1、个股期权会员讲师培训 2013年8月9月蒋锴股票期权简介及基本投资策略股票期权简介及基本投资策略 扬州文昌西路扬州文昌西路 翁庆平翁庆平 2014年年02月月2内容提要内容提要一、股票期权简介二、股票期权交易前期准备三、牛市上涨行情期权交易策略四、熊市下跌行情期权交易策略五、震荡市行情期权交易策略一、股票期权简介期权是什么？一、股票期权简介期权：在买车的这个例子中，期权是指期权合约的买方有权利根据合约内容，在规定时间（到期日）以执行价格向期权合约的卖方买入指定数量的标的资产（房产、股票等）期权的买方：拥有买的权利，可以买也可以不买，但是为了获得这个权利，必须支出权利金期权的卖方：只有卖的义务，
2、没有权利。但是，期权的卖方可以获得权利金收入欧式期权：是指期权权利只能在合约到期日行权的期权合约美式期权：在国外，还有一种美式期权，是指期权权利可以在期权购买日至到期日之间任何时间行权的期权合约。一、股票期权简介什么是股票期权？什么是股票期权？ 股票股期权是指由交易所统一制定的、规定合约买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的证券的标准化合约合约。买方买方以支付一定数量的期权费(也称权利金)为代价而拥有了这种权利权利，但不承担必须买进或卖出的义务。卖方则在收取了一定数量的期权费后，在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。 一、股票期权简介股票认购期权：对于股票认购期
3、权的卖方有义务根据合约内容在规定时间（到期日）以协议价格（行权价格）向期权合约的买方卖出指定数量的标的证券（股票或ETF）认购期权的卖方，只有（根据买方的要求）卖的义务，没有权利股票认购期权的卖方可以获得权利金收入一、股票期权简介股票认沽期权：股票认沽期权的卖方有义务据合约内容在规定时间（如到期日）以协议价格（行权价格）向期权合约的买方买入指定数量的标的证券（股票或ETF）认沽期权的卖方，只有买的义务，没有权利股票认沽期权的卖方可以获得权利金收入一、股票期权简介股票期权股票期权认购认购期权期权多头（买方）多头（买方）（拥有买权，支付权利金）（拥有买权，支付权利金）空头（卖方）空头（卖方）（履行
4、义务，获得权利金）（履行义务，获得权利金）认沽期权认沽期权多头（买方）多头（买方）（拥有卖权，支付权利金）（拥有卖权，支付权利金）空头（卖方）空头（卖方）（履行义务，获得权利金履行义务，获得权利金）一、股票期权简介个股期权合约的基本要素标的证券指期权交易双方权利和义务所共同指向的对象。合约单位指单张合约对应的标的证券（股票或ETF）的数量。行权价格指期权合约规定的、在期权权利方行权时合约标的的交易价格。权利金指期权合约的市场价格，期权权利方将权利金支付给期权义务方，以此获得期权合约所赋予的权利。到期日期权合同规定的期权的最后有效日期为期权的到期日。保证金保证金是对期权卖方履行义务的一种约束一、
5、股票期权简介期权的价值：期权的价值： 期权的价值由内在价值和时间价值两部分组成期权的价值内在价值时间价值内在价值：对于期权持有者，如果立即行权，所能获得的收益（仅是判断当时的情况）。时间价值：是指期权距离到期日所剩余的价值。一、股票期权简介期权的价值：期权的价值：实值：期权的买方当前有盈利对于股票认购期权，市价行权价格对于股票认沽期权，市价行权价格平值：股票价格与期权合约行权价格相等，即市价=行权价格虚值：期权合约的买方当前没有盈利，执行期权会造成损失，期权的买方不会行权对于股票认购期权，市价行权价格一、股票期权简介期权的价值：（举例）期权的价值：（举例）股票认购期权内在价值：现在股价行权价格
6、价值状态内在价值12元10元实值 2（正）10元10元平值08元10元虚值0股票认沽期权内在价值：现在股价行权价格价值状态内在价值18元20元实值 2（正）20元20元平值022元20元虚值0一、股票期权简介股票期权价值变动影响因素：影响因素股票认购期权的价值股票认沽期权的价值标的证券价格行权价格波动率到期日剩余时间市场无风险利率一、股票期权简介股票期权风险：市场风险标的股票的价格上下波动会造成期权的价格大幅波动若期权到期时虚值，买方损失全部权利金交割风险无法在规定的时限内备齐足额的现金/现券，导致行权失败或交割违约。买入严重虚值期权面临的风险临近到期日时买入严重虚值期权，在到期日时，如果期权
