汇率失去信心的情况下,通过外汇市场进行抛售等操作导致该国固定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件。

金融危机 (Financial Crisis)是指金融体系和金融制度的混乱和动荡。主要表现是:强制清理旧债;商业信用剧减;银行资金呆滞,存款者大量提取现钞,部分金融机构倒闭;有价证券行市低落,发行锐减;货币饥荒严重,借贷资金缺乏,市场利率猛烈提高,金融市场动荡不安;本币币值下降。

货币危机与金融危机非常相似,两者的区别在于:前者主要发生在外汇市场上,体现为汇率的变动;而后者的范围更广,还包括发生在股票市场和银行体系等国内金融市场上价格的波动,以及金融机构的经营困难与破产等。货币危机可以诱发金融危机,而由国内因素引起的一国金融危机常常会导致该国货币危机的发生。

中国人民银行已与三十二个国家和地区签署协议 本币互换对我国经济有何作用

9月,中国人民银行与欧央行、瑞士央行、匈牙利央行续签双边本币互换协议;8月18日,与泰国银行续签双边本币互换协议;5月13日,与巴西央行续签双边本币互换协议……近年来,中国人民银行持续深化对外货币金融合作,稳步推进双边本币互换。据统计,今年内中国人民银行已与8家外国央行签署(含续签)了双边本币互换协议。

什么是本币互换?我国当前本币互换情况如何?越来越多的本币互换协议,将为经济发展带来哪些影响?针对社会关注的问题,记者采访了上海金融与发展实验室副主任、招联首席研究员董希淼。

问:什么是本币互换?为什么要进行本币互换?

答:双边本币互换是指两国(地区)的中央银行(货币当局)在互信基础上建立的一种有抵押的融资安排,一方以本币为质押,获取另一方等值货币。

为了方便理解,我们可以把本币互换想象成央行之间开立的一张“货币信用卡”。比如中欧双方签订本币互换协议后,当欧洲的银行需要人民币给企业支付从中国进口的货款时,欧央行就可以动用这张“信用卡”,用即时汇率从中国人民银行换取人民币,到期之后,双方再按原汇率换回货币并支付少量利息。

双边本币互换在维护金融稳定、提供流动性支持、支持双边贸易和投资等多方面发挥着积极作用。以前中国企业在境外做生意,一般需要先把人民币换成美元,再把美元换成对方的货币。汇率波动可能对利润产生影响,还得交不少手续费。有了本币互换,双方做生意直接用本币结算,既方便又免受美元汇率波动的影响。

问:近年来,我国本币互换协议取得了哪些进展?

答:自本币互换启动以来,人民币“朋友圈”一直在稳步扩容和深化。从范围看,截至今年9月30日,中国人民银行已与32个国家和地区的中央银行或货币当局签署有效双边本币互换协议,覆盖亚洲、欧洲、非洲、美洲和大洋洲的主要经济体及众多新兴市场国家。从规模看,本币互换协议总规模约4.5万亿元人民币,为全球提供了稳定的人民币流动性。

问:本币互换能够为经济发展带来哪些促进作用?

答:本币互换能促进跨境贸易投资便利化,对于国际经贸发展具有重要推动作用。

以中国人民银行与巴西央行的本币互换协议为例,2013年,两国首次签署双边本币互换协议,人民币互换资金规模为1900亿元。近年来,中巴经贸关系日益密切,中国连续15年保持巴西最大贸易伙伴地位,巴西也是中国在拉美地区的第一大贸易伙伴。今年双方续签双边本币互换协议,有助于深化两国贸易往来,增强市场信心,维护区域和全球金融稳定。

问:对企业生产,本币互换将会产生哪些影响?

答:对于在海外生产经营的企业,做进出口贸易时,可向当地银行申请获取互换项下本币资金,直接与客户用人民币或对方本币报价和结算,锁定成本利润,不受美元汇率波动影响,生产经营更加稳定。企业借此能实现更精准定价,有利于对经营进行长远规划,提升国际市场竞争力。

问:对人民币来说,本币互换规模和范围不断扩大意味着什么?

答:本币互换规模和范围不断扩大,更多的国家和地区愿意持有和使用人民币,意味着人民币国际认可度提升。

在当前国际形势下,本币互换已成为全球金融安全网的重要组成部分,增强了各国的金融自主性和稳定性。未来,随着中国人民银行与其他国家(地区)中央银行(货币当局)双边货币合作与互信水平提升,人民币国际化进程将稳慎扎实向前推进。

当前的国际货币体系还能持续多久?

国际货币基金组织最新数据显示,截至2025年二季度末,在全球披露币种构成的外汇储备中,美元占比由上季度末的57.79%降至56.32%,份额连续11个季度低于60%,创下30年来新低。

另据美国财政部发布的国际资本流动报告,2025年二季度,不含国际组织的官方外资净买入美国证券资产规模仅为51亿美元,环比下降94.4%,较2023年二季度至2025年一季度季均值大幅回落72.1%。

叠加美国国债总额突破38万亿美元历史新高,单边主义、保护主义、霸凌主义的经贸政策冲击全球贸易体系,扩大美元信用裂痕等因素,重塑国际货币体系、构建多极化新体系的呼声日渐高涨。

美元是怎样占据国际货币体系主导地位的?未来,其主导地位还能继续保持吗?

