外汇期货交易（Foreign Exchange Futures） 的产生 1972年5月16日 美国芝加哥商品交易所 CME（Chicago Mercantile Exchange）的国际货币市场IMM（International Monetary Market）首次经营外汇期货业务，后来又陆续经营其他金融期货业务（如政府债券、证券指数、欧洲美元存款等）。 其后，纽约期货交易所和美国股票交易所也开办了金融期货业务。 1982年9月LIFFE（London International Financial Futures Exchange） 新加坡1984年 香港1986年 日本于1988年 其中，IMM和LIFFE交易规模最大，IMM的交易量占世界外汇期货交易量的50%。;（一）外汇期货交易概念 是指在固定的交易场所以公开叫价的方式进行外汇期货合约买卖的外汇交易。（二）理解的关键： 1.固定的期货交易场所。 2.公开叫价 买进一份合约：手心向内，指示价格 卖出一份合约：手心向外，指示数量 当然由于场面混乱，也有交易错误的时候，损失由经济公司自行承担。 3.交易币种 各外汇交易所分别规定特定的外汇期货交易币种。;（二）理解的关键 4.合约的买卖（买卖的是标准的期货合约）每笔交易必须是合约面额的整数倍 IMM规定：每份英镑为￡62 500日元￥12 500 000加元C＄100 000瑞士法郎SF125 0005.交割月份及日期 一般为3月、6月、9月、12月作为交割月份；IMM规定交割日为交割月的第三周的星期三。 6.价格波动 每种货币期货合约都规定有价格最低限度和日价格波动最高限额。 7.约定的汇率;（三）外汇期货合约的有关规定 1.买卖外汇期货合同需交纳保证金（Margin）①初始保证金（Initial Margin）②维持保证金（Maintenance Margin） 例. 某交易所规定每一笔加拿大元合同的初始保证金为2200美元，并规定其维持保证金为1500美元。若交易者进行加拿大元期货交易，发生损失，则该交易者的保证金会不断地被冲抵。当保证金下降到1500美元以下时，他的经纪人就会通知他将保证金恢复到2200美元，否则经纪??就会在期货市场上终止这笔合同。;（三）外汇期货合约的有关规定 2.外汇期货交易采用美元报价制以单位外币兑换多少美元来报价如：GBP1=USD1.7600 CHF1=USD0.7260 3.大多采取对冲交易平仓 买卖相对冲：买入外汇期货合同后，在合同到期之前卖出同样数量的该种合同；卖出外汇期货合同后，在合同到期之前卖出同样数量的该种合同，终止到期交割的义务。 外汇期货的实际交割比率很小，只占全部交易的3%左右，大多数都在合同到期之前平仓。 ; 4.逐日清算制度约定的汇率–衡量每日盈亏的标准。即使期货合约持有至到期日仍未对冲，也需以当日的期货价格交割而非约定汇率。 ;（四）外汇期货交易功能;（六）外汇期货与远期外汇的比较 共同点： 1.都是通过合同形式，把购买或卖出外汇的汇率固定下来； 2.都是在一定时期以后交割，而不是即时交割 3.购买或卖出外汇的目的都是为了保值或投机 区 别： 1.交易场地与方式不同 2.市场参与者不同 3.交易合约不同 4.保证金与手续费不同 5.信用风险不同 6.成交方式及报价内容不同;(七)外汇期货交易应用;（七）外汇期货交易的应用;例. 某一美国进口商于某年6月14日，同英国出口商签订合同，进口一批价值25万英镑的商品，并约定同年9月14日以英镑付款提货。外汇行情如下：即期汇率GBP1=USD1.5678期货价格GBP1=USD1.6000;现汇市场;（2）卖出套期保值;现汇市场 ;2.投机获利 ;例. 2003年4月12日某外汇期货市场价格如下：6月份CAD/USD0.67209月份CAD/USD0.6580某投机者预测，其价差在未来将有缩小的趋势，于是进行6月份和9月份的合约各10份的炒作。该投机者在2003年5月23日平仓，这时外汇期货行 情如下：6月份CAD/USD0.66809月份CAD/USD0.6630问：该投机者如何利用期货市场进行跨月套利？获利多少？（每份CAD100 000） ;2003.4.12卖出10份6月份的CAD期货合约 ;练习题假设6月15日的市场行情如下：SpotGBP1=JPY234.0532Future GBP1=JPY233.0768日本某公司让伦敦的分公司将5万英镑转到日本总公司使用，3个月后 归还分公司。为了避免风险损失，总公司进入外汇期货市场进行套期保值。