7、没有处于实值状态，投入的资金将会全部亏损保证金风险期权卖方可能随时被要求提高保证金数额，若无法按时补交，会被强行平仓。一、股票期权简介期权与权证的区别：期权权证合约标准化合约非标准化合约交易主体买卖双方都是普通投资者买方是普通投资者，发行者是上市公司或者他们委托的证券公司交易种类投资者能进行四种类型的基本交易：买入认购期权；卖出认购期权买入认沽期权；卖出认沽期权投资者只能进行两种交易：买入认购权证；买入认沽权证只有发行人才可以卖出权证收取权利金，投资者只能付出权利金买入认购权证或认沽权证，但是买入权证之后就可以在二级市场进行买卖交易了一、股票期权简介期权与期货的区别：区别点期权期货权利和义务买
8、卖双方的权利与义务分开，买方有权利，没有义务买卖双方权利与义务对等保证金买方不需交纳履约保证金，只要求卖方交纳履约保证金双方都要交纳履约保证金盈亏特点期权买方亏损则只限于购买期权的权利金；卖方的最大收益只是出售期权的权利金空方亏损可能是无限的一、股票期权简介个股期权功能杠杆功能投资者只需要付出少量的期权费，就能分享标的资产价格变动带来的收益有限损失性买入股票认购期权：收益无限，损失有限，最大损失为全部的期权权利金买入股票认沽期权：收益有限，股价跌到0元时收益最大；损失有限，最大损失为全部的期权权利金风险转移期权可以成为套期保值工具，帮助投资者规避现有资产的投资风险。18二、股票期权交易前期准备
9、1、对股票未来走势有个预判（上涨、下跌、震荡）2、考虑投资回报率(更低的费用达到目的)3、风险管理19三、牛市上涨行情期权交易策略张婷发现，在牛市行情中，他的预期通常可以分为三类：1、预期股票价格会上涨，不确定程度（一般看涨）2、股市出现重大利好消息或是技术反转，预期后市股票价格将大涨（强烈看涨）3、预期后市股票价格上涨幅度有限，或股价会涨只是跌势反弹（温和看涨）20三、牛市上涨行情期权交易策略张婷的思考：结论：一般看涨：买入股票认购期权强烈看涨：合成期货多头温和看涨：垂直套利预期预期思路思路一般看涨一般看涨买入认购期权即可买入认购期权即可强烈看涨强烈看涨最大限度获得收益，损失可适当忽略最大限
10、度获得收益，损失可适当忽略温和看涨温和看涨确保有限收益，减少成本确保有限收益，减少成本21三、牛市上涨行情期权交易策略买入认购期权投资者预计标的证券价格将要上涨，但是又不希望承担下跌带来的损失。最大盈利：没有上限最大亏损：权利金22三、牛市上涨行情期权交易策略买入认购期权23三、牛市上涨行情期权交易策略合成期货多头买入一份平价股票认购期权，售出一份具有相同到期日的平价股票认沽期权。最大亏损：-（期权行权价格+净权利金）最大盈利：没有上限24三、牛市上涨行情期权交易策略合成期货多头25三、牛市上涨行情期权交易策略垂直价差套利策略：按照不同的行权价格同时买进和卖出同一合约月份的认购期权或认沽期权。
11、之所以被称为“垂直套利”，是因为本策略除行权价格外，其余要素都是相同的，而行权价格和对应的权利金在期权行情表上是垂直排列的。该策略可将风险和收益限定在一定范围内。26三、牛市上涨行情期权交易策略认购期权牛市价差期权组合 何时使用：牛市看涨的行情时运用此策略，股价上涨可获利。相比认购期权降低了成本，和损益平衡点。如何构建：买入一份行权价格K1认购期权+卖出一份行权价格K2的认购期权最大损失：支付的净权利金最大收益：两个行权价的差额-净权利金盈亏平衡点：较低行权价+净权利金27三、牛市上涨行情期权交易策略认沽期权牛市价差期权组合 同样是牛市价差，收益图形类似。不同之处是该价差组合是由两只行权价格不
12、同的股票认沽期权组成。如何构建：买入一份行权价格K1认沽期权+卖出一份行权价格K2（更高行权价格）的认沽期权28三、牛市上涨行情期权交易策略 张婷认为X股票未来会上涨，但是上涨幅度有限，张婷估计股价会在8元/股与12元/股之间徘徊，所以: 购入一个价格为2元，行权价格为8元/股的股票认购期权，获得股票上涨的收益。卖出一个价格为1元，行权价格为12元/股的股票认购期权。认为价格不太可能超过12元/股，通过卖出认购期权减少成本。最大盈利：3元最大亏损：1元29三、牛市上涨行情期权交易策略结论：牛市行情下可采用的期权策略包括：一般看涨：买入股票认购期权强烈看涨：合成期货多头温和看涨：垂直套利牛市价差