弧光泛起

故事要从20世纪初期说起。

在第一次世界大战爆发前,不仅法国法郎、德国马克、瑞士法郎和荷兰盾的排序均在美元前面,就连意大利里拉、比利时法郎和奥地利先令也都排在美元前面。在各国外汇储备中,英镑大约占50%,法郎占30%,德国马克占15%,美元几乎可以忽略不计。

1907年,美国爆发历史上首次大规模金融危机,随后,建立一个管理货币常设机构的设想被提上日程。

1913年美国联邦储备系统正式成立后,美元国际化的步伐明显提速。

许多经济学家认为,有两个措施在美元国际化进程中发挥了至关重要的作用。第一个是,美国银行业在金融家弗兰克·范德利普的带领下进入国外市场,在国际交易中接受以美元计价的商业承兑汇票。第二个是,时任纽约联邦储备银行行长本杰明·斯特朗要求美联储系统各地区分行购买这些承兑汇票。斯特朗之所以提出这样的要求,是因为当时的美国银行机构尚没有能力建立一个美元承兑汇票市场,其所持的承兑汇票难以找到投资者,只能依靠美联储。直至20世纪20年代上半期,联邦储备银行依旧是这些票据交易商的主要交易对象,但好消息是,纽约商业承兑汇票市场确实如愿发展壮大起来。

与美元崛起同步发生的是英镑的衰落。

在一战中,英国的经济实力受到严重破坏,作为后起之秀的美国则一跃成为国际融资的主要来源之一。到一战结束时,美国已经逆转了债务国的地位,成为全球最大债权国。

一种被长期传播的观点认为,美元取代英镑成为国际主导货币,至少是第二次世界大战之后的事。但在中国金融学家潘英丽、管涛和张明看来,至少在1925年,美元就超越了英镑的国际地位。

3位专家在合著的《货币新局》一书中列举了一系列关键数据:自1913年美联储成立到1924年,美元在各国外汇储备中的占比已超过英镑。到20世纪20年代下半期,美元已成为当时世界占主导地位的商品贸易计价货币。美元汇率在各金融中心的报价频率也反超其他货币。

至此,美元完成了国际化进程的关键步骤,成为全球市场上举足轻重的国际货币。

应该说,美元国际化主要依靠的并不是市场这只“看不见的手”的自发选择,而是代表美国政府的美联储的“强有力的手”。因为相较于当时全球最强势的货币英镑,尚显弱小的美元难以在短期内自发形成巨大的国际需求,需要更多依靠政策和制度设计的力量,而这正是美元在国际化进程初始阶段最重要的一条经验。

弧光乍现

接下来的重头戏,是布雷顿森林体系的建立。

二战结束后,国际社会迫切需要重新设计一个能避免未来再次发生战争和大衰退的经济秩序,而国际货币与贸易体系正是其中的重中之重。这场席卷全球的“时代东风”为美元崛起成为全球主导货币提供了一个可遇而不可求的风口。

实际上,从20世纪40年代初开始,英美两国就在分别酝酿战后国际货币秩序。

代表英国立场、以英国经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯为主导的“凯恩斯计划”主张建立一个清算同盟,各成员国央行在国际清算银行(BIS)中拥有清算账户,并收到一个以“班柯”(Bancor,凯恩斯提议的超主权记账单位)为记账单位的信贷额度;贸易顺差国将为逆差国提供融资支持,透支总金额为260亿美元。凯恩斯计划还允许各国改变汇率,以调和充分就业和保障国际收支平衡,此外还可以实施外汇和贸易管制。

代表美国立场、以美国经济学家哈里·德克斯特·怀特为主导的“怀特计划”则主张建立一个50亿美元的国际货币稳定基金,成员国必须先认缴一定的基金份额,才能获得该机构的代表权与相应的贷款额度。该计划还主张未来应消除贸易与外汇管制,由一个国际机构来管理全球的“钉住汇率”。

1944年7月,44个国家的数百名代表在位于美国新罕布什尔州的小镇布雷顿森林召开联合国货币金融会议。代表们系统梳理了二战期间经济秩序的缺陷,最终通过《布雷顿森林协定》,确立了美元与黄金挂钩、其他货币与美元挂钩的“双挂钩”制度。会上还同时成立国际货币基金组织(IMF)和世界银行(WB)两大国际金融机构。关贸总协定(GATT)作为会议补充文件,与协定共同构建起以外汇自由化、资本自由化和贸易自由化为核心的多边经济制度框架。

鉴于与会代表强烈希望汲取一战后巴黎和会《凡尔赛和约》对战败国施加严厉条款的教训,新协定最终向所有国家开放,作为二战战败国的德国和日本也未受到排斥。

布雷顿森林体系基于怀特计划建立。美国仅以不到30亿美元的资金,在IMF享有27%的投票权和否决权;通过美元和黄金直接挂钩保留金汇兑本位制的基本秩序,使美国占世界储备70%以上的黄金价值得以维持;通过IMF的贷款条件和WB的援助,倡导经济开放与私有化,为美元和美国影响力的全球扩张扫除了制度与政策障碍。