应如何操作？假设9月15日的市场行情为：Spot GBP1=JPY236.2283Future GBP1=JPY235.8765;现汇市场 ;外汇期权交易（Foreign Exchange Options） ;（一）外汇期权产生及概念;（二）外汇期权交易的特点;（三）外汇期权的种类 ;（四）外汇期权的保值与投机技术原理;1. 买进看涨期权;（1）该公司没有买入美元看涨期权，6个月后，该公司买入美元需支付的英镑; 例.某机构预期欧元会对美元升值，但又不想利用期货合约来锁定价格。于是以每欧元0.06美元的期权费买入一份执行价格为EUR1=USD1.18的欧元看涨期权。对此进行盈亏分析;收益;收益;3. 买进看跌期权; 例.假定某美国公司向一英国公司出口电脑，但货款将在3个月后用英镑支付，因为担心3个月后英镑汇率下降，美国出口商随即购买一份执行价格为GBP1=USD1.66的英镑看跌期权，并支付了每英镑0.03美元的期权费。进行盈亏分析。;收益;收益;练习题.美国进口商向英国某公司购买一套设备，3个月后支付25万英镑的货款，该进口商购入期权，期权费USD0.05/GBP,协定价格USD1.5500/GBP该进口商购买的是看涨期权还是看跌期权？在付款日如果市场行情出现以下三种情况，该进口商是否执行期权，为什么？（1）GBP/USD1.7000 （2）GBP/USD1.4000 （3）GBP/USD1.5500 ;第三节 外汇风险管理一、外汇风险的含义及分类二、企业对待外汇风险的态度三、企业外汇风险管理策略;一、风险的概念是指人们在从事某种活动或决策的过程中，预期未来结果的随机不确定性，即出现正面效应和负面效应的不确定性。二、风险管理的含义是一种决策过程，需要通过几个步骤和环节来对风险进行分析和处理。风险管理的环节：（一）建立目标（二）风险识别（三）风险估测（四）风险评价（五）选择风险的管理方法（六）风险管理的实施及效果评价;一、外汇风险的含义及分类1.外汇风险的含义是指在国际经济、贸易、金融等活动中，在一定时期内由于未预料到的汇率变动或其他原因，而使以外币计价的资产或负债获得收益或遭受损失的风险。外汇风险对象是不是企业或者个人持有的、所有的外币资产和负债都要承担外汇风险呢？承担外汇风险的外币资金称为“受险部分”、“外汇敞口”或“风险头寸”。表现为：超买或超卖；企业外币资产与外币负债不相匹配部分；外币资产与外币负债在金额上相等，但在期限上长短不一致 ;一、外汇风险的含义及分类 1.外汇风险的含义外汇风险的构成因素（1）外汇风险存在于不同货币的交易行为（2）外汇风险存在于经济主体以外币计价的资产与 负债存在敞口部分风险头寸：直接受险部分和间接受险部分未来的外汇收支 对经济交易的影响汇率波动不仅影响未来外汇收支，也会影响进出口 产品的量。（3）外汇风险产生的另一个因素是受险时间;2.外汇风险的种类企业外汇风险（1）交易风险（Transaction Exposure）也称结算风险或交易结算风险由于以外币计价、将来结算以外币约定交易时开始发生，在外汇的买或者卖实 际交割时消失。例如，美国一出口商向日本出口一批价值1以日元的设备，1月1日双方正式签订买卖合同，合同规定以日元作为结算计价货币，4月1日一次性付清货款。假定签订合同时USD1=JPY110；4月1日回收货款时汇率变为USD1=JPY115。美国出口商在外汇风险中蒙受损失。;企业外汇风险（1）交易风险（Transaction Exposure）例如，美国一出口商向日本出口一批价值1以日元的设备，1月1日双方正式签订买卖合同，合同规定以日元作为结算计价货币，4月1日一次性付清货款。假定签订合同时USD1=JPY110；4月1日回收货款时汇率变为USD1=JPY115。美国出口商在外汇风险中蒙受损失。;企业外汇风险（2）会计风险也称转换风险，会计风险或评价风险。产生于换算时使用的汇率与当初入账时使用的汇率不同。产生会计风险的原因主要有：①企业应使用该国货币编制会计报表，而不能在会计报表中使用几种不同的货币单位。②海外子公司采用当地货币编制报表，将各子公司会计报表合并时，会产生货币的折算问题。在这种折算中，资金实际上并不发生转移，只是一种账面上的风险。但对企业还是要产生一些影响：①影响企业纳税额度②影响企业资产③影响公司业绩报告，从而影响股票价格;企业外汇风险（3）经济风险是一种潜在的风险。其程度大小取决于汇率变动对产品销售、价格、成本的影响程度。对公司而言，经济风险比交易风险和会计风险更重要，因为它直接影响公司的经营效果或投资收益。