13、期权策略三、牛市上涨行情期权交易策略 思考： 牛市上涨除此之外还有什么策略肯定赚钱？ 答案1：卖出认沽期权！ 答案2：买入一系列认购期权31四、熊市下跌行情期权交易策略夏蝶发现，在熊市行情中，他的预期通常可以分为三类：预期股票价格会下跌，不确定程度（一般看跌）股市出现重大利空消息，预期后市股票价格将大跌（强烈看跌）预期后市股票价格下跌幅度有限（温和看跌）32四、熊市下跌行情期权交易策略夏蝶的思考：结论一般看跌：买入股票认沽期权强烈看跌：合成期货空头温和看跌：垂直套利预期预期思路思路一般看跌一般看跌买入认沽期权即可买入认沽期权即可强烈看跌强烈看跌最大限度获得收益，损失可适当忽略最大限度获得收益，
14、损失可适当忽略温和看跌温和看跌确保有限收益，防范风险确保有限收益，防范风险33四、熊市下跌行情期权交易策略买入股票认沽期权投资者预计标的证券价格将要下跌，但是又不希望损失股价上涨带来的收益。最大盈利：行权价格-权利金最大亏损：权利金34四、熊市下跌行情期权交易策略盈亏盈利亏盈平衡点X-P权利金 P亏损增加最大亏损正股价35四、熊市下跌行情期权交易策略合成期货空头买入一份平价股票认沽期权，售出一份具有相同到期日的平价股票认购期权。最大亏损：没有下限最大盈利：期权行权价格+净权利金36四、熊市下跌行情期权交易策略37四、熊市下跌行情期权交易策略垂直价差套利策略：按照不同的行权价格同时买进和卖出同一
15、合约月份的认购期权或认沽期权。之所以被称为“垂直套利”，是因为本策略除行权价格外，其余要素都是相同的，而行权价格和对应的权利金在期权行情表上是垂直排列的。该策略可将风险和收益限定在一定范围内。38四、熊市下跌行情期权交易策略认购期权熊市价差组合何时使用：预期熊市，小幅看跌。如何构建：购买具有较高行权价的股票认购期权+卖出同样数量具有相同到期日、较低行权价的股票认购期权。最大损失：两种行权价的差额-净权利金最大收益：获得的净权利金盈亏平衡点：较低行权价+净权利金39四、熊市下跌行情期权交易策略认沽期权熊市价差期权组合 何时使用：未来一段时间内股票会温和下跌，他可以利用熊市差价期权来实现低成本的盈
16、利。该种策略也是一种止盈止损策略，投资者在熊市里获利有限，但若股票不跌反升，投资者也不会面临大的亏损。同样是熊市价差，收益图形类似。不同之处是该价差组合是由两只行权价格不同的股票认沽期权组成。如何构建：购买具有较高行权价格的股票认沽期权+卖出同样数量具有相同到期日、较低行权价格的股票认沽期权。40四、熊市下跌行情期权交易策略夏蝶认为Y股票未来会下跌，但是下跌幅度有限，夏蝶估计股价会在8元/股与12元/股之间徘徊，所以:售出一个价格为2元，行权价格为8元/股的股票认购期权，获得股票下跌的收益。购入一个价格为1元，行权价格为12元/股的股票认购期权。限制股票上涨时可能产生的损失。最大盈利：1元最大
17、亏损：3元41四、熊市下跌行情期权交易策略总结：熊市行情下可采用的期权策略包括：一般看跌：买入股票认沽期权强烈看跌：合成期货空头温和看跌：垂直套利熊市价差期权组合42四、熊市下跌行情期权交易策略思考：熊市下跌除此之外还有什么策略肯定赚钱？答案1：卖出认购期权答案2：买入一系列认沽期权43五、震荡市行情期权交易策略杨百万发现，他对于震荡行情判断不出方向，认为未来的行情方向两种预期：方向不明确可能大涨也可能大跌（股票将选择方向）股票波动率较小（股价维持窄幅震荡） 44五、震荡市行情期权交易策略杨百万的思考与结论：选择方向突破市期权交易策略：底部跨式期权组合底部宽跨式期权组合底部带式期权组合 底部条
18、式期权组合 窄幅震荡市期权交易策略：顶部跨式期权组合顶部带式期权组合顶部条式期权组合 底部跨式期权组合底部跨式期权组合底部跨式期权组合何时使用：最常用的波动率策略之一，适用于波动率较大、行情方向不明确的市场。当股票价格大幅上涨和下跌时都能从中获利如何构建：同时买入相同行权价格、相同期限的一份股票认购期权+股票认沽期权最大损失：支付的净权利金最大收益：没有上限向下盈亏平衡点：期权行权价-净权利金向上盈亏平衡点：期权行权价+净权利金底部跨式期权组合底部跨式期权组合假设当前N股票价格为53，投资者确信未来股价有很大异动，但方向未明，他以158元买入一份认购期权，同时以145元买入一份认沽期权，所有期
