期货日报：参与主体日益丰富 上海原油期货赋能全球市场发展
记者 韩雨芙
经过多年发展，上海原油期货（SC）与国际主流原油期货价格联系紧密，尤其是在国内基本面或贸易流向出现重大变动时，会反作用于国际原油价格。在此背景下，上海原油期货的参与主体日益多元化，越来越多的相关企业利用上海原油期货管理自身经营风险。
作为中东原油的主要下游买方，我国能化市场供需格局的变化会引发中东原油价格出现波动。据中银期货能源研究员陆茗介绍，2022年年末，我国成品油终端消费表现偏弱，中游炼厂加工环节承受较大的压力。2023年年初主营炼厂及地方炼厂开工率均接近五年区间下限，2023年1月我国原油进口量同比下降逾11%。
此时，上海原油期货仓单库存处于1000万桶以上的相对高位，期货近月合约走势趋弱。随后，上海原油期货近月压力跨区域传导至中东市场，Dubai原油合约价差短暂收窄至平水附近。后期随着国内需求逐步转好，2023年2月上海原油期货合约价差重回近月升水结构，Dubai原油合约价差也随之向上修复至1美元/桶左右。
2024年9月末，我国处于传统消费旺季，上海原油期货仓单库存量偏低，叠加我国密集出台稳增长举措，国内大宗商品市场得到有力提振，9月末上海原油期货11月与12月合约价差短线冲高至20元/桶以上，内外盘价差也随之走阔。
“此次价格变动是由我国宏观面向好驱动的，上海原油期货率先走强，Dubai原油近月合约价格随之上行，原油东西价差EFS（Brent-Dubai）跌破1.5美元/桶。”陆茗认为，这反映出中东原油价格走势较欧洲基准价更强，也说明上海原油期货能够更直接、更快速、更准确、更有效反映区域市场供需变化。
随着上海原油期货的不断发展，参与主体日益丰富。目前，不仅国内油田、炼厂、成品油贸易商、航空公司等上下游企业使用原油期货作为风险管理工具，国际石油公司、原油贸易商、各类金融机构等也在积极参与上海原油期货交易。
据广州金控期货研究中心副总经理程小勇介绍，目前已有越来越多的境内外机构参与上海原油期货交易。数据显示，2024年，上海原油期货法人客户日均成交占比超过四成，日均持仓超过七成。截至2025年1月末，上期所、上期能源境外客户数量（不含QFI）同比增长约21%，QFI客户数量同比增长约66%。
与此同时，国际石油市场对上海原油期货的认可度不断提升。据了解，芝商所（CME）对应上海原油期货收盘时间，从2024年6月17日起发布WTI原油期货的“上海日中交易参考价”（Shanghai Marker），并配套推出日中参考价交易机制（Trade at Marker）。
值得一提的是，期货工具与生产经营的结合为企业提供了新的思路。陆茗告诉期货日报记者，上海原油期货已成为部分企业应对现货短缺的重要工具之一。
众所周知，上海原油期货在库仓单及可交割油种均以中东原油为主。2025年年初，我国自中东原油进口资源出现短期紧缺。这打乱了部分下游炼厂的现货采购计划，这些企业急需买入上海原油期货仓单应对现货短缺问题，从而确保正常生产运营。另外，今年以来国内主营炼厂加工量逐步回升，2月常减压装置产能利用率提升至79%以上，高于近七年同期水平， 加之部分主营炼厂在前期抛货后存在内盘补采需求，因此买入上海原油期货交割的意愿较强。当时上海原油期货仓单库存量较低，且市场担忧后续可交割货源“价高量少”。同时，中东至中国VLCC油轮运费显著走高，中东原油到岸运输成本增加。多重因素共同推涨上海原油期货近月合约价格。
2月下旬上海原油期货仓单累计入库588.7万桶，2503合约交割量增至588.6万桶，创2023年7月以来新高。3月上海原油期货仓单库存逐步去化，实体企业提货出库以补充自身原料库存，上海原油期货市场正逐步成为实体企业现货采购的优质渠道。