而且难于防范和衡量。;银行外汇风险 1.外汇买卖风险 2.外汇信用风险 3.外汇信贷风险国家外汇风险 1.国家外汇储备风险 2.国家外债风险;二、企业对待外汇风险的态度1.消极型2.积极型3.中间型外汇风险管理的原则 全面重视原则 分类管理原则 收益最大原则外汇风险管理的策略 全额管理策略 限额管理原则 零额管理原则;三、企业外汇风险管理策略 1.交易风险的防范 （1）利用金融衍生工具规避交易风险①远期外汇合同②外汇期货③外汇期权;1.交易风险的管理（2）运用贸易经营策略规避交易风险 ①货币选择法 对外交易中，尽力争取本币计价结算 选择可自由兑换货币 争取“收硬付软” 多种货币组合法②提前或推迟结汇法 预计外汇汇率上升，出口商或外币债权人推迟收汇；进口商或外币债务人提前付汇。 预计外汇汇率下跌，出口商或外币债权人提前收汇；进口商或外币债务人推迟付汇。③利用转售中心;④在合同中设立保值条款黄金保值条款签订贸易合同时，按当时黄金市场价格将应支付 的合同货币金额折合成若干黄金，到实际支付日，若 黄金价格波动，支付的货币金额也相应变动。是一种传统的货币保值条款。价格调整保值条款，又称加价保值与压价保值加价保值主要用于出口贸易，指出口商接受软货币计价成交，将汇率损失摊入出口商品价格，以转嫁外汇风险损失。加价后商品价格=原出口商品价格×（1+计价货币预期贬值率）压价保值主要用于进口贸易，指出口商接受硬货币计价成交，将汇率损失从进口商品价格中剔除。压价后商品价格=原进口商品价格×（1-计价货币 预期贬值率）;④在合同中设立保值条款外汇保值条款，又称货币风险条款在合同中规定货币汇率变化幅度，从签约成交到实际结算付款的这段时间内，交易结算货币若发生贬值或升值且超过双方规定的幅度时，适当调整汇率，实际收付的外汇金额按调整过的汇率计算；或者结算日支付货币汇率下跌超过合约规定的幅度时，则按原合同金额和结算日支付货币的汇率重新调整支付金额，交易双方按一定比例共担风险损失。一篮子货币保值条款交易双方在合同中规定用支付货币与多种货币组合的一篮子货币的综合价值挂钩的保值条款，即订立合同时确定支付货币与一篮子货币中各种货币的汇率，并规定每种人选货币的权数和汇率变化的调整幅度，如到期支付时汇率变动超过规定的幅度，则按支付当时的汇率调整，以达到保值的目的。;案例.一篮子货币保值条款日本某公司从美国进口100万美元的货物，签约时即期汇率为USD/JPY=130。为避免结算日美元汇率上升而加大进口成本，公司便以SDR进行保值。假设签约时，SDR1=USD1.3282,100万美元折合100÷1.3282=75.29万SDR。如果结算日美元汇率上升为USD/IPY=136，SDR1=USD1.2386，则日本公司为支付100万美元需支付75.29×1.2386×136=12682.57万日元。若不保值，则需支付100万×136=13600万日元。相比之下，节约13600-12682.57=917.43万日元。;1.交易风险的管理⑤金融方法外汇借款法当企业拥有预期外汇收入时，可借入一笔与预期外汇收入相同的币种、相同金额、相同期限的资金，并立即将其出售换回本币。到结算日一旦外汇汇率下跌，则外汇收入的风险损失可由外汇借款的风险报酬来弥补。执行贸易合同后，出口商收回，用收回的货款偿还贷款本金和利息。外汇投资法当企业有预期外汇支出时，可买入一笔与预期支出外汇相同币种、相同金额、相同期限的外汇，并将其进行同期限的投资。等到付款日，可用收回的外汇支付外汇债务，如果外汇汇率出现上升，则可以将外汇投资的风险收益抵补外汇支出的风险损失。一般投资于短期货币市场。;1.交易风险的管理⑤金融方法BSI法（Borrow-Spot-Invest）即借款-即期合同-投资法。公司有应收账款，为防止应收外币的汇价波动，首先借入与应收外汇相同数额的外币，将外汇风险的时间结构转变到现在办汇日；将借入的外币通过即期合同兑换成本币；将本币存入银行或进行投资，从而弥补防范风险的费用支出。LSI法（Lead-Spot-Invest）即提早收付-即期合同-投资法。公司有应收账款，征得债务方的同意，请其提前支付货款，并给其一定折扣以消除外汇风险的方法。兑换成本币后，再进行投资。;2.折算风险的管理（1）集中套期保值（2）调整暴露在外汇风险下的资产与负债结构（3）远期合同套期保值（4）及时澄清事实3.经济风险的管理（1）市场营销策略（2）生产经营策略（3）经营多样化策略（4）筹资分散化策略;*