19、权存续期都剩1个月。在到期日，投资者损益情况如下：对于该策略：投资者付出的成本为303元。当股价在到期日升至60元，他可获得397元的回报。同样当股票价格跌至46元，他也能获得同等的利润。但若最终股票价格没有发生变化，投资者可能就要损失所有的权利金成本。底部跨式期权组合底部跨式期权组合下图展示不同到期股价下投资者的获利情况：可以看出，随着股价的波幅越大，该策略的利润越丰厚。对于投资者来说，这种策略不需要投资者去判断方向，是投机性较高而风险有限的投资方式。底部跨式期权组合底部跨式期权组合底部跨式期权组合优缺点总结优点股票价格往任何方向变化，都能从波动的股票价格中获利风险具有上限如果股票价格波动，
20、潜在收益没有上限缺点成本较高需要买入认购期权和认沽期权为了获利，需要股票价格发生显著的变动底部宽跨式期权组合底部宽跨式期权组合底部宽跨式期权组合何时使用何时使用：适用于波动率较大、行情方向不明确的市场。当股票价格大幅上涨和下跌时都能从中获利构建方式构建方式：1）买入行权价为X2 的认购期权一份；2）买入一份相同期限、行权价格为X1的认沽期权一份。最大损失最大损失：权利金之和最大收益最大收益：无上限宽跨式期权比跨式期权组合的成本更低利润ST认购期权多头认沽期权多头StranglesX1X2底部带式期权组合底部带式期权组合底部带式期权组合何时使用何时使用：底部带式组合类似底部跨式组合能从股指显著上
21、涨或者下降中获利，但是上涨趋势能获利更大。构建方式构建方式：做多两手价平认购期权，同时做多另外一手价平认沽期权，两种期权的行权价格与到期时间都相同。最大损失：最大损失：有限（净权利金）最大收益最大收益：无上限低盈亏平衡点：低盈亏平衡点：行权价格-净权利金高盈亏平衡点：高盈亏平衡点：行权价格+净权利金/2认购期权的盈亏认沽期权的盈亏组合的总盈亏 底部条式期权组合底部条式期权组合 底部条式期权组合何时使用何时使用：底部条式组合类似底部跨式组合，能从股指（股价）显著上涨或者下降中获利，但是下跌趋势能获利更大。构建方式构建方式：做多两手价平认沽期权，同时做多另外一手价平认购期权，两种期权的行权价格与到
22、期时间都相同最大损失：最大损失：有限（净权利金）最大收益最大收益：无上限低盈亏平衡点：低盈亏平衡点：行权价格-净权利金/2高盈亏平衡点：高盈亏平衡点：行权价格+净权利金认购期权的盈亏认沽期权的盈亏组合的总盈亏顶部跨式期权组合顶部跨式期权组合顶部跨式期权组合何时使用：适用于波动率较小、行情方向不明确的市场。通过卖出期权赚取权利金。但是当股票价格大幅上涨和下跌时都会发生亏损如何构建：同时卖出相同行权价格、相同期限的一份股票认购期权+股票认沽期权最大损失：没有上限最大收益：收到的权利金向下盈亏平衡点：期权行权价-净权利金向上盈亏平衡点：期权行权价+净权利金顶部跨式期权组合顶部跨式期权组合顶部跨式期权
23、组合优缺点总结优点：可以获得2份期权的权利金收入缺点如果股票价格波动幅度较大，亏损无上限对心理承受能力要求很高顶部带式期权组合顶部带式期权组合 顶部带式期权组合 (Short Strap)何时使用何时使用：顶部带式组合类似顶部跨式组合能从股指平稳中获利，但是上涨趋势能损失更大。构建方式构建方式：做空两手价平认购期权，同时做空另外一手价平认沽期权，两种期权的行权价格与到期时间都相同。最大损失：最大损失：无限最大收益最大收益：有限（净权利金）低盈亏平衡点：低盈亏平衡点：行权价格-净权利金高盈亏平衡点：高盈亏平衡点：行权价格+净权利金/2认购期权的盈亏认沽期权的盈亏组合的总盈亏顶部条式期权组合顶部条式期权组合 顶部条式期权组合 (Short Strip)何时使用何时使用：顶部条式组合类似顶部跨式组合能从股指略微上涨或者下降中获利，但是上涨趋势能获利更大。构建方式构建方式：做空两手价平认沽期权，同时做空另外一手价平认购期权，两种期权的行权价格与到期时间都相同最大损失：最大损失：无上限最大收益最大收益：有限（净权利金）低盈亏平衡点：低盈亏平衡点：行权价格-净权利金/2高盈亏平衡点：高盈亏平衡点：行权价格+净权利金认购期权的盈亏认沽期权的盈亏组合的总盈亏个股期权组合策略总结个股期权组合策略总结谢谢！