布雷顿森林体系的建立基本可以视作怀特计划的全面胜利。究其根本,是因为美英两国的经济实力以及两国本币的国际地位发生了逆转,尽管怀特本人的名气远远无法与凯恩斯相比,但形势比人强,英国方案最终落败。

两次世界大战期间,包括英国在内的欧洲大部分地区都遭到了炮火的严重摧残,只有美国本土工农业基础保存完好,经济实力得到空前加强。到二战结束时,美国的人口和土地面积虽只占到全世界的6%,却独占资本主义世界工业生产能力的三分之二,是西欧和日本工业生产总值之和的2倍还多;外贸出口额在资本主义世界中的占比为32.5%;黄金和其他贵金属拥有量占全世界的四分之三。美国几乎在各个生产领域都占据了绝对优势,其生产的小麦占66%、棉花占50%、玉米占70%、煤和石油等能源产品占62%、钢占61%、电力占48%、汽车占84%;美国还生产了全世界84%的民用飞机、85%的电冰箱和洗衣机;美国商船总吨位达到5700万吨,占世界总吨位的三分之二。

特别是在黄金储备方面,二战期间,美国的黄金储备占世界总量的百分比稳定在40%以上,远超英、法、德等国家。到1945年,美国已积累了约占全世界75%的黄金。

除此以外,旨在援助欧洲战后重建的马歇尔计划和援助日本的道奇计划,也对实现美国经济战略、形成美元网络效应发挥了重要作用。借助这两个计划,欧洲和日本获得了战后重建资金,生产力和外贸出口得到恢复,而新赚得的资金又通过购买美国出口产品回流到美国,推动了美国经济的持续繁荣。到1951年,美国国民生产总值相较于1948年增长了32.5%。

如果说,布雷顿森林体系帮助美元谋划出成为国际货币体系核心的锦绣前程,马歇尔计划与道奇计划事实上完成了关键的“临门一脚”。“有观察人士指出,二战后的国际货币体系并不是布雷顿森林体系,而是‘马歇尔—道奇固定汇率美元本位制’,这并非没有道理。”《货币新局》一书如是评价。

弧光暗淡

梳理美元崛起的历程可以看到,强货币的前提是国家的经济基础,尤其是基于国际贸易形成的全球地位。不过,《货币新局》一书认为,经济基础对于货币地位而言只是必要条件,而非充分条件。

一个典型例子就是英镑淡出全球货币体系。从20世纪20年代美元崛起至20世纪70年代早期英镑淡出,英镑与美元并列全世界两大主要国际货币的时间接近半个世纪。尽管英国受两次世界大战影响实力严重受损,美国综合国力一举反超,但是两种货币地位逆转所经历的时长还是超出了大多数人的预料。

之所以存在这样一个时间差,是因为全球货币体系本身就存在一定惯性。英镑退场如此,接棒布雷顿森林体系的牙买加体系亦遵循这套逻辑。

从本质上说,牙买加体系虽然表现为一种多元化储备货币格局,但依旧以美元为主导。正如美国经济学家罗伯特·特里芬在20世纪60年代警告的那样,“美元是世界储备货币,需要美国出现贸易赤字才能保证输出美元,其他国家也才能积累美元”,当美国对外净负债达到一定水平,一旦国际债权人对持有美债的安全性产生怀疑,拒绝为经常账户融资,国际货币体系就可能面临崩溃。这就是著名的“特里芬困境”理论的核心观点:任何以国别货币作为世界货币的国际货币体系都必然面临“保持持续的经常账户逆差以满足国际清偿力”与“对外净债务上升从而引发本币信心危机”之间的“两难”。

换言之,当前的国际货币体系还能持续多久,不仅在于各大经济体与美国的经济实力对比,也不仅在于诸多具备成为全球货币潜力的币种的成长速度,还在于世界各国是否愿意继续用外汇储备购买美国国债等美元资产。而对美元信心的维持又有赖于美债规模是否可控、偿债能力是否可信、美元指数是否稳定以及美联储能否采取可信赖的货币政策等。这意味着,任何货币想要提升其在全球货币体系中的地位,不仅需要自己争气,还必须耐心等待——等待依赖惯性前行的美元在各种摩擦力的作用下逐步失速,直至达到从量变到质变的奇点。这必然是一个长期的过程,需要做好持之以恒、久久为功的准备。

如今,本就缺乏核心动能的美元正在遭受新的阻力。一方面,近年来,美国多次滥用美元特权地位进行金融制裁,致使许多国家开始认真思考过度依赖美元可能带来的风险,国际贸易中开始出现采用双边货币计价的趋势;另一方面,本届美国政府动辄挥舞关税大棒,导致以全球产业链供应链为基础的国际贸易体系出现动摇。加上当前美国自身的经济现状不容乐观,全球货币体系迫切需要修补单极所带来的脆弱性和波动性。这个再平衡的过程,对于所有大型经济体加快本币国际化进程而言,都是一个机遇。